LayerZero önceliği, Wormhole fiyat artışı, StarGate'i kim alacak?

Yazan: ChandlerZ, Foresight News

Köprü altyapısı bir acil işlemle karşılaşıyor.

LayerZero Vakfı, Ağustos ayının başında StarGate köprü ve onun STG token'ını 110 milyon dolara satın almayı önerdi. Teklifin içeriği, STG token'larının devre dışı bırakılacağını ve STG sahiplerinin token'larını LayerZero'nun yerel token'ı ZRO ile değiştirebileceğini içeriyor. Değişim oranı 1 STG'nin 0.08634 ZRO ile değiştirileceği şeklindedir; bu, her STG'nin 0.1675 dolar, her ZRO'nun ise 1.94 dolar değerinde olduğu anlamına geliyor. Ayrıca, StarGate LayerZero Vakfı'na dahil olacak ve DAO'su dağıtılacak.

18 Ağustos'ta, LayerZero Vakfı StarGate önerisini satın aldı ve oylama başladı, 21'inde yapılan açıklamada destek oranı %88.65'tir, oylama 24 Ağustos'ta sona erecek.

Sonrasında Wormhole Vakfı, toplulukta bir açıklama yaparak, bu teklifin StarGate'in varlıkları ve işletmesini düşük değerlendirdiğini düşündüğünü belirtti ve daha yüksek bir teklif sunmayı ve devam eden anket oylamasının 5 iş günü süreyle kısa bir süreliğine durdurulmasını talep etti. Olay kısa sürede toplulukta yoğun tartışmalara yol açtı, çapraz zincir mesaj katmanı ve birleşik fon havuzunun "aitlik savaşı" masaya yatırıldı.

StarGate nedir

StarGate Finance, kullanıcıların karmaşık çok aşamalı değişim süreçlerine girmeden tek bir işlemle çoklu zincir varlık transferini gerçekleştirebilecekleri, merkezi bir fon havuzu ve anlık son garantisi sunan bir çapraz zincir varlık transfer protokolüdür. 2022 yılında lansmanından bu yana, StarGate, çapraz zincir köprü alanında önemli bir katılımcı olmuştur ve protokol, Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon, Optimism gibi ağlar arasında istikrarlı bir çapraz zincir likiditesi sağlamaktadır.

StarGate ile LayerZero arasındaki ilişki oldukça sıkıdır. StarGate'in beyaz kitabı, LayerZero'nun üç ortak kurucusu tarafından birlikte yazılmıştır, geliştirici düzeyinde örtüşme vardır, StarGate'in başlangıçta neredeyse tamamen LayerZero'nun mesajlaşma yeteneklerine bağımlıydı. LayerZero Labs'ın kurucu ekibi Bryan Pellegrino, Ryan Zarick ve Caleb Banister'dan oluşmaktadır; hepsi Amerika Birleşik Devletleri'ndeki New Hampshire Üniversitesi'nden bilgisayar bilimi bölümünden mezun olmuşlardır ve LayerZero'yu kurmadan önce birçok kez birlikte girişimcilik yapmışlar, zengin mühendislik ve yönetim deneyimi biriktirmişlerdir. Ayrıca, Sushiswap'in ortak kurucusu 0xMaki de ekibe katılarak stratejik danışmanlık yapmaktadır.

Yönetim açısından, StarGate, StarGate Foundation ve DAO tarafından ortaklaşa yönetilmektedir. DAO üyeleri STG'ye sahiptir ve kilitleme yoluyla veSTG alarak oylama ve kâr paylaşımına katılabilirler.

LayerZero öneri noktaları: Değişim oranı, yönetişim düzenlemeleri ve geçiş dönemi dağıtımı

LayerZero'nun çözümü oldukça açık bir şekilde yazılmış. Eğer işlem başarılı olursa, STG 1 STG : 0.08634 ZRO oranında değiştirilecektir ve değerleme, önerinin yayınlandığı sırada ZRO'nun piyasa fiyatına dayandırılacaktır; StarGate'in işletimi ve varlıkları LayerZero Vakfı tarafından üstlenilecek, DAO artık yönetim rolünü üstlenmeyecektir. Yönetim süreci şu şekilde belirlenmiştir: Forum tartışması 7 gün sürecek, ardından Snapshot oylaması 3 gün sürecek, yasal asgari katılım miktarı 1.2M veSTG olacak, kabul oylarının %70'e ulaşması gerekecektir.

