トークンの成功は、ストーリーテリング、製品と市場の適合性、価値の獲得という3つの要素にかかっていますが、ほとんどのプロジェクトは最も重要な価値獲得プロセスでボトルネックに直面します。 この記事は、Ponyoが執筆し、Foresight Newsが編集、編集、寄稿した記事に基づいています。 (あらすじ:5分で200%バースト! ハイパーリキッドステージXPL血まみれの空、巨大なクジラはどのように市場を狩りますか? (背景追加:Hyperliquidの創設者であるJeffとの会話:11人が「On-Chain Binance」を構築した方法) コアテイクアウェイ トークンの成功は、物語、製品市場適合性(PMF)、価値の獲得という3つの要素にかかっています。 ほとんどのトークンは「3分の2」の段階で止まります:物語は簡単に構築でき、製品と市場の適合性は困難ですが、それは成功か失敗のどちらかです。 価値の獲得はより複雑で、ステークホルダーのゲーム、法的なコンプライアンス要件、市場レベルの考慮事項により、価値の獲得メカニズムの設計とタイミングが難しくなることがあります。 HYPE(などの少数のトークン)、3つの要素すべてを一度に満たすことができます。 他の点では強力な多くのプロトコルは、ファンダメンタルズが堅固であっても、価値の獲得にボトルネックに遭遇し、トークンのアップサイドを制限します。 場合によっては、ファンダメンタルズが弱いのにトークンが逆に振る舞うという現象さえあるでしょう。 インベストメントトライアングルモデルは理解しやすいですが、実践するのは難しいです。 指標は操作される可能性があり、プロトコル文書はしばしば重要な詳細を不明瞭にし、トークンエコノミーメカニズムはプロジェクトの進行に伴って一時的に変更される可能性があります。 市場の物語は急速に繰り返され、今日の3つの主要な要素に標準に達していない、または完全に準拠していないトークンは、将来非常に異なる動きをする可能性があります。 暗号通貨の黎明期には、物語だけでトークンの価格が高騰することがありましたが、それはとうの昔に過ぎ去りました。 今日、トークンの成功は3つの側面にかかっています。 1)強力な物語。 2)製品と市場の適合性。 3) 堅牢なトークン値キャプチャメカニズム。 3つの側面すべてで優れたプロジェクトを「優れている」とみなし、2つが満たされれば「良い」とされ、1つだけ満たされるか、まったく満たされない場合は「悪い」とされます。 これは、私がトークンを評価するために使用する主要な思考フレームワークです。 3次元の分析 1. ナラティブとは、市場参加者が認識する「ストーリー」である。 ナラティブがなければ、プロジェクトが注目を集めることは困難です。 2.製品と市場の適合性(PMF)コアは、実際のユーザー、実際の料金収入、および実際の需要です。 指標は製品によって異なりますが、重要なのは「有料ユーザー」であり、収益とリテンションが最優先事項です。 ロックアップ値の合計(TVL)、ウォレットの数、トランザクションの数、元のトランザクション量などのほとんどの指標は簡単に操作されるため、複数のデータディメンションを相互検証する必要があることに注意してください。 たとえば、永久契約の分散型取引所の場合、取引量と建玉量の両方に注意を払う必要があります:建玉量が少なく、取引量が多い場合、通常は誤った取引行動があることを意味します。 3. トークン価値の蓄積 トークンが実際にプロトコルの価値を捕捉できなければ、トークンは無価値となります。 一般的な価値蓄積メカニズムには、手数料の共有、トークンの買い戻し、買い戻しのバーン、および必須の使用シナリオが含まれます。 私個人としては、買い戻しが最良の選択であり、その理由は「収益分配は死んだ」、「買い戻し、破壊」の( )詳しく説明されています。 しかし、価値の蓄積はプロトコルの収益と切り離せません:蓄積メカニズムがうまく設計されていても、プロトコル自体の収益が弱い場合、トークンは価値の検証に合格しません。 これらの真実は当たり前のように見え、ほとんどの人はすでにそれらをマスターしていると考えていますが、それでも「物語+ユーザー採用=トークンの台頭」という誤解に陥ります。 ライフサイクル特性 投資トライアングルは静的なモデルではなく、3つの次元はトークンのライフサイクルのさまざまな段階で異なる影響を及ぼします: ナラティブ(短期的な): プロジェクトの初期段階では、チームは流動性、注目、ユーザーベースを引き付けるためにナラティブに依存する必要があります。 