Председатель SEC Пол С. Аткинс: шифрование эпохи пришло в полную силу, и США будут вести финансовые инновации.

Источник: SEC

Автор: Пол С. Аткинс

Компиляция: Джонна, MetaEra

Дамы и господа, добрый день.

Прежде всего, я хочу поблагодарить Генерального секретаря Кольмана за теплое представление, а также Карминэ за приглашение, которое дало мне возможность участвовать в этой первой круглой встрече и организовать такой своевременный диалог, чтобы обсудить, как мы можем работать вместе для продвижения глобальной конкурентоспособности капитальных рынков, одновременно способствуя экономическому росту в наших юрисдикциях. Я знаю, что все присутствующие здесь стремятся к этим целям, и ваше сегодняшнее присутствие является лучшим доказательством этого. Я очень рад быть здесь с вами, особенно в то время, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь сосредотачивается на нашей основной миссии: защита инвесторов; поддержание справедливых, упорядоченных и эффективных рынков; а также содействие формированию капитала.

Прежде чем продолжить, я должен прояснить: мнения, которые я высказываю сегодня, представляют только мою личную точку зрения и не обязательно отражают позицию Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или моих коллег.

Для меня возвращение во Францию вызывает ощущение «дома». В конце 80-х годов прошлого века я был молодым адвокатом и работал в парижском офисе юридической фирмы в Нью-Йорке. В то время я не только изучал сложность международных финансов, но и осознавал долговременную ценность межкультурного сотрудничества. В последующие десятилетия я много раз работал в SEC, что дало мне более глубокое понимание принципов, которые мы ценим в США — например, силы свободного предпринимательства и жизнеспособности капитальных рынков — которые также находят отклик за границей. Именно в этом духе я с большим удовольствием приветствую сегодняшние обсуждения о том, как стимулировать рост и возможности в наших экономиках.

Специальные удобства для иностранных эмитентов

На протяжении многих лет меня fascinировали сотрудничество США и Европы. Я помню период до "финансового взрыва" 1992 года, который породил единый рынок Европы и принес с собой огромные возможности. Для нас, находившихся в это время внутри процесса, было вдохновляюще наблюдать, как внутренний рынок Европы постепенно формируется под воздействием бизнеса и конкуренции. Сегодня, когда Европа обсуждает направление Союза сбережений и инвестиций (Savings and Investment Union), эти темы вновь становятся актуальными. В то же время, несмотря на то, что европейский рынок становится все более интегрированным, сотрудничество за пределами региона по-прежнему имеет большое значение. Суверенные государства, такие как США, должны продолжать конструктивно сотрудничать с миром для содействия общему процветанию.

В SEC эти приоритеты отражаются в наших усилиях по привлечению иностранных компаний на рынок США и предоставлению американским инвесторам возможности инвестировать в эти компании, при этом обеспечивая иностранным компаниям公平ные условия竞争а и защищая права инвесторов. Конечно, масштаб и глубина американского капитального рынка всегда привлекали иностранные компании. Эти компании могут получить разнообразные потенциальные преимущества, включая более высокую оценку, большую ликвидность, доступ к американскому капиталу, а также получение более высокой репутации и известности на финансовых рынках.

С момента создания SEC наши правила предоставляют особые льготные условия для иностранных компаний, желающих выйти на американский капиталовый рынок. Эти условия признают различия между американскими и иностранными компаниями в таких аспектах, как коммерческая и рыночная практика, стандарты бухгалтерского учета, требования к корпоративному управлению и т.д. Однако SEC также всегда придавала большое значение и обеспечивала возможность для американских инвесторов получать достаточную информацию и понимать степень раскрытия этой информации в рамках законодательства их страны.

В 1983 году SEC установила основу для определения, какие иностранные компании могут пользоваться этими преимуществами. С тех пор SEC постоянно переоценивает и обновляет этот стандарт в соответствии с изменениями на глобальных рынках, чтобы лучше защищать американских инвесторов. Одним из первых действий, которые я предпринял после назначения председателем, было требование к комиссии одобрить публикацию концептуального объявления с просьбой о мнениях общественности, чтобы определить, следует ли обновить этот стандарт в соответствии с эволюцией финансовых рынков и корпоративной правовой структуры.

Это объявление призывает общественность высказать свое мнение о том, должны ли иностранные компании, выходящие на биржу в США, выполнять дополнительные условия — например, минимальный объем торгов за пределами страны или необходимость котироваться на основных иностранных биржах — для получения преимуществ, которыми не могут пользоваться американские компании.

