Revisando el ciclo de recortes de tasas de La Reserva Federal (FED), ¿a dónde irán Bitcoin, el mercado de valores y el oro?

Escrito por: David, Shenchao TechFlow

"Primero descansar, y luego operar después de la decisión de la Reserva Federal", en estos días, hay una clara sensación de espera en la comunidad de inversionistas.

En la madrugada del 18 de septiembre, a las 2 a.m. hora de Beijing, la Reserva Federal dará a conocer su última decisión sobre las tasas de interés. Esta es la quinta reunión de política monetaria desde que se redujeron las tasas en septiembre del año pasado. Se espera que el mercado baje otros 25 puntos básicos, de 4.5% a 4.25%.

Hace un año en este momento, todos estaban esperando el comienzo del ciclo de reducción de tasas. Ahora, ya estamos a mitad de camino en la reducción de tasas.

¿Por qué todos están esperando que caiga esta bota? Porque la historia nos dice que, una vez que la Reserva Federal entra en un ciclo de reducción de tasas, diversos activos suelen experimentar un rally ascendente.

Entonces, ¿hacia dónde se dirigirá Bitcoin con esta reducción de tasas? ¿Cómo se comportarán el mercado de valores y el oro?

Revisando los ciclos de reducción de tasas de la Reserva Federal en los últimos 30 años, quizás podamos encontrar respuestas en los datos históricos.

###¿En qué tipo de ciclo de recortes de tasas estamos exactamente?

Históricamente, una disminución de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal nunca ha sido una acción sencilla.

A veces, la reducción de tasas de interés es un estímulo para la economía, y el mercado responde con un gran aumento; pero a veces, la reducción de tasas de interés es en realidad el preludio de una tormenta, lo que significa que una crisis mayor está a punto de llegar, y los precios de los activos no necesariamente aumentarán en respuesta.

En 1995, recortes de tasas preventivos.

El entonces presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, enfrentaba un "problema feliz": el crecimiento económico era sólido, pero había señales de sobrecalentamiento. Por lo tanto, eligió "una reducción preventiva de tasas", bajando del 6% al 5.25%, un total de solo 75 puntos básicos.

¿Y el resultado? El mercado de valores de EE. UU. inició los 5 años más brillantes del mercado alcista de la era de Internet, y el índice Nasdaq aumentó 5 veces en los 5 años siguientes. Se puede considerar un aterrizaje suave de libro de texto.

En 2007, recortes de tasas para aliviar la crisis.

Como se describe en la película "La gran apuesta", la tendencia de la crisis de las hipotecas subprime ya se había presentado, pero pocos eran conscientes de la magnitud de la tormenta. En septiembre de ese año, cuando la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas de interés del 5.25%, el mercado aún estaba de fiesta, y el índice S&P 500 acababa de alcanzar un máximo histórico.

Pero el guion que siguió es bien conocido: la quiebra de Lehman Brothers, el tsunami financiero global, la Reserva Federal se vio obligada a reducir las tasas de interés del 5.25% al 0.25% en 15 meses, con una disminución de 500 puntos básicos; este rescate que llegó demasiado tarde no pudo evitar que la economía cayera en la recesión más grave desde la Gran Depresión.

Año 2020, recortes de tasas de interés en pánico.

Nadie pudo prever el "cisne negro" de la llegada del COVID-19. El 3 de marzo y el 15 de marzo, la Reserva Federal realizó dos recortes de tasas de emergencia, reduciendo la tasa del 1.75% al 0.25% en 10 días. Al mismo tiempo, se inició la "flexibilización cuantitativa ilimitada", y el balance se expandió de 4 billones de dólares a 9 billones de dólares.

Esta unprecedented intensidad de la expansión monetaria ha creado una escena mágica en la historia financiera: la economía real se detiene, pero los activos financieros están en una fiesta. El Bitcoin pasó de 3,800 dólares en marzo de 2020 a 69,000 dólares en noviembre de 2021, un aumento de más de 17 veces.

