Уолл-стрит в восторге: снижение процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС) разжигает рост рисковых активов по всем направлениям, разумная переоценка или очередной пузырь?

Согласно отчету Bloomberg, на прошлой неделе действия Федеральной резервной системы по снижению процентных ставок подстегнули рост на Уолл-Стрит, сделав сентябрь самым широким месяцем роста кросс-активов с 2021 года. От высокодоходных облигаций и убыточных технологических акций до глобальных фондовых рынков, рискованные активы стремительно взлетели, страх уступил место жадности. Хотя первоначальной целью снижения ставок было смягчение слабого рынка труда, соблазн дешевых денег оказался сильнее беспокойств в этом отношении. Основное внимание в рыночных дебатах сосредоточено на следующем: является ли это рациональной переоценкой «устойчивой» экономики и нового цикла искусственного интеллекта или же это начало очередного пузыря, вызванного мягкой денежной политикой Центрального банка?

Снижение процентной ставки разожгло рост на всех фронтах, рынок снова переживает расцвет 2021 года

Действия Федеральной резервной системы (ФРС) по снижению процентных ставок внесли новый импульс в восходящий тренд на Уолл-стрит, сделав сентябрь самым широким месяцем роста кросс-активов с момента бума 2021 года. Меры по снижению ставок, которые когда-то могли вызвать осторожность, теперь же разожгли интерес к рискованным активам, включая высокодоходные облигации и акции убыточных технологических компаний, которые также растут. Глобальные фондовые рынки достигли новых максимумов, а кредитные спрэды сузились до самого низкого уровня с 1998 года.

На фоне того, что индекс S&P 500 на протяжении трех недель демонстрирует рост и в этом году накопил рост на 13%, этот оптимизм заметен повсюду. Неприбыльные акции технологических компаний за пять дней подскочили на 9%, индекс Russell 2000 поднялся уже на седьмой неделе подряд, а высокодоходные облигации установили самый длинный период роста в истории. В общем, акции, облигации и сырьевые товары уже второй месяц подряд необычно синхронно растут, что не наблюдалось с момента "бумов инвестиций на дому" в 2021 году.

Оптимистичная точка зрения: «Совершенный» макронаратив

Уолл-Стрит называет это «Великой сделкой устойчивости» (The Great Resilience Trade) и настаивает, что её логика более прочная, чем прошлые восторги. В 90-х годах XX века причины роста рынка заключались в производительности интернета; в 2021 году это были нулевые процентные ставки и рост розничных инвесторов. А сейчас её核心叙事 состоит в следующем: непоколебимый потребитель, настоящий бум искусственного интеллекта и Белый дом, который уходит от грани торговой войны.

Совместный главный инвестиционный стратег Manulife John Hancock Investments Мэтт Мискин заявил: "Когда экономический рост достаточно хорош, а Федеральная резервная система (ФРС) намерена снизить процентные ставки, фондовый рынок достигает состояния, близкого к возрождению. Рынок идеально оценил мир, далекий от совершенства, но динамика на этой неделе дала рискованным рынкам все, что они хотели."

Главный стратег по рынкам F.L. Putnam Investment Management Эллен Хэйзен также согласна с этой точкой зрения, её компания недавно увеличила свои позиции в акциях. Она отметила: "В конечном итоге может возникнуть ситуация с чрезмерными расходами на искусственный интеллект. Но в данный момент крупные расходы могут финансироваться за счёт свободного денежного потока. Этот рост имеет сильный потенциал. Когда мы увидим ускорение прибыли в следующем году, это действительно будет привлекательно."

Осторожное предупреждение: опасения по поводу пузыря и разногласия на рынке

Уверенность на рынке может сохраняться до тех пор, пока инфляция не станет труднее поддающейся смягчению, или до тех пор, пока величина будущих снижений процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) не окажется ниже ожиданий трейдеров. В любом случае, история этого роста заключается не только в совместном росте активов, но и в том, что Уолл-стрит убеждает себя в отсутствии чрезмерного оптимизма — по крайней мере, пока этого нет. Главный экономист и стратег Solus Alternative Asset Management Дэн Гринхаус в интервью заявил: «Проще говоря, каждую новую вершину на бычьем рынке следует покупать, за исключением последней. А как инвестор, вам нужно знать, почему это последняя. В настоящий момент у нас нет никаких признаков того, что это происходит.

Однако стратеги Bank of America Corp. считают, что беспокойство по поводу пузыря может быть преждевременным. Исследование, проведенное под руководством Нитина Саксены, сравнивает нынешний рост индекса Nasdaq 100 с технологическим бумом конца 1990-х годов и обнаруживает, что по таким показателям, как рост цен и волатильность, рынок далеко не достиг экстремума эйфории.

А на поверхности рыночного восторга по-прежнему видны признаки осторожности. Шорт-позиции в iShares Russell 2000 ETF достигли почти двухлетнего максимума. Поскольку пессимистичные рычажные ETF привлекают новые денежные потоки, так называемые "инструменты хеджирования", привязанные к золоту и наличным деньгам, также привлекают средства уже четыре недели подряд. Менеджер портфеля Wellington Management Бридж Кхурана сохраняет скептицизм: "Рынок разочаруется — Федеральная резервная система (ФРС) не будет резко снижать ставки, как ожидает рынок. В кредитном рынке также не так много ценности. Наши позиции более оборонительные, чем за последнее время."

Заключение

Текущая волна межактивного ликования, разожжённая снижением процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС), сосредоточена на уверенности рынка в экономической устойчивости, процветании искусственного интеллекта и поддержке Центрального банка. Несмотря на то, что основные рыночные индикаторы приблизились к историческим максимумам, основное мнение Уолл-стрита всё же склоняется к тому, чтобы рассматривать это как рациональную переоценку, основанную на фундаментальных факторах, а не как пузырь. Однако, скрытые под поверхностью рынка разногласия и сигналы осторожности напоминают нам, что у этого пиршества есть свои риски. Под руководством инвестиционного девиза "Не противостоять Федеральной резервной системе (ФРС)", рынок испытывает пределы своей уверенности. Будущее направление будет зависеть от экономических данных, особенно от изменений в инфляции и занятости, которые в конечном итоге покажут, окажется ли грандиозный нарратив оптимистов верным или же прозвучит сигнал тревоги для осторожников о "последнем максимуме".