Securities and Futures Commission de Hong Kong fait une grande annonce : va-t-elle réellement assouplir la réglementation sur les crypto-monnaies ? (Partie 1)

Le 3 novembre, la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a publié deux circulaires importantes : « Circulaire concernant l’expansion des produits et services des plateformes de trading d’actifs virtuels » et « Circulaire sur le partage de liquidités entre plateformes de trading d’actifs virtuels ».

Ces deux circulaires assouplissent considérablement les restrictions pour les plateformes de trading d’actifs virtuels (VATP) titulaires de licences, notamment en ce qui concerne « les produits et services qu’elles peuvent offrir » et « la connexion à la liquidité des marchés cryptographiques étrangers ». Elles incluent non seulement une série de mises à jour et clarifications réglementaires, mais aussi la création d’un nouveau système de « registre partagé de listings » afin de faciliter l’intégration avec la liquidité mondiale des actifs virtuels.

Il est particulièrement notable que la circulaire « Concernant l’expansion des produits et services des plateformes de trading d’actifs virtuels » clarifie pour la première fois de manière plus précise la définition du terme « actifs numériques », qui est un concept juridique complexe sous la législation hongkongaise :

« Le terme ‘actifs numériques’ inclut ‘actifs virtuels’, ‘titres tokenisés’ (qui constituent une catégorie de titres numériques) et les stablecoins. ‘Produits liés aux actifs numériques’ désignent les produits d’investissement liés aux actifs numériques. » Cette clarification facilite grandement la compréhension des exigences réglementaires par les acteurs du marché.

En raison de la limite de l’espace, nous ne pouvons pas couvrir tous les points de la nouvelle réglementation dans cet article. La team de Saa姐 se concentrera aujourd’hui sur une analyse détaillée des changements apportés par la circulaire « Concernant l’expansion des produits et services des plateformes de trading d’actifs virtuels », tandis que la circulaire sur le partage de liquidités sera abordée dans un second temps.

1. La plateforme réglementée face au « triangle impossible » de la régulation

Le concept de « triangle impossible » en régulation désigne la difficulté pour une autorité de régulation de satisfaire simultanément trois exigences contradictoires : « contrôler, encourager l’innovation et protéger les investisseurs ». Actuellement, les plateformes de trading titulaires de licences à Hong Kong semblent confrontées à ce dilemme.

Notre équipe a déjà évoqué dans un précédent article la situation opérationnelle des exchanges virtuels licenciés, résumée ainsi : « ce n’est pas très rentable ». Une des raisons principales est que la régulation par la SFC est très stricte — les types d’actifs, les produits et services autorisés sont fortement limités, ce qui limite la croissance et la rentabilité.

Ce problème a été reconnu par la SFC, qui cherche à équilibrer conformité et dynamisme du marché. La circulaire sur l’expansion des produits et services est une étape vers cet objectif, en proposant des assouplissements réglementaires.

2. Relaxation des règles pour l’inscription de nouvelles cryptomonnaies

Jusqu’à présent, la SFC exigeait que les cryptomonnaies listées par une plateforme aient au moins 12 mois d’historique de trading. En clair, seules les monnaies ayant une certaine stabilité et maturité pouvaient être listées, afin de protéger les investisseurs et assurer la stabilité du marché.

Ce critère de 12 mois est cependant problématique dans un marché où la volatilité est élevée et où la rapidité d’adoption est cruciale. La nouvelle réglementation modifie cette règle de façon significative :

• Pour les investisseurs professionnels, la règle de 12 mois est totalement levée. Les exchanges peuvent désormais lister des actifs numériques sans attendre un an, ce qui ouvre la porte à une gamme plus large de cryptos.

• Pour les investisseurs particuliers, la règle reste en partie en vigueur : les actifs avec moins de 12 mois d’historique peuvent toujours être listés, mais uniquement pour certains types de produits, notamment les stablecoins. Pour les autres actifs, la période de 12 mois demeure une exigence.

Il est important de noter que cette modification ne supprime pas l’obligation de faire une « due diligence raisonnable » lors de l’inscription d’un actif. Si un actif n’a pas 12 mois d’historique, la plateforme doit fournir une divulgation complète pour éviter toute violation réglementaire.

3. Clarification sur la distribution de produits liés aux actifs numériques et aux titres tokenisés

Une question clé était de savoir si une plateforme licenciée pouvait distribuer des produits financiers liés aux actifs numériques, tels que des dérivés ou des services de custody (garde sécurisée).

Jusqu’à présent, la réglementation manquait de clarté à ce sujet. La circulaire précise que :

• Les plateformes licenciées peuvent distribuer des produits liés aux actifs numériques (y compris les titres tokenisés) et des produits dérivés, à condition que ces activités soient conformes aux règles en vigueur.

• En revanche, elles ne peuvent pas fournir des services de custody pour des actifs numériques non listés sur leur plateforme ou pour des actifs non approuvés.

Toutefois, cette interdiction n’est pas absolue. La SFC autorise les demandes de modification des conditions de licence pour permettre la distribution de certains produits ou services, sous réserve d’une évaluation au cas par cas. Si un projet est jugé suffisamment solide, une exemption peut être accordée.

En conclusion

Le changement réglementaire à Hong Kong n’est pas une révolution immédiate, mais il marque une étape importante dans l’évolution de la supervision des actifs virtuels. La SFC a ainsi posé une première pierre pour un cadre plus flexible, tout en maintenant un niveau de contrôle pour protéger les investisseurs.

Ce mouvement constitue une étape clé dans la standardisation des règles à Hong Kong, répondant aux défis du marché tout en favorisant l’innovation. La team de Saa姐 salue cette avancée réglementaire et espère voir d’autres mesures d’assouplissement à l’avenir.

Nous continuerons à suivre et analyser la circulaire sur le partage de liquidités, que nous vous présenterons prochainement avec une explication complète des nouvelles règles.