Al revisar estos tres tipos de modelos de reducción de tasas de interés, también puedes observar tres cambios de activos que son similares en resultado, pero diferentes en proceso:

Recortes de tasas preventivos: recortes moderados de tasas, aterrizaje suave de la economía, aumento constante de activos

Reducción de tasas de interés de alivio: reducción drástica de tasas, aterrizaje económico duro, los activos caen primero y luego suben.

Reducción de tasas por pánico: reducción de tasas de emergencia, volatilidad extrema, inversión en V de activos

¿Entonces, en 2025, en qué comienzo de guion estaremos?

Desde el punto de vista de los datos, ahora se asemeja más a un recorte preventivo de tasas de interés de 1995. La tasa de desempleo es del 4.1%, lo que no es alto; el PIB sigue creciendo, no hay recesión; la inflación ha disminuido desde un pico del 9% en 2022 hasta alrededor del 3%.

Pero también hay algunos detalles inquietantes que vale la pena señalar:

Primero, en esta ocasión, el mercado de valores ya estaba en un máximo histórico, el S&P 500 ha subido más del 20% este año.

A lo largo de la historia, cuando se redujo la tasa de interés en 1995, el mercado de valores acababa de recuperarse de un mínimo; mientras que en 2007, cuando se redujo la tasa, el mercado de valores estaba en un nivel alto y luego colapsó. Además, la deuda del gobierno de EE. UU. representa el 123% del PIB, superando con creces el 64% de 2007, lo que también limita el espacio para un estímulo fiscal por parte del gobierno.

Pero independientemente del tipo de modelo de reducción de tasas, hay una cosa que es segura: las compuertas de liquidez están a punto de abrirse.

###Guion de reducción de tasas en el mercado de criptomonedas

¿Qué pasará en el mercado de criptomonedas esta vez, cuando la Reserva Federal vuelva a abrir el grifo?

Para responder a esta pregunta, primero necesitamos entender qué experimentó el mercado de criptomonedas durante el último ciclo de recortes de tasas.

Entre 2019 y 2020, cuando un mercado con una capitalización de solo 200 mil millones de dólares de repente recibió una liquidez de un billón, el proceso de aumento de todos los activos no fue inmediato.

Ciclo de recortes de tasas de 2019: mucho ruido y pocas nueces

El 31 de julio de ese año, la Reserva Federal bajó las tasas de interés por primera vez en diez años. Para el mercado de criptomonedas en ese momento, esto debería haber sido una gran noticia positiva.

Curiosamente, parece que Bitcoin recibió la noticia con anticipación. A finales de junio, Bitcoin comenzó a subir desde 9,000 dólares y para mediados de julio ya había alcanzado los 13,000 dólares. El mercado está apostando a que una reducción de tasas traerá una nueva ronda de mercado alcista.

Pero cuando realmente llegó la reducción de tasas, la tendencia fue inesperada. El 31 de julio, el día de la reducción de tasas, Bitcoin fluctuó alrededor de los 12,000 dólares y luego, en lugar de subir, cayó. En agosto, rompió la barrera de los 10,000 dólares y para diciembre ya había retrocedido a alrededor de 7,000 dólares.

¿Por qué es así? Al mirar hacia atrás, puede haber varias razones.

En primer lugar, la reducción de 75 puntos básicos es relativamente moderada, y la liberación de liquidez es limitada. En segundo lugar, en ese momento, el mercado de criptomonedas acababa de salir del mercado bajista de 2018, y la confianza de los inversores era insuficiente.

Lo más importante es que las instituciones tradicionales todavía están a la espera, y los fondos de esta ronda de recortes de tasas se han dirigido principalmente al mercado de valores, con el S&P 500 subiendo casi un 10% en el mismo período.

Ciclo de recortes de tasas de 2020: la montaña rusa superpoderosa tras el desastre 312

En la primera semana de marzo, el mercado ya ha olfateado el sabor de la crisis. El 3 de marzo, la Reserva Federal redujo urgentemente las tasas de interés en 50 puntos básicos, y Bitcoin no solo no subió, sino que cayó de 8,800 dólares a 8,400 dólares. La lógica del mercado es: reducción de tasas de emergencia = grandes problemas económicos = mejor salir primero.

