MicroStrategy responde con una carta a MSCI contra la exclusión ¡La entrada en vigor en enero podría desencadenar una oleada de ventas de Bitcoin!

La mayor compañía de activos en Bitcoin, MicroStrategy (MSTR), ha enviado una carta a la firma de índices MSCI en contra de una propuesta de cambio en la política que excluiría de los índices bursátiles a los activos criptográficos (DAT) que tengan una participación del 50% o más de criptomonedas en su balance. MicroStrategy argumenta que los DAT son empresas operativas capaces de ajustar activamente sus negocios y cuestiona que MSCI no excluya también a fideicomisos de inversión en bienes raíces, compañías petroleras y otras empresas centradas en un solo activo.

MicroStrategy contraataca: DAT son empresas operativas, no fondos

(Fuente: MicroStrategy)

En su carta a MSCI, MicroStrategy expresa claramente su oposición a los cambios propuestos en los criterios de elegibilidad. La compañía sostiene que los DAT son empresas operativas, no fondos de inversión según la definición de MSCI. La carta señala que los DAT pueden ajustar activamente sus negocios y utiliza como ejemplo la herramienta de crédito respaldada por Bitcoin de MicroStrategy para ilustrar su punto.

El argumento central de MicroStrategy es que excluir a las compañías de activos en criptomonedas de los índices en realidad sesga a MSCI contra las criptomonedas como clase de activo, en lugar de mantener un papel neutral de arbitraje. Esta postura desafía la definición tradicional del carácter de las empresas de criptomonedas por parte de las instituciones financieras, intentando reestructurar la gestión de activos digitales como un modelo de negocio legítimo y operativo.

Según la notificación de MicroStrategy, MSCI no excluye otras empresas que invierten en una sola categoría de activos, lo que constituye el principal argumento en contra. La carta enumera claramente las compañías de categorías de activos únicos aceptadas en sus índices:

Empresas de categoría de activos únicos en el índice MSCI

Fideicomisos de inversión en bienes raíces (REITs): empresas centradas en activos inmobiliarios

Compañías petroleras: que invierten principalmente en activos energéticos

Portafolios mediáticos: empresas centradas en contenidos mediáticos

Instituciones financieras: que poseen ciertos tipos de activos y venden derivados, como valores respaldados por hipotecas

La carta afirma: «Muchas instituciones financieras poseen principalmente ciertos tipos de activos y luego los empaquetan y venden en derivados, como valores respaldados por hipotecas». Este argumento busca mostrar un doble estándar en la política de MSCI: ¿por qué se aceptan activos tradicionales como bienes raíces y petróleo, pero se excluye a Bitcoin?

El juego político y la estrategia de criptomonedas de Trump

MicroStrategy también adopta un enfoque estratégico político en su carta, señalando que esta propuesta «destruye» la meta del expresidente Trump de posicionar a Estados Unidos como líder mundial en criptomonedas. La estrategia de vincular los intereses corporativos con la estrategia nacional intenta influir en las decisiones de MSCI desde una perspectiva superior. El gobierno de Trump ya ha respaldado claramente la industria de las criptomonedas, incluyendo la creación de reservas nacionales de Bitcoin, el despido del presidente de la SEC que se mostraba escéptico respecto a las criptomonedas, y otras medidas.

Este argumento sitúa la política de MSCI en conflicto con la estrategia nacional de EE.UU., sugiriendo que excluir a las compañías de activos en criptomonedas podría dañar la posición de liderazgo en la competencia global de criptomonedas. La estrategia de argumentación trasciende la mera lógica comercial, elevando la decisión al nivel de geopolítica y competitividad nacional.

No obstante, algunos críticos dicen que incluir a las empresas de activos en criptomonedas en índices globales implicaría riesgos considerables. Organizaciones como Strive llaman a MSCI a reconsiderar su lista negra de Bitcoin, aunque también reconocen que las gestoras de fondos en criptomonedas podrían presentar riesgos sistémicos y efectos de externalidad. Estos riesgos no solo afectan a los inversores en esas acciones, sino que también podrían contagiarse a mercados más amplios a través de los efectos en cadena de los índices.

