Yazı: Andrew Peterson, Insight Ventures

Çeviri: CryptoInsightTW, Gate haberleri

Özet

- Web3 risk sermayesi 9,4 milyar dolara yükseldi ve tarih boyunca tek bir çeyrekteki en yüksek ikinci seviye oldu, buna rağmen halka açık finansman turları yalnızca 301'e düştü.

- Sermaye yoğunlaşması artıyor. Daha az şirket daha fazla fon topluyor, her aşamadaki finansman turlarının medyan büyüklüğü artış gösterdi. A turu finansmanı 17.4 milyon dolar olarak gerçekleşti, bu son iki yılın en yüksek rakamı.

- Tohum turu miktarı artış gösterdi. Tohum turu finansman medyanı 6.5 milyon dolara yükseldi, birinci çeyrekteki düşüş trendini tersine çevirerek, sermayenin erken aşama güveninin arttığını gösteriyor.

- Özel token satışı istikrarlı kalıyor, yalnızca 14 işlemle 400 milyon dolar toplandı. Kamu token satışı %82 düştü, sadece 33 etkinlikte 131 milyon dolar toplandı.

- Altyapı sürekli olarak önde geliyor, kripto para, madencilik ve doğrulama ile hesaplama ağları, sermaye ve yatırımcı ilgisi açısından lider konumda.

- Tüketim kategorisinde bir parıltı belirmeye başladı, özellikle finansal hizmetler ve piyasa alanında, ancak finansman ölçeği ve işlem payı hala görece küçük.

- Bu sezonun finansman trendleri, bunun artık geniş bir ağ kurma oyunu olmadığını, aksine son derece düşünceli bir inanç yatırımı olduğunu gösteriyor.

Piyasa Genel Görünümü: Sermaye Odaklı

İlk bakışta, veriler çelişkili görünüyor: Web3 risk sermayesi toplamı artarken, işlem sayısı hızla düşüyor. Ancak, 2024'ten itibaren takip ettiğimiz daha geniş bir ayarlama bağlamında, mantığı netleşiyor: Yatırımcılar, geniş kapsama alanından daha derin, daha stratejik bahislere yöneliyor ve 2025'in ikinci çeyreği bu değişimi pekiştiriyor.

Şekil 1: Çeyrekler itibarıyla istatistikler Web3 işlem sayısı ve finansman miktarı, veri kaynağı: Insight Ventures, TokenInsight

Bu sezon yalnızca 301 kamuya açık işlem (finansman detaylarını açıklayan işlemler) kaydedildi: bu, 2023'ün ortasından bu yana en düşük seviye. Ancak finansman miktarı neredeyse 9.4 milyar dolara fırladı, bir önceki çeyreğe göre neredeyse %28 artış gösterdi ve hiçbir aşırı anomali yoktu. Veri çarpıtan tek bir büyük işlem görmedik, bunun yerine Rollup altyapısı, doğrulayıcı likiditesi gibi stratejik alanlara yoğunlaşmış 48 milyon ile 240 milyon dolar arasında finansman turları gördük. Bu sezonun belirgin özelliği daha az bahis, daha büyük turlar ve daha yüksek eşiklerdir.

Sonuç, pazarın daha küçük bir ölçeğe sahip hissetmesi ama aynı zamanda daha ciddi hale gelmesidir. Süper büyük ölçekli fonların ardından gelen ortamda, yatırımcılar her bir finansman sunumunu kovalamak yerine, anlatıları, protokol bağımlılığını ve dağıtım avantajını dikkate alıyorlar. Artık potansiyeliniz olduğu için değil, vazgeçilmez olduğunuz için finansman alıyorsunuz.

Web3 yeni girişim şirketlerinin finansman aşamaları: A turu geri dönüş

Bir yıl boyunca göz ardı edildikten sonra, A serisi finansman yeniden odak noktası haline geldi.

