Grayscale interpreta que la tendencia de seguimiento del mercado de cifrado en julio depende de los Estados Unidos

Escrito por: Zach Pandl Compilado por: Luffy, Foresight News

Desde finales de 2022, el mercado de activos digitales ha mostrado claros signos de recuperación y la industria del cifrado se está beneficiando del progreso tecnológico y legislativo.

Los factores macro son probablemente el mayor riesgo para el mercado de criptomonedas en este momento. Los datos económicos recientes apuntan a una inflación baja y un crecimiento constante, una combinación favorable que hace que una recesión sea mucho menos probable. La anticipación de un "aterrizaje suave" impulsó las acciones del petróleo crudo y de los bancos regionales, que anteriormente se habían rezagado frente a un repunte de los activos de riesgo.

Si la economía de EE. UU. puede lograr un aterrizaje suave, el repunte en el mercado de criptomonedas puede continuar. Sin embargo, la recuperación de las criptomonedas podría detenerse a corto plazo si la economía tiene problemas o si la Reserva Federal aumenta aún más las tasas de interés.

Si bien Bitcoin se consolidó brevemente en julio, el repunte de otros activos de riesgo se extendió gracias a las expectativas de un "aterrizaje suave" para la economía de EE. UU.: un regreso gradual de la inflación al objetivo sin una recesión (Gráfico 1). Creemos que el mercado de criptomonedas podría beneficiarse debido a la correlación de los tokens principales con los activos de riesgo y varios factores favorables actuales en la industria. Sin embargo, un aterrizaje suave no es una certeza, y ahora se ha vuelto cada vez más un consenso, por lo que el mercado ha digerido los beneficios de un aterrizaje suave hasta cierto punto.

Más allá del progreso regulatorio, la perspectiva a corto plazo para las criptomonedas puede depender en gran medida de si persisten las expectativas de aterrizaje suave. Si los próximos datos económicos continúan respaldando la tesis del aterrizaje suave, el repunte de los principales tokens puede continuar. Pero si la economía falla o la Reserva Federal aumenta aún más las tasas de interés, la recuperación de las criptomonedas podría detenerse en el corto plazo. Hasta que se confirme el resultado, el mercado de criptomonedas podría experimentar cambios bruscos en las altcoins, como sucedió durante el último mes.


Gráfico 1: Optimismo a corto plazo para un "aterrizaje suave"

Los datos del mes pasado y las señales de política de la Fed respaldaron la opinión de que es probable que la economía se reequilibre sin caer en una recesión. La inflación se desaceleró aún más, y más aún para las medidas "básicas" (excluyendo los volátiles precios de los alimentos y la energía). A pesar del bajo desempleo, el fuerte crecimiento del empleo y la disminución de las solicitudes de desempleo, la recuperación muestra signos de desaceleración. En una conferencia de prensa posterior a la reunión del FOMC (reunión de tasas de interés de la Reserva Federal) del 25 y 26 de julio, Powell dijo que el personal de la junta de la Fed no espera otra recesión.

En los mercados financieros, la perspectiva de un aterrizaje suave ha generado una nueva cartera de acciones de rendimiento superior. Bitcoin, el Nasdaq Composite y los activos relacionados con la IA superaron al mercado en general en el año hasta el 1 de junio, beneficiándose del lanzamiento de herramientas de IA, incluido ChatGPT (la tecnología de cadena de bloques pública puede ofrecer soluciones a algunos de los desafíos de la IA). Durante julio, sin embargo, el liderazgo pasó a los rezagados anteriores, incluidas las acciones de los bancos regionales de EE. UU. y el petróleo crudo (Gráfico 2). En particular, las acciones con mejor rendimiento en el mercado de valores de EE. UU. incluyen una gran cantidad de acciones en corto, lo que sugiere que muchos inversores activos no están comprando un aterrizaje suave.


