华尔街狂欢：美联储降息点燃风险资产全线飙升，理性重估还是又一个泡沫？

据彭博社报道，过去一周，美联储的降息行动为华尔街的上涨行情添薪加火，推动九月成为自 2021 年以来最广泛的跨资产上涨月。从高收益债券和无利可图科技股到全球股市，风险资产全线飙升，恐慌情绪退却，贪婪被释放。尽管降息的初衷是为了缓解疲软的劳动力市场，但其廉价资金的诱惑却压过了背后的担忧。市场辩论的焦点是：这究竟是对一个“稳健”经济和新人工智能周期的理性重估，还是又一个由央行宽松政策驱动的泡沫的序幕？

###降息点燃全线飙升，市场重现 2021 年盛况

美联储的降息行动为华尔街的上涨行情注入了新鲜动力，推动九月成为自 2021 年狂热以来最广泛的跨资产上涨月。曾经可能引发谨慎的降息举措，如今却点燃了风险资产的热情，包括高收益债券和无利可图科技公司的股票都在上涨。全球股市创下新高，而信用利差收紧至 1998 年以来的最低水平。

在S&P 500 指数连续三周上涨且今年累计涨幅达 13% 的背景下，这种乐观情绪随处可见。无利可图的科技股在五天内跳涨 9%，罗素 2000 指数连续第七周上涨，而高收益债券则创下史上最长的上涨周期。总而言之，股票、债券和大宗商品连续第二个月罕见地同步上涨，这是自 2021 年“居家投资狂潮”以来未曾见过的壮举。

###乐观派论点：一个“完美”的宏观叙事

华尔街将其称为“大韧性交易”（The Great Resilience Trade），并坚称其逻辑比过去的狂热更为坚实。在 20 世纪 90 年代，市场上涨的理由是互联网生产力；在 2021 年，则是零利率和散户投资者的崛起。而现在，其核心叙事是：一个坚不可摧的消费者、一个真实的人工智能繁荣以及一个远离贸易战边缘的白宫。

Manulife John Hancock Investments 联席首席投资策略师 Matt Miskin 表示：“当经济增长足够好，而美联储又打算降息时，股市正达到最接近涅槃的状态。市场对一个远非完美的世界进行了完美定价，但本周的走势给了风险市场他们想要的一切。”

F.L. Putnam Investment Management 首席市场策略师 Ellen Hazen 也认同这一观点，她的公司近期提高了股票持仓。她表示：“最终可能出现人工智能支出过多的情况。但就目前而言，这些大额支出者可以从自由现金流中获得资金。这波涨势后劲十足。当我们看到明年的盈利加速时，这真的很吸引人。”

###谨慎派警告：泡沫担忧与市场分歧

市场的这种信心可能会持续，直到通胀变得更难缓解，或者直到美联储未来的降息幅度低于交易员的预期。无论如何，这次上涨的故事不仅仅是资产共同上涨，更是华尔街说服自己没有过度乐观这回事——至少目前还没有。Solus Alternative Asset Management 首席经济学家兼策略师 Dan Greenhaus 在接受采访时表示：“简单地说，牛市中的每一个新高都应该买入，除了最后一个。而作为投资者，你需要知道的是为什么那是最后一个。目前，我们没有任何迹象表明这种情况正在发生。”

然而，美国银行（Bank of America Corp.）的策略师们认为，对泡沫的担忧可能还为时过早。Nitin Saksena 领导的一项研究将今天的纳斯达克 100 指数涨势与 20 世纪 90 年代末的科技狂热进行了比较，发现从价格涨幅和波动性等指标来看，市场远未达到狂热的极端。

而在市场欢腾的表面之下，谨慎的迹象依然可见。iShares Russell 2000 ETF 的卖空头寸已攀升至近两年来的高点。看跌的杠杆 ETF 正在获得新的资金流入，而与黄金和现金挂钩的所谓“避险”工具也连续四周吸引资金。Wellington Management 投资组合经理 Brij Khurana 保持怀疑态度：“市场将会失望——美联储不会像市场预期那样大幅降息。信贷市场也没有太多价值。我们的持仓比一段时间以来更具防御性。”

###结语

本轮由美联储降息点燃的跨资产狂欢，其核心是市场对经济韧性、人工智能繁荣以及央行支持的坚定信念。尽管主要市场指标已逼近历史高点，但华尔街的主流观点仍倾向于将此视为基本面驱动的理性重估，而非泡沫。然而，那些隐藏在市场表面之下的分歧与谨慎信号，提醒着我们这场盛宴并非没有风险。在“别与美联储作对”的投资信条指引下，市场正在测试其信心的极限。未来的走向，将取决于经济数据，特别是通胀和就业的演变，是否会最终证明乐观派的宏大叙事是正确的，抑或是为谨慎派预言的“最后一个高点”敲响警钟。