La estrategia de los inversores es más importante que los mineros para el precio de Bitcoin: JPMorgan

Según los analistas de JPMorgan, el grado de “solidez” de Strategy desempeña un papel clave en la evolución del precio de Bitcoin a corto plazo, siendo incluso más importante que la creciente presión de venta por parte de los mineros, aunque Strategy, el mayor poseedor de bitcoin del mundo, aún no ha vendido ninguno.

En el informe publicado el miércoles, el equipo de análisis liderado por el director ejecutivo Nikolaos Panigirtzoglou señaló que el precio de bitcoin ha estado bajo presión recientemente por dos factores: la disminución del hashrate y la dificultad de minado en la red, junto con los acontecimientos relacionados con Strategy.

La caída del hashrate y de la dificultad se debe a dos motivos: China reafirmó la prohibición de la minería tras un fuerte aumento de la actividad minera privada, y los mineros con costes elevados fuera de China se han visto obligados a retirarse debido a que el precio del bitcoin es bajo y el aumento de los costes energéticos ha reducido los márgenes de beneficio.

Normalmente, una disminución del hashrate ayuda a aumentar los ingresos de los mineros. Sin embargo, según JPMorgan, “el precio del bitcoin sigue por debajo del coste de producción”, lo que provoca presión de venta sobre el mayor activo digital.

JPMorgan estima actualmente el coste de producción del bitcoin en 90.000 USD, una cifra inferior a los 94.000 USD del mes pasado. Este precio asume un coste eléctrico de 0,05 USD/kWh; por cada 0,01 USD/kWh adicional, el coste de producción para los mineros con altos costes aumentaría en unos 18.000 USD.

El informe detalla que, a medida que suben los costes de la electricidad y el precio del bitcoin cae, muchos mineros con costes elevados se han visto obligados a vender bitcoin en las últimas semanas.

Aun así, los analistas destacan que los mineros no son el factor decisivo en la próxima dirección de bitcoin. En cambio, el mercado está atento al balance de Strategy y a su capacidad para evitar vender bitcoin.

Señales desde Strategy

El ratio entre el valor empresarial y la cantidad de bitcoin en poder de Strategy —calculado como el valor de mercado total de la deuda, acciones preferentes y el capital dividido por el valor de mercado de los bitcoin poseídos— se sitúa actualmente en 1,13 tras una fuerte caída en la segunda mitad del año. El hecho de que este ratio siga por encima de 1 se considera “positivo”, ya que indica que Strategy no enfrenta presión para vender bitcoin con el fin de cubrir intereses o dividendos.

“Siempre que este ratio se mantenga por encima de 1 y Strategy evite vender bitcoin, el mercado estará tranquilo y es posible que la peor etapa del precio de bitcoin ya haya pasado”, indica el informe.

El equipo de análisis también menciona el fondo de reserva de 1.440 millones de USD que Strategy ha establecido recientemente, capaz de cubrir hasta dos años de obligaciones de dividendos e intereses, lo que reduce significativamente el riesgo de tener que vender bitcoin en el futuro próximo.

Aunque la acumulación de bitcoin se haya ralentizado e incluso haya semanas en las que no se realicen compras adicionales, Strategy sigue ampliando sus reservas y esta semana ha anunciado que su tenencia supera ya los 650.000 BTC.

El riesgo de exclusión del MSCI “ya se ha reflejado casi por completo”

El mercado está ahora atento a si MSCI excluirá a Strategy y a otras empresas que poseen activos digitales de su índice. Según JPMorgan, el impacto de esta decisión será “asimétrico”.

La exclusión se prevé que tenga un impacto limitado en el precio, ya que este riesgo “ya se ha reflejado en gran parte”. Desde el 10 de octubre —cuando MSCI anunció la consulta— hasta el 2 de diciembre, las acciones de Strategy han caído un 40%, un 20% peor que el bitcoin, lo que equivale a una pérdida de unos 18.000 millones de USD en capitalización bursátil. Esta fuerte caída muestra que el mercado ya ha descontado la posibilidad de ser excluido del MSCI, e incluso de otros grandes índices.

El mes pasado, JPMorgan estimó que la exclusión del MSCI provocaría una salida de capital de 2.800 millones de USD en Strategy, y de 8.800 millones de USD si otros índices hacen lo mismo. En ese momento, el cofundador y presidente ejecutivo Michael Saylor afirmó: “La clasificación del índice no nos define. Nuestra estrategia es a largo plazo y nuestra fe en bitcoin es inquebrantable”.

JPMorgan considera que la decisión del MSCI del próximo 15 de enero será importante tanto para Strategy como para la trayectoria del bitcoin, pero un resultado negativo difícilmente generará una mayor presión de venta significativa.

Por el contrario, si Strategy permanece en el índice, tanto las acciones como el bitcoin “probablemente se recuperarán con fuerza” hasta los niveles previos al 10 de octubre, fecha del mayor evento de liquidación en la historia de las criptomonedas.

El coste de producción puede crear un “suelo blando”, perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas

Si el precio del bitcoin cae por debajo del nuevo coste de producción de 90.000 USD y se mantiene en esos niveles durante un periodo prolongado como en 2018, muchos mineros se verán presionados, lo que reducirá aún más el coste de producción general. La historia demuestra que el coste de producción suele actuar como un “suelo blando” para el precio.

Aunque los factores a corto plazo siguen siendo volátiles, el equipo de análisis reafirma las perspectivas a largo plazo del bitcoin. Una comparación de la volatilidad entre el bitcoin y el oro indica que el precio razonable del bitcoin podría alcanzar los 170.000 USD, lo que abre la puerta a un crecimiento significativo en los próximos 6 a 12 meses si el mercado se estabiliza.

Vương Tiễn