Grayscale interprète la tendance de suivi du marché du chiffrement en juillet dépend des États-Unis

Écrit par : Zach Pandl Compilé par : Luffy, Foresight News

Depuis fin 2022, le marché des actifs numériques montre des signes clairs de reprise, et l'industrie du chiffrement bénéficie des avancées technologiques et législatives.

Les facteurs macro sont probablement le plus grand risque pour le marché de la crypto-monnaie en ce moment. Les données économiques récentes indiquent une faible inflation et une croissance régulière, une combinaison favorable qui rend une récession beaucoup moins probable. L'anticipation d'un "atterrissage en douceur" a remonté le pétrole brut et les actions des banques régionales, qui étaient auparavant à la traîne par rapport à une reprise des actifs risqués.

Si l'économie américaine peut réaliser un atterrissage en douceur, la reprise du marché des crypto-monnaies peut se poursuivre. Cependant, la reprise de la crypto-monnaie pourrait s'arrêter à court terme si l'économie se débat ou si la Réserve fédérale augmente encore les taux d'intérêt.

Alors que Bitcoin s'est brièvement consolidé en juillet, le rallye des autres actifs risqués s'est prolongé sur fond d'anticipations d'un « atterrissage en douceur » pour l'économie américaine : un retour progressif de l'inflation à l'objectif sans récession (Figure 1). Nous pensons que le marché de la crypto-monnaie pourrait en bénéficier en raison de la corrélation des jetons traditionnels avec les actifs risqués et de divers facteurs favorables actuels dans l'industrie. Cependant, un atterrissage en douceur n'est pas une certitude, et il est devenu de plus en plus un consensus maintenant, de sorte que le marché a digéré les avantages d'un atterrissage en douceur dans une certaine mesure.

Au-delà des progrès réglementaires, les perspectives à court terme pour les crypto-monnaies peuvent dépendre en grande partie de la persistance des attentes d'atterrissage en douceur. Si les données économiques à venir continuent de soutenir la thèse de l'atterrissage en douceur, le rallye des principaux jetons pourrait se poursuivre. Mais si l'économie faiblit ou si la Réserve fédérale augmente encore les taux d'intérêt, la reprise de la crypto-monnaie pourrait s'arrêter à court terme. Jusqu'à ce que le résultat soit confirmé, le marché de la crypto-monnaie pourrait connaître des fluctuations sauvages des altcoins, comme cela s'est produit au cours du mois dernier.


Graphique 1 : Optimisme à court terme pour un « atterrissage en douceur »

Les données du mois dernier et les signaux de politique de la Fed ont soutenu l'opinion selon laquelle l'économie est susceptible de se rééquilibrer sans sombrer dans la récession. L'inflation a continué de ralentir, et plus encore pour les mesures "de base" (hors volatilité des prix de l'alimentation et de l'énergie). Malgré un faible taux de chômage, une forte croissance de l'emploi et une baisse des demandes d'assurance-chômage, la reprise montre des signes de ralentissement. Lors d'une conférence de presse après la réunion du FOMC des 25 et 26 juillet (réunion sur les taux d'intérêt de la Réserve fédérale), Powell a déclaré que le personnel du conseil d'administration de la Fed ne s'attend pas à une nouvelle récession.

Sur les marchés financiers, la perspective d'un atterrissage en douceur a engendré un nouveau portefeuille d'actions surperformantes. Bitcoin, le Nasdaq Composite et les actifs liés à l'IA ont surperformé le marché au sens large au cours de l'année jusqu'au 1er juin, bénéficiant du lancement d'outils d'IA, notamment ChatGPT (la technologie de blockchain publique peut offrir des solutions à certains des défis de l'IA). Au cours du mois de juillet, toutefois, l'avance est passée aux anciens retardataires, notamment les actions des banques régionales américaines et le pétrole brut (graphique 2). Notamment, les actions les plus performantes du marché boursier américain comprennent un grand nombre d'actions vendues à découvert, ce qui suggère que de nombreux investisseurs actifs n'achètent pas un atterrissage en douceur.


