La soi-disant « construction de l’écosystème L2 » a déjà été réfutée.

Auteur : Godot ; Source : @GodotSancho

Récemment, j’ai vu beaucoup de discussions sur Monad $MON et le moat des blockchains publiques. En tant que contributeur L2, je ressens sincèrement que la soi-disant « construction d’écosystème » a déjà été réfutée.

Si vous construisez une blockchain publique ou un L2 depuis le début, avec la meilleure volonté du monde, voulant bâtir de bons projets, la première question à se poser, c’est d’où viendront les utilisateurs et les fonds on-chain.

Quand vous cherchez des collaborations partout, vous vous rendez compte que personne ne vous répond, voire que même en payant des KOL pour de la promotion, vous essuyez des refus.

C’est à ce moment-là que vous comprenez : le besoin fondamental de chacun, c’est d’être sûr que vous n’allez pas vous enfuir avec l’argent, et non de s’intéresser à la performance ou à la technologie de votre blockchain. Vous aurez besoin d’une levée de fonds solide auprès de VC pour crédibiliser votre marque.

Le problème, c’est que pour attirer les VC, il faut un pedigree d’école prestigieuse ou de grande entreprise, idéalement un background en cryptographie ou un associé qui en a un.

Supposons que vous ayez tout cela, que vous ayez trouvé un associé avec un profil cryptographie, et que la levée s’est bien passée. Une petite partie des gens viendront profiter de l’annonce du financement pour « farmer » sur votre chaîne, et des KOL viendront vous proposer des partenariats.

Puis, un problème se pose : comment les utilisateurs transfèrent-ils de l’argent sur votre chaîne ?

Si c’est une blockchain publique, sans jeton émis, il ne reste que les faucets en testnet.

Si c’est un L2, il faut négocier avec des bridges, la plupart étant en pool-to-pool, donc les types d’actifs transférables restent très limités : USDT, USDC, quelques stablecoins, ETH et ses LST.

Évidemment, les montants ne seront pas énormes, car tout le monde craint encore que vous partiez avec la caisse.

Mais surtout, le point clé : si votre chaîne ne dispose pas d’USDT ou d’USDC natifs, alors ceux présents sur votre chaîne ne sont que des dérivés bridgés, verrouillés sur le bridge. Si un problème survient sur le bridge, vous ne pourrez pas garantir le remboursement aux utilisateurs.

Négocier avec Tether ou Circle ? Les frais de base se comptent en millions, donc laissez tomber.

Résultat : la liquidité DeFi sur votre chaîne se limite aux paires USDT-USDC et ETH-wstETH, ce qui n’a aucun intérêt.

Les fonds bridgés sont clairement insuffisants ; le centre de la liquidité reste les exchanges. Si un exchange accepte les dépôts/retraits de votre chaîne, cela vous aiderait énormément.

Mais là encore, la plupart des exchanges font payer pour le listing ; le plus gros ne facture rien, mais il faut leur apporter de la valeur. Félicitations, vous avez un KPI.

TVL ? Il ne reste qu’à aller démarcher un par un les institutions, les gros traders et les baleines, en promettant des rendements. Une fois le jeton émis, il faut compléter leur APY avec vos tokens.

Activité on-chain ? Les grands projets DeFi déjà établis ne vous prêteront aucune attention, à moins que vous ne puissiez garantir une énorme liquidité, c’est-à-dire au moins plusieurs millions, voire plus de cent millions de dollars en TVL, avant qu’ils considèrent un déploiement chez vous. Sinon, sans profondeur, pas d’utilisateurs, pas d’intérêt à déployer.

GameFi, NFT ? C’est pratiquement mort.

Ceux qui viennent vous voir ne cherchent que les Grants. Ils copient un projet existant, le déploient sur votre chaîne, attendent que vous émettiez un jeton, réclament des Grants, encaissent puis déploient sur d’autres chaînes et cherchent la prochaine blockchain ou L2.

Même s’ils sont sincères, ils ne se limiteront jamais à votre chaîne. Ils visent aussi la capitalisation et doivent élargir leur base d’utilisateurs et leur marché – la stratégie multi-chaînes est la meilleure.

Le MEME semble être une bonne solution pour beaucoup : on pump quelques MEME et tout roule. Mais en réalité, vous ne pouvez pas en émettre vous-même, car la régulation dans de nombreux pays est stricte.

