Bản đồ quy định RWA toàn cầu: Một cuộc cạnh tranh tài chính do logic hệ thống dẫn dắt

Làn sóng mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA) đang tác động mạnh mẽ đến ranh giới của TradFi như chưa từng thấy. Đây không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ, mà còn là một cuộc đấu tranh sâu sắc về chiến lược quốc gia và triết lý quản lý. Từ hệ sinh thái hợp tác ở Singapore đến trái phiếu bao trùm ở Thái Lan, từ tiền kỹ thuật số bán buôn ở Thụy Sĩ đến bất động sản phân mảnh ở Dubai, các quốc gia trên thế giới đang vẽ nên những bản đồ quy định với những con đường khác nhau. Một cuộc đua đa trung tâm do nhà nước dẫn dắt, phối hợp bởi các tổ chức và được thị trường thúc đẩy đã bắt đầu, và kết quả của nó sẽ định hình lại dòng chảy của vốn toàn cầu và cấu trúc tài chính tương lai.

Một, Tổng quan về mô hình quản lý RWA toàn cầu

Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA) như một lĩnh vực then chốt trong sự kết hợp giữa công nghệ blockchain và TradFi đang thu hút sự chú ý rộng rãi từ các cơ quan quản lý toàn cầu. Dựa trên môi trường kinh tế của từng quốc gia, đặc điểm thị trường tài chính và triết lý quản lý, hiện tại cấu trúc quy định toàn cầu về RWA chủ yếu hình thành ba mô hình khác biệt: Mô hình do quốc gia dẫn dắt, mô hình hợp tác giữa các tổ chức và mô hình định hướng thị trường. Những mô hình này phản ánh sự cân nhắc khác nhau giữa các vùng pháp lý trong việc thúc đẩy đổi mới và duy trì sự ổn định tài chính.

Bảng 1: Các mô hình quản lý RWA toàn cầu và các quốc gia đại diện

Ba loại mô hình quản lý này được hình thành chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi truyền thống tài chính, hệ thống pháp luật và chính sách công nghiệp của từng khu vực. Mô hình do nhà nước dẫn dắt thường thấy ở những khu vực mà chính phủ có khả năng dẫn dắt mạnh mẽ đối với thị trường tài chính; mô hình phối hợp tổ chức thường là các nền kinh tế mở phụ thuộc nhiều vào thương mại quốc tế và hợp tác tài chính; mô hình hướng thị trường thường là các khu vực tài phán có thị trường tài chính phát triển cao và hệ thống quản lý trưởng thành.

Cần lưu ý rằng những mô hình này không loại trừ lẫn nhau, mà phản ánh sự phân bố quang phổ của các chiến lược quản lý RWA ở các khu vực pháp lý khác nhau. Khi thị trường phát triển, một số quốc gia cũng đang điều chỉnh tư thế quản lý của mình, chẳng hạn như Nhật Bản trong những năm gần đây đã chuyển từ đánh thuế tổng hợp cao sang đánh thuế tách biệt thông qua cải cách thuế, đánh dấu sự chuyển hướng chính sách của họ từ kiểm soát rủi ro dần chuyển sang khuyến khích thị trường.

Hai, mô hình quản lý do nhà nước dẫn dắt

Đặc điểm cơ bản của mô hình quản lý RWA do nhà nước dẫn dắt là chính phủ và các cơ quan quản lý đóng vai trò then chốt trong sự phát triển của hệ sinh thái RWA, thông qua hướng dẫn chính sách, xây dựng cơ sở hạ tầng và thậm chí tham gia trực tiếp, dẫn dắt thị trường RWA phát triển theo hướng phù hợp với chiến lược quốc gia. Mô hình này thường thấy ở những quốc gia có ý chí và khả năng hướng dẫn mạnh mẽ đối với thị trường tài chính.

1. Trung Quốc đại lục: Phòng ngừa thận trọng và đổi mới thí điểm đồng thời

Sự quản lý RWA ở Trung Quốc đại lục thể hiện rõ ràng đặc điểm kép của sự thận trọng và kiểm soát cùng với đổi mới thí điểm. Ở cấp độ chính sách vĩ mô, Trung Quốc duy trì thái độ nghiêm ngặt cấm đoán đối với các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền kỹ thuật số. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng với mười bộ khác đã ban hành “Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro từ việc giao dịch và đầu cơ tiền kỹ thuật số” vào năm 2021, xác định rõ các hoạt động kinh doanh liên quan đến tiền kỹ thuật số là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Quan điểm quản lý nghiêm ngặt này đã khiến việc phát hành sản phẩm RWA có tính chất tài chính trong nước gặp phải rào cản về thể chế. Tuy nhiên, trong khi cấm đoán đầu cơ tài chính, Trung Quốc cũng đang thông qua chính quyền địa phương và hiệp hội ngành nghề để thúc đẩy các thí điểm tuân thủ, khám phá các lộ trình ứng dụng RWA không tài chính và theo tình huống.