Eğer onay alınırsa, STG sahiplerine ZRO'ya nasıl dönüştürülecekleri bildirilecektir. LayerZero Vakfı, StarGate Finance'ın tüm sorumluluklarının sahipliğini ve işletmesini üstlenecektir. StarGate kesintisiz çalışmaya devam edecek; geçiş süreci boyunca StarGate köprü kullanıcıları herhangi bir kesinti veya işlev değişikliği ile karşılaşmayacaktır.

Ayrıca, STG artık StarGate Finance'ın operasyonlarına katılmayacak. Her bir STG token, sabit oranlı bir geri alma sözleşmesi aracılığıyla 0.08634 ZRO ile değiştirilecektir, bu sözleşme önerinin yayımlandığı sırada ZRO'nun piyasa fiyatı olan 1.94 dolara dayanmaktadır. Bu takas sözleşmesi süresiz olarak geçerli kalacaktır.

Topluluk geri bildirimlerinin ardından, öneri kilitli varlık sahipleri için düzenlemeleri tamamladı: veSTG, birleşimden sonra 6 ay boyunca protokolün "üst düzey gelirinin" %50'sini almaya devam edecek, kalan %50'si ise ZRO geri alımına kullanılacak; 6 ayın sonunda, net gelir ZRO geri alımına tamamen harcanacaktır. Bu yamanın amacı, "kilitli varlıkların uzun vadeli riski üstlenmesi, hakların farklılaşması gerektiği" konusuna doğrudan hitap ederek oylama duygusunu yumuşatmaya çalışmaktır.

Wormhole'un durumu: oylamanın ertelenmesini talep etme, daha yüksek fiyat aralığı sunma

Wormhole Vakfı, StarGate forumunda net bir sinyal bıraktı: "daha yüksek" bir teklif sunmaya hazırlanıyorlar ve mevcut Snapshot'un 5 iş günü süreyle askıya alınmasını talep ediyorlar, böylece teklifin taslağını ve ek denetimi tamamlayabilirler. Verdikleri hesap tablosu, DAO hazine ve iş göstergelerini listeledi: stabilize edilmiş para birimi yaklaşık 76.47 milyon dolar, ETH yaklaşık 15.9 milyon dolar, STG tutarı yaklaşık 55 milyon dolar, diğer varlıklar yaklaşık 5.24 milyon dolar; protokol tarafında köprüleme hacmi Temmuz'da yaklaşık 4 milyar dolar, TVL yaklaşık 345 milyon dolar, beklenen yıllık gelir yaklaşık 2 milyon dolar, 80+ ağın entegrasyonu.

Buna göre, 110 milyon dolarlık bedel "sadece hazine üzerinde hafif bir artış yapmakta, ancak tüm gelecekteki nakit akışını almakta", saygın bir ticaret sayılmaz.

Bu tartışmanın odak noktası teklifin kapsamı üzerindedir. Wormhole'un ifadesine göre, net varlık ölçütü yaklaşık doksan milyon dolara yakındır; marka, kod, ekip ve mevcut nakit akışını da hesaba kattığımızda, satın alma fiyatı daha geniş bir prim aralığı sunmalıdır. LayerZero'nun fiyatlandırma mantığı ise referans olarak destek fiyatı ve piyasa fiyatını alarak biraz prim eklemekte ve ardından ZRO'nun geri alım beklentisi ile değeri STG'den ZRO'ya transfer etmektedir.

İki set çapraz fark, doğrudan kilitli tutanlar ile dolaşımdaki sahiplerin çıkar algısına yansır. Geçtiğimiz üç ayda, StarGate'in getirileri stakerlara yaklaşık 939.000 dolar dağıttı, bu görünür nakit birçok muhalifin argüman kaynağı oldu; işlem tamamlandığında, bu dağıtım hattı altı aylık bir geçişin ardından ZRO geri alım havuzuna entegre edilecektir.

Pazar için ne anlama geliyor

LayerZero'nun önerdiği satın alma teklifi ve Wormhole'un potansiyel teklifi, topluluğun StarGate'in bağımsızlığı ve gelişim yolu üzerine yeniden tartışmasına neden oldu. StarGate Vakfı, telefon görüşmesi ve forum yanıtlarında ekibin ve bütçenin baskısını kabul ederek, satın almanın gelecekteki geliştirme kaynaklarını güvence altına alacağına vurgu yaptı. Ancak toplulukta bazı kişiler, değerinin düşük değerlendirildiğinden endişe duyuyor ve daha fazla teklif verenin katılmasını umuyor.

