В эпоху манипуляции индикаторами, как прозреть через туман нарратива токеномики? На примере $HYPE

Успех токенов зависит от трех элементов: сторителлинга, соответствия продукта рынку и захвата ценности, но большинство проектов сталкиваются с узкими местами в наиболее важном процессе получения ценности. Эта статья основана на статье, написанной Поньо и скомпилированной, скомпилированной и предоставленной Foresight News. (Синопсис: 200% взрыв за пять минут!) Гиперликвидный постановочный XPL чертовски пустой, как гигантские киты охотятся на рынке? (Предыстория добавлена: Беседа с основателем Hyperliquid Джеффом: Как 11 человек создали «On-Chain Binance») Основные выводы Успех токенов зависит от трех элементов: повествования, соответствия продукта рынку (PMF) и захвата ценности. Большинство токенов останавливаются на стадии «двух третей»: нарратив легко построить, а соответствие продукта рынку — непросто, но это либо успех, либо провал; Процесс создания ценности является более сложным процессом – игры с заинтересованными сторонами, соблюдение законодательных норм и соображения на уровне рынка могут затруднить разработку и выбор времени для механизмов создания стоимости. Только несколько токенов ( таких как HYPE), могут соответствовать всем трем элементам одновременно. Многие протоколы, которые в остальном сильны, все равно столкнутся с узкими местами в захвате стоимости, даже если фундаментальные показатели стабильны, что ограничит потенциал роста токена; В некоторых случаях даже будет наблюдаться явление, когда фундаментальные показатели слабы, но токен ведет себя противоположно. Модель инвестиционного треугольника проста для понимания, но сложна для применения на практике. Индикаторами можно манипулировать, протокольные документы часто скрывают ключевые детали, а механизмы экономики токенов могут временно изменяться по мере развития проекта; Рыночные нарративы быстро меняются, и токены, которые сегодня не соответствуют трем основным элементам или не полностью соответствуют им. В будущем они могут двигаться совсем иначе. На заре криптовалюты один только рассказ мог привести к резкому росту цен на токены, но это давно прошло. Сегодня успех токенов зависит от трех измерений: 1) сильный нарратив; 2) соответствие продукта рынку; 3) Надежный механизм захвата стоимости токенов. Проект, который превосходен по всем трем параметрам, считается «отличным», если два удовлетворены, он считается «хорошим», а если только один или ни один не удовлетворен, он считается «плохим». Это основная структура мышления, которую я использую для оценки токенов. Анализ трех измерений: 1. Нарратив – это «история», признанная участниками рынка. Без повествования проекту трудно привлечь внимание. 2. Соответствие продукта рынку (PMF) Ядром являются реальные пользователи, реальный доход от комиссионных и реальный спрос. Метрики варьируются от продукта к продукту, но ключевым моментом являются «платящие пользователи» — доход и удержание являются главными приоритетами. Следует отметить, что большинство показателей, таких как общая стоимость блокировки (TVL), количество кошельков, количество транзакций и исходный объем транзакций, легко манипулируются, поэтому необходимо проводить перекрестную проверку нескольких измерений данных. Например, для децентрализованных бирж с бессрочными контрактами необходимо обращать внимание как на объем торгов, так и на объем открытого интереса: если объем открытого интереса низкий, а объем торгов высокий, это обычно означает, что имеет место ложное торговое поведение. 3. Накопление стоимости токена Если токен фактически не может зафиксировать стоимость протокола, он бесполезен. Общие механизмы накопления стоимости включают разделение комиссий, выкуп токенов, сжигание обратного выкупа и сценарии обязательного использования. Лично для меня обратный выкуп — лучший выбор, ( причины подробно описаны в ) Revenue Sharing is Dead, Buyback and Destruction. Однако накопление ценности неотделимо от дохода протокола: даже если механизм накопления хорошо проработан, если сам протокол имеет слабую выручку, токен все равно не пройдет проверку стоимости. Эти истины кажутся очевидными, и большинство людей думают, что они уже освоили их, но они все равно будут впадать в заблуждение «нарратив + принятие пользователями = рост токенов». Характеристики жизненного цикла Инвестиционный треугольник не является статичной моделью, и три измерения по-разному влияют на разные этапы жизненного