¡La Reserva Federal inyecta 13.500 millones durante la noche! Bitcoin anticipa la crisis de liquidez del dólar estadounidense

La operación de recompra overnight de la Reserva Federal alcanzó los 13.500 millones de dólares, lo que constituye una señal de anomalía significativa para los operadores profesionales que rastrean la liquidez del dólar. Este repunte repentino indica un aumento brusco en la demanda de dólares a corto plazo por parte del sistema bancario, lo que podría esconder señales de un endurecimiento en el mercado de financiación o de una pérdida de confianza institucional. El bitcoin, como activo sensible a la liquidez, fue el primero en sentir este cambio durante el fin de semana, experimentando volatilidad en su precio. El bitcoin ya no es independiente del sistema del dólar, sino que está profundamente integrado en el ciclo global de liquidez.

Dos posibles motivos tras el repunte de 13.500 millones de dólares en repos

(Fuente: FRED)

La herramienta de recompra overnight de la Reserva Federal es, en esencia, el “grifo de emergencia” del sistema financiero. Cuando bancos, brokers o fondos de inversión necesitan dólares de forma temporal, pueden depositar bonos del Tesoro estadounidense como garantía ante la Fed a cambio de liquidez, para después revertir la operación al día siguiente. Esta transacción es extremadamente segura, ya que los bonos del Tesoro son el colateral más seguro a nivel global, con un riesgo de impago prácticamente nulo. Por ello, el mercado de repos se convierte en el lubricante que hace funcionar todo el sistema del dólar.

¿Por qué ha llamado la atención el volumen de 13.500 millones de dólares del 1 de diciembre? Porque supera ampliamente la media reciente. Desde septiembre hasta noviembre de 2025, el uso de repos overnight de la Fed se había mantenido en niveles bajos, y de repente se dispara a principios de diciembre. Este tipo de variaciones atípicas suelen anticipar que hay ciertas fricciones dentro del sistema. La cuestión es si estas fricciones son sólo problemas técnicos temporales, o si esconden presiones estructurales más profundas.

La primera posibilidad es un ajuste técnico. Al principio de mes, las instituciones financieras suelen realizar liquidaciones y ajustes intensivos de sus balances, y la liquidación simultánea de muchas operaciones puede provocar escasez de dólares a corto plazo. Además, con el cierre de año, muchas instituciones ajustan sus carteras para mejorar la imagen de sus balances, lo que también puede elevar la demanda de dólares. Si este es el caso, el uso de los repos debería volver a niveles normales en unos días y no tendría un impacto duradero en el mercado.

La segunda posibilidad es más preocupante: el mercado de financiación se está endureciendo. Cuando el mercado de préstamos privados (como el interbancario) sufre una pérdida de confianza, las instituciones acuden a la Fed como “prestamista de última instancia” en busca de seguridad. Este patrón de comportamiento se ha repetido en las fases iniciales de varias crisis financieras: antes de la quiebra de Lehman Brothers en 2008, el mercado de repos ya mostró anomalías similares. Aunque la situación actual está lejos de ser una crisis, el repunte en la tasa SOFR y el incremento en el uso de la Facilidad Permanente de Recompra (SRF) indican que el nerviosismo en el mercado de financiación está aumentando.

Dos escenarios para interpretar el repunte de repos

Escenario optimista: Ajuste técnico de principios de mes, retroceso en unos días, simple volatilidad normal

Escenario de alerta: Señal de endurecimiento del mercado de financiación, reducción del crédito privado, instituciones acudiendo al banco central

Por ahora, los datos no permiten confirmar un escenario concreto, pero la continuidad de las operaciones de la Fed dará la respuesta. Si a mediados de diciembre el uso de repos sigue elevado, junto con tasas SOFR altas, la probabilidad del escenario de alerta aumentará considerablemente.

Cómo la liquidez del dólar domina el destino del bitcoin

(Fuente: Coinglass)

A menudo se presenta el bitcoin como “el oro digital contra la hegemonía del dólar”, pero la realidad del mercado cuenta otra historia. Desde el lanzamiento de los ETF al contado y el auge de las plataformas institucionales, el bitcoin se ha integrado por completo en el ciclo de liquidez del sistema financiero tradicional. Los datos de largo plazo entre 2013 y 2025 muestran una asombrosa sincronía entre el precio del bitcoin y la oferta monetaria global M2, con un coeficiente de correlación superior a 0,8, lo que demuestra que la liquidez es la fuerza principal que impulsa el precio del bitcoin.

