加密货币等ETF年内吸金超8000亿美元驱动市场韧性，挑战美联储传统控制力

华尔街的经典逻辑正在被颠覆。过去，美联储的货币政策是市场风险情绪的唯一风向标；如今，由 ETF 主导的“自动驾驶效应”正在形成一股新的、强大的力量，驱动市场持续上涨，甚至无视经济疲软的信号。

“自动驾驶效应”：持续、非弹性的资金流

据彭博社报道，这种“自动驾驶效应”指的是资金以一种机械的、非弹性的方式源源不断地流入市场，其主要来源是：

• 退休储蓄：美国工人的薪资持续流入退休账户，如 401(k) 计划。根据最新数据，美国人持有的雇主赞助的“固定缴款计划”资产总额已达 12.2 万亿美元，其中 401(k) 计划资产为 8.7 万亿美元。
• 被动投资：越来越多的退休资金通过“目标日期基金”和“智能投顾”等“一键设置”模式，自动且定期地流入廉价的被动投资工具，尤其是 ETF 和指数基金。
• 持续注入：这创造了一个“永动机”，无论估值、市场情绪或宏观数据如何，资金都会按照既定计划流入市场。文章称，今年以来，包括加密货币 ETF 在内的同类产品已吸引了超过 8000 亿美元的资金流入，其中仅上个月就流入了超过 1200 亿美元。这种资金流在 4 月份市场波动时也未曾中断。

改变中的市场动态

这种文化和资金流向的转变正在改变美联储作为“唯一风险指挥家”的角色。尽管美联储的基准利率仍对债券和估值产生影响，但 ETF 的“造市”能力已不容小觑。一项新研究显示，当美联储意外降息时，宽泛的指数基金会放大涨势；当意外加息时，则能缓冲跌幅。这是因为 ETF 的申购和赎回机制会一次性买卖一篮子股票，从而放大或减弱市场需求。

这种新的市场动态解释了为何在劳动力市场数据恶化、通胀担忧持续的背景下，标普 500 指数仍能屡创新高。正如高盛首席执行官 David Solomon 所言，当看到如此高的风险偏好时，美联储的政策利率“似乎并不特别具有限制性”。

潜在风险与未来展望

尽管资金的持续流入为市场提供了强大的支撑，但潜在风险依然存在。ETF 像股票一样交易，但其中一些包含杠杆或难变现的资产。一旦投资者信心动摇，赎回潮可能会集中爆发，从而放大市场波动。

正如摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 所说，市场可能不会在意利率预测的小幅调整，但若美联储完全出乎意料地发出“不降息”的信号，那将真正引发市场的担忧。

结语

本文的分析揭示了现代金融市场中一个深刻的变化：由自动退休储蓄驱动的被动投资，正通过 ETF 形成一股新的、强大的力量，其影响力正在挑战美联储传统的货币政策工具。这种力量让市场在面对不利经济数据时展现出非同寻常的韧性。尽管这并不意味着美联储变得无关紧要，但它确实表明，美联储不再是华尔街的唯一主宰。未来的市场将由美联储的政策与源源不断的被动资金流共同塑造，形成一个更为复杂和多维的金融生态。