作者: トール・ハルトヴィグセン
コンピレーション: ディープ タイド TechFlow
!【SNXの価格はなぜ高騰したのか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の展望](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-7111dae77c-dd1a6f-7649e1)
Synthetix は最近大幅な成長を遂げています。この記事の目的は、現在の Synthetix の特徴、最近のパフォーマンス、そして V3 が DeFi にとって主要なイノベーションである理由を詳しく分析することです。
Synthetix は、Kain Warwick と Justin Moses によって 2017 年に設立されました。当初は Havven として知られていたこのプロジェクトは、暗号資産を超過担保したステーブルコイン (nUSD) を提供します。それ以来、このプロトコルは大幅に成長し、現在ではイーサリアムのメインネットとオプティミズムで資産の合成形式を提供しています。
現在、Synthetix は多くの DeFi プロトコルの流動性レイヤーとして機能しています。 Synthetix では、ユーザーはネイティブ トークン SNX をステークして sUSD (合成 USD) を鋳造します。したがって、sUSD は Synthetix のネイティブ ステーブルコインであり、SNX によって過剰担保されており、プロトコルに対するユーザーの負債を表します。
したがって、Synthetix 上に構築されたプロトコルが使用できる利用可能な流動性の合計は、プロトコルの担保 (つまり SNX) の量によって異なります。この合成流動性を実現するために、なぜユーザーは SNX をステーキングする必要があるのでしょうか?なぜなら、ステーカーはネイティブのSNXトークンで報酬を受け取り、この合成負債を活用する手数料も受け取るからです（現在年率40％）。ステークされる SNX の数が特定のしきい値を下回る場合、SNX の発行が増加し、それによってより多くのユーザーが SNX をステークするようになり、流動性が増加します。
Synthetix の流動性は、スポットと先物という 2 つの異なるタイプの資産をサポートしています。 Spot Synthetics は、暗号通貨、商品、外国為替などのさまざまな資産を追跡します。これは、ユーザーが実際にその資産を保有することなく、その原資産を取得する方法です。合成先物を使用すると、ユーザーはさまざまな資産のレバレッジ先物を取引できます。 Synthetix の流動性は、これらの取引のカウンターパーティとして機能します。したがって、SNX ステーカーはカウンターパーティリスクを負います。これは、Synthetix の流動性を利用した取引プロトコルのトレーダー (Kwenta など) が巨額の利益を上げた場合、ステーカーの負債が増加し、その逆も同様であることを意味します。ただし、取引活動が逸脱した場合にトレーダーに裁定取引の機会（資金調達レート）を提供するなど、このリスクを軽減するメカニズムがあります。これは、流動性プロバイダー (SNX ステーカー) をヘッジ中立にすることを目的としていますが、V3 では分離されたリスクが導入されます。
＃＃＃＃ カウント
現時点で、Synthetix の Total Value Locked (TVL) は 3 億 7,500 万ドルで、3 億 7,500 万ドル相当の SNX が賭けられていることになります。 Synthetix 上に構築され、プロトコルを活用した流動性の例としては、Kwenta があります。 Kwenta は Optimism の永久先物取引プロトコルで、固有の流動性はありませんが、Synthetix から流動性を継承しています。 Kwenta のすべての取引ペアは sUSD 建てであるため、これらの合成資産を取引するには、ユーザーは SNX をステーキングする (または市場で sUSD を購入する) ことによって sUSD を鋳造する必要があります。
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Kwenta で発生するすべての取引手数料は SNX ステーカーに支払われます。平均して、Kwenta は、Synthetix の流動性を利用するプロトコルによって発生するすべての手数料の約 60 ～ 70% を回収します。 Synthetix 上に構築された他のプロトコル/フロントエンドには次のようなものがあります。
*ライラ。
Infinex は、オンチェーン上の集中型取引所での取引体験を分散型でシミュレートすることを目的としたオンチェーン永久取引所です。ユーザーインターフェイスとエクスペリエンスがプロトコルの中心であるため、新しいトレーダーを引き付けやすくするために「シンプル」モードと「プロ」モードが利用可能になります。
このプロトコルには新しいネイティブ トークンはありませんが、SNX によって管理されます。さらに、すべての収益は、SNX を購入してステーキングすることにより、Synthetix の流動性を高めるために使用されます。取引量が増えれば増えるほど、SNXへの買い圧力は大きくなり、流動性はより厚くなります。そうすることで好循環が生まれる可能性があります。
以下は、SNX の価格と Synthetix の流動性を使用した取引量を示す Token Terminal のチャートです。グラフが示すように、最近のオンチェーン活動と SNX の現在の価格の間には大きな乖離があります。
