バイナンスAlphaブル・マーケット：マーケットメイカー主導の一方向ゲーム

著者:@0xBenniee

現在の金利引き下げサイクルにおいて流動性が十分ではない市場環境の中で、Binance Alphaのブルマーケットは依然として続いています：無名のプロジェクトが、しばしば短期間で静かに数倍の上昇を見せることがあります。

本稿ではマーケットメーカーの視点から、Alpha + Prep の初回発行におけるマーケットメイキング戦略と、マーケットメーカーの内心の独白についてお話しし、"庄と共に踊る"ということを実現します。

Binance Alphaは、天然の流動性プールに相当し、初日の集中した大きな注目と個人投資家のリソースを集めることができる。また、一部のAlphaのネイティブユーザーが取引に参加することも引き寄せる。彼らは売りを選ぶかもしれないし、買いを選ぶかもしれない。それぞれの「Alphaの労働者」は、自分の視点から賭けをしている。

しかし、プロジェクトサイドとマーケットメーカーの視点に切り替えると、内心の考えはもっと直接的です：私はすでに1–2%のチップコストを支払っており、Alphaを立ち上げ、さらにPrepを開通させるために追加のコストをかけており、これだけの「保護費」を支払ったので、今後の放棄の可能性は低いです。

そして私たちは後続の「Alpha チェーン上のブルマーケット」を目にしました。実際、Alpha 現物市場だけでは大規模な配布を達成することは難しいです。マーケットメーカーとディーラーは Prep を利用し、OI を継続的に引き上げることで、より多くの小口投資家を呼び込み、この取引を「カジノ」のような場に変えなければなりません。

現在のプロジェクトの論理は、過去の「物語駆動」とは異なり、完全に資金駆動に変わりました：誰がより厚いチップを持っているかによって、誰がより激しい相場を引き出すことができるのか；十分な数のギャンブラーが参加すれば、マーケットメーカーは絶えずボラティリティを生み出し、その中から利益を得ることができます。

の要約は以下の通りです

• Alpha は自然なアテンションプールと初期ユーザーベースを提供します；
• Prepは、マーケットメーカー/ブローカーがOIを引き上げて流入を引き寄せるための核心的なツールです。

マーケットメーカーにとって、初日の重要なロジックは次のとおりです：

• Alpha → 吸収+ポジション構築；
• 準備 → プルディスク + 配布。

「新規コインの発行を例にして、マーケットメーカーがどのようにAlpha+Prepを通じて利益を得るかを見てみましょう」

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Alphaの上場時間は8:00 (UTC)で、Prepの上場時間は10:30です。間にマーケットメイカーが受け取るためのウィンドウはわずか2時間半しかありません。この時間は実際にはマーケットメイカーと個人投資家が資産を奪い合う段階です。アクティブなMMは硬い頭で受け取ることになりますが、この部分の資産が大量にフリーライダーの個人投資家に奪われると、今後のマーケットメイカーの価格引き上げコストが上昇します。

(市場の状況から見ると、Alphaでの主要なマーケットメイキングの力は主にアクティブMMによるものです。業界の一般的な推測によれば、その資金供給の規模は通常数百万ドルの範囲にあり、現物市場の流動性供給は比較的十分です。)

Prep がローンチされた後、マーケットメーカーはOI（未決済ポジション）を押し上げることで、より多くの個人投資家を引き寄せ、このゲームを「ますます賑やかなギャンブルテーブル」に変える。Prep の核心的な役割は、単にヘッジツールを提供することだけではなく、市場の注目と取引参加度を拡大することです。

その一方で、マーケットメイカーは関連するKOLの投下やいくつかの好材料、または上場のマーケティングPRと連携して、さらに話題と熱を生み出し、より多くの注目を集めることがよくあります。ロングもショートも、本質的には市場に流動性を提供しており、これによりトレーダーにとってより大きな操作スペースとより十分な利益の源を提供しています。