Важно отметить, что SEC приветствует иностранных компаний, стремящихся выйти на рынок капитала США. Это объявление не означает, что SEC намерена преследовать или отвратить эти компании от выхода на биржи США. Напротив, наша цель – лучше понять изменения, которые произошли за последние двадцать лет в результате выхода иностранных компаний на американские рынки, и их влияние на американских инвесторов и рынок. Примечательные изменения включают:

Изменения произошли в составе иностранных компаний, зарегистрированных в SEC;

Все больше компаний выбирают регистрацию в юрисдикциях, отличных от фактической штаб-квартиры, места ведения операций и управленческой структуры, таких как Каймановы острова. Эти юрисдикции подчиняются управленческим структурам, касающимся интересов акционеров.

Эти обстоятельства влияют на интересы акционеров. Учитывая эти изменения, остается ли в силе первоначальная причина, по которой SEC предоставила всеобъемлющие льготы для всех иностранных компаний? Или правила должны быть обновлены? Оценка существующих правил с точки зрения их ретроспективной эффективности и обеспечения достижения поставленных политических целей является одной из важных характеристик эффективной регуляторной программы.

Хотя официальный срок сбора общественного мнения закончился в понедельник, SEC, безусловно, будет учитывать мнения, полученные после крайнего срока, чтобы оценить, необходимо ли вносить изменения в правила. Я с нетерпением жду возможности ознакомиться с этими отзывами.

Высококачественные бухгалтерские стандарты

Когда мы вновь рассматриваем типы иностранных эмитентов, которые должны пользоваться удобствами, нельзя игнорировать краеугольный камень эффективной системы регулирования: качественные бухгалтерские стандарты и финансовая значимость.

В области бухгалтерских стандартов американские компании обязаны составлять финансовую отчетность в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (U.S. GAAP). В период моего пребывания в качестве комиссара SEC в 2007 году я проголосовал за изменение правила, позволяющее иностранным компаниям непосредственно применять Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS), опубликованные Советом по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB), для составления финансовой отчетности без необходимости согласования с U.S. GAAP.

В то время SEC указала при отмене требований к регулированию: «Устойчивость, управление и независимость IASB являются важными факторами для нашего решения об отмене требований к регулированию, поскольку эти факторы касаются способности IASB продолжать разрабатывать высококачественные, международно признанные стандарты». SEC также особо упомянула о том, сможет ли Фонд Международного комитета по бухгалтерским стандартам (IASC Foundation, предшественник IFRS Фонда) получить «стабильное финансирование» для поддержки IASB.

В 2021 году Фонд IFRS объявил о создании Международного совета по устойчивым стандартам (ISSB), и за безопасность финансирования IASB и ISSB отвечает попечитель Фонда. Эта новая расширенная обязанность не должна отвлекать Фонд от его долгосрочной основной задачи — обеспечения финансовой стабильности IASB. В свою очередь, IASB должен сосредоточиться на продвижении качественных стандартов финансовой отчетности, обеспечивая надежность финансовой отчетности, а не использоваться как «задняя дверь» для достижения политических или социальных целей. Надежная финансовая отчетность имеет решающее значение для принятия решений по распределению капитала. Мы все очень обеспокоены тем, сможет ли IASB получить достаточную и стабильную финансовую поддержку и сохранять эффективную работу. Я также призываю Фонд IFRS выполнить цель «стабильного финансирования», сделав разработку стандартов финансовой отчетности IASB своим приоритетом, а не отвлекаясь на натянутые или спекулятивные темы.

Если IASB не сможет получить полное и стабильное финансирование, одно из условий, на которых SEC в 2007 году отменил требования к регулированию, возможно, больше не будет выполняться, и нам, возможно, придется провести ретроспективный обзор этого решения.

Финансовая важность

Помимо высококачественных бухгалтерских стандартов, нормативное регулирование, основанное на финансовой значимости, также является опорой для эффективного движения капитала. Под «финансовой значимостью» подразумевается, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие меры регулирования должны сосредотачиваться на интересах инвесторов. В конце концов, именно инвесторы предоставляют капитал, необходимый для продвижения продуктов, услуг и создания рабочих мест для компаний. В отличие от этого, нормативная рамка «двойной значимости» одновременно учитывает и другие нефинансовые факторы.

