Thanh khoản chơi đùa với mọi người và trừu tượng chuỗi: kẻ thù chính hạn chế sự phát triển của RWA

Tác giả: Bạch Đinh, Tiên Nhượng

Công nghệ blockchain đang tái cấu trúc hệ thống tài chính toàn cầu, và RWA đã trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và DeFi. Khi các tài sản truyền thống như bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, trái phiếu, vàng được chuyển đổi thành token trên chuỗi, điều này cho phép lưu thông tài sản và phân chia quyền sở hữu trên toàn cầu, đây là một cuộc cách mạng công nghệ tài chính không thể nghi ngờ.

Theo dữ liệu thị trường hiện tại, giá trị thị trường của RWA không phải là stablecoin đã đạt 33,7 tỷ USD, dự kiến sẽ vượt 1.000 tỷ vào năm 2030. Tất cả những thành quả này nhờ vào sự không cần tin cậy và minh bạch của blockchain trong việc lưu trữ và lưu thông tài sản, nhưng rõ ràng là RWA cũng đang đối mặt với những thách thức về phân mảnh thanh khoản và an ninh.

Khái niệm RWA xuất phát từ việc số hóa các tài sản truyền thống thông qua blockchain, biến các tài sản vật lý thành các token có thể lập trình, từ đó thu hút tính thanh khoản toàn cầu. Theo báo cáo mới nhất, thị trường token hóa RWA đang mở rộng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) vượt quá 50%, các yếu tố chính thúc đẩy bao gồm sự trưởng thành của DeFi, cải thiện môi trường quy định và sự gia tăng của các nhà đầu tư tổ chức.

Đối với các công ty trong ngành truyền thống, việc phát hành RWA có nhiều ý nghĩa tích cực.

Đầu tiên, nó mở rộng kênh huy động vốn. Các phương thức huy động vốn truyền thống thường phụ thuộc vào khoản vay ngân hàng hoặc phát hành cổ phiếu, nhưng những cách này có rào cản cao và thời gian dài. Thông qua RWA, công ty có thể mã hóa tài sản như bất động sản hoặc quyền sở hữu trí tuệ, trực tiếp thu hút các nhà đầu tư toàn cầu, thực hiện huy động vốn với chi phí thấp. Chẳng hạn, một công ty bất động sản có thể chia nhỏ tài sản thành hàng nghìn mã thông báo, mỗi mã chỉ cần vài trăm đô la, cách tiếp cận có rào cản thấp này có thể giảm thiểu đáng kể chi phí huy động vốn.

Thứ hai, RWA đã nâng cao tính thanh khoản của tài sản. Ví dụ, các tác phẩm nghệ thuật hoặc vốn cổ phần tư nhân thường có tính thanh khoản rất kém, giao dịch có thể mất hàng tháng từ khi đề xuất đến khi hoàn thành. Nếu thông qua token RWA được chuỗi hóa, những tài sản này có thể được giao dịch ngay lập tức trên thị trường thứ cấp.

Sau đó, RWA thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực tài chính và phân tán rủi ro một cách hiệu quả. Các tổ chức đầu tư truyền thống có thể tạo ra các sản phẩm tài chính mới thông qua việc mã hóa, chẳng hạn như token sinh lợi (yield-bearing tokens), cho phép các nhà đầu tư token nhận cổ tức từ lợi nhuận của tài sản. Đồng thời, việc RWA hóa các tài sản nặng như bất động sản có thể phân chia quyền sở hữu để thu hút các nhà đầu tư đa dạng, từ đó phân tán rủi ro một cách hiệu quả.

Ngoài ra, RWA còn tăng cường khả năng cạnh tranh của một số công ty. Trong làn sóng chuyển đổi số, các công ty áp dụng công nghệ blockchain dễ dàng hơn để có được tài nguyên trong hệ sinh thái Web3 cũng như sự ưu ái của các tổ chức đầu tư và tài chính. Chẳng hạn, vào tháng 8 năm ngoái, Tập đoàn Longxin đã hợp tác với Ant Group để hoàn thành giao dịch tài chính đầu tiên trên toàn quốc dựa trên tài sản năng lượng mới theo phương thức RWA, với một phần trạm sạc mà Longxin sở hữu được sử dụng làm tài sản neo RWA, số tiền huy động đạt một trăm triệu nhân dân tệ.

