مراجعة سوق العملات الرقمية في أغسطس: ETH ارتفع، والأموال المؤسسية والعوامل الكلية تهيمن على اتجاه السوق

المؤلف: جيانينغ وو، غالاكسي ديجيتال

ترجمة: تيم، بانيوز

في أغسطس، شكل الاقتصاد الكلي وسوق التشفير إشارات متداخلة متنوعة.

في السوق التقليدية، يواجه المستثمرون إشارات تضخم متناقضة: كان مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الذي تم الإعلان عنه في بداية الشهر أقل من المتوقع، ولكن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الذي تم إصداره لاحقًا كان أعلى من المتوقع. في الوقت نفسه، تتزايد البيانات المتعلقة بسوق العمل التي تظهر ضعفًا، بالإضافة إلى تزايد التوقعات في السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. في نهاية الشهر، خلال اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الذي عقد في جاكسون هول بولاية وايومنغ، أظهر الرئيس باول ميولًا نحو السياسة النقدية التيسيرية، مؤكدًا على "تغير توازن المخاطر" الناتج عن ارتفاع معدل البطالة، مما عزز التوقعات بتوجه السياسة النقدية نحو التيسير. شهدت أسواق الأسهم تقلبات مع ارتفاع بسيط، حيث تأرجح مؤشر S&P 500 مع صدور البيانات، بينما سجلت الأصول الدفاعية مثل الذهب أداءً بارزًا في نهاية الشهر.

يعكس سوق التشفير هذه الشكوك الكلية، مما يزيد من التقلبات. سجلت بيتكوين أعلى مستوى تاريخي لها بأكثر من 124000 دولار في منتصف أغسطس، ثم تراجعت إلى حوالي 110000 دولار، بينما تجاوزت نسبة ارتفاع إيثيريوم طوال الشهر نسبة ارتفاع بيتكوين. بعد أن سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في إيثيريوم أكبر تدفق للخارج في يوم واحد في بداية الشهر، جذبت بسرعة تدفقات مالية قوية، على الرغم من أن القيمة السوقية لإيثيريوم أصغر، إلا أن بيانات منتجاته ذات الصلة تجاوزت لفترة وجيزة بيتكوين.

ومع ذلك، فإن انتعاش الطلب دفع سعر ETH للاقتراب من 4953 دولار، محققًا مستوى قياسي جديد، كما ارتفع سعر ETH/BTC منذ نوفمبر 2024 ليصل إلى 0.04 لأول مرة. إن تقلبات تداول ETF تبرز أن تعديل مراكز المؤسسات يؤثر بشكل متزايد على اتجاه الأسعار، ومن الواضح أن ETH هو الرائد في هذه الدورة.

فيما يتعلق بالسياسات القانونية، تقوم الجهات التنظيمية تدريجياً بدفع التغييرات لإعادة تشكيل مشهد الصناعة. وزارة العمل الأمريكية فتحت الأبواب لتخصيص الأصول المشفرة في خطط المعاشات التقاعدية 401(k)؛ بينما أكدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن بعض أنشطة الإقراض العقاري السائلة لا تندرج ضمن فئة الأوراق المالية.

اتجاهات تطبيق هيكل السوق ومستوى النظام تزداد عمقًا. وزير المالية بيزنت يكشف لأول مرة أن احتياطي البيتكوين الاستراتيجي بلغ حوالي 120,000 إلى 170,000 عملة، مما يتيح الكشف لأول مرة عن الوضع التراكمي لامتلاك الحكومة للأصول المشفرة. الأنشطة التجارية تتسارع بالتزامن: أعلن مُصدرو العملات المستقرة Stripe وCircle عن تطوير سلسلة كتل مستقلة من المستوى الأول، وأصبحت ولاية وايومنغ أول حكومة ولاية تصدر عملة مستقرة بالدولار في الولايات المتحدة، كما انضمت جوجل إلى المنافسة في مجال سلسلة الكتل على مستوى المؤسسات من خلال نظام "دفتر الأستاذ العالمي". في الوقت نفسه، تواصل شركات الخزائن المشفرة زيادة جهودها في تخصيص الأصول.