В Европейском Союзе недавно принятые два закона — Директива о корпоративной устойчивой отчетности (CSRD) и Директива о корпоративной устойчивой должной проверке (CSDDD) — способствуют совершенствованию двойного важностного регуляторного фрейма. Эти законы также влияют на американские компании, работающие в Европейском Союзе.

Я обеспокоен высокой регламентацией этих законов и бременем, которое они накладывают на американские компании, поскольку эти расходы в конечном итоге могут быть переложены на американских инвесторов и потребителей. Недавно Европейский Союз заверил, что эти законы не будут неправомерно ограничивать трансатлантическую торговлю и прилагает усилия для упрощения и сокращения этих законов. Это меня вдохновляет, но все же необходимо сосредоточиться на принципе финансовой значимости, а не на двойной значимости. На самом деле, если Европа хочет развивать рынки капитала, привлекая больше компаний и инвестиций, ей следует сосредоточиться на снижении ненужной отчетности для эмитентов, а не стремиться к целям, не связанным с экономическим успехом компаний и благосостоянием акционеров.

Крипто проект (Project Crypto)

Когда мы призываем партнеров укреплять доверие инвесторов и стимулировать рыночную активность в своих юрисдикциях, те же приоритеты побуждают нас раскрывать потенциал цифровых активов в США.

Как я упоминал ранее сегодня, в конце 80-х годов прошлого века я работал на площади Согласия, которая находится примерно в четырех километрах от места нашей встречи. В то время я совершенно не мог представить, что когда-нибудь вернусь сюда в качестве того, кем я являюсь сегодня, чтобы говорить о технологиях, которые когда-то были отвергнуты или даже подвергались сопротивлению, но которые теперь революционизируют глобальные финансы. Здесь, всего в нескольких шагах от проспекта Виктора Гюго, я не могу не вспомнить известную цитату Виктора Гюго: «Можно противостоять вторжению армии, но невозможно противостоять вторжению мысли, когда пришло время.»

Дамы и господа, сегодня мы должны признать: эпоха криптовалют пришла.

На протяжении долгого времени Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) использовала свои полномочия для расследований, повесток и правоприменения, чтобы задушить индустрию криптовалют. Такая практика не только неэффективна, но и наносит вред — она вынуждает утечку рабочих мест, инноваций и капитала. Американские предприниматели страдают больше всего, будучи вынужденными тратить крупные суммы на юридическую защиту вместо развития бизнеса. Эта глава уже стала историей.

Сегодня SEC встретила новый день. Политика больше не будет определяться временными действиями по обеспечению правопорядка. Мы предоставим четкие и предсказуемые правила дорожного движения, чтобы помочь инноваторам процветать в США. Президент Трамп назначил меня и моих коллег из других ведомств для того, чтобы превратить США в глобальную криптостолицу — а рабочая группа президента по рынку цифровых активов разработала амбициозный план, который будет направлять нашу работу.

В то время как в Конгрессе разрабатывается всеобъемлющее законодательство, рабочая группа уже поручила американским регуляторам действовать быстро, чтобы модернизировать нашу устаревшую систему правил. SEC реализует эту задачу через «Криптопроект» (Project Crypto), что является всеобъемлющей реформой правил ценных бумаг, целью которой является обновление правил и норм в сфере ценных бумаг, чтобы наши рынки могли перейти на блокчейн. Наши приоритеты абсолютно ясны:

Необходимо обеспечить определенность в отношении свойств криптоактивов как ценных бумаг. Подавляющее большинство криптотокенов не являются ценными бумагами, и мы проведем четкую грань.

Необходимо обеспечить возможность стартапам привлекать средства на блокчейне, не сталкиваясь с бесконечной юридической неопределенностью.

Необходимо позволить торговым платформам типа «супер-приложение» проводить инновации, чтобы участники рынка имели больше выбора. Эти платформы должны иметь возможность предоставлять услуги торговли, заимствования и стекинга в рамках единой регуляторной структуры.

Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь право свободно выбирать многообразные схемы хранения.

В то же время, согласно недавнему отчету рабочей группы, SEC будет сотрудничать с другими учреждениями, чтобы гарантировать, что платформы могут предоставлять услуги торговли, стейкинга и кредитования криптоактивов (независимо от того, являются ли они ценными бумагами) в рамках единой регулирующей структуры. Я считаю, что регулирование должно предоставлять «минимально эффективную дозу» защиты инвесторов и не должно превышать этого. Мы не должны позволять предпринимателям нести бремя дублирующих бюрократических формальностей, которые только дадут преимущество самым крупным существующим компаниям. Освобождая конкуренцию в местах и продуктах, мы можем помочь американским компаниям честно конкурировать на мировой арене.

