ความเข้าใจเกี่ยวกับเงินเฟ้อจากต้นทุนและเงินเฟ้อจากอุปสงค์: วิธีที่อุปทานและอุปสงค์กำหนดการเติบโตของราคา

เงินเฟ้อมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณว่าระบบเศรษฐกิจทำงานได้ดี ธนาคารกลางส่วนใหญ่ รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ตั้งใจวางนโยบายการเงินเพื่อรักษาระดับเงินเฟ้อในระดับปานกลางประมาณสองเปอร์เซ็นต์ต่อปี อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าไม่ใช่ทุกกรณีที่เกิดจากสาเหตุเดียวกัน ตัวขับเคลื่อนหลักสองประการของเงินเฟ้อ—กลไกต้นทุนผลัก (cost-push) และกลไกอุปสงค์ดึง (demand-pull)—ดำเนินการผ่านช่องทางที่แตกต่างกันในบริบทของอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งแต่ละแบบก็เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจในแบบที่เป็นเอกลักษณ์

กลไกเบื้องหลังเงินเฟ้อจากต้นทุนผลักและข้อจำกัดด้านอุปทาน

เงินเฟ้อจากต้นทุนผลักเกิดขึ้นเมื่อความสามารถในการผลิตสินค้า หรือบริการถูกจำกัด ในขณะที่ความต้องการของผู้บริโภคยังคงเสถียร เมื่อค่าใช้จ่ายในการผลิตเพิ่มขึ้น—ไม่ว่าจะเป็นค่าแรง ค่าวัตถุดิบ หรือความท้าทายด้านการดำเนินงาน—ผู้จำหน่ายก็ประสบปัญหาในการรักษาระดับผลผลิต เนื่องจากผู้ซื้อยังคงต้องการสินค้าดังกล่าวในปริมาณเดิม ราคาจำเป็นต้องปรับตัวสูงขึ้นเพื่อสะท้อนความเป็นจริงใหม่ของอุปทานที่ถูกจำกัด เศรษฐกิจจึงเกิดผลกระทบเป็นระลอกคลื่น ซึ่งต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นโดยตรงแปลเป็นราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นในตลาดต่างๆ

แรงกระตุ้นภายนอกมักเป็นตัวจุดประกายให้เกิดรูปแบบเงินเฟ้อจากต้นทุนผลัก เช่น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ภัยธรรมชาติ การขาดแคลนทรัพยากร การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ การขึ้นภาษี หรือความผันผวนของค่าเงิน ล้วนสามารถทำให้ความสามารถในการผลิตของบริษัทหยุดชะงักได้ เหตุการณ์ใดก็ตามที่ลดปริมาณสินค้าที่ธุรกิจสามารถผลิตได้เมื่อเทียบกับความต้องการของลูกค้า ก็จะบังคับให้ราคาสินค้าเพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยผลกระทบจากการผลิตที่ลดลง

ตัวอย่างเงินเฟ้อจากต้นทุนผลักในโลกแห่งความเป็นจริง: ตลาดพลังงานและการหยุดชะงักในการผลิต

ภาคพลังงานเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของเงินเฟ้อจากต้นทุนผลักในทางปฏิบัติ ตลาดน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหล่านี้มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษ เนื่องจากเป็นวัตถุดิบสำคัญที่ใช้ในเศรษฐกิจทั้งระบบ ยานพาหนะต้องใช้น้ำมันเชื้อเพลิง บ้านเราต้องการเชื้อเพลิงสำหรับทำความร้อน และโรงไฟฟ้าขึ้นอยู่กับก๊าซธรรมชาติเพื่อผลิตไฟฟ้า เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความขัดแย้งทางอาวุธ หรือภัยธรรมชาติทำให้แหล่งพลังงานที่เข้าถึงได้ลดลง โรงกลั่นและผู้ให้บริการไฟฟ้าไม่สามารถรักษาระดับผลผลิตเดิมไว้ได้ ความต้องการจากผู้บริโภคยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างคงที่—ผู้คนยังคงต้องขับรถและทำความร้อนบ้าน—แต่ราคาก็พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากผู้จำหน่ายไม่มีปริมาณน้ำมันดิบหรือก๊าซธรรมชาติในคลังเพียงพอ

ตัวอย่างเหตุการณ์ในโครงสร้างพื้นฐานที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นถึงกลไกนี้ เช่น เมื่อท่อส่งก๊าซธรรมชาติขนาดใหญ่เกิดการหยุดชะงัก ปริมาณก๊าซธรรมชาติลดลงแม้สภาพอากาศจะยังคงต้องการความร้อนในระดับเดิม เช่นเดียวกับพายุเฮอริเคนและน้ำท่วมที่มักบังคับให้โรงกลั่นหยุดดำเนินการ โรงกลั่นไม่สามารถแปรรูปน้ำมันดิบเป็นเชื้อเพลิงในอัตราเดิมได้ ดังนั้นแม้ความต้องการของผู้บริโภคจะไม่เปลี่ยนแปลง ก็จำเป็นต้องปรับราคาขึ้นเนื่องจากความสามารถในการผลิตที่จำกัด