بشكل عام، عززت أغسطس اتجاهين رئيسيين. من ناحية، أدت التقلبات الكلية وعدم اليقين في السياسات إلى تقلبات حادة في سوق الأسهم والعملات المشفرة؛ ومن ناحية أخرى، فإن التدفقات المالية لصناديق ETF إلى المؤسسات السيادية واعتماد الشركات بشكل واسع، يسرع من الاتجاه العميق المؤسسي في السوق. مع دخول السوق إلى فصل الخريف، قد تظل هذه القوى المتفاعلة هي المسيطرة على اتجاهات السوق، حيث من المحتمل أن تحدد سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتحول المستمر في الطلب الهيكلي النغمة للمرحلة التالية من الدورة.

1. ارتفاع، اختراق وعكس

في النصف الأول من أغسطس، تصدرت الإيثيريوم السوق، حيث تجاوزت الزيادة الخاصة بها تلك الخاصة بالبيتكوين، مما دفع العملات البديلة للارتفاع بشكل عام. يُظهر مؤشر بلومبرغ غالاكسي للعملات المشفرة أنه في 13 أغسطس، سجل البيتكوين أعلى مستوى تاريخي له عند 124496 دولار، ثم حدثت انتكاسة، ليغلق في نهاية الشهر عند 109127 دولار، وهو أقل من 116491 دولار في بداية الشهر. بعد أسبوع، تجاوزت الإيثيريوم في 22 أغسطس أعلى نقطة في الدورة السابقة، حيث وصلت إلى 4953 دولار، متجاوزة النقطة العالية البالغة 4866 دولار في نوفمبر 2021، منهية فترة من التماسك استمرت أربع سنوات.

يعتبر الأداء القوي للإيثيريوم ملحوظًا بشكل خاص، حيث كان أداؤه ضعيفًا في معظم أوقات هذه الدورة. منذ أن انخفض إلى حوالي 1400 دولار في أبريل، ارتفع سعر الإيثيريوم لأكثر من الضعف، مدفوعًا بتدفقات قوية من صناديق ETFs وشراء شركات خزائن التشفير. في أغسطس، سجل ETF الإيثيريوم الأمريكي الصافي تدفقات بقيمة حوالي 4 مليارات دولار، وهو الشهر الثاني الأقوى بعد يوليو، في حين سجل ETF البيتكوين الأمريكي الصافي تدفقات خارجة بقيمة حوالي 639 مليون دولار.

ومع ذلك، على الرغم من أن الأسعار شهدت انخفاضًا في الأسبوعين الأخيرين من أغسطس، إلا أن تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين تحولت إلى قيمة إيجابية. مع تزايد التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل جذري من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أصبحت السردية حول خاصية البيتكوين كأداة لتخزين القيمة مرة أخرى محور التركيز. نظرًا لزيادة احتمالية خفض أسعار الفائدة، زادت العلاقة بين البيتكوين والذهب بشكل ملحوظ خلال هذا الشهر.

!

بصرف النظر عن صناديق الاستثمار المتداولة، تظل شركات خزائن العملات المشفرة مصدر طلب هام. استمرت هذه الشركات في زيادة حيازاتها طوال شهر أغسطس، حيث ضخت شركات خزائن العملات المشفرة التي تركز على الإيثيريوم أموالاً كبيرة. نظرًا لأن القيمة السوقية للإيثيريوم أقل من البيتكوين، فإن تدفق الأموال المؤسسية له تأثير غير عادي على الأسعار الفورية، حيث إن تخصيص مليار دولار للإيثيريوم يمكن أن يحدث تغييرات كبيرة في السوق، وهو ما لا يمكن مقارنته بنفس المبلغ المخصص للبيتكوين. والأهم من ذلك، هناك الكثير من الأموال غير الموزعة بعد بين شركات خزائن العملات المشفرة التي تم الإعلان عنها، مما يعني أن السوق سيشهد المزيد من الأخبار الإيجابية في المستقبل.

ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة لهذا الشهر إلى أعلى مستوى تاريخي بلغ 4.2 تريليون دولار، مما يُظهر العلاقة العميقة بين الأصول المشفرة والاتجاهات العامة للسوق. أدت توقعات خفض الفائدة إلى تعزيز الرغبة في المخاطر في أسواق الأسهم والعملات المشفرة، بينما ساهم تدفق أموال الصناديق المتداولة في البورصة وتراكم احتياطيات الشركات بشكل مباشر في دفع أسعار BTC وETH إلى تحقيق أعلى مستويات تاريخية. على الرغم من تقلبات السوق قرب نهاية الشهر، لا تزال التفاعلات المتعددة بين السياسات الكلية الميسرة وتدفق الأموال المؤسسية واحتياجات احتياطي الخزينة المشفرة تجعل سوق العملات المشفرة يحتفظ بمكانته المركزية في سرد أصول المخاطر.

!

2. أطلقت كل شركة سلسلة الكتل الخاصة بها من المستوى الأول

تمنح الفوائد التنظيمية الشركات مزيدًا من الثقة للدخول مباشرة إلى سوق التشفير. في أواخر يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز عن إطلاق "مشروع التشفير"، الذي يهدف إلى دفع الأسهم والسندات وغيرها من الأدوات المالية للتداول والإصدار على السلسلة، وتعتبر هذه الخطوة علامة على أن البنية التحتية للسوق التقليدية تتجه نحو تكامل مع تقنية blockchain. مستلهمين من ذلك، تتجاوز الشركات الحدود الحالية لتطبيقات blockchain، وتبدأ في إطلاق شبكات L1 الخاصة بها.

في أغسطس، أعلنت ثلاث شركات كبيرة عن إطلاق سلسلة كتل جديدة من المستوى 1. أطلقت Circle Arc المتوافقة مع EVM، باستخدام عملتها المستقرة USDC كرمز غاز أصلي. يتمتع Arc بوظائف الامتثال والخصوصية، ومحرك تسوية العملات الأجنبية المدمج على السلسلة، وسيبدأ بمجمع من المدققين المرخصين. بعد استحواذها على مزود بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge ومزود خدمات المحفظة المشفرة Privy، أطلقت Stripe سلسلة Tempo المتوافقة أيضًا مع EVM، والتي تركز على مدفوعات العملات المستقرة والتطبيقات المؤسسية. بينما أصدرت Google سلسلة Google Cloud Universal Ledger (GCUL) الخاصة بالترخيص، والتي تركز على المدفوعات وإصدار الأصول، وتدعم العقود الذكية المبنية على Python، وقد جذبت بالفعل شيكاغو بورد أوف تريد كشريك تجريبي.

تتمثل المنطق وراء بناء الشركات للبلوك تشين في التقاط القيمة ، والسلطة ، والتصميم الذاتي. من خلال امتلاك البروتوكول الأساسي ، يمكن لشركات مثل Circle تجنب دفع رسوم الشبكة لطرف ثالث وتحقق الربح مباشرة من نشاط المعاملات. بينما تستطيع Stripe دمج بلوك تشين الخاص بها مع نظام الدفع بشكل أقرب ، دون الاعتماد على آليات حوكمة سلاسل أخرى لتطوير ميزات جديدة للعملاء. تعتبر كلتا الشركتين السيطرة عنصرًا رئيسيًا في التشغيل الامتثالي ، خاصة في ظل تشديد الجهات التنظيمية على مراجعة الأنشطة المالية غير القانونية. اختيار بناء L1 بدلاً من L2 يمكن أن يتجنب القيود المفروضة على تسوية أو آليات الإجماع من قبل شبكات بلوك تشين الأخرى.

