¡Tether responde a la calificación de S&P! USDT gana 500 millones al mes, ¿es la teoría de la quiebra pánico o realidad?

S&P Global ha rebajado la calificación del vínculo del USDT con el dólar a “débil”, la puntuación más baja en su sistema de calificación, lo que ha provocado pánico en el mercado de criptomonedas. El CEO de Tether, Paolo Ardoino, respondió que, hasta finales del tercer trimestre de 2025, los activos totales de Tether son aproximadamente 215 mil millones de USD. Ardoino enfatizó que solo los rendimientos de los bonos del gobierno de EE.UU. generan mensualmente 500 millones de USD en ganancias básicas, pero la calificación de S&P ignora estos datos clave.

La calificación de S&P desata la emoción de pánico en USDT

(Fuente: Tether)

El miércoles pasado, S&P Global rebajó la calificación del anclaje en dólares de USDT a “débil”, que es la puntuación más baja en su sistema de calificación, lo que provocó que algunos analistas sintieran miedo, incertidumbre y duda (FUD) sobre esta empresa que se ha convertido en un componente clave de la infraestructura del mercado de criptomonedas. Anteriormente, S&P había rebajado la calificación de la capacidad de USDT para mantener su anclaje con el dólar y había incluido las reservas de bitcoin y oro de Tether como factores de preocupación.

Las preocupaciones centrales de la calificación de S&P se concentran en la composición de activos de Tether. Tradicionalmente, se espera que los emisores de monedas estables mantengan activos de alta liquidez y bajo riesgo, como los bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y efectivo. Sin embargo, Tether ha ido aumentando gradualmente su asignación a activos más volátiles como Bitcoin y oro en los últimos años. S&P considera que la volatilidad de los precios de estos activos podría amenazar la capacidad de Tether para mantener el vínculo de 1:1 con el dólar USDT en condiciones de mercado extremas.

Esta rebaja de calificación ha generado una amplia atención en el mercado, ya que USDT es la stablecoin más circulante del mundo, con un valor de mercado que supera los 180 mil millones de dólares, desempeñando un papel clave en el comercio de criptomonedas, los pagos transfronterizos y el ecosistema DeFi. Cualquier duda sobre la estabilidad de USDT podría desencadenar una reacción en cadena, provocando una ola de reembolsos y una crisis de liquidez en el mercado. Por lo tanto, la decisión de calificación de S&P se ha convertido de inmediato en un tema candente de discusión en la comunidad de criptomonedas y entre las finanzas tradicionales.

El CEO de Tether responde con fuerza: S&P ignora datos clave

El CEO de Tether, Paolo Ardoino, expresó su desacuerdo con la decisión de S&P Global de rebajar la calificación de USDT, y afirmó que la agencia de calificación no consideró todos los activos e ingresos de Tether. Según Ardoino, citando el informe de auditoría del tercer trimestre de Tether, a finales del tercer trimestre de 2025, los activos totales del grupo Tether ascienden a aproximadamente 215 mil millones de dólares, mientras que sus pasivos totales de stablecoins son alrededor de 184.5 mil millones de dólares.

Ardoino publicó en las redes sociales una respuesta a la calificación de S&P, enfatizando: “Hasta finales del tercer trimestre de 2025, Tether tiene aproximadamente 7 mil millones de dólares en exceso de capital, además de aproximadamente 184.5 mil millones de dólares en reservas de stablecoins, y alrededor de 23 mil millones de dólares en ganancias retenidas como parte del capital de Tether Group.”

Él señaló además: “Standard & Poor's cometió el mismo error, al no considerar las acciones adicionales del grupo, ni tener en cuenta que solo los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. generan aproximadamente 500 millones de dólares en beneficios básicos cada mes.” Esta cifra es muy convincente, lo que significa que Tether puede obtener aproximadamente 6 mil millones de dólares en ingresos estables al año solo de los intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Datos clave sobre la situación financiera de Tether

Activos totales: 2150 mil millones de USD (incluyendo bonos del gobierno de EE. UU., efectivo, bitcoin, oro, etc.)

Deuda de stablecoins: 184,500 millones de USD (principalmente el volumen en circulación de USDT)

Exceso de capital: 70 mil millones de dólares (parte de los activos que supera las deudas)

Utilidades retenidas: 230 mil millones de USD (beneficios acumulados)

Beneficio mensual: aproximadamente 500 millones de USD (solo de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.)

