Revisión del mercado de criptomonedas de agosto: ETH lidera, los fondos institucionales y factores macroeconómicos dominan la tendencia del mercado

Autor: Jianing Wu, Galaxy Digital

Compilado por: Tim, PANews

En agosto, la economía macro y el mercado de criptomonedas formaron una variedad de señales cruzadas.

En el mercado tradicional, los inversores se enfrentan a señales de inflación contradictorias: el IPC publicado a principios de mes fue inferior a lo esperado, pero el índice de precios al productor (IPP) que se dio a conocer posteriormente fue superior a lo esperado. Al mismo tiempo, los datos de empleo, que se están debilitando gradualmente, y las crecientes expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal a partir de septiembre. En la reunión de la Reserva Federal que se celebró a finales de mes en Jackson Hole, Wyoming, el presidente Powell mostró una tendencia dovish, enfatizando el "cambio en el equilibrio de riesgos" debido al aumento de la tasa de desempleo, lo que refuerza las expectativas de un cambio hacia una política monetaria más laxa. El mercado de valores fluctuó y cerró al alza, el índice S&P 500 osciló con la publicación de los datos, mientras que activos defensivos como el oro tuvieron un rendimiento destacado a finales de mes.

El mercado de criptomonedas refleja esta incertidumbre macroeconómica, y la volatilidad se ha intensificado. Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico de más de 124,000 dólares a mediados de agosto, y luego retrocedió a alrededor de 110,000 dólares, mientras que Ethereum tuvo un aumento superior al de Bitcoin durante todo el mes. Después de registrar la mayor salida de fondos en un solo día a principios de mes, el ETF de Ethereum rápidamente atrajo un fuerte flujo de capital, a pesar de que la capitalización de mercado de Ethereum es menor, los datos de sus productos relacionados superaron brevemente a los de Bitcoin.

Sin embargo, la recuperación de la demanda ha llevado el precio de ETH a cerca de 4953 dólares, alcanzando un nuevo máximo, y la tasa ETH/BTC ha subido a 0.04 por primera vez desde noviembre de 2024. Las fluctuaciones en el comercio de ETF destacan que el ajuste de las posiciones institucionales está influyendo cada vez más en la tendencia de los precios, y ETH es claramente el líder en este ciclo.

En términos de políticas legales, los reguladores están avanzando gradualmente en reformas para remodelar la estructura de la industria. El Departamento de Trabajo de EE. UU. ha abierto la puerta a la asignación de activos criptográficos en los planes de pensiones 401(k); la SEC de EE. UU. ha dejado claro que ciertos servicios de staking líquido no se consideran valores.

Las tendencias de aplicación en la estructura del mercado y el nivel institucional se profundizan aún más. El ministro de Finanzas Bessenet reveló por primera vez que la cantidad de reservas estratégicas de Bitcoin ha alcanzado entre 120,000 y 170,000 monedas, lo que expone por primera vez la acumulación de activos criptográficos del gobierno. Las actividades empresariales también se aceleran: los emisores de stablecoins Stripe y Circle anunciaron que desarrollarán una blockchain L1 independiente, Wyoming se convierte en el primer estado del país en emitir una stablecoin en dólares, y Google también se une a la competencia de blockchain empresarial con su sistema "Universal Ledger". Al mismo tiempo, las empresas de tesorería criptográfica continúan aumentando sus esfuerzos de asignación de activos.

En general, agosto reforzó dos tendencias clave. Por un lado, la volatilidad macro y la incertidumbre política provocaron fuertes oscilaciones en los mercados de acciones y criptomonedas; por otro lado, el flujo de fondos hacia ETF y la amplia adopción por parte de instituciones soberanas y empresas están acelerando la tendencia de institucionalización del mercado. A medida que el mercado entra en otoño, estas fuerzas interactivas probablemente seguirán dominando el rumbo del mercado, el cambio de política de la Reserva Federal y la demanda estructural continua, muy probablemente establecerán el tono para la próxima fase del ciclo.

1. Aumento, ruptura y reversión

En la primera mitad de agosto, Ethereum lideró el mercado, con un aumento superior al de Bitcoin, impulsando un aumento generalizado de las altcoins. El índice de criptomonedas de Bloomberg Galaxy muestra que el 13 de agosto, Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 124496 dólares, seguido de una reversión, cerrando a fin de mes en 109127 dólares, por debajo de los 116491 dólares a principios de mes. Una semana después, Ethereum superó el punto máximo del ciclo anterior el 22 de agosto, alcanzando los 4953 dólares, superando el máximo de 4866 dólares de noviembre de 2021, poniendo fin a un período de consolidación de cuatro años.

El fuerte rendimiento de Ethereum es especialmente notable, ya que durante gran parte de este ciclo ha tenido un desempeño deficiente. Desde que cayó a cerca de 1400 dólares en abril, el precio de Ether ha aumentado más del doble, impulsado por un fuerte flujo de fondos de ETF y las compras de empresas de tesorería criptográfica. En agosto, el ETF de Ethereum al contado en EE. UU. registró un flujo neto de aproximadamente 4 mil millones de dólares, siendo el segundo mes más fuerte, solo detrás de julio, en comparación con el flujo neto de salida de aproximadamente 639 millones de dólares del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

Sin embargo, a pesar de que los precios cayeron en las últimas dos semanas de agosto, los flujos de fondos hacia los ETF de Bitcoin se volvieron positivos. Con el aumento de las expectativas del mercado sobre un agresivo recorte de tasas por parte de la Reserva Federal, la narrativa del Bitcoin como reserva de valor volvió a ser el centro de atención. Debido al aumento de la probabilidad de recortes de tasas, la correlación entre Bitcoin y el oro se fortaleció significativamente durante ese mes.

Aparte de los ETF, las empresas de tesorería criptográfica siguen siendo una fuente importante de demanda. Estas empresas continuaron aumentando sus posiciones durante todo agosto, y aquellas enfocadas en Ethereum inyectaron una cantidad considerable de capital. Dado que la capitalización de mercado de Ethereum es menor que la de Bitcoin, la entrada de capital empresarial tendrá un impacto extraordinario en los precios al contado; la configuración de mil millones de dólares para Ethereum podría traer cambios en el mercado que no se pueden comparar con la misma cantidad destinada a Bitcoin. Más importante aún, entre las empresas de tesorería criptográfica que han hecho públicas sus operaciones, aún hay una gran cantidad de capital que no se ha desplegado, lo que significa que el mercado seguirá recibiendo más buenas noticias.

La capitalización total del mercado de criptomonedas alcanzó un máximo histórico de 4.2 billones de dólares, lo que destaca la profunda conexión entre los activos criptográficos y las tendencias del mercado en general. Las expectativas de recortes de tasas han impulsado la preferencia por el riesgo en los mercados de acciones y criptomonedas, mientras que la entrada de fondos ETF y la acumulación de reservas empresariales han impulsado directamente los precios de BTC y ETH a nuevos máximos históricos. A pesar de la volatilidad del mercado hacia el final del mes, la interacción de múltiples factores, como la política macroeconómica expansiva, el flujo de fondos institucionales y la demanda de reservas en criptomonedas, sigue manteniendo al mercado de criptomonedas en el centro de la narrativa de activos de riesgo.

2. Cada empresa lanza su propia cadena de bloques L1

Las regulaciones favorables están brindando a las empresas más confianza para ingresar directamente al mercado de criptomonedas. A finales de julio, el presidente de la SEC de EE. UU., Paul Atkins, anunció el lanzamiento del "Proyecto Crypto", que tiene como objetivo promover la emisión y el comercio en cadena de acciones, bonos y otros instrumentos financieros. Esta medida marca un paso clave hacia la integración de la infraestructura del mercado tradicional con la tecnología blockchain. Impulsadas por esto, las empresas están superando las limitaciones actuales de las aplicaciones de blockchain y comenzando a lanzar sus propias redes L1.

En agosto, tres grandes empresas anunciaron sucesivamente el lanzamiento de nuevas cadenas de bloques L1. Circle lanzó Arc, que es compatible con EVM y utiliza su stablecoin USDC como token nativo de Gas. Arc cuenta con funciones de cumplimiento y privacidad, un motor de liquidación de divisas en cadena integrado, y se lanzará con un conjunto de validadores con licencia. Stripe, tras adquirir al proveedor de infraestructura de stablecoins Bridge y al proveedor de servicios de billeteras criptográficas Privy, lanzó Tempo, que también es compatible con EVM y se centra en pagos con stablecoins y aplicaciones empresariales. Google, por su parte, lanzó la cadena privada con licencia Google Cloud Universal Ledger (GCUL), que se centra en pagos y emisión de activos, admite contratos inteligentes basados en Python, y ha atraído a CME Group como socio piloto.

La lógica detrás de la construcción de blockchain por parte de las empresas se puede resumir en la captura de valor, el control y el diseño autónomo. Al poseer el protocolo subyacente, empresas como Circle no necesitan pagar tarifas de red a terceros y pueden beneficiarse directamente de las actividades de transacción. Stripe, por su parte, puede integrar su blockchain propietario más estrechamente con su sistema de pagos, desarrollando nuevas funciones para los clientes sin depender de los mecanismos de gobernanza de otras cadenas. Ambas empresas consideran que el control es un elemento clave para operar de manera conforme, especialmente en el contexto de un aumento en la supervisión de las actividades financieras ilegales por parte de los reguladores. Elegir construir L1 en lugar de L2 puede evitar estar limitado por otras redes blockchain en términos de liquidación o mecanismos de consenso.

Las reacciones de la comunidad nativa de criptomonedas son mixtas. Muchas personas creen que proyectos como Arc y GCUL, aunque utilizan los estándares tecnológicos de las cadenas L1 existentes, tienen un nivel de diseño inferior y rechazan Ethereum y otros activos nativos. Los críticos señalan que los validadores con licencia y el modelo de gobernanza liderado por empresas debilitan las características de descentralización y la autonomía del usuario. Estos debates reviven la ola fallida de "blockchain empresarial" de mediados de la década de 2010, cuando esos proyectos finalmente no lograron atraer a usuarios reales.

A pesar de las dudas, las iniciativas de estas empresas siguen siendo significativas. Stripe procesa más de un billón de dólares en pagos cada año, ocupando alrededor del 17% del mercado global de procesamiento de pagos. Si Tempo puede lograr costos más bajos o proporcionar mejores herramientas para desarrolladores, los competidores pueden verse obligados a seguir su ejemplo. La entrada de Google indica que las grandes empresas tecnológicas ven la blockchain como el próximo nivel de evolución de la infraestructura financiera. Si estas compañías pueden aplicar sus ventajas de escala, capacidad de distribución y recursos regulatorios en este campo, podría tener un impacto profundo.

Además de que las empresas están lanzando sus propias cadenas L1, otros avances también han reforzado la tendencia de migración de actividades económicas a la cadena. El secretario de Comercio de EE. UU., Gina Raimondo, anunció que los datos del producto interno bruto se publicarán en la cadena pública a través de redes de oráculos como Chainlink y Pyth. La empresa Galaxy ha tokenizado sus acciones para probar el comercio en mercados secundarios en la cadena. Estas iniciativas indican que, a pesar de que el debate sobre el equilibrio adecuado entre cumplimiento y descentralización continúa, las empresas y los gobiernos han comenzado a integrar la tecnología blockchain en la infraestructura financiera y de datos central.

3. Tendencias clave: empresas de tesorería cripto

La tendencia de las tesorerías de criptomonedas que enfatizamos en el informe anterior sigue en curso. Las posiciones de BTC, ETH y SOL continúan acumulándose, siendo ETH el que se destaca particularmente. Los datos de posiciones muestran que la tesorería de ETH se disparó drásticamente durante todo agosto, impulsada principalmente por las reservas de Bitmine, cuya cantidad pasó de aproximadamente 625,000 ETH a más de 2 millones en la actualidad. La cantidad de SOL también sigue creciendo de manera estable, mientras que la acumulación de BTC continúa en un ritmo más lento pero constante.