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Synthetix は最近多くの製品を発売しており、Perps V2 アップグレードは活動の増加に大きな役割を果たしています。このアップグレードでは、Kwenta などのプロトコルで利用できるさまざまな合成アセットが導入されます。 Synthetix が Optimism から大量の OP トークンを受け取り、ユーザーに製品の使用を奨励するために Kwenta などのプロトコルで使用されていることは言及する価値があります。さらに、Kwenta は、より高いインセンティブを提供するために追加の KWENTA トークンを発行します。
以下は TVL のグラフで、Synthetix の場合、以下に示すように SNX の価格と直接相関しています。これは、前述したように、プロトコルに賭けることができる唯一の資産が SNX であるためです。
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Synthetix は DeFi の中核インフラであり、前述したようにその流動性は複数のプロトコルで使用されます。現在、Synthetix にステーキングできるのは SNX のみであるため、流動性または TVL は制限されています。これは V3 で変更されます。
Synthetix V3 には、Synthetix を次のレベルに引き上げる一連のアップグレードが含まれており、DeFi にクロスチェーン流動性レイヤーを提供します。 V3 は現在アルファ段階にあり、さまざまな機能が段階的に展開される予定です。
TLDR
複数担保ステーキングは、Synthetix V3 ビジョンの中核となる理念の 1 つです。現在、合成スポット市場と永久市場で使用される流動性を提供するためにステークできるのは SNX のみです。 V3 では、各ボールトが担保 (トークン) によって表されるボールト設計が導入されています。 1 つの保管庫は ETH、もう 1 つは SNX、3 番目は wBTC になります。これらの保管庫を構成する担保の種類は、ガバナンスを通じて追加されます。さらに、特定の流動性を活用したいプロトコルで使用するために、ボールトをプールに追加できます。たとえば、プールは ETH ボールトと DAI ボールトで構成され、Kwenta などのオンチェーンのデリバティブ市場で利用できるようになります。これらの利点には次のようなものがあります。
※質権者は担保として提供する資産を選択し、収入を得てより自由に楽しむことができます。
V3 を使用すると、開発者は許可のない方法で流動性プールを活用する新しい市場を Synthetix 上に作成できます。 DeFiにおける大きなハードルは、多くの場合、大量のトークン発行によって動機付けられる流動性を早期に構築することです。
マーケットプレイスにどの流動性プールを統合するかを選択できることに加えて、マーケットプレイスの作成者は、自社の製品にどのオラクルを使用するかを選択し、流動性プロバイダー向けのカスタム報酬構造を作成することもできます。新しい合成資産の上場もガバナンスを通じて行われなくなりましたが、簡単に実現できます。これらの資産は、スポット OP から ETH オプションまで何でも構いません。
Synthetix は最終的に、新しい製品に簡単に統合できるサービスとしての流動性プラットフォームとして機能します。
Synthetix V3 の最終目標は、あらゆる EVM チェーンで利用できるようにすることです。いわゆるテレポーターは、あるチェーンで提供される流動性を他のチェーンでも利用できるようにします。たとえば、ユーザーがオプティミズムのプールに流動性を提供すると、Arbitrum の市場はその流動性を活用してプラットフォームをサポートできます。
Synthetix V3 スポット マーケットの構造の概要は次のとおりです。ユーザーは自分の資産を保管庫に預け、それが特定のプールに追加されます。これらのプールは、Synthetix 流動性プールの上に市場を作成するためにプロトコルで使用できます。これらのマーケットプレイスは、ユーザーが Kwenta などの Synthetix 上に構築された dapp 上で対話する場所です。
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以下は、Synthetix V3 のフルバージョンのリリース前の計画の簡単な紹介です。
＃＃＃ 結論
Synthetix の最終目標は非常にエキサイティングですが、重要なのは、需要を創出し、Synthetix を流動性レイヤーとして利用するソリューションを構築するよう開発者を引き付けることです。 Synthetix 上に構築されるプロトコル (Kwenta など) が増えるほど、流動性プロバイダー (Synthetix のステーカー) の利回りが高くなります。利回りが増加するにつれて、提供される流動性も増加し、より深い流動性により、Synthetix 上に構築されるより多くのプロトコルが引き寄せられるでしょう。これが相互促進の好循環です。
前述したように、SNX ステーカーが獲得する手数料の 60 ～ 70% は、Kwenta だけでトレーダーから得られます。 Kwenta でのトランザクションは、大量の OP トークンと KWENTA トークンの発行によって強く奨励されているため、最近のユーザー増加の程度を見積もることは困難です。
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なぜSNXの価格は高騰しているのでしょうか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の見通しの概要
作者: トール・ハルトヴィグセン
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Synthetix は最近大幅な成長を遂げています。この記事の目的は、現在の Synthetix の特徴、最近のパフォーマンス、そして V3 が DeFi にとって主要なイノベーションである理由を詳しく分析することです。