A turunu finansman ortalaması 17.4 milyon dolara yükseldi ve bu, 2022'nin başından bu yana en yüksek seviye. 26 işlem toplamda 410 milyon dolar topladı. Bunlar artık A turu olarak gizlenmiş "yarı B turu" finansmanları değil; bu, güçlü bir ürün pazar uyumu (PMF) olan şirketlere yönelik hassas ve dikkatli bir fon tahsisidir. Bu şirketler genellikle sürekli gelir artışı gösterir ve token mekanizmaları sağlamdır.

Şekil 2: Tohum öncesi, tohum aşaması ve A aşaması finansmanının medyan büyüklüğündeki çeyrek değişimi, veri kaynağı: Insight Ventures, TokenInsight

Tohum aşaması da bir toparlanma gösterdi, tohum aşaması finansmanı için medyan ölçek 6.5 milyon dolara yükseldi ve toplam işlem sayısı hafif bir artış gösterdi. Bu, yatırımcıların erken aşama risklerine olan ilgisinin geri döndüğünü gösteriyor, en azından popüler alanlarda, örneğin AI yerel altyapısı veya doğrulayıcı araçlar alanında. Bu arada, tohum ön aşaması istikrarlı kalmaya devam ediyor, medyan 2.3 milyon dolar, bu da geçtiğimiz yıl boyunca gördüğümüz durumu doğruluyor: erken aşama projeleri hâlâ mevcut.

2024'te sermaye iki uçta yoğunlaşıyor; bir uç, tohum öncesi optimizm duygusu, diğer uç ise B turu ve sonrasındaki olgunlaşma dönemi. A turu, inancın yok olduğu yer olarak biliniyordu, ancak risk piyasası sonsuza dek duraklamayacak. Altyapının inşası zaman alır, ölçek büyütmek de zaman alır, bu an şimdi geldi.

Altyapı yatırımları, Web3 sermaye akışını yönlendiriyor.

Bu sezon, sermaye ağırlıklı Web3 kategori grafiği, bir son tüketici dönüşümünün planını sunuyor.

Şekil 3: 2025 yılının birinci çeyreğinde çeşitli finansman aşamaları ve finansman turlarının ortalama büyüklüğü. Veri kaynağı: Insight Ventures, TokenInsight

Not: "Yatırımcı işlemleri", belirli bir kategorideki yatırımcıların katılım sayısını ifade eder, bağımsız yatırımcı sayısını değil. Eğer bir yatırımcı üç kez finansmana katıldıysa, bu üç yatırımcı işlemi olarak sayılır.

En büyük finansman ölçekleri altyapı (medyan 110 milyon dolar), madencilik ve doğrulama (medyan 81 milyon dolar) ve hesaplama ağları (medyan 68 milyon dolar) alanlarında gerçekleşti. Bunlar spekülatif tokenler değil, doğrulayıcı ağları, modüler blok alanları ve AI ile uyumlu konsensüs sistemlerinin altyapısını destekleyen unsurlardır; bu tür altyapılar uzun vadeli blockchain yatırım stratejilerini tanımlar. Yatırımcıların mantığı oldukça net: altyapıyı desteklemek ve ardından uygulama katmanını hızlı bir şekilde geliştirmek.

Diğer öne çıkan altyapı alanları, tüketici altyapısı (medyan 11.5 milyon dolar) ve varlık yönetimi (medyan 81 milyon dolar) içermektedir. Bu kategoriler, altyapı ile kullanıcı deneyimi (UX) kesişiminde yer alır ve teknik derinlik ile uzun vadeli birleştirilebilirliğe sahip yüksek işlevsellikte ürünlerdir.

Diğer taraftan, geliştirici araçları tekrar güçlü bir sermaye ilgisi çekti (89 yatırımcı işlemi), ancak finanse edilen miktar daha küçük. Bu uzun kuyruk, düşük sermaye harcaması olan sektör için tanıdık bir anlatı. Ancak yine de erken aşama ekipler ve hibe ile token opsiyon oyunlarına katılmaya istekli olanlar için bir oyun alanı.