Trong cuộc khám phá mã hóa kỹ thuật số (RWA) tài sản thực tế ở Trung Quốc, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY) đóng vai trò cốt yếu và quan trọng, là cầu nối then chốt giữa đổi mới công nghệ và tuân thủ tài chính dưới mô hình do nhà nước dẫn dắt. Khác với nhiều quốc gia khác trong việc mã hóa trực tiếp các loại tài sản trên chuỗi, chiến lược thận trọng của Trung Quốc thể hiện ở việc: trong khi nghiêm ngặt hạn chế tài sản tiền điện tử tư nhân, Trung Quốc đồng thời nỗ lực xây dựng và thúc đẩy tiền kỹ thuật số hợp pháp do ngân hàng trung ương bảo chứng, nhằm đặt nền tảng hạ tầng an toàn và có thể kiểm soát cho việc số hóa tài sản quy mô lớn trong tương lai.

Vị trí chiến lược của Nhân dân tệ kỹ thuật số vượt xa một công cụ thanh toán điện tử đơn giản. Nó được coi là cơ sở hạ tầng tài chính cấp quốc gia, là nền tảng cốt lõi của thời đại tài chính kỹ thuật số. Ý nghĩa chiến lược của nó nằm ở chỗ, trước tiên, trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của stablecoin toàn cầu, Nhân dân tệ kỹ thuật số là biện pháp then chốt để củng cố chủ quyền tiền tệ quốc gia, đảm bảo vị thế thống trị của Nhân dân tệ trong nền kinh tế kỹ thuật số. Thứ hai, với các đặc điểm “thanh toán ngay lập tức” và có thể lập trình, Nhân dân tệ kỹ thuật số mở ra không gian kỹ thuật cho việc khám phá các giao dịch tài chính tuân thủ hiệu quả cao, chi phí thấp trong tương lai, chẳng hạn, lý thuyết có thể cung cấp giải pháp thanh toán và quyết toán hiệu quả hơn cho việc phát hành trái phiếu, tài trợ thương mại hoặc luân chuyển quyền lợi của tài sản cụ thể.

Trên phương diện thực tiễn, việc thúc đẩy đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số đang mở rộng từ các tình huống bán lẻ sang nhiều lĩnh vực rộng lớn hơn. Chính phủ đang nỗ lực mở rộng ứng dụng từ các giao dịch thanh toán nhỏ hàng ngày đến các tình huống “tiện ích lớn” bao gồm thanh toán doanh nghiệp, phí chính phủ, tài chính chuỗi cung ứng, v.v. Sự mở rộng này về bản chất đang xây dựng một hệ sinh thái ứng dụng phong phú cho đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số, khiến nó có khả năng hỗ trợ các hoạt động tài chính phức tạp hơn trong tương lai. Một tiến triển mang tính biểu tượng là vào năm 2025, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thành lập Trung tâm vận hành quốc tế đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số tại Thượng Hải, động thái này rõ ràng phát đi một tín hiệu: Trung Quốc đang tích cực khám phá việc sử dụng đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số để tối ưu hóa quy trình thanh toán cho thương mại xuyên biên giới và đầu tư, nâng cao hiệu quả dòng vốn xuyên biên giới, đây là một sự chuẩn bị tiên phong cho việc số hóa dòng tài sản xuyên biên giới dưới sự dẫn dắt của quốc gia.

Trong khi đó, các cơ quan quản lý của Trung Quốc duy trì ranh giới nghiêm ngặt và rõ ràng đối với các hình thức tài sản kỹ thuật số không chính thức. Trong nước, các hoạt động như giao dịch tiền ảo và ICO tiếp tục bị đặt dưới áp lực cao, tạo ra môi trường nội bộ không bị can thiệp cho việc phát triển và thí điểm đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số. Triết lý quản lý “mở cánh cửa chính, chặn cánh cửa phụ” này đảm bảo quyền lãnh đạo về đổi mới tài chính được nắm giữ chặt chẽ bởi nhà nước và ngân hàng trung ương. Ngay cả các thí điểm đổi mới do chính quyền địa phương hoặc doanh nghiệp nhà nước thực hiện, chẳng hạn như chứng nhận kỹ thuật số cho tài sản nông nghiệp hoặc quyền quảng cáo, cũng bị giới hạn nghiêm ngặt trong lĩnh vực quyền tiêu dùng hoặc dịch vụ cụ thể, tránh việc liên quan đến tài chính hóa và chứng khoán hóa, con đường công nghệ và tương lai của chúng với hệ sinh thái Nhân dân tệ kỹ thuật số tiềm năng đều nằm trong tầm nhìn của sự quản lý quốc gia.