Tổng thể mà nói, RWA có thể mang lại sức sống cho các công ty truyền thống, giúp họ chuyển từ thị trường địa phương khép kín sang hệ thống mở toàn cầu. Tuy nhiên, mặc dù RWA có ý nghĩa to lớn và phát triển nhanh chóng, một điểm nghẽn cốt lõi đã hạn chế sự tăng trưởng của nó: Trong thế giới Web3, có quá nhiều chuỗi công khai, thanh khoản bị phân tán trên hàng trăm chuỗi công khai, sự cắt đứt cực kỳ nghiêm trọng.

Trên thực tế, hiện tượng tương tự cũng thường thấy trong lĩnh vực Internet truyền thống. Trước khi World Wide Web (WWW) trở thành giao thức truyền tải dữ liệu văn bản chính thống, đã có nhiều đối thủ cạnh tranh như Gopher, Archie, WAIS, Usenet và BBS, những hệ thống hoặc giao thức này đều có thể cung cấp chức năng tìm kiếm tài liệu, trao đổi diễn đàn hoặc truyền tải tài liệu, nhưng vì nhiều yếu tố hạn chế, cuối cùng mỗi cái đã tự quản lý mà không thiết lập được một sự đồng thuận thống nhất và hiệu quả.

Và sau khi Tim Berners-Lee đề xuất khái niệm về World Wide Web vào năm 1989, nó đã nhanh chóng được phổ biến nhờ vào các liên kết siêu văn bản, hỗ trợ đa phương tiện và tính thân thiện với người dùng. Đến năm 1995, World Wide Web cơ bản đã thiết lập vị thế thống trị, chấm dứt tình trạng hỗn loạn và không tương thích của giao thức truyền tải văn bản trên Internet, tạo ra một hệ thống mạng toàn cầu thống nhất, mở và bao dung.

So với Internet truyền thống, blockchain do gắn bó sâu sắc với các yếu tố như vốn tài chính, địa chính trị, lâu nay thiếu một bộ tiêu chuẩn thống nhất; thêm vào đó, ai cũng muốn làm chuỗi công khai, ngay cả sau hơn mười năm phát triển, vẫn chưa đạt được sự thống nhất về tiêu chuẩn kỹ thuật như Internet truyền thống, cho đến ngày nay vẫn trong trạng thái đa cực. Nhiều chuỗi công khai có bộ tiêu chuẩn kỹ thuật riêng của mình, và còn có hệ sinh thái độc lập của riêng họ, điều này dẫn đến một vấn đề nghiêm trọng - phân mảnh thanh khoản:

Các blockchain công khai khác nhau như Ethereum, Solana, Sui có những lợi thế riêng, nhưng tài sản không thể di chuyển liền mạch giữa các chuỗi, khiến các nhà giao dịch buộc phải giới hạn trong các bể thanh khoản của chuỗi cụ thể.

Ví dụ, một mã thông báo RWA được phát hành trên Ethereum có thể không dễ dàng chuyển sang Solana. Vấn đề này đã trở thành một vấn đề hệ thống.

Đầu tiên, việc thiếu thanh khoản dẫn đến sự biến động giá lớn. Khối lượng giao dịch của RWA trên chuỗi đơn thường bị hạn chế, dễ bị các nhà đầu tư lớn thao túng, nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro trượt giá cao.

Thứ hai, chi phí cơ hội cao. Người dùng cần chuyển đổi giữa các chuỗi và ví, làm tăng độ phức tạp trong thao tác và rủi ro an ninh.

Thứ ba, từ góc độ sinh thái, việc phát hành chuỗi đơn cản trở sự tích hợp sâu rộng giữa RWA và DeFi, không thể tận dụng đầy đủ cơ hội kiếm lợi hoặc vay mượn từ DeFi xuyên chuỗi.

Đây là “hiệu ứng hòn đảo” của blockchain, các cơ chế đồng thuận và tiêu chuẩn token khác nhau giữa các chuỗi (như tiêu chuẩn ERC-20 và tiêu chuẩn SPL) không tương thích, việc chuyển nhượng tài sản lại cần phải phụ thuộc vào cầu nối đa chuỗi, mà những cầu nối này thường là điểm yếu nhất trong hệ thống. Cầu nối đa chuỗi không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển của RWA, mà còn hạn chế sự phát triển của toàn bộ ngành công nghiệp blockchain.

