Отказ от L2 и возвращение в Основная сеть, Synthetix V3 начинает войну Perp DEX

13 октября, после обрушения на крипторынке, Synthetix начал сильное восстановление, токен SNX за короткое время преодолел ключевую отметку в 2 доллара, достигнув максимума в 2,53 доллара, что стало самым высоким уровнем в этом году, а за 24 часа рост составил более 100%.

Рост SNX в этот раз является переоценкой его способности к захвату будущей стоимости со стороны рынка после фундаментальной реконструкции старой инфраструктуры DeFi Synthetix. Основным движущим фактором является то, что Synthetix планирует запустить децентрализованную торговую площадку по бессрочным контрактам (Perp DEX) на основной сети Ethereum в четвертом квартале 2025 года, но сможет ли она вновь обрести жизнь на триллионовом рынке производных финансовых инструментов, ещё предстоит выяснить.

CEX-резервы продолжают выходить, гиганты удваивают свои позиции

Рост цены SNX сопровождается сильной активностью на блокчейне, что демонстрирует подавляющее преимущество покупательной силы на рынке, а также структура притока средств также претерпевает изменения.

В течение 24 часов после взлета цены на SNX объем торгов в какой-то момент увеличился более чем на 500%, что подтверждает, что интерес на рынке и приток ликвидности достигли недавнего пика. Данные торговых инсайтов Coinbase показывают, что доля покупателей составляет почти 80%, рыночные настроения крайне сильные, а бычье давление значительно превышает краткосрочное давление на продажу.

Данные Nansen показывают, что запасы SNX на CEX упали до самого низкого уровня за месяц, составив всего 73,41 миллиона токенов, что на примерно 16% меньше по сравнению с сентябрем. Снижение запасов на CEX ограничивает мгновенную ликвидность и дополнительно усиливает ценовые колебания вверх в условиях повышенного рыночного настроения.

!

Кроме того, с 1 по 13 октября объемы кошельков китов, владеющих более 1 миллионом SNX, удвоились. Их массовое и организованное накопление свидетельствует о том, что приток средств не определяется розничными инвесторами, стремящимися купить по высоким ценам, а активно распределяется институциональным капиталом или профессиональными трейдерами, которые заранее готовятся к взрыву доходов от протокола, связанного с запуском V3.

Печали L2 побуждают Synthetix V3 вернуться на основной сетевой эфир

Причиной волатильности цены SNX являются значительные изменения в стратегии и архитектуре Synthetix V3, которые включают в себя основное решение о возврате с L2 на основную сеть Ethereum в четвертом квартале 2025 года и построение совершенно новой высокопроизводительной торговой инфраструктуры.

На фоне фрагментации экосистемы L2 и застоя в развитии, V3 выбирает возвращение к основной сети, что является не только вынужденным шагом, но и ставкой на потенциальную возможность возрождения.

Апрель 2024 года, Synthetix V3 запускается на Base, официально начиная развертывание L2 сети. Однако после более чем года наблюдений, из-за многоцепочечного развертывания возникла фрагментация ликвидности, что привело к низкой капитализации протокола и снижению глубины торговли; нестабильность инфраструктуры вызвала частые сбои и другие реальные проблемы, Synthetix решает отказаться от L2 решения. Кроме того, многоцепочечное развертывание также связано с более высокими рисками мостов для перекрестного соединения активов.

Synthetix V3 мигрирует на L1 основной сети, что интегрирует фрагментированную ликвидность. Эта трансформация, обладая огромной ликвидностью Ethereum, также может интегрировать самый высокий уровень родной безопасности и доверия, позволяя использовать активы основной сети напрямую без необходимости в кросс-цепочечном взаимодействии, тем самым снижая риски моста и повторного залога, а также может бесшовно сочетаться с основными DeFi-протоколами, такими как Aave, что дополнительно повышает ликвидность и эффективность капитала.

В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов на Ethereum составляет почти 160 миллиардов долларов, что делает его самым глубоким пулом ликвидности на крипторынке. Однако этот огромный капитал все еще недостаточно используется в торговле деривативами, практически находясь в «спящем» состоянии. Synthetix V3 планирует напрямую использовать эту огромную ликвидность.

!

Synthetix проголосует за прекращение развертывания L2 во второй половине 2024 года. С начала 2025 года он постепенно отказывается от сети L2, вплоть до полного закрытия в сентябре и полного перехода на Ethereum. Synthetix объявил, что Perp DEX будет запущен в основной сети в четвертом квартале, а также в связи с запуском V3 будет проведен конкурс по торговле с призовым фондом до 1 миллиона долларов, чтобы进一步 стимулировать участие сообщества и активность торгов.

Перед официальным прекращением использования L2-развертывания Synthetix также приобрел Kwenta через предложение по управлению и обменял все KWENTA по соотношению 1:17 на SNX. Kwenta ранее была основным фронт-эндом для Perp-трейдинга в экосистеме Synthetix с накопленным объемом торговли более 120 миллиардов долларов, и она также была основным движущим фактором роста трейдинга Synthetix Perp, составившим более 95% прироста объемов торговли. Это приобретение означает, что Kwenta будет еще глубже интегрирована с Synthetix, и в будущем ее пользователи и сделки будут переходить на новые продукты основной сети.

!

Обновление нового продукта V3: поддержка CLOB и многообразных залогов

Для достижения эффективных транзакций в основной сети L1 Synthetix V3 использует централизованную лимитированную книгу заказов (CLOB) в сочетании с гибридным режимом сеттлинга на цепочке, при этом сопоставление заказов выполняется на высокопроизводительной системе вне цепи, а расчеты выполняются в основной сети Ethereum.