Con đường phát triển RWA của Trung Quốc thể hiện rõ đặc trưng “lấy đồng nhân dân tệ kỹ thuật số làm trung tâm, lấy tín dụng quốc gia làm nền tảng, và lấy sự thận trọng tuân thủ làm ranh giới”. Giai đoạn hiện tại không phải là khuyến khích việc mã hóa tự do các loại tài sản, mà ưu tiên củng cố cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số do nhà nước dẫn dắt. Thông qua việc thúc đẩy mạnh mẽ đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, Trung Quốc đang xây dựng một hệ thống thanh toán và quyết toán cốt lõi an toàn, hiệu quả và hoàn toàn nằm trong khuôn khổ quản lý cho làn sóng số hóa tài sản quy mô lớn có thể đến trong tương lai.

2.Hồng Kông, Trung Quốc: Mô hình quản lý với sự mở cửa và các tiêu chí nghiêm ngặt

Hồng Kông, với vị thế là trung tâm tài chính quốc tế, đã xây dựng một khuôn khổ quản lý RWA thân thiện hơn với đổi mới, đồng thời duy trì các tiêu chuẩn gia nhập nghiêm ngặt, thể hiện mô hình “mở + gia nhập nghiêm ngặt”. Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã xây dựng một hệ thống “hai cơ quan quản lý” với Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) và Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) làm trung tâm, thực hiện quản lý phân biệt đối với RWA.

Hồng Kông trong lĩnh vực tài sản thực (RWA) đã hình thành một hệ thống thúc đẩy nhất quán, trong đó cơ chế sandbox quy định trở thành nền tảng quan trọng, ví dụ như thông qua các nền tảng như “Dự án Ensemble” cho phép doanh nghiệp thử nghiệm các mô hình phát hành RWA xuyên biên giới. Một số trường hợp như XinNengKe và XunYing Technology đã thành công trong việc phát hành nhờ vào cơ chế này. Trên cơ sở đó, Ngân hàng Trung ương Hồng Kông vào tháng 11 năm 2024 đã tiếp tục triển khai “Chương trình tài trợ trái phiếu số”, nhằm hỗ trợ chính sách khuyến khích thị trường vốn áp dụng rộng rãi công nghệ mã hóa kỹ thuật số, với các doanh nghiệp đủ điều kiện có thể nhận tối đa 2.500.000 đô la Hồng Kông, từ đó xây dựng một môi trường chính sách khuyến khích đổi mới. Hiệu quả của một loạt các biện pháp này đã được thể hiện trong các trường hợp cụ thể - vào tháng 8 năm 2025, Guotai Junan International và Ant Group đã hợp tác, dựa vào công nghệ chuỗi của Ant để phát hành thành công lô sản phẩm cấu trúc đầu tiên, và thông qua cấu trúc “Hai chuỗi một cầu” đã thực hiện chuyển đổi xuyên chuỗi sang Ethereum, kết nối hiệu quả tài sản Trung Quốc đại lục với thị trường giao dịch toàn cầu, thể hiện những thành quả trong việc thúc đẩy số hóa tài sản và dòng chảy xuyên biên giới của Hồng Kông.

3.Thái Lan và Việt Nam: Thực hành tài chính bao trùm với sự bảo lãnh tín dụng quốc gia

Các quốc gia Đông Nam Á thể hiện đặc trưng lãnh đạo quốc gia độc đáo trong lĩnh vực RWA, đặc biệt là Thái Lan và Việt Nam, sử dụng tín dụng quốc gia để thúc đẩy RWA phát triển theo hướng tài chính toàn diện.

Dự án G-Token của Thái Lan là một ví dụ điển hình của mô hình do nhà nước dẫn dắt. Được Bộ Tài chính Thái Lan dẫn dắt, G-Token là trái phiếu chính phủ mã hóa kỹ thuật số đầu tiên trên thế giới dành cho nhà đầu tư bán lẻ, với số tiền phát hành lần đầu là 5 tỷ baht (khoảng 1,53 triệu USD), với ngưỡng đầu tư tối thiểu chỉ 100 baht, giảm đáng kể ngưỡng đầu tư cho người dân bình thường. Dự án này không chỉ nâng cao tính thanh khoản của trái phiếu chính phủ mà còn thúc đẩy hiệu quả việc hợp pháp hóa và phát triển thị trường tài sản kỹ thuật số trong nước Thái Lan.