La próxima semana será el momento más oscuro para el mercado de criptomonedas. El 12 de marzo, el bitcoin cayó de 8,000 dólares a 3,800 dólares, con una caída de más del 50% en 24 horas. Ethereum fue aún peor, cayendo de 240 dólares a 90 dólares.

El clásico desastre "312" se ha convertido en un recuerdo de trauma colectivo en el mercado de criptomonedas.

La caída de ese día es en realidad parte de una crisis de liquidez global. Bajo el pánico por la pandemia, todos los activos están siendo vendidos: el mercado de valores se congela, el oro cae y los bonos del Tesoro de EE. UU. también están en baja. Los inversores venden locamente todo para obtener efectivo, incluso el "oro digital" Bitcoin no puede escapar.

Lo que es aún más grave es que el alto apalancamiento en el mercado de criptomonedas ha amplificado las caídas. En exchanges de derivados como BitMEX, se liquidaron numerosas posiciones largas con un apalancamiento de 100 veces, y las liquidaciones en cadena ocurrieron como una avalancha. En pocas horas, el monto total liquidado en toda la red superó los 3 mil millones de dólares.

Pero justo cuando todos pensaban que iba a cero, llegó el cambio.

El 15 de marzo, la Reserva Federal anunció una reducción de tasas al 0-0.25%, al mismo tiempo que inició un programa de flexibilización cuantitativa (QE) de 700 mil millones de dólares. El 23 de marzo, la Reserva Federal lanzó la poderosa medida de "QE infinito". Después de alcanzar un mínimo de 3,800 dólares, Bitcoin comenzó una épica recuperación:

13 de marzo de 2020: 3,800 dólares (mínimo)

Mayo de 2020: $10,000 (2 meses aumentó 160%

Octubre de 2020: 13,000 dólares (7 meses aumento del 240%

Diciembre de 2020: 29,000 dólares ( aumento del 660% en 9 meses)

Abril de 2021: 64,000 dólares (13 meses de aumento del 1580%)

Noviembre de 2021: 69,000 dólares (20 meses de aumento del 1715%

No solo Bitcoin, todo el mercado de criptomonedas está en euforia. Ethereum subió de 90 dólares a un máximo de 4,800 dólares, un incremento de 53 veces. Muchos tokens DeFi han aumentado cientos de veces. La capitalización total del mercado de criptomonedas se expandió de 150,000 millones de dólares en marzo de 2020 a 3 billones de dólares en noviembre de 2021.

¿Por qué la reacción del mercado fue tan diferente entre 2019 y 2020, aunque ambos años tuvieron recortes de tasas?

Mirando hacia atrás, la respuesta es muy simple: La magnitud de la reducción de tasas determina el tamaño del capital.

En 2020, bajó directamente a cero, además de un QE infinito, lo que equivale a abrir las compuertas. El balance de la Reserva Federal se expandió de 4 billones de dólares a 9 billones de dólares, y de repente aparecieron 5 billones de dólares en liquidez en el mercado.

Incluso si solo el 1% entra en el mercado de criptomonedas, son 50 mil millones de dólares. Esto equivale a un tercio de la capitalización de mercado total de todo el mercado de criptomonedas a principios de 2020.

Además, los jugadores de 2020 también experimentaron un cambio de mentalidad desde el miedo extremo hasta la codicia extrema. En marzo, todos estaban vendiendo todos sus activos para obtener efectivo, y para fin de año, todos estaban pidiendo prestado dinero para comprar activos. Esta intensa fluctuación emocional amplificó las oscilaciones de los precios.

Más importante aún, las instituciones también han entrado en el mercado.

MicroStrategy comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020, acumulando más de 100,000 monedas. Tesla anunció en febrero de 2021 la compra de 1.5 mil millones de dólares en Bitcoin. Las tenencias del Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) crecieron de 200,000 monedas a principios de 2020 a 650,000 monedas a finales de año.