Cuando la liquidez en dólares es abundante, todo el sistema financiero entra en “modo risk-on”. Los costes de financiación bajan, lo que hace más atractivas las operaciones apalancadas, y las instituciones asignan más capital a activos de alta volatilidad. El bitcoin, como activo de alto beta, destaca en este entorno porque puede absorber fondos especulativos en busca de rentabilidades elevadas. Los márgenes de los creadores de mercado se estrechan y la profundidad de mercado aumenta, lo que a su vez reduce los costes de entrada y salida de grandes capitales, generando un círculo virtuoso.

Por el contrario, cuando la liquidez del dólar se contrae, las reglas del juego cambian por completo. Incluso si los fundamentales del bitcoin (dificultad de minado, seguridad de la red, tasa de adopción, etc.) no cambian, el precio sufre presión. Este descenso no se debe a problemas propios del bitcoin, sino a que, ante un aumento en el coste de financiación, los operadores priorizan la venta de los activos más líquidos y volátiles para liberar margen. El bitcoin suele ser el primero en caer, porque tiene suficiente liquidez para que los grandes capitales salgan rápidamente y carece de dividendos o intereses para compensar el coste de mantenerlo.

Esta es la conexión oculta entre la operación de repos de 13.500 millones de dólares y el precio del bitcoin. El repo no compra bitcoin directamente, pero regula el grado de liquidez en todo el sistema, y esa liquidez determina la apetencia por riesgo de los inversores institucionales. Un sistema del dólar que funciona sin fricciones proporciona el entorno macro para que el bitcoin suba, mientras que un sistema atascado drena rápidamente la demanda de activos de riesgo.

El bitcoin ya no es el antagonista del sistema del dólar

El cambio estructural más profundo es que el bitcoin ya no es el antagonista del sistema del dólar, sino que se ha convertido en parte de él. El lanzamiento de ETF al contado permite a las gestoras tradicionales incluir bitcoin en carteras estándar, y la madurez del mercado de derivados posibilita que los hedge funds hagan arbitrajes y estrategias complejas de volatilidad con bitcoin. Estos actores institucionales utilizan fondos del mismo pool de dólares, sujetos a la misma regulación y requisitos de capital.

Cuando la Fed inyecta liquidez al sistema a través de repos, estos dólares no desaparecen, sino que buscan rentabilidad en distintas clases de activos. En un entorno de tipos bajos y abundante liquidez, el bitcoin actúa como imán para estos fondos. Por el contrario, cuando la Fed retira liquidez, ese dinero se retira primero de los activos de mayor riesgo, como el bitcoin, para volver a refugiarse en bonos del Tesoro u otros activos seguros.

La operación de 13.500 millones de dólares de esta semana se sitúa en un punto intermedio delicado: de tamaño lo bastante relevante como para mostrar que el sistema requiere la intervención de la Fed, pero no lo suficiente como para provocar pánico. Esto sugiere que el sistema del dólar está en una situación de ligera tensión, con una leve caída en la confianza institucional en el mercado de financiación privada, que lleva a buscar la protección del banco central. Para el bitcoin, es una señal neutral con sesgo positivo: la inyección de liquidez es mejor que su retirada, pero la continuidad y el volumen determinarán el impacto real.

Si en las próximas semanas el uso de repos disminuye, significará que sólo se trataba de una fluctuación técnica y el bitcoin mantendrá su tendencia actual. Pero si el uso de repos permanece elevado, junto con una tasa SOFR alta, sugerirá que el endurecimiento del mercado de financiación se está agravando y el bitcoin podría enfrentarse a mayores presiones de venta. Esta es la grieta del sistema del dólar: aunque en la superficie parezca estable, pequeños cambios en la liquidez subyacente pueden desencadenar reacciones en cadena, y el bitcoin, como el indicador adelantado más sensible, refleja estos cambios antes que ningún otro activo.