Ликвидность разыгрывайте людей как лохов и цепочная абстракция: ограничивающие факторы развития RWA.

Автор: Бай Дин, Сянь Жан

Блокчейн-технологии кардинально меняют глобальную финансовую систему, и RWA стал мостом между традиционными финансами и DeFi. Когда традиционные активы, такие как недвижимость, предметы искусства, облигации и золото, преобразуются в токены на блокчейне, это позволяет осуществлять глобальное движение активов и разделение прав собственности, что является несомненной революцией в финансовых технологиях.

Согласно текущим рыночным данным, рыночная капитализация нестабильных RWA достигла 33,7 миллиарда долларов, и к 2030 году она может превысить триллион. Все достижения обусловлены децентрализованностью и прозрачностью блокчейна в сфере хранения и обращения активов, но, очевидно, RWA также сталкиваются с проблемами фрагментации ликвидности и безопасностью.

!

Концепция RWA возникла из цифровой трансформации традиционных активов с помощью блокчейна, отображая физические активы в программируемые токены, что позволяет吸收 глобальную ликвидность. Согласно последнему отчету, рынок токенизации RWA расширяется с годовым темпом роста (CAGR) более 50%, основными факторами, способствующими этому, являются зрелость DeFi, улучшение регуляторной среды и наплыв институциональных инвесторов.

!

Для компаний традиционных отраслей выпуск RWA имеет множество положительных значений.

Во-первых, это расширяет каналы финансирования. Традиционные способы финансирования часто зависят от банковских кредитов или выпуска акций, но эти способы имеют высокие барьеры и длительные сроки. С помощью RWA компании могут токенизировать такие активы, как недвижимость или интеллектуальная собственность, напрямую привлекая глобальных инвесторов для достижения низкозатратного финансирования. Например, одна недвижимостная компания может разделить свою собственность на тысячи токенов, каждый из которых стоит всего несколько сотен долларов, и этот низкий барьер позволяет значительно снизить стоимость финансирования.

Во-вторых, RWA повысили ликвидность активов. Например, предметы искусства или частные инвестиционные фонды часто имеют очень низкую ликвидность, и сделки могут занимать месяцы от момента предложения до завершения. Однако с помощью токенов RWA, переведенных на блокчейн, эти активы могут быть немедленно проданы на вторичном рынке в любое время.

Затем RWA способствовала инновациям в финансовом бизнесе и эффективному распределению рисков. Традиционные инвестиционные учреждения могут создавать новые финансовые продукты через токенизацию, такие как доходные токены (yield-bearing tokens), позволяя инвесторам получать дивиденды от доходов активов. В то же время, RWA-изация таких тяжеловесных активов, как недвижимость, позволяет разделить право собственности и привлечь разнообразных инвесторов, эффективно распределяя риски.

Кроме того, RWA также усиливает конкурентоспособность некоторых компаний. В условиях волны цифровой трансформации компании, которые используют технологии блокчейна, легче получают ресурсы в экосистеме Web3 и привлекают внимание инвестиционных и финансовых учреждений. Например, в августе прошлого года группа Longxin в сотрудничестве с Ant Group завершила первую в стране сделку по финансированию на основе активов в области возобновляемой энергии с использованием RWA, при этом некоторые зарядные станции, принадлежащие Longxin, были использованы в качестве обеспечительных активов RWA, а сумма финансирования составила один миллиард юаней.

В целом, RWA может вдохнуть новую жизнь в традиционные компании, помогая им перейти от закрытых локальных рынков к открытому глобальному устройству. Однако, несмотря на то, что RWA имеет огромное значение и стремительно развивается, одна основная проблема сдерживает его рост: в мире Web3 слишком много публичных цепочек, ликвидность разбросана по сотням публичных цепочек, что приводит к серьезной фрагментации.

На самом деле подобные явления также часто встречаются в традиционной интернет-области. Прежде чем Всемирная паутина (WWW) стала основным протоколом передачи текстовых данных, существовало несколько конкурентов, таких как Gopher, Archie, WAIS, Usenet и BBS и т.д. Эти системы или протоколы могли предоставить функции поиска файлов, общения на форумах или передачи файлов, но из-за различных ограничивающих факторов они в конечном итоге разрозненно развивались и не смогли установить единый эффективный консенсус.