Graphique 2 : Les actifs qui étaient à la traîne en début d'année ont mieux performé en juillet

Bitcoin et Ethereum ont fluctué dans une petite fourchette et ont légèrement baissé d'un mois à l'autre, la force dominante du marché étant passée des sujets liés à la technologie à d'autres domaines. Il y a également moins de moteurs pour Bitcoin qu'au début de cette année, tels que les inquiétudes concernant les banques régionales (mars 2023) et l'optimisme concernant les approbations des ETF au comptant (juin 2023). La volatilité réalisée et implicite des crypto-monnaies est tombée à des niveaux historiquement bas (Figure 3). Pendant ce temps, leur corrélation avec le S&P 500 a rebondi après une baisse au premier semestre. Les frais de transaction Bitcoin en chaîne ont de nouveau chuté en juillet et ont régulièrement diminué après une augmentation de l'intérêt autour des ordinaux en mai. En revanche, les frais de transaction Ethereum ont augmenté en juillet, et les prix du gaz et les récompenses de la valeur extractible maximale (MEV) ont grimpé en flèche le 30 juillet après le piratage du protocole Curve.


Graphique 3: Baisse de la volatilité BTC et ETH

La «dominance d'Altcoin» a augmenté tout au long du mois de juillet, avec une volatilité supérieure à celle de Bitcoin et d'Ethereum. Nous voyons que le principal catalyseur est la décision du tribunal de district américain du 13 juillet dans l'affaire SEC c. Ripple Labs. Dans cette affaire, le juge a statué que certaines ventes à des investisseurs institutionnels sont considérées comme des bourses de valeurs et doivent être enregistrées auprès de la SEC, contrairement à certaines ventes au public. Notamment, le tribunal a déclaré que le jeton natif XRP de Ripple "n'est pas, en tant que jeton numérique, un contrat d'investissement en soi." Mensuel encore augmenté de 48%. La clarification du statut juridique de XRP a fait grimper les prix de plusieurs autres jetons, notamment XLM, SOL, OP et MATIC. En plus de la décision XRP, un groupe bipartite de législateurs continue de progresser sur les projets de loi liés à la structure du marché des crypto-monnaies et aux stablecoins.

La performance d'autres actifs numériques est étroitement liée aux changements dans les principes fondamentaux du protocole, soulignant comment les progrès technologiques incrémentiels peuvent faire avancer l'industrie de la cryptographie. Exemple : le jeton de gouvernance MakerDAO MKR a augmenté de 50 % en un mois après qu'une proposition a été faite fin juin. De plus, la hausse des taux d'intérêt a multiplié par environ 4 la rentabilité du protocole depuis le dernier trimestre, une tendance susceptible de se poursuivre grâce au coffre-fort Andromeda de Blocktower, une facilité de prêt pour les actifs du monde réel. De même, la valeur des jetons UNI et LINK a augmenté à mesure que la technologie progressait - le protocole UniswapX et le nouveau protocole d'interopérabilité inter-chaînes de Chainlink, respectivement. Dogecoin s'est également rallié fin juillet, probablement alimenté par Elon Musk qui a changé son nom Twitter en "X". Enfin, Worldcoin (WLD), coté sur les bourses de crypto-monnaie à la fin du mois, a une capitalisation boursière entièrement diffusée de plus de 20 milliards de dollars.


Graphique 4: Les jugements des tribunaux XRP et l'amélioration des fondamentaux font grimper certains prix symboliques

Depuis fin 2022, la reprise des crypto-monnaies a clairement porté ses fruits, et il y a lieu d'être optimiste quant aux avancées technologiques récentes et aux progrès juridiques et législatifs. Par conséquent, nous pensons que les perspectives macroéconomiques sont désormais le plus grand risque auquel est confronté le marché de la crypto-monnaie. Un atterrissage en douceur de l'économie pourrait être bénéfique pour les actifs à risque, y compris les crypto-monnaies, car il pourrait inciter la Réserve fédérale à abaisser les taux d'intérêt réels. Compte tenu du rôle anti-inflationniste de Bitcoin en tant que système monétaire alternatif non souverain et alternative à l'or, Bitcoin pourrait également s'apprécier si la Réserve fédérale décide de tolérer une inflation prolongée au-dessus de l'objectif. Cependant, si la banque centrale décide d'augmenter encore les taux d'intérêt réels ou si l'économie sombre dans la récession, la reprise de la crypto-monnaie pourrait s'arrêter à court terme.