Tether đăng nhập Mỹ

Nguồn: Galaxy; Biên dịch: Jin Se Cai Jin

Tether tuần trước đã công bố USAT, một stablecoin được hỗ trợ bằng đô la và chịu sự quản lý của Mỹ, sẽ được Ngân hàng số Anchorage (Anchorage Digital Bank) chính thức phát hành, với Cantor Fitzgerald giữ vai trò quản lý dự trữ, Giám đốc điều hành Bo Hines của Nhóm công tác tài sản kỹ thuật số cựu Tổng thống đảm nhận vị trí Giám đốc điều hành Tether USA. Tether không chuyển đổi sản phẩm chủ lực USDT trị giá hơn 170 tỷ đô la của mình thành stablecoin phù hợp với Đạo luật GENIUS của Mỹ, mà thay vào đó áp dụng chế độ song hành: ngoài thị trường offshore khổng lồ của mình, họ cũng cho ra mắt một sản phẩm được quản lý đặc biệt dành cho thị trường nội địa Mỹ.

Cách làm "khởi động lại" này rất thuyết phục. Trong tổng dự trữ hơn 1700 tỷ USD của USDT, khoảng 80% (khoảng 130 tỷ USD) được phân bổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản tương đương tiền có rủi ro thấp, khoảng 20% (khoảng 40 tỷ USD) được phân bổ vào Bitcoin, vàng, cho vay và các khoản đầu tư "khác", điều này không phù hợp với yêu cầu tài sản thế chấp trong luật về stablecoin có tính lịch sử được Mỹ ban hành vào mùa hè năm nay. Việc cân bằng lại các vị thế của nó không chỉ phức tạp mà còn có thể gây ra trượt giá lớn; nó cũng sẽ thu hẹp biên lợi nhuận ròng của Tether và giảm lợi nhuận khổng lồ khoảng 20 tỷ USD từ bộ phận đầu tư mạo hiểm của họ.

USAT đã được xây dựng xung quanh trái phiếu chính phủ ngắn hạn, tiền mặt và các thỏa thuận mua lại (repos) từ ngày đầu tiên, hoàn toàn phù hợp với mô hình được các nhà lập pháp nêu trong Đạo luật Thiên tài (GENIUS Act). Việc bổ nhiệm Hines làm giám đốc điều hành của thực thể Mỹ này đã làm tăng thêm màu sắc chính trị rõ rệt cho đợt phát hành này. Việc bổ nhiệm Hines đã làm giảm nguy cơ về uy tín của Tether, vì ông có mối quan hệ gần gũi với các nhà hoạch định chính sách và chính quyền, trong khi World Liberty Financial của gia đình Trump đã thành công trong việc áp dụng chiến lược này trước khi phát hành mã thông báo của họ.

Quan điểm của Galaxy:

Tether đang xây dựng một công cụ phân phối được quản lý tại Mỹ, đồng thời duy trì tính toàn vẹn và khả năng sinh lời của mô hình offshore của mình. Công ty đang thực hiện việc khai thác quy định: cung cấp cho các nhà đầu tư Mỹ một không gian an toàn và hẹp, trong khi tiếp tục đạt được lợi nhuận tổng hợp trên toàn cầu. Thử thách thực sự là liệu USAT có thể xâm chiếm vị trí dẫn đầu của Circle trong giao dịch tại Mỹ và có được động lực phát triển trên thị trường Mỹ hay không. Nếu USAT gặp khó khăn, điều đó có thể báo hiệu rằng các stablecoin đáp ứng tiêu chuẩn GENIUS sẽ gặp phải nhiều rắc rối hơn. Các stablecoin như vậy chỉ cung cấp cho các nhà đầu tư hai lợi thế: quyền đầu tư có thể thực thi vào dự trữ stablecoin và sự chấp thuận từ chính phủ Mỹ. Lợi thế đầu tiên chỉ có giá trị khi so sánh stablecoin đáp ứng tiêu chuẩn GENIUS với các stablecoin không có lợi nhuận khác; người ta thường mong muốn rằng sự hỗ trợ cho stablecoin là ổn định và dễ dàng quy đổi. Sự chấp thuận quy định chỉ là một lợi thế, vì sự không chắc chắn trong quy định cản trở các nhà tham gia tổ chức truyền thống sử dụng và chấp nhận stablecoin. Mặc dù lượng hấp thụ của các tổ chức đối với tiền điện tử đã tăng nhanh trong năm nay, nhưng chúng ta vẫn chưa thấy mọi người đổ xô để mint các stablecoin tuân thủ như USDC. Ngược lại, stablecoin phát triển nhanh nhất trong năm nay là USDE của Ethena, chủ yếu nhờ vào lợi suất mà nó trả cho người nắm giữ, điều này là rõ ràng bị cấm theo "Dự luật GENIUS".

Việc stablecoin phù hợp với đạo luật GENIUS có đại diện cho kết quả cuối cùng hay không vẫn còn là một vấn đề bàn cãi, nhưng giá trị mà Tether tham gia vào đây thì không thể nghi ngờ. Đây là một nỗ lực tốn kém thấp cho Tether; họ đã thiết lập mối quan hệ hợp tác với các tổ chức lưu ký và ngân hàng trong quản lý tài sản truyền thống, sở hữu công nghệ token hóa, và có mạng lưới phân phối đối tác sâu rộng. Ngay cả khi nỗ lực này không đạt được bất kỳ kết quả nào, tổn thất của Tether cũng là rất nhỏ; họ sẽ tiếp tục đạt được lợi nhuận tổng hợp tại các thị trường nước ngoài với có thể là đội ngũ nhân viên có khả năng sinh lời mạnh nhất thế giới. Nhưng nếu stablecoin phù hợp với đạo luật GENIUS trở thành thông lệ và chiếm ưu thế trên thị trường, điều này có thể khiến lưu thông của Tether từ hàng trăm tỷ stablecoin nhảy vọt lên stablecoin đầu tiên có trị giá 1 nghìn tỷ.