中長期的な( )製品と市場の適合性:ナラティブはプロジェクトの時間とお金を買うことができますが、ユーザーの維持にはつながりません。 中長期的な( )価値の獲得:トークンがプロトコルのキャッシュフローに関連していない場合、製品ユーザー数が増え続けても、インサイダーはトークンを売却し、保有者に損失をもたらす可能性があります。 なぜ「トリプルA」は難しいのか? ほとんどのトークンは、3つの次元のうち最大で2つしか満たすことができません。 その中でも、物語の構築は比較的単純です。 製品と市場への適合性は困難ですが、基準は明確で、市場の問題点を解決するか、解決しないかのどちらかです。 価値の獲得は、すべての利害関係者間の「ゲーム戦争」になるため、最も過小評価されているリンクです:プロジェクトの創設者:資本準備金と流動性を追求する。 ユーザー:手数料を下げ、インセンティブを増やしたい。 トークン保有者:トークン価格の上昇にのみ焦点を当てます。 マーケットメイカー:より高度なマーケットメイキングの財政支援が必要。 交換:低リスクでコンプライアンスの良いイメージを追求します。 弁護士:法的な紛争を減らしたいです。 これらの要求はしばしば矛盾しています。 チームがすべての関係者の利益のバランスを取ろうとすると、最終的にはトークンが「平凡」に減少します - これはチームの能力の欠如ではなく、利息インセンティブメカニズムの必然的な結果です。 ケーススタディ HYPE: Three Straight-A Narrative: ユニークな「Binanceレベル」の分散型取引所として、その累積取引量は2兆4,000億ドルを超え、「将来、金融ビジネスのすべてのカテゴリーを運ぶことができるレイヤー1 (基礎となるブロックチェーン)」として位置付けられています。 製品と市場の適合性:1日の平均清算量は10〜200億ドルで、建玉は約150億ドルで、分散型永久契約市場の60%以上を占め、640,000 +ユーザーと数百万ドルの平均日次収益があります。 バリューキャプチャー:手数料(1%の99%は、HYPEの買い戻しに使用されるHLPファンド)に送られ、各取引の収益はトークン価値システムに戻されます。 Hyperliquid (HYPE)は「三位一体」の縮図であり、3次元を完全にカバーしています。 LDO:Two Targets Narrative:イーサリアムの最大のステーキング契約として、約400億ドルのステーキング規模で、「流動性ステーキング」の代名詞となっています。 イーサリアムのステーキングは、今日の暗号で最も強力な物語の1つであり、リドはその物語の中心的なプレーヤーです。 製品と市場の適合性:重要な利点 - stETH (Lido )が発行する流動性ステーキングトークンは、DeFiエコシステム全体に浸透しており、Lidoはほぼ独占的な市場シェア、成熟した製品体験、高いユーザー信頼を持っています。 値の取得: 完全に欠落しています。 Lidoはステーキング収益に対して10%の手数料を請求しますが、それはすべてノードオペレーターとプロトコルトレジャリーによって所有されており、LDO保有者には収入がなく、トークンにはガバナンス機能しかありません。 例えば、Lidoは昨年、1億ドル以上の収益を上げましたが、LDOの保有者は一銭も受け取っていませんでした。 Lidoは業界をリードするプロトコルですが、そのトークンは「傍観者」に縮小されており、「2つの標準」の典型的なケースです。 PENDLE:2つのターゲット ナラティブ:「イールドトレーディング」トラックの中核的な位置を占める - ユーザーは、有利子資産をPT (元本トークンに分割し、YT )利回りトークンと( )し、Pendleプラットフォームで収入権を取引することができます。 先駆者であり、トラックの責任者プロジェクトとして、Pendleは「DeFi+流動性ステーキング」の市場ブームから深く恩恵を受けています。 製品と市場の適合性:ロックアップ総額は100億ドルを超え、累積取引量は500億ドルを超え、マルチチェーン展開をサポートし、Boros製品は新しい市場を開拓し、インカムトレーダーや流動性プロバイダーに認められています。 価値の獲得: 欠点があります。 ペンドル...
