Fed'in ip üstündeki eylemin sessiz kazananı

Federal Reserve, faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ve hedef aralığını %4.0–4.25'e indirdi.

Powell, bunun ‘daha nötr bir politika duruşuna doğru bir başka adım’ olduğunu ve politikanın ‘önceden belirlenmiş bir rotada olmadığını’ söyledi — bu hamleyi tam bir dönüşün başlangıcı yerine, değişen koşullara yönelik geçici bir ayarlama olarak çerçeveliyor.

Ancak bu hamle, enflasyonun dört yıldan fazla bir süredir hedefin üzerinde seyretmesiyle geldi - bu, 1990'ların sonlarından bu yana en uzun süre. Ve Fed'in kendi Eylül 2025 projeksiyonlarına göre, PCE enflasyonunun 2028'e kadar %2'nin üzerinde kalması bekleniyor, federal fon oranının ise 2025'te %3.6'dan 2027'de %3.1'e düşmesi öngörülüyor. Normalde, daha yüksek oranlar kalıcı enflasyonu dizginlemek için kullanılır, ancak Fed bunun yerine politikayı gevşetme yolunu seçiyor.

Ekonomik Projeksiyonların Özeti | Kaynak: Federal Reserve, Eylül 2025###Şahin taahhütlerden teslimiyete

Sadece birkaç hafta önce Jackson Hole'da, Powell hawkish tavırlarla kendini sarmalamıştı ve şunları vaat etmişti: “Her ne olursa olsun, bir defalık fiyat artışının kalıcı bir enflasyon problemi haline gelmesine izin vermeyeceğiz.” Bu bir kırmızı çizgi olarak düşünülüyordu, ancak Powell bu kesintiyle bunu kendisi silmiş oldu. Bunu risk yönetimi olarak adlandırdı, ancak gerçekte bu daha çok bir teslimiyet gibi görünüyor. Elbette, Powell bu hamleyi savundu, ancak piyasalar dovishlik duydu ve riskli varlıklar yükseldi.

###Aşırı likidite gerçek riski gizler

Kredi piyasası saçmalığı gözle görülür hale getiriyor — hurda borçlar mavi çipler gibi işlem görüyor, sanki risk ortadan kalkmış gibi. ABD yüksek getirili farkı — yatırımcıların güvenli Hazine bonoları yerine riskli kurumsal borçları elinde tutmak için talep ettiği ek getiri — sadece %2,9'a düşerek döngü düşüklerine yaklaşmışken, CCC notlu hurda borç, en riskli katman, Nisan'da %11,4'ten bugün sadece %7,9'a düşmüştür. Hisse senedi volatilitesi düşük kalmaya devam ediyor: Cboe Volatilite Endeksi (VIX) — ABD hisse senetlerindeki beklenen 30 günlük volatiliteyi izleyen Wall Street’in 'korku ölçer'i — 16 civarında dalgalanıyor, uzun vadeli ortalamasının oldukça altında.

Fed'in kendi ölçütü de bunu doğruluyor: Chicago Fed'in Ulusal Finansal Koşullar Endeksi (NFCI) -0.56 seviyesinde, tarihsel normlardan daha gevşek likidite koşullarını işaret ediyor.

###Kurumlar Fed-bağımsız hedge'i tercih ediyor

Mart 2021'den bu yana, enflasyon Fed'in %2 hedefini ilk kez aştığında, ABD hisse senetleri fırladı. Tüm hisse senedi piyasasını takip eden Wilshire 5000 endeksi şu anda yaklaşık 66 trilyon $ piyasa değerine sahip ve bu süre zarfında neredeyse %65 arttı.

Ancak hisse senetleri Fed tarafından sağlanan likiditenin etkisiyle yükselirken, Bitcoin aynı dönemde fiyatını iki katından fazla artırarak daha da iyi bir performans gösterdi - ve hisse senetlerinin aksine, Bitcoin'in cazibesi tam olarak Fed'in etkisinin dışında olmasında yatıyor.

Bitcoin, 18 Eylül'de Fed'in faiz indiriminden hemen sonra 117,000 $'a fırladı, ancak ardından kar alımları, vadeli işlemlerin tasfiyesi ve ağır opsiyon pozisyonlaması nedeniyle geri çekildi. Glassnode'a göre, Bitcoin opsiyon açık pozisyonu rekor bir seviyeye, 500,000 BTC'ye sıçradı ve 26 Eylül'deki vade tarihi tarihin en büyük vadesi olmaya hazırlanıyor, bu da kısa vadeli volatiliteyi artırıyor.

Fiyatlar kesinti sonrası geri çekilse de, kurumsal talep direncini korudu. 18 Eylül ile 22 Eylül arasında, Glassnode verileri ABD spot Bitcoin ETF'lerinin mevcut fiyatlarla 7,000'den fazla BTC ( neredeyse 850 milyon dolar emdiğini gösteriyor ). Sonuç olarak, Fed'in belirsizliği daha fazla kurumsal etkinliği artırıyor — Bitcoin'in ayak sesini güçlendiriyor, zayıflatmıyor.

###Kendi içinde bölünmüş bir ev

Fed içinde, sahne eski uyarıyı hatırlatıyor — kendisiyle bölünmüş bir ev ayakta kalamaz. Eylül ayındaki oylama, ardışık ikinci toplantıda da oybirliği olmadan gerçekleşti ve on dokuz politika yapıcısından yedisi daha az kesinti planladı. Stephen Miran'ın Fed Yönetim Kurulu'na katılması, anlaşmazlığı yalnızca artırdı. FTX iflas taleplerini ticaret yapan bir yatırım şirketi olan Hudson Bay'de eski bir stratejist olan Miran, daha keskin bir %0.5 kesinti talep eden tek yönetim kurulu üyesiydi. Meslektaşlarını ikna edemediği için başarısız oldu ve Powell komitenin 'yüksek bir birliktelik derecesiyle' hareket ettiğini vurguladı, ancak dijital varlık deneyimi olan ve daha gevşek likidite koşullarına yönelik bir eğilime sahip bir politika yapıcının gelmesi muhtemelen sonuçsuz kalmayacaktır.

###Kapanış düşüncesi

Powell kendisi kabul etti: "Artık riskten uzak yollar yok. Ne yapacağımız oldukça açık değil." Bu belirsizlik, kendi başına bir risk — bir piyasa bunu belirsizlik olarak okumaktan ve bunu istismar etmekten çekinmeyecektir. Bu bağlamda, merkeziyetsiz alternatifler çok daha inandırıcı görünüyor ve Bitcoin, yatırımcıların hem enflasyona hem de para politikası siyasallaşmasına karşı ihtiyaç duyduğu sigortayı sunuyor. Ve Powell ayarlama yaparken, yatırımcılar Fed politika seçimlerinin her sallanışıyla yaşamayan veya ölmeyen varlıklara yöneliyor.