Gráfico 2: Los activos que estaban rezagados a principios de año tuvieron un mejor desempeño en julio

Bitcoin y Ethereum fluctuaron dentro de un rango pequeño y cayeron levemente mes a mes, ya que la fuerza dominante en el mercado se ha desplazado de los temas relacionados con la tecnología a otras áreas. También hay menos impulsores para Bitcoin que a principios de este año, como preocupaciones sobre los bancos regionales (marzo de 2023) y optimismo sobre las aprobaciones de ETF al contado (junio de 2023). Tanto la volatilidad implícita como la realizada de las criptomonedas han caído a niveles históricamente bajos (Anexo 3). Mientras tanto, su correlación con el S&P 500 se ha recuperado después de una caída en el primer semestre. Las tarifas de transacción en cadena de Bitcoin cayeron nuevamente en julio y han disminuido constantemente después de un aumento en el interés por los ordinales en mayo. Por el contrario, las tarifas de transacción de Ethereum aumentaron en julio, y los precios del gas y las recompensas del valor máximo extraíble (MEV) se dispararon el 30 de julio después de que el protocolo Curve fuera pirateado.


Gráfico 3: Disminución de la volatilidad de BTC y ETH

El "dominio de las altcoins" aumentó a lo largo de julio, con una volatilidad superior a la de Bitcoin y Ethereum. Vemos que el principal catalizador es la decisión del Tribunal de Distrito de EE. UU. del 13 de julio en SEC v. Ripple Labs. En ese caso, el juez dictaminó que ciertas ventas a inversionistas institucionales califican como bolsas de valores y deben registrarse en la SEC, mientras que ciertas ventas al público no lo hacen. En particular, el tribunal dijo que el token XRP nativo de Ripple "no es, como token digital, un contrato de inversión per se". La aclaración del estado legal de XRP ha aumentado los precios de varios otros tokens, incluidos XLM, SOL, OP y MATIC. Además del fallo de XRP, un grupo bipartidista de legisladores continúa avanzando en proyectos de ley relacionados con la estructura del mercado de criptomonedas y las monedas estables.

El rendimiento de otros activos digitales está estrechamente relacionado con los cambios en los fundamentos del protocolo, lo que destaca cómo los avances tecnológicos incrementales pueden hacer avanzar la industria de las criptomonedas. Ejemplo: el token de gobernanza MKR de MakerDAO se recuperó un 50 % en un mes después de que se hiciera una propuesta a fines de junio. Además, el aumento de las tasas de interés ha aumentado la rentabilidad del protocolo aproximadamente 4 veces desde el último trimestre, una tendencia que probablemente continúe gracias a la bóveda Andromeda de Blocktower, una instalación de préstamo para activos del mundo real. Del mismo modo, el valor de los tokens UNI y LINK ha aumentado a medida que avanza la tecnología: el protocolo UniswapX y el nuevo protocolo de interoperabilidad entre cadenas de Chainlink, respectivamente. Dogecoin también se recuperó a fines de julio, probablemente impulsado por Elon Musk cambiando su nombre de Twitter a "X". Finalmente, Worldcoin (WLD), que cotiza en los intercambios de criptomonedas a fines de mes, tiene una capitalización de mercado en circulación total de más de $ 20 mil millones.


Gráfico 4: Las sentencias judiciales de XRP y la mejora de los fundamentos elevan algunos precios de los tokens

Desde finales de 2022, la recuperación de las criptomonedas ha logrado claramente resultados, y hay razones para ser optimistas sobre los avances tecnológicos recientes y el progreso legal y legislativo. Por lo tanto, creemos que la perspectiva macro es ahora el mayor riesgo que enfrenta el mercado de criptomonedas. Un aterrizaje suave de la economía podría ser beneficioso para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas, ya que podría incitar a la Reserva Federal a reducir las tasas de interés reales. Dado el papel antiinflacionario de Bitcoin como un sistema monetario alternativo no soberano y una alternativa al oro, Bitcoin también podría apreciarse si la Reserva Federal decide tolerar una inflación prolongada por encima del objetivo. Sin embargo, si el banco central decide aumentar aún más las tasas de interés reales, o si la economía entra en recesión, la recuperación de las criptomonedas podría detenerse en el corto plazo.