Việt Nam thông qua sự hợp tác giữa Bộ Tài chính và Ngân hàng Bưu điện Việt Nam, thúc đẩy việc đưa dữ liệu kế toán, hóa đơn, thương mại xuyên biên giới lên chuỗi, áp dụng công nghệ RWA vào quá trình hiện đại hóa quản trị quốc gia, chứ không chỉ là đổi mới tài chính thuần túy.

Ba, Mô hình giám sát hợp tác giữa các tổ chức

Đặc điểm cốt lõi của mô hình giám sát hợp tác giữa các tổ chức là sự hợp tác chặt chẽ giữa các cơ quan chính phủ, các tổ chức tài chính và các doanh nghiệp công nghệ, thông qua các cơ chế như hộp cát quy định, việc thiết lập các tiêu chuẩn ngành, để thử nghiệm và hoàn thiện khung RWA trong môi trường có kiểm soát. Mô hình này thường thấy ở các nền kinh tế mở, nơi phụ thuộc nhiều vào thương mại quốc tế và hợp tác tài chính.

1.Singapore: hình mẫu về hợp tác toàn cầu và công nhận tiêu chuẩn lẫn nhau

Đường dẫn quản lý RWA do Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) thực hiện được coi là một hình mẫu hợp tác giữa các tổ chức. Dự án cốt lõi Project Guardian đã thu hút hơn 40 tổ chức tài chính quốc tế tham gia, tạo thành một hệ sinh thái tài chính toàn cầu có sự hợp tác cao. Dự án này không chỉ là một nền tảng thử nghiệm công nghệ, mà còn cam kết giải quyết vấn đề tương tác của thị trường RWA bằng cách thiết lập một khuôn khổ ngành chia sẻ để tránh sự phân mảnh trong giai đoạn đầu áp dụng công nghệ.

Singapore đã triển khai một loạt các sáng kiến đổi mới trong việc quản lý RWA, trong đó hệ thống giấy phép ba lớp là nền tảng quan trọng của khung quản lý của họ - ví dụ, DigiFT là nền tảng RWA đầu tiên trên thế giới nhận được giấy phép ba lớp dịch vụ thị trường vốn, đã vượt qua ba ngưỡng quản lý cần thiết cho nền tảng giao dịch chứng khoán, bao gồm giấy phép địa điểm giao dịch, giấy phép dịch vụ thị trường vốn và đủ điều kiện dịch vụ lưu ký.

Về mặt công nghệ, nền tảng này sẽ tích hợp sâu sắc cơ chế DPoS (Chứng nhận quyền lợi ủy thác) được xây dựng trên Ethereum với các yêu cầu tuân thủ, nhờ vào sổ cái minh bạch trên chuỗi để đạt được khả năng giám sát xuyên thấu, đảm bảo mỗi giao dịch đều có thể tạo ra dấu vết kiểm toán phù hợp với tiêu chuẩn của Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS). Hơn nữa, DigiFT thông qua việc xây dựng mô hình vòng khép kín “Tam giác sắt” đã tích hợp động cơ thanh khoản dựa trên cơ chế AMM, tường lửa tuân thủ tự động thực hiện xác minh KYC/AML thông qua hợp đồng thông minh, cũng như áp dụng công nghệ bảo vệ quyền riêng tư bằng chứng không kiến thức, từ đó giải quyết một cách hệ thống ba điểm đau cốt lõi lâu dài mà lĩnh vực RWA phải đối mặt: khó khăn về thanh khoản, rào cản tuân thủ và ngưỡng kỹ thuật.

2. Liên minh Châu Âu: Quản lý phối hợp khu vực trong khung thống nhất

Liên minh Châu Âu áp dụng chiến lược quản lý thúc đẩy sự phối hợp chính sách giữa các quốc gia thành viên thông qua “Luật Khung Tài chính Kỹ thuật số”, MiCA (Quy định về thị trường tài sản mã hóa) và hệ thống thử nghiệm DLT để từng bước đạt được quản lý tiêu chuẩn hóa và duy trì tính nhất quán về tuân thủ trong khu vực. Các cơ quan quản lý của Liên minh Châu Âu đã rõ ràng tuyên bố rằng chứng khoán mã hóa vẫn là chứng khoán, và các bên tham gia thị trường khi giao dịch những công cụ này phải xem xét và tuân thủ luật chứng khoán.

