بعد xUSD، يبدو أن مجموعة USDX قد أُغلقت أيضًا

المؤلف: إريك، أخبار فورسايت

سبب انهيار إصدار xUSD من قبل Stream Finance أخيرًا في وضح النهار أمس، حيث أن استراتيجية Delta المحايدة تعرضت لخسائر في الأصول المرهونة بسبب ADL في ظل ظروف سوق متطرفة، مما أدى إلى تراكم المخاطر من خلال إعطاء الأموال لطرف ثالث لإجراء العمليات خارج السلسلة واستخدام استراتيجيات الرافعة الدائرية، وتفاقم الأمر عندما وصلت خسائر الطرف الثالث إلى ما يقرب من مليار دولار، مما أدى في النهاية إلى عدم كفاية الأصول لتغطية الالتزامات.

في مقال ترجمه الكاتب في عام 2023، أشار أستاذ كلية التجارة في كولومبيا أوستن كامبل إلى أن USDe الصادرة عن Ethena ليست عملة مستقرة، بل هي حصة من منتج مالي هيكلي من Ethena.

كما أن فقدان ارتباط xUSD أثر على العديد من استراتيجيات التمويل اللامركزي المبنية على هذه “العملة المستقرة”، بالإضافة إلى بعض مراكز الاقتراض المرهونة بـ xUSD. حيث أن استراتيجيات الحفاظ على قيمة الضمان مستقرة، وحتى زيادتها ببطء، تعرضت لضربة في ظل ظروف السوق المتطرفة وغياب الشفافية في العمليات.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن حادثة xUSD قد لا تكون النهاية لهذه القصة.

يمكن استخدام USDX للاستدانة منه حتى نفاد جميع الموارد

قام المستخدم المعروف باسم 0xLoki على تويتر أمس مساءً بالإشارة إلى أنه كان من المفترض أن ينتظر يومًا واحدًا فقط لاسترداد العملة المستقرة المستخدمة في إصدار sUSDX، لكنه تجاهل معدل الفائدة الذي يزيد عن 30% سنويًا، وقام بسحب جميع السيولة الممكنة من برك Euler التي تستخدم USDX و sUSDX كضمانات لاقتراض عملات مستقرة أخرى.

إليكم مقدمة بسيطة لمن لا يعرف USDX. USDX هي عملة مستقرة تصدر عن usdx.money، وقد أعلنت في نهاية العام الماضي أنها أتمت جولة تمويل بقيمة 45 مليون دولار بتقييم قدره 275 مليون دولار. طريقة إصدار USDX تشبه إلى حد كبير Ethena، فهي تعتمد على استراتيجية Delta المحايدة، ويمكن للمستخدمين المودعين USDX أن يحصلوا على أرباح من رسوم التمويل القصير. ولكن، بخلاف Ethena، فإن usdx.money لا تقتصر على التعامل مع البيتكوين والإيثيريوم فقط، بل تسمح باستخدام بعض العملات المشفرة الأخرى في استراتيجياتها، مما يزيد من العوائد لكنه يضاعف المخاطر.

وبحسب ما تحقق منه الكاتب، أظهرت بيانات Euler الليلة الماضية أن جميع الأصول التي تدعم منصة Re7 Labs Cluster، والتي تدعم استخدام USDX و sUSDX كضمانات للاقتراض، قد تم اقتراضها بالكامل، بما في ذلك USDT و YUSD و USD1 وحتى WBNB و BTCB.

كما أن بركة Lista DAO التي تسمح باستخدام USDX و sUSDX لاقتراض USDT و USD1 أيضًا تم استنزافها، حيث أن معدل الفائدة على القروض بضمان sUSDX لاقتراض USDT تجاوز 800% عند كتابة المقال، وإذا استمر المقترض في عدم السداد، فإن هذا المعدل سيرتفع أكثر حتى يتم التصفية القسرية.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر المستخدم 0xLoki في تغريدته أن هناك برك اقتراض مماثلة على Morpho و Silo، لكن حتى الآن، لم أتمكن من العثور على معلومات حديثة عنها، وربما قامت المنصات بإزالة تلك البرك من الواجهة الأمامية. ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أن جميع الأصول التي يمكن اقتراضها باستخدام USDX و sUSDX كضمانات قد تم استنزافها تقريبًا في سوق التمويل اللامركزي. وبالمثل، أنشأت Re7 Capital و MEV Capital سوقًا لأصول USDX، ويبدو أن هناك مناقشات بين Re7 Capital و Stables Labs حول كيفية التعامل مع الوضع، لكن لم تصل بعد إلى قرار واضح.

من يواصل “اقتراض المال” بشكل جنوني؟

اكتشف المستخدم المعروف باسم Arabe ₿luechip صباح أمس وجود أربعة عناوين استنفدت جميع الموارد الممكنة للاقتراض في مختلف الأسواق.

بدأ العنوان الذي يبدأ بـ 0x50de في تلقي USDT من عناوين تبدأ بـ 0x246a منذ أواخر يوليو، ثم قام بنقلها إلى بينانس، ومن أواخر أكتوبر بدأ يتلقى كميات كبيرة من USDX من عناوين تبدأ بـ 0x5bdf، بالإضافة إلى كميات كبيرة من sUSDX من مصادر أخرى، وقام باقتراض USDT و USDC و USD1 وغيرها من العملات المستقرة من Euler و Lista DAO و Silo، ثم حولها مباشرة إلى بينانس بعد أن اقترضها.

بعد نفاد الموارد، قام هذا العنوان مباشرة بتحويل USDX إلى USDT على PancakeSwap ونقلها إلى منصات التداول، واستمر هذا حتى قبل حوالي 11 ساعة.

كما أن العنوان الذي يبدأ بـ 0x5bdf لديه عمليات اقتراض كبيرة على Euler و Lista DAO باستخدام USDX كضمان للاقتراض USDT و USD1، لكنه لا يمتلك حاليًا أي عملات مستقرة مقترضة.

أما العنوانان الآخران، فبالرغم من امتلاكهما لكميات كبيرة من USDX أو sUSDX، إلا أنهما توقفا عن النشاط في سبتمبر ويونيو على التوالي، ولا يرتبطان بشكل كبير بهذه الحادثة.

أما العنوان الأكثر إثارة للشكوك، 0x50de، فقد تم تصنيفه من قبل Arkham على أنه على الأرجح ينتمي إلى Flex Yang، مؤسس Babel Finance و HOPE. الدليل المباشر هو أن العنوان الذي يبدأ بـ 0x246a، والذي يُعتبر مرتبطًا بـ Flex Yang، قام قبل أربعة أشهر بتحويل USDT إلى العنوان 0x50de مرتين، وهو بداية عمليات اقتراض العملة المستقرة وتحويلها إلى منصات التداول.

كما أن معلومات من LinkedIn تظهر أن Flex Yang هو مؤسس شركة Stables Labs، الشركة التي تقف وراء usdx.money.

العنوان المرتبط مباشرة بالمؤسس يتجاهل معدلات الفائدة على القروض ويقوم بعمليات تداول مكثفة للعملات المستقرة على PancakeSwap، حيث يحول USDX إلى USDT ويحول العملات المستقرة التي يحصل عليها مباشرة إلى منصات التداول، مما يثير قلق العديد من المستخدمين. يعتقد بعضهم أن USDX ربما تعرضت أيضًا لمشكلة نقص الأصول المرهونة بسبب ADL أو أسباب أخرى خلال “الانهيار الكبير في 11 أكتوبر”.

على الرغم من أن عنوان التوقيع متعدد التواقيع الخاص بمشروع Stables Labs قام قبل يومين بإزالة سيولة بقيمة حوالي 20 مليون دولار من بركة العملات المستقرة على PancakeSwap ثم أضاف سيولة بقيمة إجمالية قدرها 10 ملايين دولار، إلا أن السيولة في تلك البركة بدأت تظهر عليها علامات الاختلال، وربما بدأ ذلك منذ أن بدأ العنوان 0x50de في التداول على PancakeSwap منذ الساعة 13:44 أمس.

الحاجة إلى شفافية في العملات المستقرة اللامركزية

يظهر موقع usdx.money الرسمي أنه حتى صباح اليوم الساعة 9، لا تزال هناك أكثر من 680 مليون دولار من الأصول الاحتياطية في المنصة، وتحتل Binance النصيب الأكبر منها.

لكن، نظرًا لغياب الشفافية في المنصات المركزية، يظل المستخدمون يشككون في صحة تقارير الأصول الأخيرة. لا نملك أدلة كافية حتى الآن على ما حدث بالضبط، لكن من الواضح أن هناك مشكلة ما، وأن عنوانًا مرتبطًا مباشرة بالمؤسس يحاول بكل الوسائل الهروب. كما أن مشروع USD0x، الذي يعتمد على سندات الخزانة الأمريكية، لا يزال غير واضح مصيره.

بدأت العملات المستقرة المبنية على استراتيجية Delta المحايدة تكتسب شعبية منذ ظهور Ethena، لكن بسبب الحاجة إلى سيولة عقود كافية، يختار العديد من المشاريع الاعتماد على البورصات المركزية، مما يجعل الأصول المرهونة وراء “العملات المستقرة” بمثابة صندوق أسود، حيث لا أحد يعرف الحقيقة إلا المشروع نفسه. إلا من خلال التدقيق الخارجي المنتظم، فإن أي مشكلة كبيرة قد تتسبب في تأثيرات متسلسلة في مجال التمويل اللامركزي.

إضافة إلى ذلك، فإن تعقيد الترابط بين بروتوكولات DeFi الحالية يجعل من الصعب فهم الهياكل المعقدة، حيث أن بعض المنتجات الهيكلية وصلت إلى درجة يصعب تتبعها. على سبيل المثال، crvUSD يمكن أن يصدر عملة مستقرة تعتمد على عملة مستقرة أخرى، مما يضاعف مشكلة الرافعة المالية، وتظهر مثل هذه الحالات بشكل متكرر، مما يبرز مخاطر إدارة المخاطر في DeFi.

لقد أدت سوق الدب لعام 2022 إلى إفلاس العديد من المؤسسات المركزية ذات الرافعة المالية العالية، لكن على الأقل يمكننا حساب الديون بدقة من خلال السجلات. أما الآن، فالمشكلة الكبرى في DeFi هي أنه حتى مع وجود كل المعلومات على السلسلة بشكل شفاف، فإننا لا نستطيع تحديد مدى الرافعة المالية المضافة إلى الأصول الأساسية.

وبالعودة إلى قضية عملة USDe المستقرة، صرح المستخدم Mingdao أن هذا النموذج ربما يكون قد تم دحضه بالفعل. بعد أكثر من خمس سنوات من التطور، ربما نحتاج إلى دفع ثمن باهظ مرة أخرى لإعادة تقييم مدى حاجة DeFi للتحسين.