Как сказал президент Трамп, Америка — это «страна строителей». Во время моего председательства SEC будет поощрять строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: возбудить золотую эпоху финансовых инноваций на американской земле. Будь то токенизированные реестры акций или совершенно новые классы активов, мы надеемся, что эти прорывы возникнут на американском рынке, под американским регулированием и в конечном итоге принесут пользу американским инвесторам.

Возможности сотрудничества с международными партнерами

Конечно, эти цели могут быть достигнуты в максимальной степени только тогда, когда мы стратегически сотрудничаем с международными партнерами. Только когда капитал свободно направляется в наиболее продуктивные сферы, рынок может процветать. А публичные блокчейны по своей сути являются глобальными и предлагают уникальную возможность для модернизации инфраструктуры платежей и капитальных рынков. С помощью сотрудничества США и Европы не только могут укрепить свои экономики, но и усилить трансатлантические партнерские отношения.

Стоит похвалить, что Европа рано вышла на передний план. Как указывается в «Отчете о рынке цифровых активов», Регламент ЕС о криптоактивах (MiCA) можно считать всеобъемлющей регуляторной основой для цифровых активов. Некоторые европейские законодатели уже призвали к разработке «MiCA 2», чтобы охватить децентрализованные финансы, невзаимозаменяемые токены (NFT) и кредитование цифровых активов. Я ценю дальновидность наших европейских союзников в их первой попытке прояснить регулирование и считаю, что Соединенным Штатам необходимо учиться на этом и извлекать уроки.

Тем не менее, я полон решимости гарантировать, что Америка не уступает никакой стране в создании экономической среды, поддерживающей финансовые инновации. По мере того как мы будем наверстывать упущенное, я с нетерпением жду возможности сотрудничать с международными партнерами для содействия более инновационным рынкам. Как сказал Александр де Токвиль, мы можем "расширить пределы свободы и процветания".

Искусственный интеллект и финансы: новая эра рыночных инноваций

Что касается США, наше финансовое лидерство зависит от планирования будущего, а не от страха перед ним. Так же, как блокчейн переосмысляет способы торговли и расчетов с активами, искусственный интеллект (ИИ) также открывает эпоху «агентного финансирования» (agentic finance) — в этой системе самостоятельные AI-агенты могут выполнять сделки, распределять капитал и управлять рисками с такой скоростью, которую человек не может сравниться, и встраивать механизмы соблюдения нормативных требований на уровне кода.

Его потенциальные преимущества огромны: более быстрый рынок, более низкие затраты и более широкий доступ к инвестиционным стратегиям, которые ранее были доступны только крупным учреждениям Уолл-стрит. Объединив ИИ и блокчейн, мы можем наделить людей полномочиями, усилить конкуренцию и разблокировать новое процветание.

В этом отношении обязанностью правительства является обеспечение создания разумных мер защиты, а также устранение регулирующих барьеров, препятствующих инновациям. ИИ уже вошел в капиталовложения, и его роль будет только возрастать. Мы должны сопротивляться искушению чрезмерно реагировать из-за страха. Цифровые капиталовложения и агентские финансы вот-вот появятся, и на это внимание обращает весь мир. Выбор, стоящий перед нами, прост и глубок: либо США уверенно и решительно движутся вперед, либо их заменят другие. А я выбираю лидерство, свободу и рост — ради нашего рынка, нашей экономики и следующего поколения. И я также стремлюсь вместе с международными партнерами продвигать эту цель, стремясь к построению более процветающего и свободного общества.

Заключение

В общем, с вашей помощью мы можем сформировать будущие регулирующие меры, чтобы они выполняли ожидаемую функцию — защищали инвесторов и предоставляли широкое пространство для новаторов и предпринимателей. Как я уже упоминал ранее, SEC вступает в новый день, мы переосмысляем долгосрочные принципы этого учреждения в свете новых возможностей. Я верю, что в тех регулирующих вопросах, которые я обсуждал сегодня, международное сотрудничество принесет всем нам долгосрочные преимущества — как в США, так и на глобальном уровне.

Я с нетерпением жду возможности работать вместе с вами с решимостью, соответствующей текущим возможностям.

В заключение, благодарю всех за ваше время и внимание. Уважаемые слушатели, спасибо за ваше терпение и понимание. Искренне желаю вам удачи в оставшееся время круглого стола.

Спасибо всем, желаю всем приятного вечера.