Обзоры оттенков серого Рынки июля: криптовалюты и мечты о мягкой посадке

Автор оригинала: Zach Pandl Оригинальный компилятор: Luffy, Foresight News

• С конца 2022 года рынок цифровых активов демонстрирует явные признаки восстановления, а индустрия шифрования получает выгоду от технологического и законодательного прогресса. *Макрофакторы могут быть самым большим риском на текущем рынке криптовалют. Последние экономические данные указывают на низкую инфляцию и устойчивый рост — благоприятное сочетание, которое значительно снижает вероятность рецессии. Ожидание «мягкой посадки» подняло нефть и акции региональных банков, которые ранее отставали от ралли рискованных активов.
• Если экономика США сможет добиться мягкой посадки, ралли на рынке криптовалют может продолжиться. Однако восстановление криптовалюты может приостановиться в краткосрочной перспективе, если экономика пострадает или Федеральная резервная система еще больше повысит процентные ставки.

В то время как Биткойн ненадолго консолидировался в июле, рост других рискованных активов продолжился на фоне ожиданий «мягкой посадки» экономики США: постепенного возврата инфляции к целевому уровню без рецессии (Иллюстрация 1). Мы считаем, что рынок криптовалют может выиграть из-за соотношения основных токенов с рискованными активами и различных текущих благоприятных факторов в отрасли. Однако мягкая посадка не является чем-то определенным, и сейчас она становится все более и более общепризнанной, поэтому рынок в определенной степени усвоил преимущества мягкой посадки.

Помимо прогресса в области регулирования, краткосрочные перспективы криптовалют могут во многом зависеть от того, сохранятся ли ожидания «мягкой посадки». Если предстоящие экономические данные продолжат поддерживать тезис о мягкой посадке, ралли основных токенов может продолжиться. Но если экономика пошатнется или Федеральная резервная система еще больше повысит процентные ставки, восстановление криптовалюты может приостановиться в краткосрочной перспективе. Пока результат не будет подтвержден, на рынке криптовалют могут наблюдаться резкие колебания альткойнов, как это произошло за последний месяц.

Диаграмма 1: Ближайший оптимизм в отношении «мягкой посадки»

Данные за прошлый месяц и сигналы политики ФРС поддержали мнение о том, что экономика, вероятно, восстановит равновесие, не скатываясь в рецессию. Инфляция еще больше замедлилась, особенно по «основным» показателям (исключая волатильность цен на продукты питания и энергоносители). Несмотря на низкий уровень безработицы, значительный рост числа рабочих мест и снижение количества обращений за пособиями по безработице, восстановление демонстрирует признаки замедления. На пресс-конференции после заседания FOMC 25-26 июля (заседание Федеральной резервной системы по процентным ставкам) Пауэлл сказал, что сотрудники Совета Федеральной резервной системы не ожидают новой рецессии.

На финансовых рынках перспектива «мягкой посадки» породила новый портфель акций с превосходными результатами. Биткойн, Nasdaq Composite и активы, связанные с ИИ, превзошли более широкий рынок за год до 1 июня благодаря запуску инструментов ИИ, включая ChatGPT (технология публичного блокчейна может предложить решения некоторых проблем ИИ). Однако в течение июля лидерство перешло к ранее отстающим, включая акции региональных банков США и сырую нефть (Иллюстрация 2). Примечательно, что самые прибыльные акции на фондовом рынке США включают в себя большое количество коротких акций, что говорит о том, что многие активные инвесторы не покупают мягкую посадку.

Диаграмма 2. Активы, которые отставали в начале года, показали лучшие результаты в июле

Биткойн и Эфириум колебались в небольшом диапазоне и немного падали по сравнению с предыдущим месяцем, поскольку доминирующая сила на рынке сместилась с технологических тем на другие области. Для Биткойна также меньше факторов, чем ранее в этом году, таких как опасения по поводу региональных банков (март 2023 г.) и оптимизм по поводу одобрения спотовых ETF (июнь 2023 г.). Как реализованная, так и подразумеваемая волатильность криптовалют упала до исторически низкого уровня (Рисунок 3). Между тем их корреляция с S&P 500 восстановилась после снижения в первом полугодии. Комиссии за транзакции в сети Биткойн снова упали в июле и неуклонно снижались после всплеска интереса к порядковым номерам в мае. Напротив, комиссия за транзакции Ethereum выросла в июле, а цены на газ и вознаграждение за максимальную извлекаемую стоимость (MEV) подскочили 30 июля после взлома протокола Curve.

График 3: Снижение волатильности BTC и ETH

«Доминирование альткоинов» увеличивалось в течение июля, а их волатильность была выше, чем у биткойнов и эфириума. Мы видим, что главным катализатором стало решение окружного суда США от 13 июля по делу SEC против Ripple Labs. В этом случае судья постановил, что некоторые продажи институциональным инвесторам квалифицируются как биржа ценных бумаг и должны быть зарегистрированы в SEC, а некоторые продажи населению - нет. Примечательно, что суд заявил, что нативный токен Ripple XRP «как цифровой токен не является инвестиционным контрактом как таковым». Уточнение правового статуса XRP привело к росту цен на несколько других токенов, включая XLM, SOL, OP и MATIC. Помимо решения XRP, двухпартийная группа законодателей продолжает продвигать законопроекты, связанные со структурой рынка криптовалют и стейблкоинами.

Производительность других цифровых активов тесно связана с изменениями в основах протокола, подчеркивая, как постепенные технологические достижения могут продвигать криптоиндустрию вперед. Показательный пример: токен управления MakerDAO MKR вырос на 50% за месяц после того, как в конце июня было сделано предложение. Кроме того, рост процентных ставок повысил прибыльность протокола примерно в 4 раза по сравнению с прошлым кварталом, и эта тенденция, вероятно, сохранится благодаря хранилищу Blocktower Andromeda, кредитному средству для реальных активов. Точно так же стоимость токенов UNI и LINK возросла по мере развития технологий — протокола UniswapX и нового протокола межсетевого взаимодействия Chainlink соответственно. Dogecoin также вырос в конце июля, вероятно, благодаря тому, что Илон Маск изменил свое имя в Twitter на «X». Наконец, Worldcoin (WLD), зарегистрированный на биржах криптовалют в конце месяца, имеет полностью оборотную рыночную капитализацию более 20 миллиардов долларов.

График 4: Судебные решения по XRP и улучшение основ приводят к росту цен на некоторые токены

С конца 2022 года восстановление криптовалют явно дало результаты, и есть основания для оптимизма в отношении последних технологических достижений, а также правового и законодательного прогресса. Поэтому мы считаем, что макроэкономические перспективы сейчас являются самым большим риском для рынка криптовалют. Мягкая посадка для экономики может быть выгодна для рискованных активов, включая криптовалюты, поскольку может побудить Федеральную резервную систему снизить реальные процентные ставки. Учитывая антиинфляционную роль Биткойна как альтернативной несуверенной денежной системы и альтернативы золоту, Биткойн также может быть оценен, если Федеральная резервная система решит допустить продолжительную инфляцию выше целевого уровня. Однако, если центральный банк решит еще больше повысить реальные процентные ставки или экономика скатится в рецессию, восстановление криптовалюты может приостановиться в краткосрочной перспективе.