¡El won surcoreano se desploma a mínimos de 16 años! Los inversores minoristas compran acciones estadounidenses por 31.000 millones y temen una crisis cambiaria.

El won surcoreano es la moneda asiática con peor desempeño esta temporada, acercándose en las últimas semanas a su nivel más bajo en 16 años. En los últimos tres meses, el won se ha depreciado un 5,67%, más que el yen japonés (4,89%) y el dólar taiwanés (2,38%). Funcionarios, incluido el gobernador del Banco Central de Corea, atribuyen la caída del won al entusiasmo de los inversores minoristas por las acciones extranjeras, lo que ha generado descontento entre los inversores. Los medios locales han advertido en titulares que esto podría desencadenar una “crisis cambiaria”.

El won cae un 5,67%, liderando las pérdidas de las monedas asiáticas

El won surcoreano (KRW) ha sido la moneda principal con peor desempeño en los últimos tres meses, con una depreciación del 5,67%, muy por encima del yen japonés (4,89%) y del dólar taiwanés (2,38%). Esta velocidad de depreciación es extremadamente rara en tiempos de paz y ha suscitado una amplia preocupación en el mercado sobre la estabilidad cambiaria de Corea del Sur. El tipo de cambio del won frente al dólar estadounidense ha alcanzado en las últimas semanas su nivel más bajo en 16 años, un nivel que no se veía desde la crisis financiera mundial de 2009.

La rápida depreciación del won ha tenido múltiples efectos en la economía surcoreana. En primer lugar, el coste de las importaciones ha aumentado considerablemente, especialmente los precios de la energía y las materias primas. Corea del Sur, como país altamente dependiente de las importaciones, acaba trasladando estos costes y elevando la inflación interna. En segundo lugar, la deuda externa denominada en dólares se encarece, aumentando la presión de pago para empresas y el gobierno. Tercero, las reservas de divisas se ven presionadas, ya que el Banco Central podría verse obligado a intervenir para estabilizar el tipo de cambio.

Sin embargo, la depreciación no es del todo negativa. Corea del Sur es una economía orientada a la exportación, y grandes empresas como Samsung y Hyundai ganan ventaja competitiva cuando el won se deprecia. Los productos exportados denominados en dólares se vuelven más baratos, lo que ayuda a ampliar la cuota de mercado. No obstante, el ritmo y la magnitud de la depreciación actual han superado el rango controlable, generando preocupaciones sobre riesgos sistémicos.

Las compras minoristas de acciones estadounidenses se multiplican por 12 y marcan un récord histórico

(Fuente: Bloomberg)

Los elevados precios inmobiliarios en Seúl y una década de estancamiento del índice bursátil surcoreano (KOSPI), antes de un raro mercado alcista previsto para 2025, han llevado a la gran masa de inversores minoristas coreanos a buscar inversiones de alto riesgo, desde criptomonedas hasta fondos cotizados (ETF) apalancados en el extranjero, en un intento de crear riqueza.

Según datos de la Korea Securities Depository, este año los minoristas coreanos han adquirido acciones estadounidenses por valor de 31.000 millones de dólares, un máximo histórico. Esta cifra es casi tres veces superior a la que compraron en 2024, y más de 12 veces el nivel del mismo periodo en 2019. Este crecimiento explosivo refleja la profunda decepción de los inversores minoristas coreanos con su propio mercado y su enorme apetito por las acciones estadounidenses.

Las acciones estadounidenses favoritas de los minoristas coreanos

Alphabet (GOOG): Compras netas superiores a 1.000 millones de dólares el mes pasado, representando el 18% de todas las compras netas en el extranjero, con una rentabilidad superior al 43% en los últimos tres meses.

Direxion Semiconductor 3X Leveraged ETF: Fondo apalancado triple de semiconductores, con una subida superior al 73% en los últimos tres meses.

Nvidia (NVDA): El mayor beneficiado de la ola de IA, tercer valor más popular entre los minoristas coreanos.

Meta (META): Líder en redes sociales y realidad virtual, también atrae grandes flujos de capital.