Finansal hizmetler, eğlence ve pazar, sağlıklı işlem hacimleri ve makul bir finansman medyan büyüklüğü (580.000 ila 1.750.000 dolar aralığında) gerçekleştirmiştir; bu da yatırımcıların istikrarlı ve temkinli bir ilgi gösterdiğini göstermektedir. Ancak işlem hacimleri 2021-2022 seviyelerine henüz ulaşmamıştır. Yatırımcılar, tüketici uygulamalarına olan ilgilerini kaybetmemiştir; yalnızca yeni ürünlerin ortaya çıkmasını beklemektedirler.

2025 Yılı İkinci Çeyrek Token Finansmanı: Özel Satış ve Kamu Satışı

Birinci çeyrekteki patlamanın ardından, ikinci çeyrek token finansmanı daha sakin bir aşamaya girdi, ancak bu değişim daha çok bir yeniden dağıtım gibi, geri çekilme değil.

Şekil 4: 2022'den 2024'e kadar özel ve halka açık token satışlarının finansman miktarı ve işlem sayısı açısından karşılaştırması, veri kaynağı: Insight Ventures, TokenInsight

Özel token satışı, yalnızca 14 işlemle 400 milyon dolar topladı, medyan finansman büyüklüğü 28.7 milyon dolar ile 2021'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu yüksek değerli özel dağıtımın artışı, mevcut Web3 finansman ortamını vurguluyor: tutarlılık ve stratejik ortaklıklar, spekülasyondan daha önemli. Bunlar, spekülasyonla yönlendirilen meme coinler veya protokol olarak maskelemeye çalışan kullanım tokenleri değil, doğrulayıcı birlikleri, L2 hazineleri ve modüler Rollup ekosisteminin sessizce likiditeyi pekiştirdiği bir durum.

Buna karşın, halka açık token satışları çökmüş durumda. Sadece 33 finansman tamamlandı, birinci çeyrekte ise 109 kez gerçekleşti ve toplam 131 milyon dolar toplandı; finansman medyan büyüklüğü yarıya düştü. Bireysel yatırımcılar tarafından ilgi gören ihraçlar bile dikkat çekmekte zorlanıyor; çoğu işlem hacmi birkaç yüksek profilli projede yoğunlaşmış durumda. Bunun yanı sıra, piyasa duygusu daha çok beklemede kalma hissi veriyor, düşüş beklentisi yerine gözlemleme ve bekleme durumu hâkim, tamamen geri çekilme değil.

Özel satış ve halka arz arasındaki fark, 2023'ün sonlarından beri izlenen trendi sürdürmektedir. Halka arz tokenleri, piyasa hareketli olduğunda patlama yaşarken, özel satış turu tutarlılığı yansıtmaktadır, spekülasyondan ziyade.

Özet

Yatırımcılar daha net bir anlatı, daha sağlam altyapılar ve bu yeni finansman ortamını nasıl yöneteceklerini bilen inşaatçılar arıyor.

Eğer 2024 yılı bir canlanma ve yeniden yapılanma yılıysa, o zaman 2025'in ikinci çeyreği derin sakinlik yılı gibi hissediliyor.

Sermaye akıyor, ama sadece azınlığa. İşlem akışı azalıyor, ancak finansman ölçeği artıyor. Altyapı sürekli olarak kazanıyor, ancak bu bir önyargıdan değil, önemli bir ideolojik değişim yaşanmadığı için.

Kurucular için yol daha darlaştı, ancak imkansız değil, erken aşama işlemler hala devam ediyor ve A serisi finansman geri döndü. Stratejik, ölçeklenebilir ve protokollere dayanan hedeflerle tutarlı kaldıkça, özel tokenlar tekrar müzakere masasında gerçek bir yer edindi.

Kısacası: Artık tüm piyasanın spekülasyon döngüsünden çıkmış durumdayız. Bu, önemli altyapılar ve kalıcı uygulamalar hedefleyen yavaş, baskılı bir tırmanıştır.

Sonuç çok basit: Bu pazarın daha fazla spekülasyon döngüsüne ihtiyacı yok, gerekli olana ihtiyacı var.