цикла токена: Нарратив ( краткосрочная ): На ранней стадии проекта команде необходимо полагаться на нарратив для привлечения ликвидности, внимания и пользовательской базы. Соответствие продукта рынку ( среднесрочной и долгосрочной ): нарратив может выиграть время и деньги для проектов, но он не может привести к удержанию пользователей — только продукты, которые действительно отвечают потребностям рынка, могут достичь долгосрочного развития. Захват ценности ( среднесрочной и долгосрочной ): Если токен не связан с денежным потоком протокола, даже если количество пользователей продукта продолжает расти, инсайдеры все равно могут продать токен, что приведет к убыткам для держателей. Почему «тройное А» так сложно? Большинство токенов могут удовлетворять не более чем двум из трех измерений. Среди них повествовательная конструкция относительно проста; Соответствие продукта рынку — сложная задача, но критерии ясны — либо они решают проблемы рынка, либо нет. Захват стоимости является наиболее недооцененным звеном, так как он быстро превращается в «игровую войну» между всеми заинтересованными сторонами: Основатель проекта: преследовать резервы капитала и ликвидность; Пользователи: хотят более низких комиссий и больше стимулов; Держатели токенов: сосредотачиваются только на росте цен на токены; Маркет-мейкеры: нуждаются в более высокой финансовой поддержке маркет-мейкеров; Биржа: стремление к низкому риску и хорошему имиджу комплаенса; Адвокат: Я хочу сократить количество юридических споров. Эти требования часто противоречат друг другу. Когда команда пытается сбалансировать интересы всех сторон, она в итоге сводит токен к «посредственности» — это не недостаток способностей у команды, а неизбежный результат механизма стимулирования интереса. Тематическое исследование HYPE: Three Straight-A Narrative: Как уникальная децентрализованная биржа «уровня Binance», ее совокупный объем торгов превысил 2,4 триллиона долларов, и она позиционируется как «Уровень 1 ( базовый блокчейн-), который может нести все категории финансового бизнеса в будущем». Соответствие продукта и рынку: средний ежедневный объем ликвидации составляет 10-20 миллиардов долларов, а открытый интерес — около 15 миллиардов долларов, что составляет более 60% рынка децентрализованных бессрочных контрактов с 640 000+ пользователей и средним ежедневным доходом в миллионы долларов. Захват стоимости: 99% комиссии (1% идет в фонд HLP, ) который используется для обратного выкупа HYPE, а выручка от каждой транзакции возвращается в систему стоимости токена. Hyperliquid (HYPE) является воплощением «троицы», идеально охватывающей три измерения. LDO: Повествование о двух целях: Будучи крупнейшим соглашением о стейкинге Ethereum с масштабом стейкинга около 40 миллиардов долларов, оно является синонимом «стейкинга ликвидности». Стейкинг Ethereum — один из самых сильных нарративов в криптовалюте на сегодняшний день, и Lido является центральным игроком в этом нарративе. Соответствие продукта и рынку: существенные преимущества —— Токен для стейкинга ликвидности, выпущенный stETH, (Lido ) проник во всю экосистему DeFi, Lido имеет почти монопольную долю рынка, зрелый опыт работы с продуктами и высокое доверие пользователей. Захват значения: Полностью отсутствует. Хотя Lido взимает комиссию в размере 10% за заработок от стейкинга, все это принадлежит оператору узла и казне протокола, а держатели LDO не имеют дохода — токен выполняет только функции управления. Lido, например, в прошлом году получила доход более 100 миллионов долларов, но держатели LDO не получили ни копейки. Несмотря на то, что Lido является ведущим протоколом в отрасли, его токен был сведен к «стороннему наблюдателю» и представляет собой типичный случай «двух стандартов». PENDLE: Повествование о двух целях: Займите основную позицию трека «доходная торговля» - пользователи могут разделять процентные активы на PT ( основные токены ) ( с токенами доходности YT ), а также торговать правами на доход на платформе Pendle. Будучи пионером и головным проектом на треке, Пендл извлекает большую выгоду из рыночного бума «DeFi + стейкинг ликвидности». Соответствие продукта и рынку: общая стоимость блокировки превышает 10 миллиардов долларов, совокупный объем торгов превышает 50 миллиардов долларов, поддерживает развертывание нескольких цепей, а продукты Boros открывают новые рынки, которые признаны трейдерами и поставщиками ликвидности. Захват ценности: Есть недостатки. Пендл к...