Aşırı piyasa koşullarında pozisyonun "buharlaşması": Vadeli İşlemlerin arkasındaki ADL mekanizmasını bir makalede anlamak

Tahminimce birçok trader bu deneyimi yaşamıştır: Bir sabah uyandığınızda, elinizde tuttuğunuz vadeli işlem pozisyonu otomatik olarak kapatılmış, hesap sayfanızda o tanımadığınız "otomatik kaldıraç azaltma (ADL)" ifadesi, aklınızdaki en büyük muamma haline gelmiştir. Bugün, en basit şekilde, bu vadeli işlem piyasasının arkasındaki "son kuralı" inceleyeceğiz.

ADL'yi anlamak için önce bir kavramsal yanılgıyı kırmak gerekir: Bitcoin (BTC) vadeli işlemlerine örnek olarak, bu pazarda gerçek bir Bitcoin yoktur. Tüm pazarın işleyişini destekleyen, temelde katılımcıların ortak olarak sağladığı bir fon havuzudur ve vadeli işlemler, bu nakitlerin "Bitcoin ticareti" simüle etmesine izin veren bir kural sistemidir.

Bu kural setinin özü, terazi kolları gibidir - uzun pozisyon (yükseliş) ve kısa pozisyon (düşüş) kesinlikle dengede olmalıdır, aksi takdirde tüm ticaret sistemi anında çökebilir. Tüm yatırımcılar, teminatı fon havuzuna yatırmak zorundadır; BTC fiyatı şiddetli dalgalandığında, fonlar uzun ve kısa taraflar arasında yeniden dağıtılır: fiyat artarsa, uzun pozisyon kâr eder, kısa pozisyon zarar eder; fiyat düşerse, tersine olur. Bir tarafın teminatı tamamen tükenirse, sistem tarafından zorla tasfiye edilir ve piyasadan tamamen çıkar.

Burada bir ana mantık var: Uzun pozisyonun karı, esasen kısa pozisyonun zararıdır; kısa pozisyonun karı da tamamen uzun pozisyonun zararına bağlıdır. Bir taraf tasfiye edildiğinde, sermaye sıfıra düştüğünde, karşı tarafta kâr kaynağını kaybeder, sistem dengesi bozulur. Bu durumda, piyasa önce iki tür "kendini kurtarma" yolunu deneyecektir:

1. Piyasa likiditesine bağımlılık: Yeni işlemcilerin pozisyonları devralması için emir defterini kullanarak, yeni girenlerin yatırdığı teminat, fon havuzunu yeniden doldurabilir ve sistemi dengeleyebilir. Likiditenin bol olduğu normal piyasa koşullarında, bu mekanizma verimli ve sorunsuz çalışır, tüm taraflar memnun bir şekilde ayrılabilir.

2. Sigorta fonunu devreye alma: Eğer emir defterinde likidite yetersizse, borsa tarafından kurulan "sigorta fonu" devreye girer. Bu özel fon havuzu piyasanın "yangın söndürme ekibi" olarak adlandırılabilir, genellikle düşük fiyatla likidite pozisyonlarını devralır ve piyasa tersine döndüğünde yüksek fiyatla satar, hatta bazı borsaların sigorta fonları bir saat içinde 40 milyon dolar kazanç elde etmiştir. Ancak sigorta fonu sınırsız bir destek sağlamaz, fon büyüklüğü ve risk toleransı da sınırlıdır.

Bu iki yöntem de başarısız olduğunda, ADL - bu pazarın "son savunma hattı" devreye girecektir. Bu, havayolu şirketlerinin aşırı satış uçuşlarını nasıl yönettiğine benzer: Önce tazminatı artırarak yolcuları gönüllü olarak yeniden rezervasyon yapmaya çekmeye çalışır, eğer kimse yanıt vermezse, bazı yolcuları zorla uçağa bindirmek zorunda kalır. Vadeli İşlemler pazarında, zararda olan taraf tasfiye edildikten sonra kimse alıcı olmazsa, sistem doğrudan kârda olan tarafı pozisyonunu kapatmaya zorlar, böylece alım satım dengesini yeniden kurar.

Farklı borsa ADL kuralları değişiklik gösterse de, pozisyon kapatma nesnelerinin filtreleme mantığı son derece tutarlıdır ve öncelikle üç tür "büyük balina" hedef alınır: birincisi en yüksek kâr elde eden trader, ikincisi çok yüksek kaldıraç oranına sahip pozisyonlar, üçüncüsü ise en büyük pozisyon büyüklüğüne sahip hesaplar. Kısacası, en çok kazanan, en çok risk alan ve en büyük hacme sahip trader'lar, ADL tarafından piyasadan "davet" edilen ilk kişiler olacaktır.

Birçok kişi ADL'den şikayetçi - kazanç momentumunun tam varken, zorla işlemin sonlandırılması çok adaletsiz görünüyor. Ancak başka bir açıdan bakıldığında, ADL'nin varlığı tam olarak piyasanın "güvenlik ventili"dir. Hiçbir borsa, kaybeden tarafın fon havuzunun asla dolmayacağını garanti edemez ve ADL'nin ortaya çıkışı, tek taraflı piyasa hareketlerinin tüm işlem sistemini felç etmesini önlemek içindir.

Aslında, vadeli işlemler piyasası bir sıfır toplamlı poker oyunu gibidir: bir masada rakiplerin çiplerini kazanırsınız, başka bir masaya geçip kazanmaya devam edersiniz, ancak kumarhanedeki diğer herkesin çipleri bittiğinde oyun sona erer - ADL'nin özü, "kumarda çipler tükendiğinde" bazı kazananların oyununu zorla sonlandırmaktır. Burada gerçek varlıkların değerindeki artış veya azalış yoktur, sadece fonların katılımcılar arasında akışı vardır, termodinamik yasaları gibi, sistem içindeki değer ne ortadan kaybolur ne de sebepsiz yere yok olur.

Vadeli İşlemler, hassas kurallarla, spot piyasa ile son derece benzer bir "ticaret hayali" oluşturur, çoğu zaman bu simüle edilmiş senaryoda normal ticaret yapabiliriz. Ancak piyasa koşulları kuralların sınırlarına ulaştığında, ADL, "Truman Show" filmindeki dış dünyaya açılan kapı gibi bize hatırlatır: bu ticaret oyununun nihayetinde bir "kural tavanı" vardır. #BTC #BTC、ETH、SOL