تباينت ردود فعل مجتمع التشفير الأصلي. يعتقد الكثيرون أن مشاريع مثل Arc و GCUL على الرغم من اعتمادها على معايير التكنولوجيا الموجودة في سلاسل L1، إلا أن مستوى التصميم لديها أقل وتستبعد الإيثيريوم والأصول الأصلية الأخرى. يشير النقاد إلى أن نماذج الحوكمة التي يقودها أصحاب الأعمال والمصادقين المصرح لهم تقلل من الخصائص اللامركزية وحقوق المستخدمين. تعيد هذه الجدل إلى الذاكرة موجة "البلوكشين المؤسسي" الفاشلة في منتصف العقد 2010، حيث فشلت تلك المشاريع في النهاية في جذب مستخدمين حقيقيين.

على الرغم من وجود الشكوك، إلا أن هذه المبادرات من الشركات لها أهمية كبيرة. تتجاوز المدفوعات التي تعالجها Stripe سنويًا تريليون دولار، مما يمثل حوالي 17% من حصة سوق معالجة المدفوعات العالمية. إذا تمكنت Tempo من تحقيق تكاليف أقل أو تقديم أدوات مطورين ذات جودة أفضل، فقد يُجبر المنافسون على متابعة ذلك. تشير دخول جوجل إلى أن الشركات التكنولوجية الكبرى ترى أن البلوكشين هو المستوى التالي من تطور البنية التحتية المالية. إذا تمكنت هذه الشركات من استثمار مزايا الحجم لديها، وقدرتها على التوزيع، ومواردها التنظيمية في هذا المجال، فقد يكون لذلك تأثير عميق.

بالإضافة إلى إطلاق الشركات لسلاسل L1 الخاصة بها، عززت التطورات الأخرى الاتجاه نحو انتقال النشاط الاقتصادي إلى السلسلة. أعلن وزير التجارة الأمريكي لوثنيك أن بيانات الناتج المحلي الإجمالي ستُنشر على السلسلة العامة من خلال شبكات التنبؤ مثل Chainlink وPyth. قامت شركة Galaxy بتوكنة أسهمها لاختبار تداول السوق الثانوية على السلسلة. تشير هذه الخطوات إلى أنه على الرغم من استمرار الجدل حول التوازن المناسب بين الامتثال واللامركزية، بدأت الشركات والحكومات في دمج تقنية blockchain في البنية التحتية المالية والبيانية الأساسية.

3. الاتجاهات الساخنة: شركات خزائن التشفير

لا يزال الاتجاه نحو خزائن العملات المشفرة الذي أكدنا عليه في التقارير السابقة مستمرًا. تتزايد حيازات BTC وETH وSOL بشكل مستمر، حيث أن ETH يظهر أداءً بارزًا بشكل خاص. تظهر بيانات الحيازة أن خزائن ETH شهدت ارتفاعًا حادًا طوال شهر أغسطس، والدافع الرئيسي هو احتياطي Bitmine، حيث زادت حيازته من حوالي 625,000 ETH في بداية أغسطس إلى أكثر من 2,000,000 ETH حاليًا. كما حافظت حيازات SOL على نمو مستقر، بينما تستمر حيازات BTC في الزيادة بشكل بطيء ولكن مستمر.

!

بالمقارنة مع تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة، تبدو أنشطة شركات خزينة العملات المشفرة أكثر هدوءًا. كانت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في يوليو وأغسطس أقوى من شركات خزينة العملات المشفرة، كما تجاوز الرصيد التراكمي لصناديق الاستثمار المتداولة الحجم التراكمي لشركات خزينة العملات المشفرة.

!