合成の現状
Synthetix は、Kain Warwick と Justin Moses によって 2017 年に設立されました。当初は Havven として知られていたこのプロジェクトは、暗号資産を超過担保したステーブルコイン (nUSD) を提供します。それ以来、このプロトコルは大幅に成長し、現在ではイーサリアムのメインネットとオプティミズムで資産の合成形式を提供しています。
現在、Synthetix は多くの DeFi プロトコルの流動性レイヤーとして機能しています。 Synthetix では、ユーザーはネイティブ トークン SNX をステークして sUSD (合成 USD) を鋳造します。したがって、sUSD は Synthetix のネイティブ ステーブルコインであり、SNX によって過剰担保されており、プロトコルに対するユーザーの負債を表します。
したがって、Synthetix 上に構築されたプロトコルが使用できる利用可能な流動性の合計は、プロトコルの担保 (つまり SNX) の量によって異なります。この合成流動性を実現するために、なぜユーザーは SNX をステーキングする必要があるのでしょうか?なぜなら、ステーカーはネイティブのSNXトークンで報酬を受け取り、この合成負債を活用する手数料も受け取るからです（現在年率40％）。ステークされる SNX の数が特定のしきい値を下回る場合、SNX の発行が増加し、それによってより多くのユーザーが SNX をステークするようになり、流動性が増加します。
Synthetix の流動性は、スポットと先物という 2 つの異なるタイプの資産をサポートしています。 Spot Synthetics は、暗号通貨、商品、外国為替などのさまざまな資産を追跡します。これは、ユーザーが実際にその資産を保有することなく、その原資産を取得する方法です。合成先物を使用すると、ユーザーはさまざまな資産のレバレッジ先物を取引できます。 Synthetix の流動性は、これらの取引のカウンターパーティとして機能します。したがって、SNX ステーカーはカウンターパーティリスクを負います。これは、Synthetix の流動性を利用した取引プロトコルのトレーダー (Kwenta など) が巨額の利益を上げた場合、ステーカーの負債が増加し、その逆も同様であることを意味します。ただし、取引活動が逸脱した場合にトレーダーに裁定取引の機会（資金調達レート）を提供するなど、このリスクを軽減するメカニズムがあります。これは、流動性プロバイダー (SNX ステーカー) をヘッジ中立にすることを目的としていますが、V3 では分離されたリスクが導入されます。
＃＃＃＃ カウント
現時点で、Synthetix の Total Value Locked (TVL) は 3 億 7,500 万ドルで、3 億 7,500 万ドル相当の SNX が賭けられていることになります。 Synthetix 上に構築され、プロトコルを活用した流動性の例としては、Kwenta があります。 Kwenta は Optimism の永久先物取引プロトコルで、固有の流動性はありませんが、Synthetix から流動性を継承しています。 Kwenta のすべての取引ペアは sUSD 建てであるため、これらの合成資産を取引するには、ユーザーは SNX をステーキングする (または市場で sUSD を購入する) ことによって sUSD を鋳造する必要があります。
!【SNXの価格はなぜ高騰したのか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の展望](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-72ca187966-dd1a6f-7649e1)
Kwenta で発生するすべての取引手数料は SNX ステーカーに支払われます。平均して、Kwenta は、Synthetix の流動性を利用するプロトコルによって発生するすべての手数料の約 60 ～ 70% を回収します。 Synthetix 上に構築された他のプロトコル/フロントエンドには次のようなものがあります。
*ライラ。
Infinex は、オンチェーン上の集中型取引所での取引体験を分散型でシミュレートすることを目的としたオンチェーン永久取引所です。ユーザーインターフェイスとエクスペリエンスがプロトコルの中心であるため、新しいトレーダーを引き付けやすくするために「シンプル」モードと「プロ」モードが利用可能になります。
このプロトコルには新しいネイティブ トークンはありませんが、SNX によって管理されます。さらに、すべての収益は、SNX を購入してステーキングすることにより、Synthetix の流動性を高めるために使用されます。取引量が増えれば増えるほど、SNXへの買い圧力は大きくなり、流動性はより厚くなります。そうすることで好循環が生まれる可能性があります。
Synthetix V2 インジケーター
以下は、SNX の価格と Synthetix の流動性を使用した取引量を示す Token Terminal のチャートです。グラフが示すように、最近のオンチェーン活動と SNX の現在の価格の間には大きな乖離があります。
!【SNXの価格はなぜ高騰したのか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の展望](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-5bcb47ff7b-dd1a6f-7649e1)
