Биткойн инвестиции максимальная боль торговли! Strategy акции премия 50%, розничный инвестор ужасные убытки 170 миллиардов

Отчет 10X Research показывает, что розничные инвесторы через компании, такие как Strategy, потеряли 17 миллиардов долларов, гоняясь за косвенными инвестициями в Биткойн. Эта болезненная торговля возникает из-за смещения оценок, когда в пиковые моменты роста премия на эти акции достигает абсурдных уровней, и в некоторых случаях цена акций компании превышает ее чистую стоимость Биткойна на 40% до 50%.

Смертельный недостаток代理交易: смещение оценки и ловушка премии

Каждый раз, когда возникает волна криптовалют, существует одна ужасная симметрия: идея, возникшая из свободы, в конечном итоге упаковывается, секьюритизируется и продается обратно публике, а цена на этот раз просто шокирует. Согласно последнему отчету 10X Research, розничные инвесторы пытаются косвенно инвестировать в Биткойн через上市 компании, такие как Metaplanet и Strategy, что в общей сложности привело к убыткам от болезненных сделок в размере 17 миллиардов долларов.

Эта логика работает на бумаге. Если можно просто купить акции компании, владеющей Биткойном, зачем беспокоиться о управлении личным кошельком или справляться с неэффективностью ETF? Стратегия превратила эту «стратегию» в некое безумное увлечение, которое вдохновило волну подражания корпоративного мира от Токио до Торонто.

К середине 2025 года появится десятки малых и средних «Биткойн казначейств», некоторые из которых будут настоящими, а другие — оппортунистическими, они будут позиционировать себя как чистые агенты роста Биткойна. Но есть одна фатальная ошибка: смещение оценки. 10X Research указывает на то, что в период пика роста эти акции достигли абсурдного уровня премии. В некоторых случаях цена акций компании была даже на 40% до 50% выше ее чистой стоимости Биткойна на акцию.

Это в основном движимо энтузиазмом трейдеров на основе импульса и розничных инвесторов, а не базового актива. Согласно сообщению Bloomberg, это вскоре больше не будет инвестиция в Биткойн, а будет болезненной торговлей на основе групповой психологии. Когда инвесторы платят 1,5 раза больше за покупку акций, которые по сути стоят всего 1 Биткойн, они фактически платят огромную премию за «удобство» и «профессиональное управление». Однако эта премия не имеет прочной основы, и как только рыночные настроения меняются, премия быстро исчезает или даже превращается в дисконт.

Когда страховые взносы встречаются с реальностью: двойная скорость испарения богатства

С падением Биткойн на 13% в октябре, влияние на эти государственные облигации также усилилось. Эти акции не только следовали за падением Биткойн, но и испытали обвал, при этом скорость исчезновения бумажного богатства более чем в два раза превышала скорость падения базового актива. Strategy упал почти на 35% с недавнего пика, в то время как Metaplanet обвалился более чем на 50%, стерев большую часть спекулятивных доходов лета.

Для розничных инвесторов, которые вошли на рынок позже, такие потери являются не только болезненными, но и разрушительными. 10X Research оценивает, что с августа общий убыток портфелей розничных инвесторов, сосредоточенных на цифровых активах, государственных облигациях и акциях, составил около 17 миллиардов долларов. Это в основном касается нерегулируемых индивидуальных инвесторов из США, Японии и Европы. Масштабы этих болезненных сделок шокируют, составляя около 0,5% рыночной капитализации всего крипторынка.

Механизм увеличения болезненной торговли:

При росте: Биткойн растет на 10%, акции-агенты могут вырасти на 15-20% из-за расширения премии, привлекая розничных инвесторов к покупке на пике.

При падении: Биткойн упал на 13%, акции-агенты могут упасть на 30-50% из-за исчезновения премии, потери розничных инвесторов увеличиваются вдвое.

Эта ассиметричная структура риска и вознаграждения делает инвестиции в Биткойн через акции агентов высокорискованным азартным игром. Розничные инвесторы, хотя и получают увеличенную прибыль во время роста, сталкиваются с гораздо большими потерями во время падения. Еще хуже, когда премия превращается в дисконт, даже если цена Биткойна восстанавливается, цена акций может быть трудно полностью восстановить.