Ensuite, impossible de constituer à la volée une équipe de market-making, c’est un coût. Travailler avec une équipe MEME tierce ? Au début, quelques tokens peuvent rester stables, à condition que les whales ne prennent pas leurs profits.

Dès que la croissance des utilisateurs ralentit, que la demande n’est plus là, les whales prennent leurs profits et les MEME crashent, avec de plus en plus de longues bougies rouges.

L’arrivée des traders haute fréquence aggrave la situation, ils font monter le Gas, snipe les ordres avant que les market makers ne puissent annuler les leurs. Les MM élargissent alors leur spread, le slippage pour les utilisateurs augmente, la volatilité s’intensifie.

Peu à peu, la durée de détention des utilisateurs raccourcit, ils prennent ce qu’ils peuvent et s’en vont. Les MM ne tiennent plus les prix que sur de courtes périodes.

À force de ce jeu à somme nulle, c’est à celui qui part le plus vite. Finalement, plus personne n’a besoin de courir.

Si, par chance, vous atteignez finalement votre KPI et que vous vous apprêtez à lister votre token, il y aura une question à régler : allez-vous garantir les intérêts des VC ? Des whales et gros comptes qui vous ont apporté du TVL ? Des Grants pour les projets de l’écosystème ? Du capital pour les MM, des airdrops de listing pour les exchanges, les rewards de staking, les airdrops pour les utilisateurs, l’équipe… Qui allez-vous protéger et qui allez-vous sacrifier ?

Au final, votre token est listé, mais l’exchange n’ouvrira que les dépôts/retraits pour votre token natif et, au mieux, pour l’ETH.

Tether et Circle demandent toujours plusieurs millions à plusieurs dizaines de millions de dollars pour l’intégration ; il n’y a pas d’USDT natif on-chain, les exchanges ne peuvent donc pas ouvrir de dépôts/retraits de USDT sur votre chaîne, et les whales DeFi ne feront jamais confiance à la sécurité des bridges pour y transférer de gros montants.

Pour participer aux activités sur votre chaîne, les utilisateurs doivent d’abord acheter votre token natif, puis l’échanger en ETH ou USDT sur la chaîne, ce frottement est déjà une barrière.

Sans USDT natif, il ne faut pas espérer que des projets RWA viennent s’installer. Même votre oracles Chainlink ne sera pas dispo, car leurs frais sont aussi prohibitifs.

On réalise alors que lancer une blockchain généraliste pour construire un écosystème est un faux problème.

C’est en réalité un gigantesque « conte du roi nu » : les achats ne sont pas motivés par les fondamentaux, mais par des théories de complot, par la conviction que tel ou tel acteur puissant soutient ou manipule le projet.

Vous verrez que les fonds sur votre chaîne finiront par retourner vers ETH, SOL, voire Base – l’effet Matthieu de ces chaînes est déjà très marqué.

Le support des assets par les exchanges, la liquidité existante on-chain, les fonds sur DEX et le slippage, l’échelle et le réseau d’effets entre protocoles DeFi, la diversité et la composabilité des protocoles, les différentes formes de trading (spot, dérivés, options), la possibilité de couvrir ses positions, de créer des produits obligataires, la sécurité des liquidations sur les protocoles de prêt, les habitudes et biais des utilisateurs, tout cela constitue le moat des blockchains publiques qui ont réussi.

On revient donc à la question fondamentale : Pourquoi les utilisateurs devraient-ils utiliser votre chaîne ? Pourquoi les protocoles de l’écosystème devraient-ils s’y déployer ? Ce n’est pas la technologie qui compte, mais l’unicité.

Cette unicité doit servir deux scénarios : trading et rendement. Et il faut que ce soit une aide au niveau du consensus – comme la priorité d’annulation sur Hyperliquid qui aide les MM à fournir de la liquidité, ou le ACE (Application Control Execution) en développement chez Solana.

En fait, j’ai déjà dit l’essentiel.

Pour finir, sachez que les projets incubés par Manta ne seront pas forcés de se déployer sur la chaîne Manta, ils pourront choisir librement la chaîne qui leur convient, comme superfortune sur BNB Chain, Junk.Fun sur Solana, etc. Mais une partie de leurs revenus devra être utilisée pour racheter du MANTA.

Voilà.