เงินเฟ้อจากอุปสงค์ดึง: เมื่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคเกินอุปทาน

กลไกอุปสงค์ดึงทำงานผ่านกลไกตรงกันข้าม แทนที่จะเป็นการลดลงของอุปทาน ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่ออุปสงค์รวม—พลังซื้อของประชากรทั้งหมด—ขยายตัวเร็วกว่าที่การผลิตจะรองรับได้ ในช่วงการขยายตัวทางเศรษฐกิจ อัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้น คนทำงานได้รับรายได้สูงขึ้น และการใช้จ่ายของผู้บริโภคก็เร่งตัวขึ้น แต่หากผู้ผลิตไม่สามารถขยายการผลิตได้อย่างรวดเร็วพอที่จะรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นนี้ การแข่งขันระหว่างผู้ซื้อก็จะรุนแรงขึ้น ราคาจึงปรับตัวสูงขึ้นเมื่อผู้บริโภคแย่งชิงสินค้าจนเหลืออยู่อย่างจำกัด นักเศรษฐศาสตร์ใช้วลีว่า “เงินจำนวนมากไล่ตามสินค้าน้อยเกินไป” เพื่ออธิบายปรากฏการณ์นี้

แรงกดดันนี้ไม่จำเป็นต้องมาจากภาคผู้บริโภคเท่านั้น เมื่อรัฐบาลฉีดเงินจำนวนมากเข้าสู่ระบบ หรือธนาคารกลางรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำในระดับที่ผิดธรรมชาติ ก็สามารถทำให้เกิดเงินเฟ้อจากอุปสงค์ดึงในหลายภาคส่วนของเศรษฐกิจได้

การฟื้นตัวหลังโควิดและแรงกดดันจากอุปสงค์ดึง

การหยุดชะงักทางเศรษฐกิจทั่วโลกที่เกิดจากโรคระบาดในต้นปี 2020 สร้างเงื่อนไขที่ไม่ธรรมดา เมื่อแคมเปญฉีดวัคซีนดำเนินไปอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปี 2020 จนถึงปี 2021 เศรษฐกิจทั่วโลกเริ่มเปิดใหม่อย่างรวดเร็ว การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วนี้สร้างแรงกดดันจากอุปสงค์ดึงอย่างรุนแรง เนื่องจากผู้บริโภครอคอยที่จะซื้อสินค้าและบริการที่พวกเขาหยุดชะงักไว้เป็นเวลานาน

ชั้นวางของในร้านค้าหมดเร็วกว่าที่ผู้ผลิตจะเติมเต็ม สินค้าอาหาร ผลิตภัณฑ์ในครัวเรือน และเชื้อเพลิงมีความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในขณะที่ระดับสินค้าคงคลังลดลง ในเวลาเดียวกัน คนทำงานที่กลับมาทำงานใหม่ก็ได้รับค่าจ้างสูงขึ้น เพิ่มขีดความสามารถในการซื้อของพวกเขา ตั๋วเครื่องบิน ที่พักโรงแรม และราคาน้ำมันก็ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่การเดินทางที่เคยถูกจำกัดก็กลับมาอีกครั้ง อัตราดอกเบี้ยจำนองต่ำสนับสนุนการซื้อบ้าน แต่ปริมาณอุปทานที่อยู่อาศัยยังคงตึงตัว ทำให้มูลค่าทรัพย์สินเพิ่มขึ้น ราคาวัสดุก่อสร้างอย่างไม้และทองแดงก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน ความไม่สมดุลพื้นฐาน—ความต้องการของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งกับความสามารถในการผลิตที่ไม่เพียงพอ—สร้างแรงกดดันให้ราคาสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องทั่วทั้งเศรษฐกิจ

การแยกแยะระหว่างตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อทั้งสอง

ความแตกต่างสำคัญระหว่างเงินเฟ้อจากต้นทุนผลักและอุปสงค์ดึงอยู่ที่ต้นกำเนิดของมัน เงินเฟ้อจากต้นทุนผลักเกิดจากข้อจำกัดด้านอุปทาน—ผู้ผลิตเผชิญกับอุปสรรคที่ลดผลผลิตของพวกเขา ทำให้ราคาสินค้าเพิ่มขึ้นแม้ความต้องการจะคงที่หรือลดลง ในขณะที่เงินเฟ้อจากอุปสงค์ดึงเกิดจากด้านอุปสงค์—ผู้ซื้อมีพลังซื้อและความเต็มใจที่จะใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ซึ่งผลักดันให้ราคาสูงขึ้นเมื่อการผลิตไม่สามารถรองรับได้

การเข้าใจว่าช่วงเวลาใดที่เงินเฟ้อชนิดใดเป็นตัวนำหลัก ช่วยให้นักนโยบายและนักลงทุนตีความสัญญาณเศรษฐกิจได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น แต่ละประเภทของเงินเฟ้อก็ต้องการนโยบายที่แตกต่างกัน และมีผลกระทบต่อภาคส่วนและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในเศรษฐกิจแตกต่างกันไป