SignalPlus análisis macroeconómico edición especial: ¿caída a cero?

La semana pasada, los precios de los activos cripto volvieron a caer, el BTC retrocedió después de alcanzar los 94,000 dólares el lunes debido a una leve presión de venta, las principales monedas cayeron entre un 10 y un 20% en comparación semanal, y el sentimiento del mercado se volvió increíblemente pesimista, incluso superando el anterior mercado bajista. Aunque los vientos macroeconómicos pueden explicar parte de las razones para el dumping, el rendimiento de los activos cripto realmente ha sido inferior al de la mayoría de las otras clases de activos, incluyendo las acciones tecnológicas apalancadas que tienen la correlación más fuerte con ellos.

Además, después del colapso del mercado en octubre, los rumores persistentes sobre las pérdidas significativas sufridas por los creadores de mercado llevaron a una disminución significativa de la liquidez del libro de órdenes, lo que agravó la volatilidad del mercado, especialmente la caída.

No es sorprendente que hayamos visto una rápida desapalancamiento y salida de capital real en todo el ámbito de los Activos Cripto. Tras la liquidación masiva de futuros en los intercambios centralizados, la salida de fondos de ETF y las ventas de DAT también alcanzaron un máximo histórico en el año, con el IBIT de BlackRock registrando una salida histórica de -463 millones de dólares en un solo día, y también se produjo la primera salida neta de capital semanal en DAT desde su lanzamiento.

Las ventas continuas han llevado a que la prima de DAT se derrumbe en la zona negativa, lo que ha provocado que el mercado tema que la empresa venda activos para respaldar el valor de mercado de las acciones en caída, generando así preocupaciones sobre la venta de la tesorería. MSTR es claramente el elefante en la habitación, aunque Saylor rápidamente negó públicamente cualquier truco de venta, la conclusión final podría aún estar por verse.

Después de un largo período de silencio, con la caída del precio por debajo del rango del ciclo del mercado alcista, tanto la volatilidad realizada como la volatilidad implícita han aumentado. En particular, la inclinación de las opciones de venta sigue teniendo demanda, especialmente para ETH, cuyo apoyo financiero real es inferior al de BTC, lo que ha suscitado preocupaciones sobre caídas más drásticas.

En medio del pesimismo y la neblina, ¿hay buenas noticias recientes en este campo? Aparte de que Square anunció recientemente que sus comerciantes han comenzado a aceptar pagos en BTC, el último informe 13F también muestra que el fondo de donaciones de la Universidad de Harvard (con un tamaño de gestión de 57 mil millones de dólares) ahora tiene una posición de 443 millones de dólares en IBIT, la mayor posición individual en su cartera. Pero antes de que todos se emocionen demasiado, no está claro si esta posición es puramente alcista o si se trata de una operación de arbitraje basado en DAT u otros activos cripto. Tendemos a pensar que es lo segundo, pero incluso si no es una exposición puramente alcista, sigue siendo algo bueno ver que las cuentas de fondos reales en finanzas tradicionales están al menos convirtiéndose en participantes más activos en este campo.

Volviendo a la macroeconomía, a pesar de que el índice compuesto de Corea del Sur cayó un 3.8% y el índice Nasdaq se desplomó un 2% en la apertura, el mercado de valores de EE. UU. se recuperó de un inicio turbulento, cerrando al alza y manteniendo el soporte de la media móvil de 55 días. El mercado de renta fija también enfrenta presión, ya que los bonos de Japón, Corea del Sur y el Reino Unido están bajo presión debido a preocupaciones fiscales/políticas en desarrollo, y los bonos del gobierno de EE. UU. también enfrentan vientos en contra similares, con los rendimientos revirtiéndose al alza.

En Estados Unidos, la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre ha caído a alrededor del 40%, ya que los funcionarios de la Reserva Federal han salido a presionar las expectativas de flexibilización, aunque existen algunas preocupaciones sobre el mercado laboral, la economía estadounidense en general sigue siendo estable. La mayor preocupación sigue siendo la inflación, la ex Secretaria del Tesoro y presidenta de la Reserva Federal, Yellen, afirmó que Estados Unidos “está enfrentando el peligro de convertirse en una república bananera”, mientras que el presidente Trump ha sufrido un gran revés en las encuestas recientes debido a la alta inflación y el aumento del costo de vida. Los funcionarios de la Reserva Federal han dejado claro que deben gestionar y reducir las expectativas de flexibilización, y la ex presidenta Yellen ha mencionado que Estados Unidos enfrenta el peligro de convertirse en una “república bananera”. “Actualmente, parece claro que la política monetaria no debería hacer más” — Presidente de la Reserva Federal de Cleveland, Hahmark “En cuanto a la reunión de diciembre, creo que a menos que obtengamos pruebas convincentes de que la inflación está disminuyendo más rápido de lo que esperaba, o que veamos una desaceleración en el mercado laboral más severa que la que hemos visto hasta ahora, será difícil apoyar un nuevo recorte de tasas.” — Presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan “Creo que una mayor reducción de tasas no ayudará a reparar ninguna grieta en el mercado laboral — estas presiones probablemente provienen de cambios estructurales en la tecnología y la política migratoria,” — el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Schmid.

De cara al futuro, estaremos atentos a las siguientes cosas:

1. Publicación centralizada de información acumulada tras el reinicio del gobierno. Esperamos que en las próximas semanas, a medida que los analistas comiencen a revisar los datos económicos acumulados, las expectativas de recortes en las tasas de interés experimenten volatilidad.

2. Los factores macroeconómicos regresan a impulsar la tendencia de los activos a corto plazo, debido a que la volatilidad de los activos ha aumentado. A medida que los inversores vuelven a centrarse en el crecimiento económico, aparecen los primeros signos de desaceleración en el mercado laboral y la inflación se mantiene obstinada, la volatilidad de los activos cruzados ha aumentado.

3. El mercado de valores de EE. UU. todavía se encuentra en un rango de fluctuación, pero si el SPX continúa superando >7000 o cae por debajo <6500, podría aparecer un movimiento acelerado, ya que la distribución gamma se convierte en un valor negativo.

4. Mantenemos un optimismo cauteloso sobre el mercado de valores estadounidense, ya que el crecimiento de las ganancias sigue en aumento y la demanda minorista es fuerte. A pesar de la elevada valoración, el crecimiento de las ganancias de las empresas estadounidenses se mantiene en uno de los niveles más altos de los últimos años.

La compra minorista en el mercado de valores de EE. UU. no muestra signos de debilidad y debe ser considerada antes de que cambie la tendencia.

5. El aspecto técnico de los Activos Cripto no es muy optimista, pero podría ofrecer buenos puntos de entrada a largo plazo. Seguimos anticipando que las secuelas del colapso de octubre continuarán, ya que más víctimas saldrán a la luz, más protocolos se cerrarán y más participantes nativos se retirarán debido a la desilusión. La venta de DAT es un riesgo real y, hasta nuevo aviso, representará una fuerte presión sobre el sentimiento del mercado. Dado que la adopción de BTC en el sistema financiero estadounidense es continua y acelerada, un dumping adicional presentará puntos de entrada a largo plazo atractivos.