! image.png

После того как Тим Бернерс-Ли предложил концепцию Всемирной паутины в 1989 году, она быстро приобрела популярность благодаря гипертекстовым ссылкам, поддержке мультимедиа и дружелюбному интерфейсу. К 1995 году Всемирная паутина заняла доминирующее положение, положив конец смешанному и несовместимому состоянию интернет-протоколов передачи текста, и реализовав единую, открытую и инклюзивную сетевую систему на глобальном уровне.

По сравнению с традиционным интернетом, блокчейн из-за глубокой связи с финансовым капиталом, геополитическими факторами и другими аспектами на протяжении долгого времени испытывает нехватку единого стандарта; и поскольку каждый хочет создать свою публичную цепочку, даже спустя более десяти лет развития, она все еще далека от достижения единства в технических стандартах, оставаясь в многополярном состоянии до сегодняшнего дня. Многие публичные цепочки имеют свои собственные технические стандарты, а также независимые экосистемы, что приводит к серьезной проблеме — фрагментации ликвидности:

Различные публичные цепи, такие как Ethereum, Solana и Sui, имеют свои преимущества, но активы не могут бесшовно перемещаться между цепями, и трейдеры вынуждены ограничиваться ликвидностью на определенной цепи.

!

Например, токен RWA, выпущенный на Ethereum, может не быть легко перенесен на Solana. Эта проблема усугубляется системным характером.

Во-первых, недостаток ликвидности приводит к значительным колебаниям цен. Объем торгов RWA на одной цепи обычно ограничен, что делает его подверженным манипуляциям крупных игроков, и инвесторы сталкиваются с высоким риском проскальзывания.

Во-вторых, высокие альтернативные затраты. Пользователям необходимо переключаться между кошельками и активами на разных блокчейнах, что увеличивает сложность операций и угрозу безопасности.

Третье, с экологической точки зрения, выпуск на одной цепочке препятствует глубокому интегрированию RWA и DeFi, не позволяя в полной мере использовать возможности получения дохода или заимствования в кросс-цепочном DeFi.

Это и есть “эффект острова” в блокчейне: несовместимость механизмов консенсуса и стандартов токенов (таких как стандарт ERC-20 и стандарт SPL) различных цепочек, что делает передачу активов зависимой от кросс-чейн мостов, которые часто являются самым слабым звеном в системе. Кросс-чейн мосты не только влияют на развитие RWA, но и ограничивают развитие всей блокчейн-индустрии.

Текущие технологии кросс-цепочки и их проблемы

Для решения проблемы изолированных блокчейнов были разработаны различные технологии межцепочечного взаимодействия, но большинство решений не могут идеально обеспечить перенос ликвидности между несколькими цепями, не говоря уже о том, что многие межцепочечные мосты не поддерживают активы RWA. На сегодняшний день самым простым и грубым решением остаются многоподписные межцепочечные мосты, но эта схема уже подверглась бесчисленным сбоям. По состоянию на июнь 2025 года убытки от атак хакеров на межцепочечные мосты превысили 2,8 миллиарда долларов, при этом подавляющее большинство из них составляют многоподписные межцепочечные мосты.

Что касается RWA, то из-за вовлечения высокоценных физических активов любые уязвимости безопасности могут привести к огромным потерям, что гораздо сложнее и труднее решить, чем простые проблемы Web3. Таким образом, межсетевые проблемы становятся одной из瓶瓶ок в развитии RWA, и вопрос о том, как эффективно задействовать ликвидность в многоцепочечной экосистеме, является серьезной проблемой.

Другой заметный недостаток традиционных кросс-чейн мостов заключается в слишком долгом времени ожидания. Верификация многоподписных мостов требует достижения консенсуса несколькими узлами, что может занять от нескольких минут до получаса при переносе активов с Ethereum на Solana, и люди, привыкшие к мгновенным платежам в традиционной финансовой системе, очевидно, не могут этого терпеть. В сценариях высокочастотной торговли высокая задержка будет серьезно ограничивать эффективность обращения RWA, особенно во время рыночной волатильности, где задержка в секунду может привести к значительным потерям.