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図のように、Prepが上場した後、OIはすぐに押し上げられ、高い位置で安定を保っています。初期段階では、庄家は通常、大幅な値上げや急落によって出荷を完了しようとはしません。その理由は、早すぎる急落が起こると、同じコストまたはそれ以下のコストでチップを再取得できなくなる可能性が高く、むしろ自分の全体的な押し上げコストを引き上げることになるからです。庄家の核心的な目標は、チップをできるだけ高い位置で完全に小口投資家に渡し、配分が順調に完了することを確保することです。

上昇過程において、資金レートはしばしば重要な参考情報を提供します。資金レートの変動を観察することで、マーケットメイカーは市場の感情が過熱しているかどうかを判断し、その基に細部の最適化を行うことができます。たとえば、資金レートが異常に急上昇した場合、マーケットメイカーは先物と現物のヘッジや短期資金レートのアービトラージを利用してポジションコストを下げ、全体の収益をさらに向上させることができます。

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現物はすべてマーケットメーカーの手にあり、マーケットメーカーが売り崩さなければ、資金調達率市場を通じて、9/12–9/15の上昇段階で、OIは持続的に増加し、資金調達率が何度も急上昇した。

*ピーク:0.3–0.4%/ 4h(年率換算約270%–360%); *平均:0.1〜0.2%/ 4時間(年率換算約90%〜180%)。

これは、マーケットメーカーが契約市場でヘッジのショートポジションを構築し、一方で現物市場で受け取ることで、資金レートを持続的に享受し、安定したアービトラージキャッシュフローを形成し、コスト最適化の重要な手段として機能することを意味します。

9/16に、OIが高水準を維持し、ロングポジションが過剰になっているとき、マーケットメーカーは大幅に売りに出て、現物を配布しつつショートポジションが利益を上げました。

• 価格は 0.058 から 0.035 →約 40% 下落しました。 *マーケットメーカーのコスト範囲は0.015〜0.02で、平均送料は約0.045〜0.05です。
• 取引あたりの利益率は、約**+150%〜200%**です。

（理想的には、実際にはチェーン上流動性プールの収益は全体の計算には含まれていません。異なるマーケットメーカーの具体的な戦略もあまり異なりません。）

ゾンと共に踊るためのいくつかのポイント

1. 初期にプロジェクトが高度にコントロールされていたり、コミュニティにFUDが多い場合は、注意を払う価値があることが多いです。一方で、大満貫タイプのプロジェクトは資金構造が複雑であるため、推測すること自体が難しく、慎重に参加する必要があります。
2. 初日同時に Alpha+Prep が上线できれば、通常は流動性が十分で、価格の変動もより激しくなります。
3. 各波の上昇と調整の中でのディーラーの利益状況を推測することは、その取引ロジックを理解するのに役立ちます。
4. Alphaのオープン時にはPancake V3の価格に注意を払うことができます。もしオープン価格が高すぎる場合は、より適切なタイミングを待つ方が安全かもしれません。

まとめ

Alpha+PREPの初発モードは、現在の市場の構造を再構築しています。一見すると、これは物語主導の新しいコインのブルマーケットですが、実際には、マーケットメイカーによって演出された構造的なゲームのようなものです。Alphaは資金の蓄積と初期の流入を提供し、PREPは流動性とボラティリティを拡大し、OIと資金コストはトレーダーの操作の重要なツールとなります。個人投資家は短期的なチャンスを捉えることができるかもしれませんが、もっと重要なのはその背後にある論理を理解することです：相場がどれだけ進むかは、物語の魅力によるのではなく、資金の厚さとリズムの正確さによるのです。

免責事項：この記事の内容は市場の観察と個人的な見解の共有に過ぎず、いかなる投資の助言を構成するものではありません。デジタル資産の取引には高いリスクが伴うため、慎重に判断し、自己の責任でリスクを負ってください。