En la era de la manipulación de indicadores, ¿cómo ver a través de la niebla narrativa de la economía de tokens? Tomemos como ejemplo $HYPE.

El éxito de los tokens depende de los tres elementos de la narración de historias, el ajuste del producto al mercado y la captura de valor, pero la mayoría de los proyectos encuentran cuellos de botella en el proceso de captura de valor más crítico. Este artículo se basa en un artículo escrito por Ponyo y compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Sinopsis: ¡200% de explosión en cinco minutos!) XPL hiperlíquido escenificado sangrientamente vacío, ¿cómo cazan las ballenas gigantes en el mercado? (Antecedentes añadidos: Conversación con el fundador de Hyperliquid, Jeff: Cómo 11 personas construyeron "Binance en cadena") Conclusiones principales El éxito de los tokens depende de tres elementos: la narrativa, el (PMF) de ajuste del producto al mercado y la captura de valor. La mayoría de los tokens se detienen en la etapa de "dos tercios": la narrativa es fácil de construir y el ajuste del producto al mercado es desafiante, pero es el éxito o el fracaso; La captura de valor es más compleja: los juegos de las partes interesadas, los requisitos de cumplimiento legal y las consideraciones a nivel de mercado pueden dificultar el diseño y el momento de los mecanismos de captura de valor. Solo unos pocos tokens ( como HYPE), pueden cumplir con los tres elementos a la vez. Muchos protocolos que, por lo demás, son fuertes, seguirán encontrando cuellos de botella en la captura de valor, incluso si los fundamentos son sólidos, lo que limitará las ventajas del token; En algunos casos, incluso habrá un fenómeno en el que los fundamentos son débiles pero el token se comporta al contrario. El modelo del triángulo de inversión es fácil de entender, pero difícil de poner en práctica. Los indicadores pueden ser manipulados, los documentos de protocolo a menudo oscurecen detalles clave y los mecanismos de economía de tokens pueden cambiarse temporalmente a medida que avanza el proyecto; Las narrativas del mercado iteran rápidamente, y los tokens que no están a la altura o no cumplen plenamente con los tres elementos principales hoy pueden moverse de manera muy diferente en el futuro. En los primeros días de las criptomonedas, la narrativa por sí sola podía hacer que los precios de los tokens se dispararan, pero eso ya pasó. Hoy en día, el éxito de los tokens depende de tres dimensiones: 1) una narrativa sólida; 2) adecuación del producto al mercado; 3) Robusto mecanismo de captura de valor de token. Un proyecto que es excelente en las tres dimensiones se considera "excelente", si se satisfacen dos, se considera "bueno", y si solo se satisface uno o ninguno, es "malo". Este es el marco de pensamiento central que utilizo para evaluar los tokens. Análisis de tres dimensiones: 1. La narrativa es la "historia" reconocida por los participantes del mercado. Sin una narrativa, es difícil que un proyecto llame la atención. 2. Ajuste del producto y del mercado (PMF) El núcleo son los usuarios reales, los ingresos reales por tarifas y la demanda real. Las métricas varían de un producto a otro, pero la clave es "usuarios de pago": los ingresos y la retención son las principales prioridades. Cabe señalar que la mayoría de los indicadores, como el valor total de bloqueo (TVL), el número de billeteras, el número de transacciones y el volumen de transacciones originales, se manipulan fácilmente, por lo que se deben validar varias dimensiones de datos. Por ejemplo, para los intercambios descentralizados de contratos perpetuos, es necesario prestar atención tanto al volumen de negociación como al volumen de interés abierto: si el volumen de interés abierto es bajo y el volumen de negociación es alto, generalmente significa que hay un comportamiento comercial falso. 3. Acumulación de valor del token Si el token no puede capturar realmente el valor del protocolo, no vale nada. Los mecanismos comunes de acumulación de valor incluyen el reparto de tarifas, la recompra de tokens, la quema de recompra y los escenarios de uso obligatorio. Para mí, personalmente, la recompra es la mejor opción ( razones se detallan en el ) de Revenue Sharing is Dead, Buyback y Destruction. Sin embargo, la acumulación de valor es inseparable de los ingresos del protocolo: incluso si el mecanismo de acumulación está bien diseñado, si el protocolo en sí tiene ingresos débiles, el token aún no pasará la verificación de valor. Estas verdades parecen obvias, y la mayoría de las personas piensan que ya las han dominado, pero aún así caerán en el malentendido de "narrativa + adopción por parte del usuario = aumento del token". Características del ciclo de vida El triángulo de inversión no es un modelo estático, y las tres dimensiones tienen diferentes