Liên minh Châu Âu thể hiện đặc điểm hệ thống trong quản lý tài sản thực (RWA), với cốt lõi là cung cấp sự chắc chắn về mặt pháp lý rõ ràng. Thông qua phân loại và yêu cầu quản lý tài sản mã hóa kỹ thuật số rõ ràng, đã hiệu quả giảm thiểu sự không chắc chắn về tuân thủ trên thị trường. Trên cơ sở này, Liên minh Châu Âu tập trung vào điều phối xuyên biên giới, thông qua một hệ thống quy tắc thống nhất để thúc đẩy sự công nhận quản lý giữa các quốc gia thành viên, tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng và vận hành các dự án RWA xuyên biên giới. Đồng thời, Liên minh Châu Âu cũng đã giới thiệu cơ chế thử nghiệm đổi mới, với hệ thống thử nghiệm DLT chuyên dụng của mình cung cấp không gian miễn trừ quản lý tạm thời cho các dự án đổi mới, cho phép các doanh nghiệp thử nghiệm sản phẩm và công nghệ mới của họ trong môi trường thị trường thực tế. Tất cả các biện pháp này cùng nhau tạo thành một khung quản lý vừa có tính quy định, vừa mở và khuyến khích tinh thần đổi mới.

3. Thụy Sĩ và Hàn Quốc: Thực hành phối hợp cơ quan lập pháp chính xác

Dự án Helvetia của Thụy Sĩ là một trong những dự án RWA có ảnh hưởng nhất trên toàn cầu. Dự án này được Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) và Trung tâm đổi mới của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) khởi xướng, với mục tiêu cốt lõi là thử nghiệm cách sử dụng tiền tệ của ngân hàng trung ương để thanh toán tài sản mã hóa trên nền tảng công nghệ sổ cái phân tán (DLT). Dự án Helvetia đã bước vào giai đoạn ba, sử dụng tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương loại bán buôn (wCBDC) để thử nghiệm thời gian thực, cung cấp nền tảng công nghệ và quy định vững chắc cho việc số hóa hệ thống tài chính.

Hàn Quốc thúc đẩy việc hợp pháp hóa chứng khoán trên chuỗi thông qua hình thức luật riêng, đồng thời khám phá các tình huống thanh toán kết hợp với stablecoin của đồng nội tệ. Cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc tích cực xây dựng một hệ thống khung chính thống dựa trên quản lý thận trọng, mặc dù duy trì các ràng buộc chính sách tương đối chặt chẽ về cường độ quản lý, nhưng đã cơ bản hoàn thành việc tái cấu trúc cơ cấu quản lý đối với tài sản RWA, đảm bảo rằng việc phát hành token, xác quyền, lưu thông và lưu ký các khâu quan trọng đều có quy định rõ ràng.

Bốn, Mô hình quản lý định hướng thị trường

Đặc điểm cơ bản của mô hình quản lý định hướng thị trường là phụ thuộc nhiều hơn vào sự tự điều chỉnh và đổi mới của các chủ thể thị trường, cơ quan quản lý chủ yếu thông qua việc thực thi luật sau để đảm bảo sự tuân thủ của thị trường, chứ không phải thiết lập trước một khuôn khổ quy tắc chi tiết. Mô hình này thường thấy ở các khu vực tài chính phát triển cao, nơi có hệ thống quản lý trưởng thành.

1. Hoa Kỳ: Cân bằng phức tạp giữa quản lý thực thi và thị trường

Cấu trúc quy định về RWA của Mỹ thể hiện đặc điểm phân hóa điển hình giữa liên bang và tiểu bang, cũng như xu hướng quản lý thực thi mạnh mẽ. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã chỉ rõ rằng chứng khoán được mã hóa (Tokenized Securities) vẫn là chứng khoán, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ này phải xem xét và tuân thủ luật chứng khoán liên bang. Quan điểm quản lý “luật đã tồn tại” này buộc các chủ thể thị trường phải khám phá tính khả thi trong vùng xám.

Mỹ đang thể hiện đặc điểm quản lý thị trường rõ ràng trong lĩnh vực tài sản thế giới thực (RWA), sự phát triển của nó chủ yếu được thúc đẩy bởi các tổ chức tư nhân và nhu cầu thị trường, và được thể hiện qua nhiều trường hợp biểu tượng. Công ty quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu BlackRock đã ra mắt quỹ mã hóa kỹ thuật số đầu tiên phát hành trên blockchain công cộng BUIDL vào tháng 3 năm 2024, đánh dấu sự công nhận và tham gia chính thức của các ông lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống vào mô hình RWA.