Tres motivos de exclusión de MSCI

MSCI basa su justificación para excluir a las compañías de activos en criptomonedas en tres argumentos principales. Primero, MSCI considera que estas compañías muestran características de fondos de inversión, no de empresas operativas que producen bienes y servicios. Esta diferencia en la definición es el núcleo de la controversia; MSCI ve a MicroStrategy y similares como fondos que mantienen activos pasivamente, mientras que MicroStrategy afirma ser una empresa operativa que gestiona activamente sus activos digitales.

En segundo lugar, MSCI señala que las empresas que obtienen beneficios de las criptomonedas carecen de una metodología de valoración clara y uniforme, dificultando los cálculos contables precisos y potencialmente distorsionando el valor del índice. La volatilidad de las criptomonedas es mucho mayor que la de los activos tradicionales: Bitcoin superó los 109,000 dólares a principios de 2025, pero en el momento de la publicación ha caído un 15% respecto al inicio del año, cotizando alrededor de 91,942 dólares. Esta alta volatilidad representa un desafío técnico para el cálculo de los índices.

En tercer lugar, un informe de la Reserva Federal indica que la alta volatilidad de las criptomonedas podría aumentar la volatilidad de los índices que siguen a esas empresas, o crear riesgos de correlación, en los que el rendimiento del índice reflejaría en exceso el mercado de criptomonedas en lugar de la economía real. La Fed muestra que la volatilidad de Bitcoin y Ethereum es significativamente mayor que la de índices bursátiles, petróleo y oro tradicionales. También señala que los traders de criptomonedas generalmente usan apalancamiento, lo que acentúa la volatilidad y la fragilidad del mercado de criptomonedas como clase de activo.

¿Qué pasará con los 660,624 BTC? Reacción en cadena en enero

Al cierre de esta publicación, MicroStrategy posee 660,624 bitcoins, valorados en aproximadamente 60,7 mil millones de dólares a precios actuales. Según Yahoo Finanzas, las acciones de MicroStrategy han caído más del 50% en el último año, lo que implica que el rendimiento de los bitcoins subyacentes ha sido mejor que el de la cartera de acciones. Esta divergencia de precios refleja dudas del mercado sobre el modelo de negocio de MicroStrategy y también apoya parcialmente la decisión de MSCI de excluirla.

El cambio en la política de MSCI entrará en vigor en enero, lo que genera una sensación de urgencia. Si la política se implementa, podría provocar que las firmas financieras vendan sus tenencias en criptomonedas para cumplir con los nuevos requisitos de inclusión, generando una presión adicional de venta en el mercado digital. Dado que MicroStrategy tiene más de 660,000 bitcoins, incluso una venta parcial podría impactar significativamente el mercado.

No obstante, aún no está claro si MicroStrategy alterará su estrategia de tenencia de Bitcoin por la decisión de MSCI. La empresa basa su modelo de negocio en la inversión en Bitcoin, y su fundador, Michael Saylor, ha declarado públicamente que continuará acumulando más BTC. Aunque su exclusión de los índices MSCI afectará a los fondos pasivos que siguen esos índices, no necesariamente cambiará la estrategia central de MicroStrategy.

Este enfrentamiento entre MicroStrategy y MSCI es, en esencia, un choque entre el sistema financiero tradicional y la nueva economía de las criptomonedas. MSCI representa un índice construido sobre décadas de teoría financiera y gestión de riesgos, mientras que MicroStrategy ejemplifica un nuevo paradigma de asignación empresarial de activos. La disputa se resolverá en las próximas semanas, y su resultado marcará un precedente para otras compañías cotizadas con gran exposición a criptomonedas.