Şifreleme İmparatorluğunun Çöküşü: FTX ve Üç Ok Sermaye'nin Hukuki Mücadelesi
23 Haziran 2023'te, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye önemli bir belge sundu ve Three Arrows Capital'in 15.3 milyar dolara kadar olan tazminat talebini tamamen reddetti ve hakimden tamamen reddetmesini istedi. Bu adım, yıllardır süregelen anlaşmazlığı yeniden alevlendirdi; iki iflas etmiş şifreleme devi mahkemede tekrar şiddetli bir çatışma içerisine girdi ve şifreleme tarihindeki en karanlık, en karmaşık olayların yeni bir sayfasını açtı.
Bu karmaşık çatışmayı anlamak için önce üç ana karakteri ve onların arkasındaki hikayeyi anlamamız gerekiyor.
Öncelikle, FTX imparatorluğunun kurucusu Sam Bankman-Fried (SBF)'dır. 2022'deki çöküşünden önce, şifreleme dünyasının kurtarıcısı olarak görülüyor, medya ve siyaset dünyasında büyük bir ilgiyle karşılanıyordu. Ancak, imparatorluğu çökünce, bu "şövalye"nin 25 yıl hapis cezasına çarptırılan bir dolandırıcı olduğu ortaya çıktı.
İkincisi, Three Arrows Capital'in iki kurucusu Su Zhu ve Kyle Davies. Agresif yatırım stratejileri ve yüksek kaldıraç ile tanınıyorlardı, ancak piyasa tersine döndüğünde, "efsaneleri" sarsıldı ve şirket iflas ettikten sonra ikili global bir kaçışa başladı.
Son olarak, deneyimli bir iflas uzmanı olan John J. Ray III var. Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron’un iflas tasfiyesi ile ilgilenmişti. FTX’in karmaşasını devraldığında, bu deneyimli "tasfiye kralı" bile şok oldu.
2022'de, Terra/LUNA'nın çöküşü ile tetiklenen şifreleme krizi önce Three Arrows Capital'in bu kaldıraçlı dev gemisini batırdı, ardından gelen aylarda görünürde sarsılmaz olan FTX de aniden içten patladı ve şaşırtıcı bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki iflas etmiş dev, 15,3 milyar dolarlık bir borç için şiddetli bir mücadeleye girişti. Three Arrows tarafı, FTX'in iflasından bir gün önce uygunsuz bir tasfiye gerçekleştirdiğini iddia ederken, FTX tamamen yasal davrandığını savunuyor.
Bu bulmacayı çözmek için, 2022 yılındaki o çalkantılı yaz mevsimine geri dönmeli ve kasıtlı olarak gizlenmiş gerçekleri açığa çıkarmalıyız.
Mahkemede, tarafların avukatları tamamen farklı versiyonlarını anlattı.
FTX, kendisinin görevini yerine getiren bir "platform bekçisi" olduğunu ısrarla savunuyor. Piyasa dalgalanmaları sırasında büyük bir müşteri olarak Three Arrows Capital'in hesaplarının ciddi şekilde zarar ettiğini ve marj gerekliliklerini ihlal ettiğini iddia ediyorlar. Defalarca yapılan hatırlatmalara rağmen, Three Arrows sadece ek marj sağlamamakla kalmadı, aynı zamanda çöküşe yakın hesaplardan 18 milyon dolar değerinde Ethereum çekti. Bu tür bir davranışla karşılaşan FTX, zorunlu tasfiyelerinin tamamen sözleşme hükümlerine uygun olduğunu ve amacının platformun ve diğer müşterilerin çıkarlarını korumak olduğunu belirtti.
Üç Ok Capital'in görüşü ise tamamen farklı. Şirketin iflas yöneticileri, şirketi devraldıklarında neredeyse tüm önemli kayıtların kaybolduğunu keşfettiler. FTX'in orijinal işlem verilerini zorla elde ettikten sonra, FTX'in tasfiye gerçekleştirdiğini iddia ettiği sadece iki gün içinde, Üç Ok hesaplarındaki 15.3 milyar dolara kadar varlığın hemen hemen yok olduğunu görünce şaşırdılar.
