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2020:新冠疫情，需求冲击
2026:伊朗战争，供给冲击
下跌不是因为伊朗战争，伊朗战争仅仅是加速了下跌的过程。
关于风险资产的高溢价、当前信用与流动性水平潜在的风险，我在今年2月时亦探讨过，彼时MOVE指数处于低位，如今已经112。
直觉与一些蛛丝马迹的债券信用市场线索表明，危机正在酝酿：MOVE 112 + HY Spread 321bp（在扩大趋势中）+ TIPS 2.08%创新高 + TGA持续上升
现在最像2020年2月底，不同的是2020年的风险在于需求驱动的衰退，而2026年的风险在于供给驱动的滞涨。前者要求明确的宽松货币，后者则足以让美联储掣肘。
2026年的底部可能将会很漫长，转折点在于战争以及美联储态度的改变。无限QE目前不可预期，有限的变相宽松将成为市场可反复的趋势改变点。
一个L型而非V型底部是可预期的。