La compra de estas instituciones no solo trajo dinero real, sino que lo más importante es que trajo un efecto de respaldo.

2025, ¿la historia se repite?

Desde la perspectiva de la magnitud de la reducción de tasas, se espera que el 17 de septiembre el mercado reduzca 25 puntos básicos, esto es solo el comienzo. Si se extrapolan los datos económicos actuales, todo el ciclo de reducción de tasas (en los próximos 12-18 meses) podría acumular una reducción de 100-150 puntos básicos, y la tasa final podría bajar a alrededor del 3.0-3.5%. Esta magnitud se encuentra entre los 175 puntos básicos de 2019 y el cero de 2020.

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Desde la perspectiva del mercado, Bitcoin ya se encuentra cerca de su máximo histórico de 115,000 dólares, sin el gran espacio de aumento que había en marzo de 2020. Pero, por otro lado, no está como en 2019, recién saliendo del mercado bajista, la confianza del mercado es relativamente suficiente.

Desde la perspectiva de la participación institucional, la aprobación de un ETF de Bitcoin es un punto de inflexión. En 2020, las instituciones estaban comprando de manera exploratoria, pero ahora cuentan con herramientas de inversión estandarizadas. Sin embargo, las instituciones también se han vuelto más inteligentes y no caerán en el FOMO como lo hicieron en 2020-2021.

Quizás, en 2024-2025 veremos un tercer escenario, que no será la calma de 2019 ni la locura de 2020, sino una "prosperidad racional". Es posible que Bitcoin no tenga un aumento de 17 veces, pero con la apertura de las compuertas de liquidez, un aumento estable es una lógica más convincente.

La clave también está en observar el desempeño de otros activos. Si el mercado de valores y el oro están subiendo, los fondos se dispersarán.

###Desempeño de los activos tradicionales en un ciclo de reducción de tasas de interés

El ciclo de reducción de tasas no solo afecta al mercado de criptomonedas, sino que también es importante prestar atención al rendimiento de los activos tradicionales.

Para los inversores en criptomonedas, es crucial entender los patrones históricos de rendimiento de estos activos. Porque son tanto fuentes de financiamiento como competidores.

) Mercado de EE. UU.: No todas las reducciones de tasas pueden traer un mercado alcista

Según los datos de investigación de BMO, podemos ver el desempeño detallado del S&P 500 durante los ciclos de reducción de tasas de interés de más de 40 años:

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La historia muestra que, la mayoría de las veces, el índice S&P 500 presenta rendimientos positivos dentro de los 12 a 24 meses posteriores a la primera o reinicio de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal.

Es interesante que, si se excluyen las burbujas tecnológicas )2001( y la crisis financiera )2007( de la tabla anterior, el rendimiento promedio del S&P 500 antes y después de las reducciones de tasas de interés sería más alto.

Esto precisamente ilustra el problema, el rendimiento promedio del S&P 500 en el mercado de valores de EE. UU. es solo una referencia; el desempeño real del mercado después de una reducción de tasas depende completamente de la razón de la reducción. Si es una reducción preventiva, similar a la de 1995, el mercado se comporta de manera positiva; si es una reducción de emergencia (como durante la crisis financiera de 2007), el mercado también cae primero y luego sube, siendo el proceso extremadamente doloroso.

Si se observa más a fondo la estructura de acciones y sectores, la investigación de Ned Davis muestra que los sectores defensivos en el mercado estadounidense tienden a tener un mejor desempeño durante las recortes de tasas.

En un contexto de economía relativamente fuerte, donde la Reserva Federal reinició el ciclo de recortes de tasas solo una o dos veces en cuatro períodos, los sectores cíclicos como las finanzas y la industria superaron al mercado en general.

Pero en un período de economía relativamente débil, donde se necesitan cuatro o más grandes recortes de tasas de interés, los inversores tienden a preferir sectores defensivos. Los rendimientos medianos de los sectores de atención médica y bienes de consumo esenciales son los más altos, alcanzando el 20.3% y el 19.9% respectivamente. Mientras que las acciones tecnológicas, tan esperadas, solo tienen un triste 1.6%.