Bu keşif olayın doğasını köklü bir şekilde değiştirdi. Üç Ok, talep miktarını hemen 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara çıkardı. FTX buna şiddetle karşı çıktı, ancak bir yargıcın kritik kararı Üç Ok'un iddialarını destekledi: Yargıç, Üç Ok'un talebi geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kritik verileri sağlamada sürekli gecikmesinden kaynaklandığını düşündü.
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz şovalye" kılığını soymamız ve 2022 Haziranında FTX imparatorluğunun içinde ne olduğunu görmemiz gerekiyor.
Anahtar tanıklık, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün başkanı Caroline Ellison'dan geldi. SBF'nin ceza davasında, o bir itirafçı tanık olarak şok edici bir sırrı ortaya çıkardı: FTX, marj eksikliği nedeniyle Three Arrows Capital’i tasfiye ettiği aynı hafta, Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle büyük kayıplar yaşadı ve on milyarlarca dolarlık bir fon açığı ile borç verenlerin çılgın takipleriyle karşı karşıya kaldı.
Karşı karşıya olduğu çöküş durumunda, Caroline SBF'nin ona FTX'in müşteri fonlarından Alameda'nın borçlarını ödemek için "gizli bir arka kapı" açmasını söylediğini doğruladı ve bu şekilde milyarlarca dolar "ödünç aldı".
Bu ifade olayın gerçeklerini ortaya koyuyor: FTX kuralları uyguluyormuş gibi görünürken, bağlı şirketi Alameda FTX müşterilerinin fonlarını gizlice ve yasadışı bir şekilde kullanıyordu.
Blok zinciri verileri bu iddiayı destekliyor. Blok zinciri analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayında Three Arrows Capital'in çöküşü sırasında, Alameda FTX'in cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX'e bağlıdır. Bu, neredeyse gerçek bir değeri olmayan tokenlerle FTX müşterilerinin gerçek varlıklarını değiştirmekle eşdeğerdir.
Şimdi SBF'nin o dönemdeki kamuya açık açıklamalarına bakınca, bu durum gerçekten de Oscar'lık bir performans. Bir yandan müşterilerin fonlarını gizlice kullanırken, diğer yandan medyaya durumu istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için bazı "kötü işlemler" yapmaya istekli olduğunu belirtiyordu. Aslında, o yardım elini uzatmıyordu, aksine kendi en büyük açığını gizliyordu.
Bu parçaları bir araya getirdiğinizde, Three Arrows kurucusunun "FTX tarafından avlanma" ifadesi artık mantıksız görünmüyor. 2022 Haziran ayında zor durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük kaldıraçlı bir muhalefeti tasfiye etmenin iki belirgin motivasyonu vardı: birincisi, kendi açıklarını kapatmak için acil ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni yeniden tesis etmek ve kendisinin zaten yaralandığını gizlemek.
Onlar kuralları uygulamıyorlar, aksine bir boğulmakta olan kişinin etrafındaki birini çaresizlikle çekiştirmesi gibi, yalnızca kendisinin biraz daha nefes alabilmesi için.
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihi bağlama yerleştirdiğimizde, aslında 2008 finans krizinin bir tekrarı olduğunu, Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin yeniden sahnelendiğini göreceğiz.
İki krizin kaynağı aynıdır: Müşteri varlıklarını izole etme başarısızlığı.
Bu finans alanındaki en temel ilkedir. İster geleneksel bankalar olsun, ister dijital para borsaları, müşterilerin fonları dokunulmaz olmalıdır. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra müşterilerin fonlarını ciddi şekilde kötüye kullandığı ortaya çıkmış, FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise müşteri varlıklarının Alameda'nın kendi fonlarıyla birleştirilmesi üzerine inşa edilmiştir. Bu uygulama, müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklıları haline getirmiştir.
İki krizin sonucu da şaşırtıcı bir şekilde benzer: Uzun ve karmaşık bir tasfiye süreci.
