Réaliser l'inclusion financière grâce à la fintech : des paiements numériques à l'investissement sur les plateformes

En novembre 2025, MS a publié un article intitulé « Financial Inclusion via FinTech: From Digital Payments to Platform Investments ». Cet article étudie la situation des finances des ménages à l’ère de la technologie financière, où les paiements numériques sont intégrés à divers services financiers via des super-applications tout-en-un. L’article suppose qu’accroître l’adoption des technologies financières à travers les paiements numériques peut réduire les coûts non monétaires associés à la participation aux marchés financiers (par exemple, les barrières psychologiques). L’étude révèle qu’un taux d’adoption plus élevé de la fintech conduit à une plus grande participation ainsi qu’à une prise de risque accrue dans l’investissement en fonds communs de placement. En utilisant la distance à Ant Group comme variable instrumentale pour le taux de pénétration de la fintech, ainsi que l’expansion exogène du paiement par QR code à Shenzhen, l’étude apporte en outre des preuves causales reliant les paiements numériques à l’investissement dans des fonds à risque. Par ailleurs, l’impact de la fintech est plus marqué chez les individus initialement les plus contraints, ayant une plus grande tolérance au risque ou vivant dans des zones mal desservies financièrement.

Introduction

L’étude souligne d’abord que la fintech, en particulier les super-applications représentées par Alipay, remodèle les modalités de participation financière des ménages. Grâce à l’intégration poussée des paiements numériques avec des services tels que le crédit et la gestion de patrimoine sur une même plateforme, les barrières et les coûts d’accès aux produits financiers sont considérablement réduits pour les utilisateurs. Les auteurs insistent sur le fait que la faible participation traditionnelle aux marchés financiers s’explique principalement par un manque d’information, de confiance et de familiarité – des coûts non monétaires – plutôt que par de simples coûts de transaction ; et qu’une utilisation fréquente de la fintech permet d’atténuer ces obstacles psychologiques, encourageant ainsi naturellement les ménages à investir dans des actifs risqués.

L’étude présente ensuite la méthode de mesure du niveau d’adoption de la fintech, et, dans le contexte de l’expansion rapide des paiements par QR code en Chine entre 2017 et 2019, construit un indicateur individuel d’utilisation de la fintech nommé QRPay. Grâce aux données de comptes d’Ant Group, l’étude peut suivre précisément la trajectoire de migration des utilisateurs depuis les paiements numériques vers les comportements d’investissement. L’analyse empirique montre qu’une utilisation plus fréquente des paiements numériques augmente significativement la probabilité pour les utilisateurs d’investir dans des fonds à risque, et l’identification à l’aide de variables instrumentales telles que l’effet de pair et la distance géographique fournit des preuves causales solides pour cette relation.

Tableau 1 : Statistiques descriptives

Tableau 2 : Utilisation individuelle de la fintech et investissement dans des fonds à haut risque

Dans une analyse plus poussée, l’étude décompose l’adoption de la fintech en deux composantes (Peer vs Idio) : celle tirée par les pairs et celle propre à l’individu. Les résultats (Tableau 2, Panel B) montrent que le coefficient QRPay tiré par les pairs est nettement plus élevé, ce qui indique que les changements de comportement d’investissement sont principalement dus à la pénétration technologique exogène, plutôt qu’aux préférences individuelles ou à un effet d’auto-sélection. Cette décomposition apporte une preuve clé à l’établissement d’une relation causale.

Pour confirmer la causalité, l’étude utilise la distance géographique au siège d’Ant Financial (Hangzhou) comme variable instrumentale, capturant la diffusion spatiale de la fintech. La première régression (Tableau 3, Panel A) montre que plus la distance est grande, plus le score QRPay est faible, par exemple un effet de –0,241 (t=–13,20) sur l’échantillon complet. Les résultats de la seconde étape, basés sur cette variable, montrent que l’impact de QRPay sur l’achat de fonds à risque se situe entre 2,15% et 3,63%, et est supérieur à celui obtenu par OLS, suggérant que l’OLS sous-estimait probablement l’effet réel de la fintech, ce qui renforce l’existence d’un effet causal réel de la pénétration des paiements numériques sur les comportements d’investissement.

