XPL Tak Plug Fiyaskosu: Sürekli Protokollerin Geleceği İçin Bir Uyanış Çağrısı

Bu kripto piyasasını yeterince uzun süre izledim ki bir sistemik başarısızlığı gördüğümde tanıyabileyim. Hyperliquid'deki XPL ile olanlar sadece başka bir "piyasa olayı" değildi - bu, DeFi perp protokollerini inşa etme şeklimizdeki temel zayıflıkları açığa çıkaran kanlı bir kıyımdı.

26 Ağustos'ta gerçekten neler olduğunu size anlatayım. Sadece 19 dakikada, bazı zeki balina hesapları XPL'nin emir defterinden bir kasırga gibi süzüldü ve fiyatları neredeyse %200 artırdı. $16 milyon kârla ayrıldılar, oysa kısa pozisyonlar tamamen yok oldu - yani tamamen silindi. Hatta önemli teminatlarla "güvenli" 1x kaldıraçlı pozisyonlar bile tasfiye edildi. Kâbus senaryosundan bahsediyoruz.

Neredeyse aynı anda, Lighter'daki ETH vadeli işlemleri 5,100 $'a düştü. Bu izole bir olay değildi - bu, tüm DeFi vadeli işlem ekosisteminin yüzünü gösteriyordu.

Sorun sadece kötü niyetli aktörlerin "manipülasyonu" değil. Bu daha derin bir mesele. Mevcut emir defteri modeli, likidite düşük olduğunda temelde hatalıdır. Gerçekten derin olmayan bu sözde "derin" defterler var, fiyatlar iç ticaretler tarafından belirleniyor, gerçek piyasa talebine göre değil ve bir tasfiye mekanizması, acımasız bir geri bildirim döngüsü yaratıyor.

Kullanıcılar için pozisyon limitleri belirlemek mi? Lütfen. Bu, bir kurşun yarasına bant yapıştırmak gibi. Herhangi bir ciddi yatırımcı, pozisyonları birden fazla cüzdana bölebilir.

Gördüğümüz şey, on-chain perps ile mevcut likidite arasındaki içsel çatışma. Sert gerçek? Her ekosistemdeki "blue chip" tokenlar bile ciddi hacmi yönetmek için yeterli gerçek derinliğe sahip değil. Sayılara baktım - Arbitrum'da, ETH dışındaki ana akım tokenlar genellikle %0.5 fiyat spreadi içinde sadece birkaç milyon dolar gerçek derinliğe sahip. Bu son derece yetersiz.

İnsanlar "Bir daha asla segregated piyasalarla uğraşmayacağım" dediğinde, anlıyorum. Ama daha büyük resmi kaçırıyorlar. Bu, şu anda birkaç merkezi borsa ve piyasa yapıcısı tarafından tekel haline getirilmiş, yılda $30 milyar dolarlık bir piyasa ile ilgili.

Sonraki nesil perp protokolleri, nasıl çalıştıklarını temelde yeniden düşünmelidir. Uygulama öncesinde piyasa sağlığını simüle eden proaktif risk kontrolüne ihtiyacımız var. Pozisyon risklerinin izole bir şekilde birikmesini önlemek için spot havuz bağlantısına ihtiyacımız var. Ve en kritik olarak, sistemin en savunmasız kısmı oldukları için LP korumasını önceliklendirmemiz gerekiyor.

AZEx gibi bazı projeler, Uniswap v4 Hook mekanizmaları ile bu yenilikleri deniyor. Bu işe yarar mı? Şüpheciyim ama umudum var. Ödül devasa - $30 milyar kâr payı pazarına erişimi demokratikleştirmek.

XPL olayı bir anomali değildi - finansal araçlar inşa ettiğimizde piyasa gerçeklerini düzgün bir şekilde hesaba katmadığımızda ne olacağını gösteren bir önizlemeydi. Gerçek yenilik, şatafatlı kullanıcı arayüzlerinden veya token hava atmalarından değil, bu yapısal sorunları çözen ve faydaları alışılmış şüphelilerin ötesine yeniden dağıtan protokollerden gelecektir.

Kripto dünyasında yeterince uzun süre bulundum, bu nedenle bu başarısızlıkların kök nedenleri ele alınmadıkça tekrar edeceğini biliyorum. Soru şu: Bir sonraki felaket vurmadan önce öğrenecek miyiz?