Estos valores tienen en común su vinculación con la IA y la innovación tecnológica. Muchos minoristas han comprobado que solo con el salario nunca podrán hacerse ricos, por lo que empiezan a operar en bolsa, y aunque ello implique pérdidas cambiarias, temen quedarse fuera de la ola alcista de la IA. Alphabet ha logrado más de un 43% de rentabilidad en los últimos tres meses, frente al 73% del ETF de semiconductores. Por el contrario, el KOSPI ha subido menos del 10% en el mismo periodo, lo que agrava la fuga de capital por la enorme diferencia de rentabilidad.

El Banco Central culpa a los minoristas y provoca una fuerte reacción

Según Bloomberg, los medios locales han advertido en titulares que las compras minoristas de acciones estadounidenses podrían provocar una “crisis cambiaria”, lo que ha generado gran descontento entre los inversores minoristas. El gobernador del Banco Central, Rhee Chang-yong, declaró a finales del mes pasado que le preocupaba la “tendencia” de que los jóvenes coreanos acudieran masivamente a las acciones extranjeras, y que las autoridades están endureciendo la normativa sobre la compra apalancada de ETF cotizados en el extranjero.

Los minoristas se indignan al ser señalados como responsables de la caída del won, considerándose un blanco fácil, y afirman que hay factores mucho más amplios detrás de la debilidad del won. Muchos responden en redes sociales señalando causas reales como la fortaleza del dólar, la desaceleración del crecimiento económico surcoreano, los riesgos geopolíticos y los errores de política monetaria del propio Banco Central. La inversión minorista en el extranjero de 31.000 millones de dólares es solo uno de los factores y no el principal.

Algunos analistas señalan que culpar a los minoristas por la depreciación del won es simplista y engañoso. Las reservas de divisas de Corea del Sur superan los 400.000 millones de dólares, y la inversión extranjera minorista representa menos del 8%. Además, las inversiones en el extranjero de inversores institucionales y empresas superan ampliamente a las de los minoristas, pero rara vez se mencionan estos flujos de capital mucho mayores.

Sin embargo, algunos funcionarios adoptan un enfoque más comprensivo, como el presidente de la Comisión de Supervisión Financiera (FSC), Lee Chan-jin, quien dijo “entender” la presión de los inversores coreanos por encontrar rentabilidad. Estas declaraciones demuestran que el gobierno surcoreano está dividido sobre este asunto; algunos reconocen que la inversión minorista en el extranjero es síntoma de problemas estructurales económicos, no la causa principal.

Problemas estructurales: burbuja inmobiliaria y bolsa estancada

El giro masivo de los minoristas coreanos hacia las acciones estadounidenses responde a problemas económicos y sociales profundos. El precio de la vivienda en Seúl ha alcanzado niveles inaccesibles para los asalariados medios, con apartamentos que pueden costar más de 20 veces el salario anual. Al mismo tiempo, el crecimiento salarial está estancado y los jóvenes ven imposible lograr la libertad financiera con un empleo y ahorro tradicionales.

El índice KOSPI ha tenido un rendimiento débil en la última década, oscilando entre los 2.000 y 3.000 puntos, muy por debajo del máximo histórico alcanzado en 2011. En comparación, el S&P 500 estadounidense se ha triplicado en el mismo periodo. Esta enorme diferencia de rentabilidad ha empujado a los minoristas coreanos a mirar hacia los mercados internacionales.

El mercado de criptomonedas fue una vez el favorito de los minoristas coreanos, pero tras grandes eventos como el colapso de Luna, muchos se han desplazado hacia la relativa estabilidad de las acciones estadounidenses. La ola de la IA ha hecho que gigantes tecnológicos como Nvidia, Alphabet y Meta sean los preferidos de inversores de todo el mundo, incluidos los coreanos.

Ahora el gobierno surcoreano se enfrenta a un dilema: si restringe estrictamente la salida de capital, podría estabilizar el won pero provocaría malestar social y violaría los compromisos internacionales de libre circulación de capitales. Si permite la fuga de capital, la presión sobre el won aumentará y podría desencadenar una crisis cambiaria aún mayor. La solución de fondo pasa por reformar la estructura económica interna, aumentar el atractivo de la bolsa nacional, reducir la burbuja inmobiliaria y permitir que los jóvenes puedan aumentar su patrimonio a través de canales normales.