Công nghệ chuỗi chéo hiện tại và những điểm đau của nó

Để giải quyết vấn đề đảo cô lập trong blockchain, nhiều công nghệ cross-chain đã ra đời, nhưng hầu hết các giải pháp đều không thể thực hiện việc chuyển giao tính thanh khoản đa chuỗi một cách hoàn hảo, chưa kể nhiều cầu nối cross-chain không hỗ trợ tài sản RWA. Đến nay, cầu nối cross-chain đa chữ ký đơn giản vẫn đang chiếm ưu thế, nhưng giải pháp này đã xuất hiện vô số lỗi. Tính đến tháng 6 năm 2025, thiệt hại do cầu nối cross-chain bị hacker tấn công đã vượt qua 2,8 tỷ USD, trong đó phần lớn là từ cầu nối cross-chain đa chữ ký.

Đối với RWA, do liên quan đến tài sản vật chất có giá trị cao, bất kỳ lỗ hổng bảo mật nào cũng có thể dẫn đến tổn thất lớn, điều này phức tạp hơn nhiều so với các vấn đề Web3 đơn thuần và khó giải quyết hơn nhiều. Vì vậy, vấn đề liên chuỗi đã trở thành một trong những nút thắt phát triển của RWA, cách hiệu quả để huy động tính thanh khoản trong hệ sinh thái đa chuỗi là một vấn đề nghiêm túc.

Một điểm đau nổi bật khác của cầu nối đa chuỗi truyền thống là độ trễ quá dài. Việc xác thực cầu đa chữ ký yêu cầu nhiều nút đạt được sự đồng thuận, việc chuyển tài sản từ Ethereum đến Solana có thể mất vài phút đến nửa giờ, trong khi những người đã quen với việc thanh toán ngay lập tức trong hệ thống tài chính truyền thống rõ ràng không thể chịu đựng điều này. Trong các tình huống giao dịch tần suất cao, độ trễ cao sẽ hạn chế nghiêm trọng hiệu quả lưu thông của RWA, đặc biệt là trong thời điểm thị trường biến động, độ trễ tính bằng giây có thể dẫn đến tổn thất lớn.

Trải nghiệm thao tác của cầu nối chuỗi chéo lại là một rào cản lớn. Lấy một ví dụ đơn giản: Nếu người dùng bình thường muốn sử dụng đồng B của chuỗi A để mua đồng D của chuỗi C, còn được gọi là “giao dịch ABCD”, họ cần trải qua các bước phức tạp: trước tiên chuyển đổi thành tài sản chung của hai chuỗi trên DEX của chuỗi A, sau đó chuyển qua cầu nối chuỗi chéo đến chuỗi C, cuối cùng thực hiện giao dịch trên DEX của chuỗi C.

Toàn bộ quá trình yêu cầu người dùng phải hoàn thành thủ công ít nhất trong ba dApps, điều này không chỉ liên quan đến việc chuyển đổi ví đa chuỗi, thanh toán phí gas, mà còn cần hiểu logic vận hành của giao thức cầu nối, người dùng Web3 không chuyên khó mà điều khiển được, những người dùng tiềm năng của Web3 vì sự phức tạp trong các thao tác xuyên chuỗi mà bỏ qua việc tham gia tương tác trên chuỗi, gần như chiếm tới hơn 95%, điều này hạn chế lớn việc phổ biến RWA và mở rộng hệ sinh thái Web3.

Sự trỗi dậy của trừu tượng chuỗi và nghiên cứu trường hợp

Dựa trên phân tích ở trên, những hạn chế về độ an toàn, tốc độ và trải nghiệm người dùng của cầu nối chuỗi truyền thống đã khó đáp ứng nhu cầu tăng trưởng nhanh chóng của RWA và sự mở rộng của hệ sinh thái Web3. Rủi ro tập trung, độ trễ giao dịch và quy trình thao tác phức tạp không chỉ cản trở tính thanh khoản đầy đủ của tài sản RWA mà còn hạn chế sự tham gia của những người dùng không chuyên sâu, làm chậm quá trình phổ biến của Web3.

Trong bối cảnh này, Trừu tượng chuỗi (Chain Abstraction) như một khái niệm mới đang dần thu hút sự chú ý, cung cấp một góc nhìn mới để giải quyết tính tương tác chéo giữa các chuỗi.