Tiếp tục ở cấp chính quyền địa phương, quận Bergen, bang New Jersey đã hợp tác với công ty công nghệ tư nhân Balcony để lên kế hoạch số hóa và ghi lại các hợp đồng bất động sản trị giá lên tới 2400 tỷ đô la trên chuỗi công khai Avalanche, động thái này dự kiến sẽ nâng cao hiệu quả xử lý hợp đồng lên hơn 90%, cho thấy sự chuyển đổi sâu sắc của công nghệ blockchain đối với quy trình đăng ký tài sản truyền thống. Trong khi đó, đổi mới thị trường vẫn tiếp tục sôi động, sàn giao dịch tiền kỹ thuật số Kraken đã hợp tác với tổ chức mã hóa tài sản Backed Finance để thúc đẩy mã hóa cổ phiếu ở châu Âu, cố gắng thực hiện giao dịch không ngừng 7×24 giờ thông qua sàn giao dịch tài sản ảo. Những thực hành do doanh nghiệp và chính quyền địa phương dẫn dắt này cùng nhau phác thảo ra con đường phát triển RWA của Mỹ với sự khám phá thị trường là hàng đầu, và quy định theo sau.

2.Vương quốc Anh và Nhật Bản: Con đường tự do hóa thị trường dần dần

Đường lối quản lý RWA của Vương quốc Anh gần gũi hơn với lục địa châu Âu, việc quản lý stablecoin, cơ sở hạ tầng thị trường và mã hóa chứng khoán đang nhanh chóng hình thành. Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính (FCA) và Ngân hàng Anh có sự phân công rõ ràng, giúp họ có được logic tương đối thống nhất trong việc xây dựng thể chế. Sandbox Chứng khoán Kỹ thuật số (Digital Securities Sandbox) được Vương quốc Anh triển khai cho phép các doanh nghiệp thử nghiệm chứng khoán mã hóa trong môi trường được kiểm soát, thể hiện tư duy quản lý của Vương quốc Anh trong việc hỗ trợ đổi mới dựa trên việc đảm bảo ổn định tài chính.

Nhật Bản trong những năm gần đây đã trải qua sự chuyển biến rõ rệt trong tư thế quản lý, với cải cách thuế làm điểm đột phá, từ thuế tổng hợp cường độ cao chuyển sang thuế tách biệt, đánh dấu hướng đi chính sách từ kiểm soát rủi ro dần chuyển sang khuyến khích thị trường. Sự chuyển biến này đã giúp Nhật Bản duy trì sự ổn định tài chính trong khi tăng cường sức hấp dẫn của mình trong cạnh tranh thị trường RWA toàn cầu.

3. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất: Lợi ích hệ thống thu hút đổi mới toàn cầu

Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (đặc biệt là Dubai) đã trở thành đại diện cho mô hình định hướng thị trường với sự chắc chắn trong quy định và độ mở của thị trường. Dubai đã thiết lập một khuôn khổ toàn diện bao gồm mã hóa, tài sản kỹ thuật số và dòng tiền xuyên biên giới thông qua các cơ quan như DIFC, VARA (Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo). Dự án mã hóa bất động sản của Dubai do Cục Đất đai Dubai (DLD) dẫn đầu, nhằm nâng cao tính thanh khoản và khả năng tiếp cận của thị trường bất động sản bằng cách phân chia quyền sở hữu bất động sản thành các Token.

Các phát triển của Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất (UAE) trong lĩnh vực tài sản thế giới thực (RWA) thể hiện những lợi thế tổng hợp độc đáo của quốc gia này, với môi trường thuế thấp thông qua thiết kế thuế bằng không theo quy định, tạo ra một nền tảng thử nghiệm với lợi thế chi phí đáng kể cho việc di chuyển tài sản RWA toàn cầu. Đồng thời, quốc gia này cũng nổi bật về tính chắc chắn trong quản lý, ví dụ như dự án mã hóa tài sản bất động sản và trung tâm dữ liệu trị giá 1 tỷ USD giữa DAMAC Properties và Securrency trên blockchain Avalanche, cung cấp một lối vào tuân thủ rõ ràng cho các nhà đầu tư tổ chức.