مع تقلص العلاوة على أسهم شركات خزائن التشفير، أصبحت هذه الفجوة أكثر وضوحًا. في أوائل الصيف، كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركات خزائن التشفير أعلى بكثير من صافي أصولها، والآن انخفضت العلاوة تدريجياً إلى مستويات طبيعية، مما يشير إلى أن موقف مستثمري سوق الأسهم أصبح أكثر حذرًا. من الواضح أن تغيرات أسعار الأسهم: انخفضت KindlyMD (شركة نيكاموتو الأم) من ذروتها البالغة حوالي 25 دولارًا في نهاية مايو إلى حوالي 5 دولارات، بينما انخفضت Bitmine أيضًا من 62 دولارًا في أوائل أغسطس إلى حوالي 46 دولارًا.

!

في أواخر أغسطس، وردت تقارير تشير إلى أن ناسداك قد تعزز من رقابتها على الشركات التي تكتسب خزائن العملات المشفرة من خلال إصدار الأسهم، مما زاد من ضغط البيع بشكل ملحوظ. وقد سرعت هذه الأخبار من عملية بيع الأسهم المخصصة لشركات خزائن العملات المشفرة التي تركز على الإيثيريوم. بينما تأثرت الشركات التي تركز على البيتكوين (مثل استراتيجية، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، رمز السهم: MSTR) بشكل أقل، لأن استراتيجيات الاستحواذ الخاصة بها تعتمد أكثر على التمويل بالديون بدلاً من إصدار الأسهم.

4. الاتجاهات الساخنة: موسم العملات البديلة

تتمثل الاتجاهات الساخنة الأخرى في دورة العملات البديلة. إن هيمنة البيتكوين تتراجع تدريجياً، حيث انخفضت من حوالي 60٪ في بداية أغسطس إلى 56.5٪ بنهاية الشهر، بينما ارتفعت حصة سوق الإيثريوم من 11.7٪ إلى 13.6٪. تشير البيانات إلى أن الأموال تتدفق من البيتكوين إلى الإيثريوم والعملات المشفرة الأخرى، وهذا يتماشى مع الأداء الممتاز لصناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة وتدفق الأموال إلى شركات الخزينة المشفرة. على الرغم من أن تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة شهدت انتعاشًا في الأسابيع القليلة الماضية، إلا أن الاتجاه العام لم يتغير: تستمر هذه الدورة في التوسع إلى مجالات خارج البيتكوين، حيث يكتسب الإيثريوم والعملات البديلة حصة سوقية إضافية.

5.وجهات نظرنا وتوقعاتنا

مع دخول السوق في الأسابيع الأخيرة من سبتمبر، تركزت أنظار الجميع على الاحتياطي الفيدرالي. أدى ضعف سوق العمل إلى تعزيز توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب، مما أعاد القوة للأصول ذات المخاطر. يبرز تقرير الوظائف أن تباطؤ الاقتصاد قد يكون أكثر حدة مما تم الإبلاغ عنه في البداية، مما أثار تساؤلات حول مدى الحاجة إلى سياسات التيسير لتخفيف تأثير التباطؤ الاقتصادي.

في الوقت نفسه، تشير الأطراف الطويلة من منحنى العائد إلى إشارات تحذيرية. تعكس العوائد المرتفعة المستمرة للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات و30 سنة مخاوف السوق من أن التضخم قد يكون له طابع لاصق، وأن الضغوط المالية قد تجبر البنك المركزي في النهاية على زيادة إصدار النقود لتمويل الديون والنفقات. إن توقعات تخفيض أسعار الفائدة قصيرة الأجل تدفع الأصول ذات المخاطر للانتعاش، لكن الصراع بين دعم السوق من تخفيض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وارتفاع العوائد والقلق طويل الأجل بشأن المعادن الثمينة سيحدد مدى استدامة هذه الانتعاش. هذه الوضعية المتناقضة لها تأثير مباشر على العملات المشفرة: حيث أصبح بيتكوين كأداة للتحوط من تخزين القيمة مرتبطًا بشكل متزايد بالذهب، بينما لا تزال إيثيريوم والرموز البديلة أكثر حساسية لتغيرات تفضيلات المخاطر العامة.