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指標が操作される時代、どのようにトークン経済の物語の霧を見抜くのか？$HYPEを例にして
トークンの成功は、ストーリーテリング、製品と市場の適合性、価値の獲得という3つの要素にかかっていますが、ほとんどのプロジェクトは最も重要な価値獲得プロセスでボトルネックに直面します。 この記事は、Ponyoが執筆し、Foresight Newsが編集、編集、寄稿した記事に基づいています。 (あらすじ:5分で200%バースト! ハイパーリキッドステージXPL血まみれの空、巨大なクジラはどのように市場を狩りますか? (背景追加:Hyperliquidの創設者であるJeffとの会話:11人が「On-Chain Binance」を構築した方法) コアテイクアウェイ トークンの成功は、物語、製品市場適合性(PMF)、価値の獲得という3つの要素にかかっています。 ほとんどのトークンは「3分の2」の段階で止まります:物語は簡単に構築でき、製品と市場の適合性は困難ですが、それは成功か失敗のどちらかです。 価値の獲得はより複雑で、ステークホルダーのゲーム、法的なコンプライアンス要件、市場レベルの考慮事項により、価値の獲得メカニズムの設計とタイミングが難しくなることがあります。 HYPE(などの少数のトークン)、3つの要素すべてを一度に満たすことができます。 他の点では強力な多くのプロトコルは、ファンダメンタルズが堅固であっても、価値の獲得にボトルネックに遭遇し、トークンのアップサイドを制限します。 場合によっては、ファンダメンタルズが弱いのにトークンが逆に振る舞うという現象さえあるでしょう。 インベストメントトライアングルモデルは理解しやすいですが、実践するのは難しいです。 指標は操作される可能性があり、プロトコル文書はしばしば重要な詳細を不明瞭にし、トークンエコノミーメカニズムはプロジェクトの進行に伴って一時的に変更される可能性があります。 市場の物語は急速に繰り返され、今日の3つの主要な要素に標準に達していない、または完全に準拠していないトークンは、将来非常に異なる動きをする可能性があります。 暗号通貨の黎明期には、物語だけでトークンの価格が高騰することがありましたが、それはとうの昔に過ぎ去りました。 今日、トークンの成功は3つの側面にかかっています。 1)強力な物語。 2)製品と市場の適合性。 3) 堅牢なトークン値キャプチャメカニズム。 3つの側面すべてで優れたプロジェクトを「優れている」とみなし、2つが満たされれば「良い」とされ、1つだけ満たされるか、まったく満たされない場合は「悪い」とされます。 これは、私がトークンを評価するために使用する主要な思考フレームワークです。 3次元の分析 1. ナラティブとは、市場参加者が認識する「ストーリー」である。 ナラティブがなければ、プロジェクトが注目を集めることは困難です。 2.製品と市場の適合性(PMF)コアは、実際のユーザー、実際の料金収入、および実際の需要です。 指標は製品によって異なりますが、重要なのは「有料ユーザー」であり、収益とリテンションが最優先事項です。 ロックアップ値の合計(TVL)、ウォレットの数、トランザクションの数、元のトランザクション量などのほとんどの指標は簡単に操作されるため、複数のデータディメンションを相互検証する必要があることに注意してください。 たとえば、永久契約の分散型取引所の場合、取引量と建玉量の両方に注意を払う必要があります:建玉量が少なく、取引量が多い場合、通常は誤った取引行動があることを意味します。 3. トークン価値の蓄積 トークンが実際にプロトコルの価値を捕捉できなければ、トークンは無価値となります。 一般的な価値蓄積メカニズムには、手数料の共有、トークンの買い戻し、買い戻しのバーン、および必須の使用シナリオが含まれます。 私個人としては、買い戻しが最良の選択であり、その理由は「収益分配は死んだ」、「買い戻し、破壊」の( )詳しく説明されています。 しかし、価値の蓄積はプロトコルの収益と切り離せません:蓄積メカニズムがうまく設計されていても、プロトコル自体の収益が弱い場合、トークンは価値の検証に合格しません。 これらの真実は当たり前のように見え、ほとんどの人はすでにそれらをマスターしていると考えていますが、それでも「物語+ユーザー採用=トークンの台頭」という誤解に陥ります。 