Бернштейн: прогнозирует, что рынок фьючерсов превращается в гиганта «торговли информацией», и точка перелома в торговом объеме в сотни миллиардов долларов уже достигнута?

券商机构 Bernstein 最新报告指出，预测市场（Prediction Markets）正经历一场范式转变，从最初的政治和体育竞猜，迅速演变为涵盖经济、文化和金融指标的“广义信息交易平台”。报告特别强调了 Kalshi 作为受监管先行者的角色，以及其合作伙伴 Robinhood 在 10 月份处理高达 25 亿美元的预测市场交易量，换算成年化收入已达 3 亿美元。分析认为，随着监管逐步明晰、机构入场加快以及代币化进程推进，预测市场正成为加密与传统金融融合的前沿阵地。

预测市场：从“问答游戏”到信息价值的定价引擎

趋势确认：信息套利成为主流驱动力

Bernstein 分析师团队在一份面向客户的报告中明确指出，预测市场（如 Kalshi 和 Polymarket）的本质正在发生结构性变化：它们正在演变为更广泛的信息市场。市场需求已不再局限于政治事件或体育比赛结果，而是扩展到宏观经济指标、企业动态，甚至文化趋势等多个维度。

预测市场通过允许用户交易“事件发生/不发生”的 Yes/No 合约，使得合约价格直接反映市场对特定结果的隐含概率。这一机制的价值在于，它能迅速将所有可获取的信息（无论来自加密社区还是传统金融分析）折算成价格，形成高效的信息套利（Information Arbitrage）工具。

监管路径的殊途同归：Kalshi 与 Polymarket 的竞争白热化

当前市场的“真正战场”集中在 Kalshi 和 Polymarket 之间。两者路径截然不同，但正逐渐趋于融合：

• Kalshi：采取“监管优先”的中心化策略，获得美国 CFTC 关键许可证，并在法律上获得特定政治合约的上市权。为拓展全球流动性，Kalshi 正在加快区块链集成，特别是与 Solana 和 Base 的合作，以吸引非美国用户。
• Polymarket：起初基于 Polygon 的去中心化平台，迅速成为全球最大的预测市场。但据 The Block 2025 年 9 月数据显示，Kalshi 月交易量达 44 亿美元，超过 Polymarket 的 30 亿美元。Polymarket 正通过收购 QCEX 清算实体，积极准备符合 KYC 要求的美国市场重启，并计划推出原生 POLY 代币。

双方的竞争格局正从“合规 vs. 去中心化”演变为谁能更快整合全球用户和加密流动性。

零售交易巨头入场：Robinhood 和 Coinbase 的重塑计划

Robinhood 驱动的交易量爆炸：年化 3 亿美元收入的引擎

Bernstein 强调了 Robinhood 在推动预测市场增长中的关键作用。作为 Kalshi 的“锚定合作伙伴”，Robinhood 已上线超过 1,000 个预测市场合约，占据了 Kalshi 10 月份总交易量的 57%。

报告指出，Robinhood 上月处理的预测市场交易额达 25 亿美元，超过其整个第三季度的 23 亿美元。若保持此速度，年化收入可达 3 亿美元。这表明，通过主流零售券商渠道，预测市场合约正逐渐被大众接受。

此外，Coinbase 也已明确其“万物交易所（Everything Exchange）”愿景，计划将预测市场整合到其涵盖加密货币、代币化股票和稳定币的交易平台中。分析师预计，Coinbase 将在 12 月 17 日的公司活动中发布重磅公告。

机构评级与风险审视

Bernstein 对 Robinhood 和 Coinbase 给予“跑赢大盘（Outperform）”评级，目标价分别为 160 美元和 510 美元。这反映出华尔街对金融产品代币化和信息交易化趋势的看好。

但分析师也提出风险警示：

• 部分市场流动性仍较浅；
• 订单簿复杂可能带来用户体验（UX）摩擦；
• 监管批准范围有限，可能限制规模扩展。

如果 Robinhood 等平台不能简化合约流程，让普通用户觉得“简单易用”，预测市场仍可能局限于小众圈层。

结语

预测市场正站在历史交汇点，成为加密技术与传统金融（尤其是体育博彩和政治交易）融合的试验田。Kalshi 和 Polymarket 的竞争推动创新，Robinhood 等传统巨头的深度参与也为市场带来前所未有的主流流动性和用户教育。未来，预测市场的崛起不仅意味着交易量的增长，更象征着实时信息定价机制被主流金融体系接受，预示着未来金融衍生品将更加细化、颗粒化。