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Además, según un estudio de Nomura Securities, después de una reducción de 50 puntos básicos, el S&P 500 apenas cambió en tres meses, pero el índice de pequeñas empresas Russell 2000 aumentó un promedio del 5.6%.

Esto también tiene sentido. Las pequeñas empresas son más sensibles a las tasas de interés, ya que sus costos de préstamo son más altos y la mejora marginal por la reducción de tasas es mayor. Además, las acciones de pequeña capitalización a menudo representan la "preferencia por el riesgo"; cuando comienzan a superar al mercado, indica que el sentimiento del mercado se está volviendo optimista.

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Regresando al presente, desde la reducción de tasas de interés en septiembre de 2024:

S&P 500: subió de 5,600 puntos a 6,500 puntos (+16%)

Nasdaq: de 17,000 puntos a 22,000 puntos (+30%)

Comparando los datos históricos, el actual aumento anualizado del 16% ya ha superado el promedio del 11% después de las reducciones de tasas de la Reserva Federal. Y una señal aún más importante es que el aumento del Nasdaq es casi el doble que el del S&P 500. El S&P 500 ya se encontraba en niveles históricos antes de la reducción de tasas, lo cual es poco común en ciclos de reducción de tasas anteriores.

) Mercado de bonos: el más sólido pero también el más aburrido

Los bonos son el activo más "honesto" durante un ciclo de reducción de tasas. Cuando la Reserva Federal reduce las tasas, los rendimientos de los bonos disminuyen y los precios de los bonos aumentan, casi sin sorpresas.

Según el análisis de Bondsavvy, la disminución de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años durante diferentes ciclos de recortes de tasas es bastante estable:

Años 2001-2003: una disminución de 129 puntos básicos

Años 2007-2008: reducción de 170 puntos básicos

2019-2020: Reducción de 261 puntos básicos (período especial de pandemia)

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¿Por qué la caída fue especialmente grande en 2019-2020? Porque la Reserva Federal no solo bajó las tasas a cero, sino que también implementó "QE infinito", lo que equivale a comprar directamente bonos, devaluando artificialmente los rendimientos. Esta operación no convencional no ocurre en un ciclo normal de reducción de tasas.

Progreso del ciclo actual

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Según la experiencia de 2001 y 2007, la caída total del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años debería estar entre 130 y 170 puntos básicos. Ahora ha caído 94 puntos básicos, y podría haber un espacio adicional de 35 a 75 puntos básicos.

Al convertirlo en precio, si el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años vuelve a caer 50 puntos básicos hasta alrededor del 3.5%, los inversores que mantengan bonos del Tesoro a 10 años aún podrán obtener aproximadamente un 5% de ganancia de capital. Para los inversores en bonos, esto es bastante bueno, pero para los jugadores de criptomonedas que están acostumbrados a duplicar su inversión, puede parecer un rendimiento bajo.

Sin embargo, para los jugadores que invierten en activos de riesgo, los bonos desempeñan más el papel de "ancla" del costo del capital. Si vemos que el rendimiento de los bonos del gobierno se desploma, mientras que el rendimiento de los bonos corporativos no solo no baja, sino que aumenta, indica que el mercado está buscando activos seguros. En este momento, la posibilidad de que los activos de riesgo como Bitcoin sean vendidos es mayor.

) Oro: el ganador estable en un ciclo de recortes de tasas

El oro puede ser el activo que mejor entiende a la Reserva Federal. En las últimas décadas, casi cada ciclo de recortes de tasas ha visto al oro no decepcionando.

Según la investigación de Auronum, el rendimiento del oro durante los últimos tres ciclos de reducción de tasas:

Ciclo de recortes de tasas de 2001: aumento del 31% en 24 meses

Ciclo de reducción de tasas de interés de 2007: aumento del 39% en 24 meses

Ciclo de recortes de tasas de interés de 2019: aumento del 26% en 24 meses

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Promediando, el aumento del oro después de dos años de recortes de tasas es de aproximadamente 32%. Este rendimiento no es tan estimulante como el de Bitcoin, pero destaca por su estabilidad. Las tres veces han tenido un rendimiento positivo, sin excepciones.