Trừu tượng hóa chuỗi là một tầm nhìn vĩ đại của Web3, chỉ ra rằng thông qua một giao diện người dùng duy nhất, các chi tiết phức tạp và các thành phần rườm rà sẽ được ẩn đi, cho phép người dùng không cần nhận thức về sự tồn tại của các chuỗi công khai lớn và các hồ thanh khoản, mà có thể tự động lấy được tính thanh khoản từ các hệ sinh thái chuỗi công khai khác nhau trên một nền tảng duy nhất với một cú nhấp chuột. Điều này được thực hiện thông qua quy trình “Giải mã ý định người dùng → Chia lệnh → Định tuyến → Hoàn tất giao dịch” để cung cấp trải nghiệm giao dịch tốt nhất.

Ví dụ, trên nền tảng UniversalX, chúng ta có thể thấy phân bố tính thanh khoản của token CRV trên 4 chuỗi công cộng khác nhau. Nền tảng có thể tự động chia nhỏ các đơn mua lớn của người dùng thành nhiều đơn nhỏ hơn, để tương tác trong các pool khác nhau, nhằm đạt được độ trượt giá tối thiểu. Để đạt được hiệu ứng này, cần phải có một hệ thống tương tác toàn chuỗi đã trưởng thành ở phía sau.

Ngoài UniversalX, một số dự án tiên phong khác đã bắt đầu khám phá tiềm năng của trừu tượng chuỗi và nền tảng ý định, cố gắng tái hình thành mô hình phát hành và lưu thông của RWA thông qua khả năng tương tác không cầu nối và cơ chế thanh toán thống nhất.

Lấy PicWe làm ví dụ, giải pháp này thông qua cơ sở hạ tầng omni-chain để tổng hợp tính thanh khoản toàn chuỗi, cũng như phát hành RWA chỉ bằng một nút nhấn, nhằm huy động công khai 1 triệu đô la Mỹ cho dự án thủy điện nhỏ Isfayram giai đoạn một của Tập đoàn năng lượng AK BUURA. Xung quanh giải pháp RWA toàn chuỗi của PicWe, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về ảnh hưởng của trừu tượng chuỗi đối với RWA.

PicWe đã xây dựng một hệ thống swap toàn chuỗi cho tài sản RWA trong IRO (Phát hành RWA lần đầu), sử dụng stablecoin WEUSD làm phương tiện trao đổi và hướng đến ý định của người dùng, với cốt lõi là loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối truyền thống. Thiết kế này đã che giấu sự phức tạp của các hoạt động giữa các chuỗi, tối ưu hóa tính thanh khoản và an toàn.

Mô hình trừu tượng chuỗi của PicWe dựa trên Mô hình Giao dịch Trừu tượng Chuỗi (CATM). Mô hình này về bản chất là một khung phối hợp giao dịch phân tán, triển khai các hợp đồng tiêu chuẩn hóa trên mỗi chuỗi mà PicWe kết nối, những hợp đồng này đóng vai trò là đồng bộ trạng thái và nút thực thi. Khác với các giải pháp xuyên chuỗi truyền thống phụ thuộc vào quy trình “khóa - đúc” của cầu trung gian, CATM sử dụng logic thực thi dựa trên ý định:

Người dùng gửi ý định giao dịch trên chuỗi nguồn, hệ thống tự động khớp và thanh toán thông qua mạng hợp đồng mà không cần người dùng can thiệp thủ công vào việc chuyển giao giữa các chuỗi. Lớp trừu tượng này coi nhiều chuỗi như một thực thể logic thống nhất, người dùng chỉ cảm nhận được một cổng giao dịch duy nhất, trong khi đó hợp đồng xử lý xác thực, định tuyến và giải phóng, đảm bảo ý định được thực hiện nguyên tử giữa các chuỗi.