ライフサイクル特性 投資トライアングルは静的なモデルではなく、3つの次元はトークンのライフサイクルのさまざまな段階で異なる影響を及ぼします: ナラティブ(短期的な): プロジェクトの初期段階では、チームは流動性、注目、ユーザーベースを引き付けるためにナラティブに依存する必要があります。 中長期的な( )製品と市場の適合性:ナラティブはプロジェクトの時間とお金を買うことができますが、ユーザーの維持にはつながりません。 中長期的な( )価値の獲得:トークンがプロトコルのキャッシュフローに関連していない場合、製品ユーザー数が増え続けても、インサイダーはトークンを売却し、保有者に損失をもたらす可能性があります。 なぜ「トリプルA」は難しいのか? ほとんどのトークンは、3つの次元のうち最大で2つしか満たすことができません。 その中でも、物語の構築は比較的単純です。 製品と市場への適合性は困難ですが、基準は明確で、市場の問題点を解決するか、解決しないかのどちらかです。 価値の獲得は、すべての利害関係者間の「ゲーム戦争」になるため、最も過小評価されているリンクです:プロジェクトの創設者:資本準備金と流動性を追求する。 ユーザー:手数料を下げ、インセンティブを増やしたい。 トークン保有者:トークン価格の上昇にのみ焦点を当てます。 マーケットメイカー:より高度なマーケットメイキングの財政支援が必要。 交換:低リスクでコンプライアンスの良いイメージを追求します。 弁護士:法的な紛争を減らしたいです。 これらの要求はしばしば矛盾しています。 チームがすべての関係者の利益のバランスを取ろうとすると、最終的にはトークンが「平凡」に減少します - これはチームの能力の欠如ではなく、利息インセンティブメカニズムの必然的な結果です。 ケーススタディ HYPE: Three Straight-A Narrative: ユニークな「Binanceレベル」の分散型取引所として、その累積取引量は2兆4,000億ドルを超え、「将来、金融ビジネスのすべてのカテゴリーを運ぶことができるレイヤー1 (基礎となるブロックチェーン)」として位置付けられています。 製品と市場の適合性:1日の平均清算量は10〜200億ドルで、建玉は約150億ドルで、分散型永久契約市場の60%以上を占め、640,000 +ユーザーと数百万ドルの平均日次収益があります。 バリューキャプチャー:手数料(1%の99%は、HYPEの買い戻しに使用されるHLPファンド)に送られ、各取引の収益はトークン価値システムに戻されます。 Hyperliquid (HYPE)は「三位一体」の縮図であり、3次元を完全にカバーしています。 LDO:Two Targets Narrative:イーサリアムの最大のステーキング契約として、約400億ドルのステーキング規模で、「流動性ステーキング」の代名詞となっています。 イーサリアムのステーキングは、今日の暗号で最も強力な物語の1つであり、リドはその物語の中心的なプレーヤーです。 製品と市場の適合性:重要な利点 - stETH (Lido )が発行する流動性ステーキングトークンは、DeFiエコシステム全体に浸透しており、Lidoはほぼ独占的な市場シェア、成熟した製品体験、高いユーザー信頼を持っています。 値の取得: 完全に欠落しています。 Lidoはステーキング収益に対して10%の手数料を請求しますが、それはすべてノードオペレーターとプロトコルトレジャリーによって所有されており、LDO保有者には収入がなく、トークンにはガバナンス機能しかありません。 例えば、Lidoは昨年、1億ドル以上の収益を上げましたが、LDOの保有者は一銭も受け取っていませんでした。 Lidoは業界をリードするプロトコルですが、そのトークンは「傍観者」に縮小されており、「2つの標準」の典型的なケースです。 PENDLE:2つのターゲット ナラティブ:「イールドトレーディング」トラックの中核的な位置を占める - ユーザーは、有利子資産をPT (元本トークンに分割し、YT )利回りトークンと( )し、Pendleプラットフォームで収入権を取引することができます。 先駆者であり、トラックの責任者プロジェクトとして、Pendleは「DeFi+流動性ステーキング」の市場ブームから深く恩恵を受けています。 製品と市場の適合性:ロックアップ総額は100億ドルを超え、累積取引量は500億ドルを超え、マルチチェーン展開をサポートし、Boros製品は新しい市場を開拓し、インカムトレーダーや流動性プロバイダーに認められています。 価値の獲得: 欠点があります。 ペンドル...