Lehman Brothers'ın iflası, dünya genelinde bulunan iştirakleriyle birlikte trilyonlarca dolarlık alacakları içeriyordu ve tasfiye süreci yıllar sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, aynı karmaşık durumla karşı karşıya: şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar ve değerlemesi zor dijital varlıklar, tasfiye çalışmalarını zorlaştırıyor.
Tarih basitçe tekrarlamaz, ancak her zaman benzer kafiyeleri takip eder. FTX ve Three Arrows'ın hikayesi, benzersiz bir "şifreleme" sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikaye; sadece "Web3" adı verilen yeni bir elbise giymiş.
Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "cehennem defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu aslında "kim ihlal etti" ile ilgili bir sözleşme anlaşmazlığı değil, tamamen açık bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital kesinlikle açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendi sonunu hazırlayan bir "süper kumarbaz"dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum bir, kurallara uyan bir platform değil. Kendisi zaten ölümcül bir hastalığa yakalanmışken, sağlıklı görünmek için bir rakibini "kurban ederek" sahte bir "dolandırıcı"dır.
Bu, ölmekte olan bir kumarbazın, bir sahtekarla karşılaşmasıdır. O kuralın olmadığı, yalnızca orman yasalarının geçerli olduğu şifreleme kesimhanesinde, son bir kanlı çatışmayı sahnelediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki şifreleme iflas davaları için bazı kurallar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı altüst etme arzusundaki bu genç endüstri için, tarihteki kararlar çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir düzenlemeden yoksun olduğunda, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "güven gerektirmeyen" sloganı nihayet birkaç "büyük" figüre kör bir tapınmaya dönüştüğünde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzlere sahip yırtıcılar vardır.
İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ve Three Arrows'un bu "ölüler savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllar boyunca sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto para dünyası" versiyonundan başka bir şey değil.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
FTX ve Three Arrows Capital'in 1,5 milyar dolarlık hukuk savaşı: Şifreleme imparatorluğunun çöküşünün sırları
Şifreleme İmparatorluğunun Çöküşü: FTX ve Üç Ok Sermaye'nin Hukuki Mücadelesi
23 Haziran 2023'te, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye önemli bir belge sundu ve Three Arrows Capital'in 15.3 milyar dolara kadar olan tazminat talebini tamamen reddetti ve hakimden tamamen reddetmesini istedi. Bu adım, yıllardır süregelen anlaşmazlığı yeniden alevlendirdi; iki iflas etmiş şifreleme devi mahkemede tekrar şiddetli bir çatışma içerisine girdi ve şifreleme tarihindeki en karanlık, en karmaşık olayların yeni bir sayfasını açtı.
Bu karmaşık çatışmayı anlamak için önce üç ana karakteri ve onların arkasındaki hikayeyi anlamamız gerekiyor.
Öncelikle, FTX imparatorluğunun kurucusu Sam Bankman-Fried (SBF)'dır. 2022'deki çöküşünden önce, şifreleme dünyasının kurtarıcısı olarak görülüyor, medya ve siyaset dünyasında büyük bir ilgiyle karşılanıyordu. Ancak, imparatorluğu çökünce, bu "şövalye"nin 25 yıl hapis cezasına çarptırılan bir dolandırıcı olduğu ortaya çıktı.
İkincisi, Three Arrows Capital'in iki kurucusu Su Zhu ve Kyle Davies. Agresif yatırım stratejileri ve yüksek kaldıraç ile tanınıyorlardı, ancak piyasa tersine döndüğünde, "efsaneleri" sarsıldı ve şirket iflas ettikten sonra ikili global bir kaçışa başladı.
Son olarak, deneyimli bir iflas uzmanı olan John J. Ray III var. Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron’un iflas tasfiyesi ile ilgilenmişti. FTX’in karmaşasını devraldığında, bu deneyimli "tasfiye kralı" bile şok oldu.
2022'de, Terra/LUNA'nın çöküşü ile tetiklenen şifreleme krizi önce Three Arrows Capital'in bu kaldıraçlı dev gemisini batırdı, ardından gelen aylarda görünürde sarsılmaz olan FTX de aniden içten patladı ve şaşırtıcı bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.
Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki iflas etmiş dev, 15,3 milyar dolarlık bir borç için şiddetli bir mücadeleye girişti. Three Arrows tarafı, FTX'in iflasından bir gün önce uygunsuz bir tasfiye gerçekleştirdiğini iddia ederken, FTX tamamen yasal davrandığını savunuyor.
Bu bulmacayı çözmek için, 2022 yılındaki o çalkantılı yaz mevsimine geri dönmeli ve kasıtlı olarak gizlenmiş gerçekleri açığa çıkarmalıyız.
Mahkemede, tarafların avukatları tamamen farklı versiyonlarını anlattı.
FTX, kendisinin görevini yerine getiren bir "platform bekçisi" olduğunu ısrarla savunuyor. Piyasa dalgalanmaları sırasında büyük bir müşteri olarak Three Arrows Capital'in hesaplarının ciddi şekilde zarar ettiğini ve marj gerekliliklerini ihlal ettiğini iddia ediyorlar. Defalarca yapılan hatırlatmalara rağmen, Three Arrows sadece ek marj sağlamamakla kalmadı, aynı zamanda çöküşe yakın hesaplardan 18 milyon dolar değerinde Ethereum çekti. Bu tür bir davranışla karşılaşan FTX, zorunlu tasfiyelerinin tamamen sözleşme hükümlerine uygun olduğunu ve amacının platformun ve diğer müşterilerin çıkarlarını korumak olduğunu belirtti.
Üç Ok Capital'in görüşü ise tamamen farklı. Şirketin iflas yöneticileri, şirketi devraldıklarında neredeyse tüm önemli kayıtların kaybolduğunu keşfettiler. FTX'in orijinal işlem verilerini zorla elde ettikten sonra, FTX'in tasfiye gerçekleştirdiğini iddia ettiği sadece iki gün içinde, Üç Ok hesaplarındaki 15.3 milyar dolara kadar varlığın hemen hemen yok olduğunu görünce şaşırdılar.
Bu keşif olayın doğasını köklü bir şekilde değiştirdi. Üç Ok, talep miktarını hemen 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara çıkardı. FTX buna şiddetle karşı çıktı, ancak bir yargıcın kritik kararı Üç Ok'un iddialarını destekledi: Yargıç, Üç Ok'un talebi geç değiştirmesinin büyük ölçüde FTX'in kritik verileri sağlamada sürekli gecikmesinden kaynaklandığını düşündü.
Bu bulmacayı çözmek için, SBF'nin "beyaz şovalye" kılığını soymamız ve 2022 Haziranında FTX imparatorluğunun içinde ne olduğunu görmemiz gerekiyor.
Anahtar tanıklık, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün başkanı Caroline Ellison'dan geldi. SBF'nin ceza davasında, o bir itirafçı tanık olarak şok edici bir sırrı ortaya çıkardı: FTX, marj eksikliği nedeniyle Three Arrows Capital’i tasfiye ettiği aynı hafta, Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle büyük kayıplar yaşadı ve on milyarlarca dolarlık bir fon açığı ile borç verenlerin çılgın takipleriyle karşı karşıya kaldı.
Karşı karşıya olduğu çöküş durumunda, Caroline SBF'nin ona FTX'in müşteri fonlarından Alameda'nın borçlarını ödemek için "gizli bir arka kapı" açmasını söylediğini doğruladı ve bu şekilde milyarlarca dolar "ödünç aldı".
Bu ifade olayın gerçeklerini ortaya koyuyor: FTX kuralları uyguluyormuş gibi görünürken, bağlı şirketi Alameda FTX müşterilerinin fonlarını gizlice ve yasadışı bir şekilde kullanıyordu.
Blok zinciri verileri bu iddiayı destekliyor. Blok zinciri analiz şirketi Nansen'in raporuna göre, 2022 yılının Haziran ayında Three Arrows Capital'in çöküşü sırasında, Alameda FTX'in cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT tokeni gönderdi. FTT, FTX'in kendi çıkardığı platform tokenidir ve değeri tamamen FTX'e bağlıdır. Bu, neredeyse gerçek bir değeri olmayan tokenlerle FTX müşterilerinin gerçek varlıklarını değiştirmekle eşdeğerdir.