En comparación con el flujo de capital de los ETF, las actividades de las empresas de tesorería cripto parecen ser bastante planas. Las entradas de fondos de los ETF en julio y agosto superaron a las de las empresas de tesorería cripto, y el saldo acumulado de los ETF también superó el tamaño acumulado de las empresas de tesorería cripto.

A medida que la prima de las acciones de las empresas de custodia de criptomonedas se ha reducido drásticamente, esta divergencia se vuelve cada vez más evidente. A principios del verano, el ratio precio-beneficio de las empresas de custodia de criptomonedas era mucho más alto que su valor neto de activos, y ahora la prima ha vuelto gradualmente a niveles normales, lo que indica que la actitud de los inversores en el mercado de valores se ha vuelto más cautelosa. Los movimientos de precios son evidentes: KindlyMD (la empresa matriz de Nakamoto) ha caído desde un pico de casi 25 dólares a finales de mayo a alrededor de 5 dólares, mientras que Bitmine también ha bajado de 62 dólares a principios de agosto a aproximadamente 46 dólares.

A finales de agosto, se reportó que Nasdaq podría intensificar la regulación sobre las empresas de tesorería criptográfica que adquieren mediante la emisión de acciones, lo que ha llevado a una presión de venta más evidente. Estas noticias aceleraron la venta en el mercado de acciones de empresas de tesorería criptográfica enfocadas en Ethereum. Por otro lado, las empresas centradas en Bitcoin (como Strategy, anteriormente MicroStrategy, símbolo de acciones: MSTR) se vieron menos afectadas, ya que su estrategia de adquisición depende más del financiamiento mediante deuda que de la emisión de acciones.

4. Tendencias calientes: Temporada de clones

Otra tendencia candente es la rotación de altcoins. La dominancia de Bitcoin ha disminuido gradualmente, pasando de aproximadamente el 60% a principios de agosto al 56,5% a finales de mes, mientras que la participación de mercado de Ethereum ha aumentado del 11,7% al 13,6%. Los datos indican que los fondos están rotando de Bitcoin hacia Ethereum y otras criptomonedas, lo cual coincide con el excelente rendimiento de los ETF de Ethereum y la entrada de fondos en las tesorerías de criptomonedas. A pesar de que el volumen de entrada de ETF de Bitcoin ha aumentado en las últimas semanas, la tendencia general no ha cambiado: este ciclo continúa expandiéndose hacia áreas fuera de Bitcoin, con Ethereum y las altcoins ganando cuota de mercado incremental.

5. Nuestra opinión y predicciones

A medida que el mercado entra en las últimas semanas de septiembre, todas las miradas están puestas en la Reserva Federal. La debilidad en el mercado laboral ha fortalecido las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas de interés en el corto plazo, y los activos de riesgo también han repuntado nuevamente. El informe de empleo destaca que la desaceleración económica podría ser más grave de lo que se informó inicialmente, lo que plantea la pregunta de cuántas políticas de alivio son necesarias para amortiguar la economía.

Al mismo tiempo, el extremo largo de la curva de rendimiento está emitiendo señales de advertencia. Los persistentes altos rendimientos de los bonos del gobierno a 10 y 30 años reflejan las preocupaciones del mercado de que la inflación podría ser pegajosa, y la presión fiscal podría finalmente obligar a los bancos centrales a financiar la deuda y el gasto mediante la emisión adicional de moneda. Las expectativas de recortes en las tasas de interés a corto plazo están impulsando un rebote en los activos de riesgo, pero la lucha entre el apoyo del mercado por recortes a corto plazo y las preocupaciones a largo plazo que elevan los rendimientos y los metales preciosos determinará la sostenibilidad de este rebote. Esta situación contradictoria tiene un impacto directo en las criptomonedas: Bitcoin, como herramienta de cobertura de almacenamiento de valor, está cada vez más correlacionado con el oro, mientras que Ethereum y las altcoins siguen siendo más sensibles a los cambios en la preferencia general por el riesgo.