A partir de estos números, la situación financiera de Tether es mucho más saludable de lo que sugiere la calificación de S&P. Un exceso de capital de 7 mil millones de dólares significa que incluso si los titulares de USDT solicitan el rescate al mismo tiempo, Tether todavía tiene suficiente capital de reserva. Las ganancias retenidas de 23 mil millones de dólares muestran que la empresa ha estado generando ganancias y reteniendo beneficios a largo plazo, en lugar de distribuir todos los ingresos. Un beneficio estable de 500 millones de dólares al mes proporciona a la empresa un flujo de efectivo continuo, capaz de hacer frente a la volatilidad del mercado.

El núcleo de la refutación de Ardoino radica en que las calificaciones de S&P solo se enfocan en la composición de activos de Tether, ignorando su salud financiera general y rentabilidad. Él cree que las agencias de calificación deberían adoptar una perspectiva más integral, considerando los ingresos de la empresa, las ganancias retenidas y el capital excedente, y no solo la liquidez y volatilidad de los activos.

Los analistas de mercado tienen un intenso debate

El legendario trader Arthur Hayes especula que Tether está comprando grandes cantidades de oro y bitcoin para compensar el déficit de ingresos causado por la caída de los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. Hayes afirma que, a medida que la Reserva Federal reduce drásticamente las tasas de interés, el valor del oro y el bitcoin debería aumentar, pero al mismo tiempo advierte que una corrección brusca de estos activos podría traer problemas a Tether.

“Si las tenencias de oro y bitcoin caen aproximadamente un 30%, su capital se evaporaría, teóricamente, USDT se iría a la quiebra”, escribió Hayes en las redes sociales. Este argumento asume que las tenencias de bitcoin y oro de Tether representan una proporción significativa de sus activos totales, y que una caída de precios erosionaría directamente su capital excedente de 7 mil millones de dólares. El análisis de Hayes ha generado una nueva ronda de preocupaciones en el mercado sobre la estabilidad de USDT.

Sin embargo, Joseph Ayoub, exanalista de activos digitales de la gigante financiera Citigroup, afirmó que pasó “cientos” de horas investigando a Tether y refutó el análisis de Hayes. Ayoub indicó que los activos que posee Tether superan con creces la cantidad que han hecho pública, que sus márgenes de beneficio son extremadamente altos y que con solo 150 empleados pueden generar miles de millones en ingresos por intereses, además de que su colateral es más sólido que el de los bancos tradicionales.

El argumento de Ayoub se basa en varias observaciones clave. Primero, el modelo de negocio de Tether es extremadamente simplificado, sin la gran cantidad de sucursales y costos laborales de los bancos tradicionales, lo que le permite tener márgenes de beneficio mucho más altos que las instituciones financieras tradicionales. Segundo, la proporción de bonos del gobierno de EE. UU. que posee Tether sigue siendo alta, y estos activos de bajo riesgo continúan generando ingresos estables en un entorno de aumento de tasas de interés. Tercero, incluso si los precios de Bitcoin y oro caen un 30%, considerando el exceso de capital y las ganancias retenidas de Tether, la empresa todavía tiene un colchón financiero suficiente.

¿FUD o preocupación razonable? ¿Cómo interpreta el mercado?

Las calificaciones de S&P, la advertencia de Hayes y la refutación de Ayoub constituyen las tres principales perspectivas actuales sobre el debate de la estabilidad de USDT. La calificación de S&P representa la perspectiva cautelosa de las instituciones financieras tradicionales, que tienden a exigir que las stablecoins mantengan activos de alta liquidez y baja volatilidad. El análisis de Hayes representa una prueba de estrés de extremo sobre la estrategia de asignación de activos de Tether. La refutación de Ayoub proporciona una perspectiva optimista basada en una investigación profunda.

Desde la reacción del mercado, USDT no ha experimentado un despegue masivo o una ola de rescates debido a la rebaja de la calificación por parte de S&P. Esto indica que la confianza real del mercado en Tether podría ser mayor que lo que sugiere el nivel implícito de la calificación de S&P. Los traders de criptomonedas y los usuarios de DeFi están más preocupados por la capacidad real de rescate de Tether y su desempeño histórico, en lugar de las calificaciones de las agencias de calificación tradicionales.

Pregunta clave: ¿USDT realmente enfrenta el riesgo de quiebra?

Según los datos, la respuesta es negativa. Los 7 mil millones de dólares en exceso de capital más los 23 mil millones de dólares en ganancias retenidas proporcionan a Tether aproximadamente 30 mil millones de dólares en colchón financiero. Incluso si las tenencias de Bitcoin y oro cayeran un 30%, asumiendo que estos activos representan el 10% del total de activos (aproximadamente 21.5 mil millones de dólares), la pérdida sería de aproximadamente 6.45 mil millones de dólares, y Tether aún tendría más de 23.5 mil millones de dólares en capital de colchón. Por lo tanto, el escenario de quiebra descrito por Hayes requiere suposiciones más extremas para ser válido.