加密资产持仓公司 (DAT)承压股价普遍下跌：Strategy模型举步维艰

数字资产持仓（DAT）公司，即那些主要通过持有加密货币来为投资者提供间接敞口的上市公司，正面临严峻挑战。随着其股价暴跌和市场信心的下滑，这一模式的脆弱性日益凸显。许多近期才成立或突然转型的 DAT 公司，如一家日本美甲沙龙和一家大麻销售商，其股票表现尤为糟糕，引发了市场对该商业模式可持续性的广泛质疑。

比特币购买速度急剧放缓，凸显模式内在困境

（来源：CryptoQuant, Bitcointreasuries. net）

据彭博社报道，近期数据显示，DAT 模式的势头正在减弱。根据 CryptoQuant 的数据，DAT 公司在 8 月份仅购买了 14,800 枚比特币，与 6 月份的 66,000 枚相比大幅下降。平均购买量也急剧萎缩，从 2025 年的峰值下跌了 86%，上个月仅为 343 枚比特币。与此同时，这些公司比特币总持有量的增长率也从 3 月份的 163% 骤降至 8 月份的 8%。

尽管面临市场普遍看涨的宏观环境，这些公司的股价却陷入了严重的下跌。金融咨询公司 Architect Partners 追踪的 15 家 DAT 公司，上周平均股价下跌了 15%。具体案例包括：持有与特朗普相关的 WLFI 代币的 ALT5 Sigma Corp.，其股价在一周多内下跌了约 50%；而通过子公司持有比特币的医疗服务提供商 Kindly MD Inc.，其股价从 5 月份的高点下跌了约 80%。甚至像 Strategy 和 Metaplanet 这样最知名的 DAT 公司的股价，在过去一年大涨之后也出现了近期暴跌，表明市场领军者也未能幸免于情绪的转变。

复杂融资手段与市场整合的潜在未来

为了维持运营和购买加密货币，一些 DAT 公司正转向更具创意和风险的金融工具，如比特币支持的贷款、代币挂钩的可转换债券等。例如，持有比特币的伦敦网页设计公司 Smarter Web Co.，发行了一种与比特币价值挂钩的债券。这意味着如果比特币价格上涨，公司的债务也会随之增加。

此外，DDC Enterprise Ltd. 等公司也通过复杂的债务和股票发行渠道获得了超过 10 亿美元的资金。然而，这些公司的股价在短期飙升后迅速回落。

有迹象表明，监管机构正在加强审查。据报道，纳斯达克已开始要求一些持有代币的公司在发行新股以资助代币购买前，必须寻求股东批准。

随着市场信心的动摇，业内人士开始讨论潜在的整合。一些观点认为，随着较弱的玩家继续挣扎，较强的公司可能会将同行持有的代币作为收购目标。

结语

数字资产持仓公司的模式正在面临严峻考验，其本质上的缺陷正在显现。正如 Ikigai Asset Management 首席投资官 Travis Kling 所言，这种模式感觉像是“一个周期未能拿出更好东西的最后挣扎”。股价下跌、比特币积累放缓以及复杂的融资手段，都表明这一趋势可能正在走向一个转折点。对于投资者而言，与直接持有加密货币或通过 ETF 相比，这些公司的内在风险和成本正日益抵消其所提供的间接投资敞口的好处。