LayerZero, temel iletişim katmanında, zincirler arası mesajlaşma sağlar; Wormhole ise benzer bir konumda bulunmakta olup, çok zincirli ekosistemdeki kapsamı ve işbirliği genişliği açısından önemli bir söz sahibidir. Bir satın alma, aslında mesaj katmanı + fon havuzunun kontrolü sorununu ele almaktadır: Eğer LayerZero StarGate'i satın alırsa, mesajlaşma ve fon havuzunun çıkarları daha sıkı bağlanacaktır; eğer Wormhole bunu alırsa, fon havuzu başka bir mesaj ağına bağlı hale gelecektir ve piyasada yeni bir karşıtlık oluşacaktır. Yukarıdaki değişiklikler, ücret tasarımı, yol seçimi, iş ortaklarının entegrasyon tercihleri ve güvenlik modeli üzerinde etki yaratacak ve nihayetinde kullanıcılar ve geliştiricilere yansıyacaktır.

STG'nin dolaşımı açısından, çekirdek "coin değişimi"dir. Eğer öneri geçerli olursa, STG sahneden çekilecek ve değer taşıyıcısı ZRO'ya geçecektir. Kısa vadede sabit değişim oranından etkilenecek, uzun vadede ise ZRO'nun geri alım gücü, kilit açma temposu ve LayerZero'nun StarGate işini ilerletme çabalarına bağlı olacaktır. veSTG için, altı aylık bir gecikme, mevcut dağıtımın bir süre daha devam etmesini sağlıyor; ancak sonrasında dağıtım mantığının sona erme gerçeğiyle karşılaşılacaktır. ZRO için, entegrasyon sorunsuz olursa, geri alım kaynakları daha bol olacak, yönetim anlatımı daha merkezi hale gelecektir; fakat aynı zamanda entegrasyondan sonraki teslimat ve kamu ilişkileri baskısını da üstlenmek zorunda kalacaktır.

LayerZero'nun bilinen yönleri sabit dönüşüm oranı, DAO çıkışı, teslimattan sonraki altı ay için veSTG dağıtımı ve sonrasında getirilerin ZRO geri alımına dahil edilmesidir. Bilinmeyenler ise ZRO geri alımının yoğunluğu ve temposu, ekip entegrasyonunun ritmi ve yol haritasının kaynak dağıtımıdır. Wormhole'un bilinen yönleri daha yüksek fiyat niyeti, durdurma talepleri ve detaylı kontrol listesidir; bilinmeyen ise teklif yapısı ve yönetişim taahhüdüdür, örneğin belirli bir süre için kazanç haklarının korunup korunmayacağı, kilitli olanlara ek bir bedel verilip verilmeyeceği ve geçiş döneminin yönetiminin belirlenip belirlenmeyeceği gibi. Bu unsurlar, farklı grupların oy verme tercihlerini belirler ve işlem tamamlandıktan sonraki kamuoyunun sıcaklığını da etkiler.

LayerZero'nun motivasyonu anlaşılması zor değil. Kullanıcı odaklı köprü ile altyapı mesaj katmanını bir varlık ve bir yönetim merkezi haline getirerek, tekrarlayan yolları ve iç rekabeti azaltmak, kaynakları büyük ölçekli ödemeler, stabilcoin ve çapraz zincir uygulamalarına yönlendirmek. Wormhole ise kendi ağına entegre bir fon havuzunu bağlamayı, ekosistem kapsama alanı ile birleştirerek başka bir kombinasyon oluşturmayı hedefliyor. Her iki taraf da çapraz zincir fon akışına ve geliştirici zihnine odaklandı, StarGate köprüsü ise büyüme aşamasında, bu ticaret önümüzdeki yıllarda kimin ana girişe ulaşabileceğiyle ilgili.

Özet

Wormhole'un gönderdiği verilere göre, StarGate Temmuz ayında yaklaşık 4 milyar dolar çapraz zincir hacmi kaydetti, TVL yaklaşık 345 milyon dolar ve yıllık gelir tahmini yaklaşık 2 milyon dolar. Bu rakamlar kullanım yoğunluğunu ve fon taşıma kapasitesini yansıtır, ancak değerlemeye yönelik rehberlik ücreti modeli, rakiplerin fiyat savaşları ve gelecekteki ürün yelpazesine bağlıdır.

Varlık muhasebesi + işletme nakit akışı ile tahmin edersek, LayerZero'nun karşılığı daha çok savunma fiyatı gibi, temel büyüme getirilerini ZRO ve birleşmiş grup katmanına bırakıyor; ekosistemi genişletmek amacıyla birleşik bir anlatım kaynakların entegrasyonuna yardımcı olur. İki yaklaşım birbiriyle uyumlu değil, oylama tercihleri belirleyecek.