influencias en las diferentes etapas del ciclo de vida del token: Narrativa ( ) a corto plazo: En la etapa inicial del proyecto, el equipo debe confiar en la narrativa para atraer liquidez, atención y base de usuarios. Ajuste del producto y del mercado ( ) a medio y largo plazo: La narrativa puede comprar tiempo y dinero para los proyectos, pero no puede conducir a la retención de usuarios: solo los productos que realmente satisfacen las necesidades del mercado pueden lograr un desarrollo a largo plazo. Captura de valor ( ) a medio y largo plazo: Si el token no está relacionado con el flujo de caja del protocolo, incluso si el número de usuarios del producto sigue creciendo, los insiders pueden seguir vendiendo el token, lo que supone pérdidas para los titulares. ¿Por qué es tan difícil la "triple A"? La mayoría de los tokens solo pueden satisfacer como máximo dos de las tres dimensiones. Entre ellos, la construcción narrativa es relativamente sencilla; La adecuación del producto y del mercado es un reto, pero los criterios son claros: o resuelven los puntos débiles del mercado o no lo hacen. La captura de valor es el eslabón más subestimado, ya que rápidamente se convierte en una "guerra de juegos" entre todas las partes interesadas: Fundador del proyecto: buscar reservas de capital y liquidez; Usuarios: quieren tarifas más bajas y más incentivos; Poseedores de tokens: solo se centran en el aumento de los precios de los tokens; Creadores de mercado: necesitan un mayor apoyo financiero para la creación de mercado; Exchange: perseguir un bajo riesgo y una buena imagen de cumplimiento; Abogado: Quiero reducir las disputas legales. Estas exigencias son a menudo contradictorias. Cuando el equipo intenta equilibrar los intereses de todas las partes, eventualmente reducirá el token a la "mediocridad": esto no es la falta de habilidad del equipo, sino el resultado inevitable del mecanismo de incentivos de intereses. Estudio de caso HYPE: Tres narrativas de A directas: Como un exchange descentralizado único "a nivel de Binance", su volumen de operaciones acumulado ha superado los USD 2.4 billones, y se posiciona como "Capa 1 ( ) de blockchain subyacente que puede llevar todas las categorías de negocios financieros en el futuro". Ajuste del producto y del mercado: El volumen promedio de liquidación diaria es de $ 10-20 mil millones, y el interés abierto es de aproximadamente $ 15 mil millones, lo que representa más del 60% del mercado de contratos perpetuos descentralizados, con 640,000+ usuarios y un ingreso diario promedio de millones de dólares. Captura de valor: el 99% de la comisión (1% va al fondo HLP ) que se utiliza para recomprar HYPE, y las ganancias de cada transacción se devuelven al sistema de valor del token. Hyperliquid (HYPE) es el epítome de la "trinidad", cubriendo perfectamente tres dimensiones. LDO: Narrativa de dos objetivos: Como el acuerdo de staking más grande de Ethereum, con una escala de staking de alrededor de USD 40 mil millones, es sinónimo de "staking de liquidez". El staking de Ethereum es una de las narrativas más fuertes de las criptomonedas en la actualidad, y Lido es un actor central en esa narrativa. Ajuste del producto y del mercado: ventajas significativas —— El token de staking de liquidez emitido por stETH (Lido ) ha penetrado en todo el ecosistema DeFi, Lido tiene una cuota de mercado casi monopólica, una experiencia madura con el producto y una gran confianza de los usuarios. Captura de valor: Falta por completo. Aunque Lido cobra una tarifa del 10% por las ganancias de participación, todo es propiedad del operador del nodo y la tesorería del protocolo, y los titulares de LDO no tienen ingresos: el token solo tiene funciones de gobernanza. Lido, por ejemplo, generó más de 100 millones de dólares en ingresos el año pasado, pero los titulares de LDO no recibieron ni un centavo. Aunque Lido es el protocolo líder de la industria, su token se ha reducido a un "espectador" y es un caso típico de "dos estándares". PENDLE: Narrativa de dos objetivos: Ocupar la posición central de la pista de "comercio de rendimiento": los usuarios pueden dividir los activos que devengan intereses en tokens PT ( principal ) ( con tokens de rendimiento ) YT y negociar derechos de ingresos en la plataforma Pendle. Como pionero y principal proyecto en la pista, Pendle se beneficia profundamente del auge del mercado de "DeFi + staking de liquidez". Adecuación del producto y del mercado: el valor total de bloqueo supera los 10.000 millones de dólares, el volumen de operaciones acumulado supera los 50.000 millones de dólares, admite el despliegue de múltiples cadenas y sus productos Boros abren nuevos mercados, que son reconocidos por los operadores de ingresos y los proveedores de liquidez. Captura de valor: Hay deficiencias. Pendle a...