Операционный опыт кросс-цепного моста также является большой проблемой. Приведем простой пример: если обычный пользователь хочет купить монету D на цепочке C за монету B на цепочке A, так называемая “торговля ABCD”, ему придется пройти через сложные шаги: сначала обменять на DEX цепочки A на актив, который общий для двух цепочек, затем перенести его на цепочку C через кросс-цепной мост, и в конце концов завершить сделку на DEX цепочки C.

Весь процесс требует от пользователей ручного выполнения действий как минимум в трех dApps, что не только связано с переключением многосетевых кошельков и оплатой gas-расходов, но также требует понимания логики работы мостовых протоколов. Неопытным пользователям Web3 крайне сложно справиться с этим, а потенциальные пользователи Web3 отказываются от участия в цепочечных взаимодействиях из-за сложности межсетевых операций, что составляет почти более 95%. Это сильно ограничивает распространение RWA и расширение экосистемы Web3.

Восхождение абстракции цепочки и исследование случаев

Согласно приведенному анализу, ограничения традиционных кросс-чейн мостов в области безопасности, скорости и пользовательского опыта уже не могут удовлетворить потребности в быстром росте RWA и расширении экосистемы Web3. Централизованные риски, задержки в транзакциях и сложные операционные процессы не только препятствуют полной ликвидности активов RWA, но и ограничивают участие неэкспертов, замедляя процесс распространения Web3.

!

На этом фоне цепочная абстракция (Chain Abstraction) как новая концепция постепенно привлекает внимание, предоставляя новую перспективу для решения проблем межсетевой совместимости.

Абстракция цепочки — это грандиозное видение Web3, которое заключается в том, чтобы через единственный пользовательский интерфейс скрыть различные сложные операционные детали и громоздкие компоненты, позволяя пользователям не осознавать существование различных публичных цепей и ликвидных пулов. Это позволяет пользователям на единой платформе с помощью одной кнопки автоматически получать ликвидность в экосистемах различных публичных цепей, предоставляя лучший торговый опыт через процесс “интерпретация намерений пользователя → разделение заказа → маршрутизация → завершение сделки”.

Например, на платформе UniversalX мы можем увидеть распределение ликвидности токена CRV на четырех публичных блокчейнах. Платформа может автоматически разбивать крупные ордера пользователей на несколько мелких ордеров, которые взаимодействуют в разных пулах, чтобы минимизировать проскальзывание. Для достижения такого эффекта за этим должна стоять成熟ная система взаимодействия между всеми цепочками.

!

Кроме UniversalX, другие передовые проекты начали полностью исследовать потенциал абстракции цепочки и платформы намерений, пытаясь трансформировать модели выпуска и обращения RWA с помощью межоперационной совместимости без мостов и единой механики расчетов.

Например, используя PicWe, это решение агрегирует ликвидность всей цепи через инфраструктуру omni-chain и позволяет выпустить RWA одним нажатием кнопки, чтобы привлечь 1 миллион долларов США для первой фазы малой гидроэлектростанции Isfayram группы AK BUURA. Вокруг решения PicWe по RWA на всей цепи мы можем глубже понять влияние абстракции цепи на RWA.

!

PicWe построил полную систему свопов на основе стабильной монеты WEUSD в качестве обменного媒介 для активов RWA в рамках IRO (первоначальное публичное размещение RWA), ориентированную на намерения пользователей, с основной целью устранения зависимости от традиционного мостового соединения. Этот дизайн скрывает сложность межцепочечных операций, оптимизируя ликвидность и безопасность.