Гибридная архитектура Synthetix V3 предназначена для решения проблем, присущих модели AMM DeFi, таких как высокая проскальзывание, низкая капитализация и неизбежные потери. Она обеспечивает пользователям опыт торговли с низкой задержкой, близкий к централизованным биржам (CEX), одновременно сохраняя прозрачность, обеспечиваемую децентрализованными расчетами.

Кроме того, для обеспечения公平ности сделок в V3 была развернута механика против MEV (цена, которую могут извлечь майнеры). Она предотвращает ситуацию, когда ликвидируемые позиции могут быть перехвачены арбитражерами MEV, используя такие технологии, как конфиденциальность данных учетных записей и постепенная настраиваемая ликвидация, что повышает устойчивость системы к рискам и доверие пользователей.

Стоит отметить, что торговля бессрочными контрактами в основной сети может реализовать атомарную компоновку, что означает, что трейдеры могут взаимодействовать с деривативными позициями и другими L1 DeFi протоколами, осуществляя арбитраж или хеджирование на блокчейне, что также является ключевым преимуществом, которое сложно предоставить независимым App Chain или L2.

Архитектурное обновление Synthetix V3 также включает поддержку мультиколлатералов, протокол будет принимать высоколиквидные активы в качестве залога, включая sUSDe, cbBTC и wstETH. Введение мультиколлатералов значительно расширило источники ликвидности и снизило порог входа для трейдеров, одновременно увеличив капитальную гибкость протокола.

В настоящее время основные продукты Synthetix делятся на 3 типа:

1. Perp DEX (запуск на основной сети): Гибридная архитектура CLOB может обеспечить скорость и объем торгов, аналогичные CEX, а также обладает композируемостью, поддерживает несколько видов обеспечения без необходимости кросс-чейн мостов;

2）Поставщики ликвидности Synthetix (SLP, запуск основной сети ): пассивное создание рынка через депозиты sUSD, получение прибыли через спреды, комиссии и сборы за ликвидацию, стабильность протокола будет увеличиваться с ростом TVL.

3. Стейкинг Synthetix (пул 420): Стейкинг SNX или sUSD может приносить доход. На данный момент обращающаяся эмиссия SNX превышает 343 миллиона токенов, из которых около 169 миллионов токенов уже заблокированы, а коэффициент стейкинга составляет 49,27%. После запуска основной сети V3 это может дополнительно усилить эффект дефляции.

!

Вызовы роста, проблемы с девальвацией стейблкоинов все еще требуют решения

Несмотря на то, что перспективы Synthetix изменились, частые риски открепления основного стабильного токена sUSD в его экосистеме подрывают доверие пользователей к продуктам протокола.

По поводу проблемы детренировки sUSD сообщество предложило 2 потенциальных решения. Первое состоит в приостановке программы выкупа и уничтожения SNX и переходе к уничтожению долгов sUSD, чтобы уменьшить предложение sUSD и помочь ему восстановить привязку. Модель токеномики потребуется обновить только после успешного запуска V3 на основной сети Ethereum и стабилизации показателей sUSD.

В декабре 2024 года власти объявили о внедрении этого плана, но результаты оказались не очень хорошими, sUSD в этом году дважды значительно отклонился от привязки в апреле и июле, а также зафиксировал максимальное отклонение, упав ниже 0,75 доллара.

!

Второй вариант заключается в введении нативной процентной ставки для sUSD после завершения миграции на V3, что еще не реализовано, и его эффективность остается под вопросом, однако долгосрочный успех протокола будет зависеть не только от высокопроизводительной торговой системы, но и от надежности управления экологическими активами.

На данный момент данные DeFiLlama показывают, что TVL Synthetix составляет около 243 миллионов долларов, полностью сосредоточенных на основной сети Ethereum. Кумулятивный объем торгов по Perp составляет 62.72 миллиарда долларов, а средний дневной объем торгов составляет около 42 миллионов долларов.

!

Кроме того, данные отчета о прибылях и убытках Synthetix показывают, что пик доходов протокола пришелся на 2023 год, но с тех пор, как внимание было сосредоточено на стратегии развертывания L2, его доходы значительно сократились примерно на 38%, даже ниже уровня 2022 года. Снижение доходов может быть одной из важных мотиваций для возвращения Synthetix на основную сеть Ethereum.

!

Особое внимание следует обратить на то, что поскольку Synthetix V3 еще не запущен на основной сети Ethereum, его годовой доход от сборов и объем торгов по бессрочным контрактам равны нулю, что указывает на то, что рост цены SNX в значительной степени основан на рыночных ожиданиях будущей оценки.

Как старый проект DeFi, рынок ожидает, что этот прорыв является предварительной переоценкой стратегии Synthetix по возвращению с экспериментов L2 к основной инфраструктуре L1. Как только V3 успешно запустится и эффективно захватит комиссионные от торговли бессрочными контрактами, текущая оценка SNX может быть недооценена.

Для инвесторов проверка фактического объема торгов по бессрочным контрактам и доходов от сборов, зафиксированных после запуска основной сети V3, станет ключевым показателем для оценки потенциала роста и стоимости SNX. Кроме того, возможность протокола предоставить низкую задержку и высокую производительность торгового опыта, а также стабильность привязки стейблкоина sUSD будут важными факторами, влияющими на его долгосрочную конкурентоспособность и привлечение пользователей.