ФРС тайно вливала 13,5 млрд! Биткоин заранее предупредил о кризисе долларовой ликвидности

Объём операций ФРС по однодневному обратному репо достиг 13,5 млрд долларов — для профессиональных трейдеров, отслеживающих долларовую ликвидность, это значительный аномальный сигнал. Внезапный скачок означает резкое увеличение спроса на краткосрочные доллары в банковской системе, что может свидетельствовать о скрытом ужесточении рынка финансирования или подрыве доверия институтов. Биткоин как актив, чувствительный к ликвидности, первым реагирует на такие изменения в выходные дни — цена начинает колебаться. Биткоин больше не существует вне долларовой системы, а глубоко встроен в глобальный цикл ликвидности.

Две возможные причины резкого роста обратного репо на 13,5 млрд долларов

(Источник: FRED)

Инструмент однодневного обратного репо ФРС по сути — «аварийный кран» финансовой системы. Когда банкам, дилерам или инвестиционным фондам срочно нужны доллары, они могут заложить свои казначейские облигации ФРС и получить наличные с обязательством обратного выкупа на следующий день. Эта операция крайне безопасна, поскольку гособлигации — признанный во всем мире наиболее надёжный залог с практически нулевым риском дефолта. Поэтому рынок репо — смазка для работы всей долларовой системы.

Почему привлёк внимание объём в 13,5 млрд долларов 1 декабря? Потому что он намного выше средних значений последнего времени. С сентября по ноябрь 2025 года объёмы использования однодневного репо ФРС держались на низком уровне и внезапно взлетели в начале декабря — такие нехарактерные изменения часто сигнализируют о возникновении внутренних трений в системе. Вопрос в том, являются ли эти трения краткосрочной технической проблемой или свидетельством более глубокого структурного давления?

Первая возможная причина — техническая корректировка. Начало месяца — период массовых расчётов и балансировки балансов в финансовых институтах; одновременное проведение большого количества сделок может вызвать кратковременный дефицит долларов. Кроме того, с приближением конца года институты корректируют портфели для улучшения отчётности — это тоже может создавать дополнительный спрос на доллары. Если дело только в этом, объём использования репо должен быстро вернуться к норме, не вызвав длительного эффекта на рынке.

Вторая причина вызывает больше опасений: ужесточение рынка финансирования. Когда доверие на частном кредитном рынке (например, межбанковское кредитование) ослабевает, институты обращаются к ФРС как к «кредитору последней инстанции» за безопасностью. Подобное поведение не раз наблюдалось на ранних стадиях финансовых кризисов — прямо перед банкротством Lehman Brothers в 2008 году на рынке репо уже фиксировались аномальные колебания. Хотя сейчас ситуация далека от кризисной, рост ставки SOFR и увеличение использования постоянного механизма репо (SRF) всё же указывают на рост напряжённости на рынке финансирования.

Два сценария трактовки резкого роста репо

Оптимистичный сценарий: техническая корректировка в начале месяца, объёмы быстро возвращаются к норме, это обычные колебания

Предупреждающий сценарий: предвестник ужесточения рынка финансирования, сокращение частного кредитования, институты обращаются к центробанку за поддержкой

Текущих данных недостаточно для однозначного выбора сценария, но дальнейшие действия ФРС дадут ответ. Если к середине декабря объёмы репо останутся высокими и ставка SOFR не снизится, вероятность предупреждающего сценария резко возрастёт.

Как долларовая ликвидность определяет судьбу биткоина

(Источник: Coinglass)

Биткоин часто называют «цифровым золотом против гегемонии доллара», однако рыночная реальность совершенно иная. С момента запуска спотовых ETF и появления институциональных торговых площадок биткоин полностью интегрирован в традиционный финансовый цикл ликвидности. Долгосрочные данные с 2013 по 2025 годы показывают: цена биткоина поразительно синхронизирована с мировым предложением денег M2 — коэффициент корреляции превышает 0,8. Это доказывает: именно ликвидность — главный драйвер цены биткоина.

Когда долларовая ликвидность обильна, вся финансовая система переходит в режим «включённого риска». Стоимость заимствований снижается, что делает торговлю с плечом более привлекательной, а институты готовы вкладывать больше средств в волатильные активы. Биткоин как актив с высоким бета-коэффициентом показывает выдающиеся результаты именно в таких условиях: он поглощает спекулятивный капитал, ищущий высокую доходность. Спреды у маркетмейкеров сужаются, глубина рынка растёт, что дополнительно уменьшает издержки входа и выхода крупных сумм и запускает позитивную спираль.

Напротив, когда долларовая ликвидность сжимается, правила игры меняются полностью. Даже если фундаментальные показатели биткоина (сложность майнинга, безопасность сети, уровень внедрения и др.) не меняются, цена всё равно испытывает давление. Падение вызвано не внутренними проблемами биткоина, а тем, что при росте стоимости фондирования трейдеры в первую очередь распродают самые ликвидные и волатильные активы для высвобождения маржи. Биткоин оказывается первым в очереди: у него высокая ликвидность для быстрого выхода крупных сумм, но нет дивидендов или процентного дохода для компенсации затрат на удержание позиции.

В этом и заключается невидимая связь между операциями репо на 13,5 млрд долларов и ценой биткоина. Репо непосредственно не покупает биткоин, но управляет степенью ликвидности всей системы — именно от неё зависит риск-аппетит институциональных инвесторов. Слаженно работающая долларовая система создаёт для биткоина благоприятную макросреду для роста, а сбои быстро высушивают спрос на рисковые активы.

Биткоин больше не противопоставлен долларовой системе

Более глубокая структурная перемена — в том, что биткоин перестал быть антагонистом долларовой системы, а стал её частью. Запуск спотовых ETF позволяет традиционным управляющим активами включать биткоин в стандартные портфели, а развитый рынок деривативов даёт хедж-фондам возможность реализовывать сложные арбитражные и волатильностные стратегии с биткоином. Финансирование этих участников поступает из того же долларового пула, подчиняется тем же нормативам и требованиям к капиталу.

Когда ФРС через репо операции вбрасывает ликвидность в систему, эти доллары не исчезают, а ищут доходность в разных классах активов. При низких ставках и избыточной ликвидности биткоин становится магнитом для такого капитала. И наоборот — при ужесточении ликвидности деньги в первую очередь уходят из биткоина и других рисковых активов в гособлигации и «тихие гавани».

Операция на 13,5 млрд долларов на этой неделе оказалась ровно посередине: масштаб достаточно значительный, чтобы показать, что система нуждается во вмешательстве ФРС, но не настолько, чтобы вызвать панику. Это намекает на лёгкое напряжение в долларовой системе: институты чуть меньше доверяют частному рынку финансирования и предпочитают защиту центробанка. Для биткоина это нейтрально-позитивный сигнал: вливание ликвидности лучше её изъятия, но финальный эффект зависит от продолжительности и объёма поддержки.

Если в ближайшие недели объёмы репо снизятся, значит, речь идёт о технической волатильности, и биткоин продолжит текущий тренд. Если же объёмы останутся высокими, а ставка SOFR не снизится, это будет сигналом нарастания напряжённости на рынке финансирования — биткоин может столкнуться с новым давлением на продажу. Вот в чём уязвимость долларовой системы: внешне она стабильна, но малейшие изменения ликвидности внизу способны вызвать цепную реакцию, и биткоин, как самый чувствительный индикатор, отражает это раньше других.