Trên cơ sở đó, mô hình đổi mới được thúc đẩy bởi thị trường càng tăng cường khả năng cạnh tranh của nó, thông qua việc giảm ngưỡng đầu tư vào bất động sản mã hóa kỹ thuật số xuống còn 2000 Dirham (khoảng 545 USD), mở rộng đáng kể cơ sở nhà đầu tư, thu hút sự tham gia trên toàn cầu, từ đó hình thành một cấu trúc lợi thế toàn diện từ môi trường thể chế đến thực tiễn cụ thể.

Năm, Các khía cạnh chính của quy định RWA và triển vọng tương lai

1.Năm chiều kích then chốt của quy định RWA

Với sự mở rộng liên tục của thị trường RWA, các chiều hướng chính của quy định dần được xác định rõ ràng. Từ việc thiết lập khung tuân thủ đến sự phối hợp quản lý dòng chảy xuyên biên giới, mỗi chiều hướng đều liên quan trực tiếp đến tính hợp pháp, tính minh bạch và tính thanh khoản toàn cầu của tài sản RWA.

• Cấu trúc tuân thủ và tiêu chuẩn thị trường: Cấu trúc tuân thủ là nền tảng của việc quản lý RWA. Nhiều trung tâm tài chính trên toàn cầu, như Singapore và Thụy Sĩ, đã thiết lập khung quy định rõ ràng, cung cấp quy tắc rõ ràng cho các bên tham gia thị trường. Những quốc gia này không chỉ đảm bảo tính an toàn của thị trường thông qua hệ thống tuân thủ nghiêm ngặt, mà còn thúc đẩy việc thiết lập tiêu chuẩn ngành và công nhận toàn cầu, đảm bảo tính thanh khoản của tài sản RWA xuyên biên giới. Ví dụ, mô hình “ba giấy phép” của DigiFT đã thiết lập một tiêu chuẩn tuân thủ rõ ràng cho ngành, cơ chế DPoS được xây dựng trên Ethereum của nó đạt được sự xuyên thấu quy định thông qua sổ cái minh bạch trên chuỗi, mỗi giao dịch sẽ tạo ra dấu vết kiểm toán phù hợp với tiêu chuẩn MAS.
• Chính sách thuế và chuẩn mực kế toán: Chính sách thuế và chuẩn mực kế toán là một yếu tố then chốt khác trong quy định RWA. Các quốc gia trên toàn cầu có sự khác biệt trong việc xử lý thuế và chuẩn mực kế toán đối với tài sản RWA, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến tính khả thi và sự sôi động của giao dịch tài sản xuyên biên giới. Singapore, Hồng Kông, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã xây dựng nền tảng thử nghiệm có chi phí tương đối thấp trong làn sóng chuyển giao tài sản RWA toàn cầu thông qua thiết kế thuế bằng không mang tính hệ thống; Nhật Bản thì đã lấy cải cách thuế làm điểm đột phá, chuyển đổi từ thuế tổng hợp cường độ cao sang thuế tách biệt, đánh dấu hướng đi chính sách của họ từ kiểm soát rủi ro dần chuyển sang khuyến khích thị trường.
• Kiểm toán tài sản và công khai trên chuỗi: Với sự phát triển nhanh chóng của thị trường RWA, việc đảm bảo tính minh bạch và tính xác thực của tài sản đã trở thành nhiệm vụ hàng đầu của quản lý. Các quốc gia yêu cầu các tổ chức bên thứ ba thực hiện kiểm toán độc lập và yêu cầu công khai dữ liệu trên chuỗi để đảm bảo tính minh bạch của thị trường. Trong dự án RWA của trạm sạc của Tập đoàn Longxin, thông qua mô-đun AIoT của Ant Group, thu thập theo thời gian thực nhiều dữ liệu hoạt động như điện năng, trạng thái, và kết hợp với công nghệ blockchain để thực hiện việc đưa dữ liệu lên chuỗi nhanh chóng, dữ liệu trên chuỗi được xác minh bởi các tổ chức xếp hạng độc lập bên thứ ba. Cơ chế công bố dữ liệu minh bạch này cung cấp nền tảng đáng tin cậy cho việc tính toán lợi nhuận và định giá tài sản.
• Bảo vệ nhà đầu tư và quản lý rủi ro: Khi thị trường RWA mở rộng, bảo vệ nhà đầu tư trở thành vấn đề then chốt. Các khu vực như Singapore và Hồng Kông thông qua việc kiểm tra tính phù hợp của nhà đầu tư và giáo dục rủi ro nghiêm ngặt, đảm bảo rằng các bên tham gia thị trường hiểu các rủi ro tiềm ẩn, tránh sự đầu cơ thái quá trên thị trường. Ví dụ, việc phát hành RWA của Longshin Technology tại Hồng Kông chỉ hướng tới các nhà đầu tư chuyên nghiệp (PI) có khả năng nhận diện rủi ro, hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông áp dụng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt đối với các nền tảng cung cấp dịch vụ giao dịch token chứng khoán, bao gồm bảo quản tài sản, an ninh mạng và quy tắc thị trường.
• Hợp tác và tiêu chuẩn hóa quản lý xuyên biên giới: Hợp tác quản lý xuyên biên giới là yếu tố then chốt để thị trường RWA toàn cầu hoạt động hiệu quả. Các quốc gia cần hợp tác quốc tế và tiêu chuẩn hóa quản lý để giải quyết các vấn đề tuân thủ trong giao dịch xuyên biên giới. Singapore và Thụy Sĩ đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy việc xây dựng tiêu chuẩn toàn cầu cho RWA. Ví dụ, thỏa thuận hợp tác giữa Finloop và 1exchange nhắm vào những thách thức về tuân thủ xuyên biên giới, nhằm tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm RWA và tăng cường khả năng tuân thủ xuyên biên giới trong khuôn khổ quản lý của Hồng Kông và Singapore.