Ciclo actual: rendimiento superior a las expectativas

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Un aumento del 41% en un año, ya ha superado el rendimiento durante cualquier otro ciclo de recortes de tasas en la historia. ¿Por qué es tan fuerte?

Primero, las compras de los bancos centrales. En 2024, los bancos centrales del mundo compraron más de 1,000 toneladas de oro, estableciendo un récord histórico. Países como China, Rusia e India están aumentando sus tenencias. Esto se debe a que nadie quiere mantener todas sus reservas en dólares, es decir, la llamada "desdolarización".

En segundo lugar, el riesgo geopolítico. La crisis de Ucrania y los conflictos en Oriente Medio también han hecho que algunas regiones del mundo sean cada vez más inestables, y el aumento del oro incluye cada vez más una "prima de guerra".

Tercero, compensar las expectativas de inflación. Actualmente, la deuda del gobierno de EE. UU. representa más del 120% del PIB, con un déficit fiscal de 2 billones de dólares cada año. ¿De dónde viene ese dinero? Solo se puede imprimir. El oro es una herramienta tradicional para protegerse contra la devaluación de la moneda. Cuando los inversores se preocupan por el poder adquisitivo del dólar, el oro sube. Esta lógica también se aplica a Bitcoin, pero el mercado aún confía más en el oro.

Comparación del rendimiento del año pasado:

Oro: +41% ($2,580→$3,640)

Bitcoin: +92% ($60,000→$115,000)

A simple vista, Bitcoin parece haber ganado. Pero considerando la diferencia de capitalización de mercado, el oro tiene 15 billones y Bitcoin 2.3 billones, el aumento del 41% del oro en realidad absorbe una cantidad mayor de dinero. Sin embargo, en la historia, cuando el oro ha aumentado más del 35% durante un ciclo de reducción de tasas, normalmente entra en un período de consolidación. La razón es simple: las ganancias deben ser digeridas.

###Escrito al final

En septiembre de 2025, estaremos en un momento interesante.

El ciclo de reducción de tasas ha durado un año, ni rápido ni lento. Bitcoin a 115,000 dólares, ni alto ni bajo. La emoción del mercado es codiciosa pero no loca, cautelosa pero no en pánico. Este estado intermedio es el más difícil de juzgar y pone a prueba la paciencia.

La experiencia histórica nos dice que la segunda mitad de un ciclo de reducción de tasas suele ser más emocionante. Después de las dos últimas reducciones de tasas en 1995, el mercado de valores estadounidense comenzó el mercado alcista de Internet. Fue seis meses después de la reducción de tasas en 2020 que Bitcoin realmente despegó.

Si la historia rima, los próximos 6-12 meses pueden ser una ventana clave.

Pero la historia también nos dice que siempre hay sorpresas. Tal vez esta vez la sorpresa sea que la IA traiga una explosión de productividad, la inflación desaparezca por completo y la Reserva Federal pueda reducir las tasas de interés indefinidamente. Quizás la sorpresa sea la escalada de conflictos geopolíticos o una nueva crisis financiera.

El único cambio que podemos asegurar es el mismo.

El sistema monetario dominado por el dólar está cambiando, la forma de almacenar valor está cambiando, y la velocidad de transferencia de riqueza está cambiando.

Las criptomonedas representan no solo una clase de inversión, sino un pequeño reflejo de esta era de cambios. Así que, en lugar de preocuparnos por si Bitcoin subirá a 150,000 o 200,000, es mejor preguntarnos a nosotros mismos:

¿Estoy listo en este contexto cambiante?

Si tu respuesta es sí, entonces felicidades. El ciclo de reducción de tasas de interés apenas comienza, la verdadera gran obra aún está por venir.

Fuente: Shenchao TechFlow