Şimdi SBF'nin o dönemdeki kamuya açık açıklamalarına bakınca, bu durum gerçekten de Oscar'lık bir performans. Bir yandan müşterilerin fonlarını gizlice kullanırken, diğer yandan medyaya durumu istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için bazı "kötü işlemler" yapmaya istekli olduğunu belirtiyordu. Aslında, o yardım elini uzatmıyordu, aksine kendi en büyük açığını gizliyordu.
Bu parçaları bir araya getirdiğinizde, Three Arrows kurucusunun "FTX tarafından avlanma" ifadesi artık mantıksız görünmüyor. 2022 Haziran ayında zor durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük kaldıraçlı bir muhalefeti tasfiye etmenin iki belirgin motivasyonu vardı: birincisi, kendi açıklarını kapatmak için acil ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni yeniden tesis etmek ve kendisinin zaten yaralandığını gizlemek.
Onlar kuralları uygulamıyorlar, aksine bir boğulmakta olan kişinin etrafındaki birini çaresizlikle çekiştirmesi gibi, yalnızca kendisinin biraz daha nefes alabilmesi için.
Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihi bağlama yerleştirdiğimizde, aslında 2008 finans krizinin bir tekrarı olduğunu, Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin yeniden sahnelendiğini göreceğiz.
İki krizin kaynağı aynıdır: Müşteri varlıklarını izole etme başarısızlığı.
Bu finans alanındaki en temel ilkedir. İster geleneksel bankalar olsun, ister dijital para borsaları, müşterilerin fonları dokunulmaz olmalıdır. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra müşterilerin fonlarını ciddi şekilde kötüye kullandığı ortaya çıkmış, FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise müşteri varlıklarının Alameda'nın kendi fonlarıyla birleştirilmesi üzerine inşa edilmiştir. Bu uygulama, müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklıları haline getirmiştir.
İki krizin sonucu da şaşırtıcı bir şekilde benzer: Uzun ve karmaşık bir tasfiye süreci.
Lehman Brothers'ın iflası, dünya genelinde bulunan iştirakleriyle birlikte trilyonlarca dolarlık alacakları içeriyordu ve tasfiye süreci yıllar sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, aynı karmaşık durumla karşı karşıya: şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar ve değerlemesi zor dijital varlıklar, tasfiye çalışmalarını zorlaştırıyor.
Tarih basitçe tekrarlamaz, ancak her zaman benzer kafiyeleri takip eder. FTX ve Three Arrows'ın hikayesi, benzersiz bir "şifreleme" sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir hikaye; sadece "Web3" adı verilen yeni bir elbise giymiş.
Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "cehennem defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?
Gerçek şu ki, bu aslında "kim ihlal etti" ile ilgili bir sözleşme anlaşmazlığı değil, tamamen açık bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital kesinlikle açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendi sonunu hazırlayan bir "süper kumarbaz"dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum bir, kurallara uyan bir platform değil. Kendisi zaten ölümcül bir hastalığa yakalanmışken, sağlıklı görünmek için bir rakibini "kurban ederek" sahte bir "dolandırıcı"dır.
Bu, ölmekte olan bir kumarbazın, bir sahtekarla karşılaşmasıdır. O kuralın olmadığı, yalnızca orman yasalarının geçerli olduğu şifreleme kesimhanesinde, son bir kanlı çatışmayı sahnelediler.
Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki şifreleme iflas davaları için bazı kurallar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı altüst etme arzusundaki bu genç endüstri için, tarihteki kararlar çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir düzenlemeden yoksun olduğunda, şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "güven gerektirmeyen" sloganı nihayet birkaç "büyük" figüre kör bir tapınmaya dönüştüğünde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzlere sahip yırtıcılar vardır.
İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ve Three Arrows'un bu "ölüler savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllar boyunca sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto para dünyası" versiyonundan başka bir şey değil.