2 Tableau 6 : Adoption de la fintech et prise de risque dans les portefeuilles : analyse selon la couverture financière locale

L’article s’interroge également sur le fait de savoir si la fintech améliore réellement le bien-être des investisseurs. Tout d’abord, les auteurs comparent la performance de l’ensemble des fonds du marché, des fonds sur la plateforme Ant et des fonds détenus par les utilisateurs d’Ant (Tableau 8, Panel A). Les résultats montrent que les investisseurs de la plateforme Ant sélectionnent des fonds légèrement plus performants, en particulier les fonds actions qui affichent un alpha de 1,00% (t=1,83), ce qui suggère que les utilisateurs de plateformes fintech ont un certain niveau de capacité de sélection de fonds. En outre, l’intensité d’utilisation de la fintech est fortement corrélée à une meilleure diversification du portefeuille (Tableau 8, Panel B) : une augmentation d’un écart-type du Log(QRPay) accroît de 10,6% le nombre de fonds détenus, de 6,7% le nombre de classes d’actifs et augmente le ratio de Sharpe de 1,33%. Cela indique que la fintech ne se contente pas d’amener les investisseurs vers des actifs risqués, mais les aide aussi à constituer des portefeuilles plus diversifiés et mieux ajustés au risque.

Une étude d’événements (Figure 4) fournit une preuve directe du mécanisme « apprentissage-familiarité ». Avant le premier achat de fonds à risque (t=0), les groupes test et contrôle étaient quasiment identiques en termes de nombre de connexions à Alipay et de visites de la page patrimoine, ce qui confirme la validité du jumelage. Cependant, après t=0, un écart important apparaît : le nombre de connexions à Alipay passe d’environ 10 à près de 40, tandis que les visites de la page patrimoine bondissent de près de 0 à environ 40, et restent à un niveau nettement supérieur pendant plusieurs mois. Ce changement comportemental durable montre que les utilisateurs, après leur premier investissement, augmentent activement leurs interactions avec la plateforme, renforcent l’acquisition d’informations et approfondissent leur connaissance des produits, prouvant ainsi le mécanisme « la fintech améliore la littératie financière → favorise la participation ».

L’entrée des entreprises technologiques dans la finance a le potentiel de briser les barrières physiques et de lever les freins psychologiques, permettant aux particuliers de participer plus librement aux marchés financiers. Les plateformes fintech, en offrant une gamme diversifiée de services financiers et en concurrençant les institutions traditionnelles, soulignent l’urgence d’une recherche rigoureuse et d’une élaboration de politiques adaptées pour protéger les premiers adoptants et comprendre l’impact à long terme sur les finances des ménages.

L’étude insiste sur les avantages des entreprises technologiques qui proposent des services financiers intégrés via un « écosystème unique ». Contrairement aux institutions traditionnelles, la trajectoire de développement de la fintech consiste à regrouper les paiements avec divers services financiers et non financiers à travers des « super apps » comme Alipay. Bien que la puissance monopolistique des grandes plateformes technologiques suscite des inquiétudes, l’intégration des investissements dans des actifs à risque sur ces plateformes revêt une importance particulière, notamment dans les marchés émergents caractérisés par une forte croissance des revenus et un besoin pressant de services financiers. Les solutions technologiques sont peu coûteuses, évolutives et permettent de combler efficacement les lacunes dans les régions où l’infrastructure financière traditionnelle fait défaut.

Néanmoins, le développement de la fintech comporte aussi des défis. Comme toute innovation, la fintech présente ses effets négatifs. Par exemple, l’expansion rapide de la distribution de fonds communs en Chine peut accentuer le comportement de « chasse aux rendements » des investisseurs, poussant les gérants de fonds à prendre des risques excessifs. Ces phénomènes soulignent la complexité de la régulation de la fintech. Il n’existe pas de solution universelle ; les décideurs doivent comprendre le caractère multidimensionnel de la fintech et la façon dont elle peut amplifier ou atténuer certains biais et frictions. Une compréhension approfondie de l’impact de la fintech sur tous les aspects de la prise de décision financière des ménages est donc essentielle, ce qui met en lumière la nécessité de poursuivre la recherche académique dans ce domaine.