Công nghệ chính hỗ trợ CATM là Giao thức Điều phối Đấu thầu Không có quyền Omni-Chain (OPBOP), một giao thức điều phối đấu thầu mở, cho phép bất kỳ nhà cung cấp thanh khoản (LP) nào tham gia không có quyền vào việc khớp đơn hàng đa chuỗi. OPBOP hoạt động tương tự như một thị trường đấu giá phi tập trung:

Khi người dùng phát động ý định mua sắm liên chuỗi, giao thức sẽ phát sóng chi tiết đơn hàng đến bể hợp đồng của chuỗi mục tiêu, các LP sẽ dựa trên báo giá thời gian thực để đấu thầu cung cấp tài sản cần thiết. Quá trình đấu thầu được tích hợp cơ chế suy giảm theo thời gian - giá thầu ban đầu cao, khi có nhiều LP phản hồi, giá sẽ giảm dần cho đến khi đạt được sự khớp tối ưu.

Như vậy, không chỉ đạt được việc bơm thanh khoản với ngưỡng thấp, mà còn có thể khuyến khích LP chủ động cầu nối lấp đầy khoảng trống cung bằng cách sử dụng các động lực kinh tế, tránh được việc khóa tĩnh truyền thống.

Nếu OPBOP là nền tảng công nghệ cho việc hoàn thành việc hoán đổi chuỗi của PicWe, thì stablecoin WEUSD là phương tiện quan trọng trong quá trình này.

WEUSD được người dùng thế chấp USDC để đúc 1:1, có thể được rút bất cứ lúc nào. Trong quy trình cụ thể của “giao dịch ABCD” mà chúng tôi đã đề cập trước đó, đồng B trên chuỗi A sẽ được hoán đổi thành WEUSD trên chuỗi A, sau đó hợp đồng thông minh của PicWe sẽ tự động chuyển đổi thành WEUSD trên chuỗi C, và cuối cùng sẽ được hoán đổi thành đồng D. Toàn bộ quy trình này được thực hiện chỉ với một cú nhấp chuột trên sàn giao dịch PicWe, người dùng hoàn toàn không nhận ra sự tồn tại của cầu nối chuỗi chéo và WEUSD, giống như đồng B của họ đã được đổi trực tiếp thành đồng D.

Trong DeFi, WEUSD sẽ đóng vai trò là tài sản thế chấp cho vay, thực hiện yield farming đa chuỗi; trên nền tảng RWA, nó kết nối các tài sản TradFi như trái phiếu hoặc token bất động sản, đảm bảo lưu thông hợp pháp và tiếp nhận việc thanh toán lợi nhuận từ tài sản RWA; trong thanh toán xuyên chuỗi, WEUSD trở thành phương tiện trao đổi toàn chuỗi.

Khi PicWe kết nối với ngày càng nhiều chuỗi, thậm chí kết nối với tất cả các chuỗi công cộng, WEUSD sẽ trở thành tầng thanh toán của toàn bộ hệ sinh thái blockchain, hỗ trợ DeFi, các nền tảng RWA và thanh toán đa chuỗi. Nếu quá trình này được thúc đẩy hiệu quả, có thể chúng ta sẽ thấy sự xuất hiện của một giao thức lưu động toàn chuỗi RWA tiêu chuẩn hóa.

Kết luận

Sự trỗi dậy của RWA đã mở ra triển vọng kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái phi tập trung cho Web3, nhưng sự phân mảnh của tính thanh khoản đa chuỗi, các mối nguy về an ninh và sự phức tạp trong trải nghiệm người dùng luôn là những điểm đau cốt lõi kìm hãm tiềm năng của nó. Hiệu ứng đảo biệt do phát hành trên chuỗi đơn, chi phí và độ trễ cao của các cầu nối đa chuỗi truyền thống, cùng với rào cản tham gia của người dùng không chuyên, đã kìm hãm sự lưu thông toàn cầu của RWA và sức sống đổi mới của Web3.

Trừu tượng chuỗi như một mô hình mới nổi, đã che giấu sự phức tạp của các hoạt động đa chuỗi, tạo điều kiện cho sự lưu thông liền mạch của tài sản. Trừu tượng chuỗi không chỉ hứa hẹn giải quyết những khó khăn trong khả năng tương tác giữa các chuỗi mà còn có thể mang lại hiệu quả vốn và độ an toàn cao hơn cho RWA. Có thể trong tương lai, khi công nghệ trừu tượng chuỗi trở nên trưởng thành, vấn đề xuyên chuỗi mới thực sự được giải quyết, từ đó thúc đẩy RWA từ hàng chục tỷ tiến tới thị trường hàng nghìn tỷ, thật sự hiện thực hóa sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số.