Synthetix は最近多くの製品を発売しており、Perps V2 アップグレードは活動の増加に大きな役割を果たしています。このアップグレードでは、Kwenta などのプロトコルで利用できるさまざまな合成アセットが導入されます。 Synthetix が Optimism から大量の OP トークンを受け取り、ユーザーに製品の使用を奨励するために Kwenta などのプロトコルで使用されていることは言及する価値があります。さらに、Kwenta は、より高いインセンティブを提供するために追加の KWENTA トークンを発行します。
以下は TVL のグラフで、Synthetix の場合、以下に示すように SNX の価格と直接相関しています。これは、前述したように、プロトコルに賭けることができる唯一の資産が SNX であるためです。
!【SNXの価格はなぜ高騰したのか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の展望](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-f5cc19ccaa-dd1a6f-7649e1)
Synthetix は DeFi の中核インフラであり、前述したようにその流動性は複数のプロトコルで使用されます。現在、Synthetix にステーキングできるのは SNX のみであるため、流動性または TVL は制限されています。これは V3 で変更されます。
シンセティックス V3
Synthetix V3 には、Synthetix を次のレベルに引き上げる一連のアップグレードが含まれており、DeFi にクロスチェーン流動性レイヤーを提供します。 V3 は現在アルファ段階にあり、さまざまな機能が段階的に展開される予定です。
TLDR
複数担保ステーキング
複数担保ステーキングは、Synthetix V3 ビジョンの中核となる理念の 1 つです。現在、合成スポット市場と永久市場で使用される流動性を提供するためにステークできるのは SNX のみです。 V3 では、各ボールトが担保 (トークン) によって表されるボールト設計が導入されています。 1 つの保管庫は ETH、もう 1 つは SNX、3 番目は wBTC になります。これらの保管庫を構成する担保の種類は、ガバナンスを通じて追加されます。さらに、特定の流動性を活用したいプロトコルで使用するために、ボールトをプールに追加できます。たとえば、プールは ETH ボールトと DAI ボールトで構成され、Kwenta などのオンチェーンのデリバティブ市場で利用できるようになります。これらの利点には次のようなものがあります。
※質権者は担保として提供する資産を選択し、収入を得てより自由に楽しむことができます。
許可のない流動性レイヤー
V3 を使用すると、開発者は許可のない方法で流動性プールを活用する新しい市場を Synthetix 上に作成できます。 DeFiにおける大きなハードルは、多くの場合、大量のトークン発行によって動機付けられる流動性を早期に構築することです。
マーケットプレイスにどの流動性プールを統合するかを選択できることに加えて、マーケットプレイスの作成者は、自社の製品にどのオラクルを使用するかを選択し、流動性プロバイダー向けのカスタム報酬構造を作成することもできます。新しい合成資産の上場もガバナンスを通じて行われなくなりましたが、簡単に実現できます。これらの資産は、スポット OP から ETH オプションまで何でも構いません。
Synthetix は最終的に、新しい製品に簡単に統合できるサービスとしての流動性プラットフォームとして機能します。
シームレスなクロスチェーン実装
Synthetix V3 の最終目標は、あらゆる EVM チェーンで利用できるようにすることです。いわゆるテレポーターは、あるチェーンで提供される流動性を他のチェーンでも利用できるようにします。たとえば、ユーザーがオプティミズムのプールに流動性を提供すると、Arbitrum の市場はその流動性を活用してプラットフォームをサポートできます。
Synthetix V3 スポット マーケットの構造の概要は次のとおりです。ユーザーは自分の資産を保管庫に預け、それが特定のプールに追加されます。これらのプールは、Synthetix 流動性プールの上に市場を作成するためにプロトコルで使用できます。これらのマーケットプレイスは、ユーザーが Kwenta などの Synthetix 上に構築された dapp 上で対話する場所です。
!【SNXの価格はなぜ高騰したのか？ Synthetix の現在のエコロジーと V3 の展望](https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-69a80767fe-3359513d68-dd1a6f-7649e1)
V3 へのパス
以下は、Synthetix V3 のフルバージョンのリリース前の計画の簡単な紹介です。
＃＃＃ 結論
Synthetix の最終目標は非常にエキサイティングですが、重要なのは、需要を創出し、Synthetix を流動性レイヤーとして利用するソリューションを構築するよう開発者を引き付けることです。 Synthetix 上に構築されるプロトコル (Kwenta など) が増えるほど、流動性プロバイダー (Synthetix のステーカー) の利回りが高くなります。利回りが増加するにつれて、提供される流動性も増加し、より深い流動性により、Synthetix 上に構築されるより多くのプロトコルが引き寄せられるでしょう。これが相互促進の好循環です。
前述したように、SNX ステーカーが獲得する手数料の 60 ～ 70% は、Kwenta だけでトレーダーから得られます。 Kwenta でのトランザクションは、大量の OP トークンと KWENTA トークンの発行によって強く奨励されているため、最近のユーザー増加の程度を見積もることは困難です。