Абстракция цепи PicWe реализована на основе Модели абстрактной транзакции цепи (CATM) в качестве основной модели. Эта модель по сути является распределенной системой координации транзакций, в которой на каждой цепи, подключенной к PicWe, разворачиваются стандартизированные контракты, которые выполняют функции синхронизации состояния и узлов выполнения. В отличие от традиционных кросс-цепочных решений, которые зависят от посреднических мостов в процессе “блокировки-очковки”, CATM использует логику выполнения, основанную на намерениях:

Пользователь отправляет намерение о транзакции в исходной цепи, система автоматически сопоставляет и производит расчеты через контрактную сеть, без необходимости ручного вмешательства пользователя при межцепочечных переводах. Этот абстрактный уровень рассматривает многосетевые цепи как логическое единство, и пользователь воспринимает это только как единый вход для транзакций, в то время как на нижнем уровне контракты обрабатывают верификацию, маршрутизацию и освобождение, обеспечивая атомарное выполнение намерения между многими цепями.

Ключевой технологией, поддерживающей CATM, является Omni-Chain Permissionless Bidding Orchestration Protocol (OPBOP), открытый протокол координации торгов, который позволяет любому поставщику ликвидности (LP) без разрешения участвовать в кросс-цепочном сопоставлении заказов. OPBOP работает аналогично децентрализованному аукционному рынку:

Когда пользователь инициирует намерение купить через цепочку, протокол транслирует детали заказа в пул контрактов целевой цепи, LP на основе текущих котировок делают ставки на предоставление необходимых активов. Процесс торга включает механизм временного уменьшения - начальная ставка высокая, по мере того как все больше LP реагируют, цена постепенно снижается, пока не будет достигнуто оптимальное соответствие.

Таким образом, удалось не только реализовать низкий порог для введения ликвидности, но также благодаря экономическим стимулам побудить LP активно мостить дефицит предложения, что позволяет избежать статической блокировки традиционных мостов.

Если OPBOP является технологической основой для абстракции цепочки обмена PicWe, то стабильная монета WEUSD является важным посредником в этом процессе.

WEUSD создается пользователями путем залога USDC в соотношении 1:1 и может быть выкуплен в любое время. В конкретном процессе “ABCD трейда”, упомянутом ранее, монета B на цепи A сначала меняется на WEUSD цепи A, затем автоматически преобразуется в WEUSD цепи C с помощью смарт-контракта PicWe, и в конце снова меняется на монету D. Этот процесс полностью выполняется в бирже PicWe одним нажатием кнопки, и пользователи совершенно не замечают существования кросс-чейн моста и WEUSD, как будто их монета B напрямую обменивалась на монету D.

В DeFi WEUSD будет использоваться в качестве залога для кредитования, обеспечивая многоцепочечное доходное фермерство; на платформе RWA он связывает традиционные финансовые активы, такие как облигации или токены недвижимости, обеспечивая их законное обращение и принимая расчеты доходов от активов RWA; в межцепочечных платежах WEUSD становится медиатором для обмена на всех цепочках.

С увеличением количества цепей, подключенных к PicWe, и даже при подключении всех публичных цепей, WEUSD станет расчетным уровнем всей экосистемы блокчейна, обеспечивая поддержку для DeFi, платформ RWA и кросс-цепочных платежей. Если этот процесс сможет эффективно продвигаться, мы, возможно, увидим появление стандартизированного протокола полного потока RWA.

Заключение

Рост RWA открывает широкие перспективы для связи традиционных финансов и децентрализованной экосистемы в Web3, однако фрагментация кросс-цепочной ликвидности, риски безопасности и сложность пользовательского опыта остаются основными проблемами, сдерживающими его потенциал. Эффект изоляции, вызванный выпуском на одной цепи, высокие затраты и задержки традиционных кросс-цепочных мостов, а также барьеры для участия неквалифицированных пользователей, совместно подавляют глобальное обращение RWA и инновационную活力 Web3.

Абстракция цепи как новая парадигма скрывает сложность многопоточных операций, предоставляя возможность бесшовного движения активов. Абстракция цепи не только обещает решить проблему межцепочечной совместимости, но и наделяет реальные активы (RWA) более высокой капитальной эффективностью и безопасностью. Возможно, когда технологии абстракции цепи достигнут зрелости в будущем, проблема межцепочечной интеграции будет действительно решена, что позволит RWA перейти от миллиардного к триллионному рынку и действительно реализовать глубокую интеграцию традиционных и цифровых финансов.