Стратегия падения на 35% от максимума является очень показательным случаем. Если Биткойн упал всего на 13% от своего максимума, то падение Стратегии составило 35%, что означает, что бета-коэффициент ее акций по отношению к Биткойну составляет 2,7. Это высокое бета-свойство является преимуществом в бычьем рынке, но является катастрофой в медвежьем. Падение Metaplanet более чем на 50% еще более экстравагантно, что показывает, что мелкие цифровые активы более уязвимы в условиях рыночной волатильности.

Психология второго уровня предположений: иронический цикл инвестирования в Биткойн

Саркастично: изначальная идея Биткойна заключалась в том, чтобы стать активом автономного суверенитета, не подчиняющимся финансовым посредникам. Однако с институционализацией Биткойна розничные инвесторы обнаружили, что снова попали в знакомую ситуацию, покупая версии Биткойна других людей на открытом фондовом рынке. Эта болезненная сделка по своей сути предает основную идею Биткойна.

Эти брокеры, прикрываясь «корпоративными убеждениями», выглядят привлекательно с харизматичными генеральными директорами и открытыми брендами. Но на самом деле они всего лишь используют активы предприятия для кредитного плеча Биткойна; в условиях ужесточения ликвидности это, безусловно, рискованная ставка. Когда макроэкономические ветры из Вашингтона и Пекина вызывают новую волну дельевериджа, эти агентские сделки точно закрывают позиции. Они наносят удар именно по тем инвесторам, которые считают, что нашли более разумный способ «накапливать».

Эта психологическая ловушка крайне распространена в сфере инвестиций в Биткойн. Розничные инвесторы часто переоценивают удобство косвенного владения и недооценивают риски посреднической структуры. Они считают, что покупая акции публичных компаний, могут получить экспозицию к Биткойну, одновременно наслаждаясь ликвидностью и регуляторной защитой фондового рынка. Однако реальность такова, что они несут двойной риск: волатильности самого Биткойна и волатильности оценки акций компании.

Что более иронично, так это то, что когда на рынке паника, ликвидность этих прокси-акций зачастую хуже, чем у самого Биткойна. Инвесторы, напрямую владеющие Биткойном, могут продавать его по рыночной цене в любое время, в то время как инвесторы в прокси-акции могут столкнуться с огромной спредом и исчерпанием ликвидности.

Урок в 17 миллиардов долларов: жестокая реальность идеалов децентрализации

Эти цифры не приносят большого утешения. Но для любого, кто следит за циклом Биткойна между инновациями и безумием, этот урок имеет смысл. Чем ближе криптовалюта к традиционным рынкам, тем легче ей унаследовать их искажения. Обладать идеей через компанию, которая монетизирует веру, может быть удобно и даже захватывающе, но удобство имеет свою цену.

Как прямо указывает 10X Research, упаковка акций цифровых активов не может заменить сами активы. В этой главе истории Биткойна это различие уже лишило розничных инвесторов 17 миллиардов причин помнить, почему децентрализация изначально была так привлекательна. Суть этой болезненной сделки заключается в том, что когда вы выбираете удобство и отказываетесь от автономии, вы также отказываетесь от контроля над рисками.

170 миллиардов долларов убытков распределены между сотнями тысяч розничных инвесторов; истории каждого могут быть разными, но урок один и тот же: основная ценность инвестирования в Биткойн заключается в автономии, а не в посреднической структуре. Когда акции Strategy и Metaplanet обрушились, эти розничные инвесторы не могли выбрать свои временные рамки и стратегии выхода так, как если бы они держали Биткойн напрямую. Они были заперты в структуре баланса компании, испытывая двойное влияние решений руководства и рыночных эмоций.

В долгосрочной перспективе этот болезненный урок в 17 миллиардов долларов может подтолкнуть больше инвесторов вернуться к сути Биткойна: самообслуживанию и прямому владению. Запуск ETF на Биткойн предоставил более прозрачный и низкозатратный способ косвенного владения, но даже у ETF есть управленческие расходы и ошибки отслеживания. Для тех инвесторов, которые действительно понимают философию Биткойна, никакая посредническая структура не может заменить конечную истину: «Не ваши ключи, не ваши токены».