2. Xu hướng phát triển trong tương lai của quy định RWA toàn cầu

Nhìn về phía trước, quy định RWA toàn cầu sẽ có một số xu hướng phát triển sau đây:

Sự hợp nhất quy định đang tăng tốc: Giao diện tuân thủ giữa DeFi (tài chính phi tập trung) và TradFi (tài chính truyền thống) đang hình thành, công nghệ quy định (RegTech) trở thành cơ sở hạ tầng mới. Các cơ quan quản lý ở các trung tâm tài chính chính sẽ tiếp tục tăng cường hợp tác, thúc đẩy sự công nhận và thống nhất các tiêu chuẩn quy định. Hồng Kông và Singapore đã rõ ràng tuyên bố sẽ tăng cường phối hợp trong việc quản lý RWA, cùng nhau thúc đẩy sự phát triển tiêu chuẩn hóa của thị trường RWA khu vực châu Á.

Nâng cấp quản lý kỹ thuật: Khi độ phức tạp của các dự án RWA tăng lên, các cơ quan quản lý sẽ ngày càng sử dụng chính công nghệ blockchain để quản lý, cách cân bằng giữa tính minh bạch và bảo vệ quyền riêng tư sẽ trở thành chủ đề quan trọng. Việc áp dụng các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư như bằng chứng không kiến thức sẽ đáp ứng yêu cầu minh bạch của quản lý mà vẫn đảm bảo an toàn dữ liệu.

Đa dạng hóa loại tài sản: Mở rộng từ hiện tại là trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng tư nhân sang các loại tài sản rộng hơn, bao gồm tài sản trí tuệ, tài sản dữ liệu, tín dụng carbon và các loại tài sản mới khác. Các cơ quan quản lý cần thiết kế các quy tắc khác biệt cho các loại tài sản khác nhau, chẳng hạn như thí điểm RWA trong lãnh thổ Trung Quốc đã phân biệt rõ ràng giữa tài sản tài chính và tài sản quyền tiêu dùng.

Cạnh tranh và hợp tác trong quản lý xuyên biên giới đồng tồn tại: Các quốc gia đang cạnh tranh để thu hút đổi mới và đầu tư RWA, nhưng đồng thời cũng nhận thức được sự cần thiết của việc hợp tác quản lý xuyên biên giới. Các dự án hợp tác quốc tế như Project Guardian báo hiệu rằng trong tương lai, quản lý RWA sẽ chú trọng nhiều hơn đến phối hợp xuyên biên giới.

Cấu trúc quản lý RWA toàn cầu đang trải qua sự thay đổi nhanh chóng, với ba mô hình chính là do nhà nước dẫn dắt, phối hợp giữa các tổ chức và định hướng thị trường, mỗi mô hình phù hợp với môi trường kinh tế và truyền thống quản lý của các khu vực pháp lý khác nhau. Với sự trưởng thành không ngừng của công nghệ và sự mở rộng liên tục của thị trường, khung quản lý cũng sẽ được tinh chỉnh và hoàn thiện hơn nữa. Trong tương lai có thể đoán trước, khả năng tương thích về quản lý, tiêu chuẩn hóa công nghệ và hợp tác xuyên biên giới sẽ trở thành những yếu tố then chốt thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của thị trường RWA. Theo dự đoán của Boston Consulting Group, đến năm 2030, quy mô thị trường mã hóa tài sản toàn cầu sẽ đạt 16,1 nghìn tỷ USD, tiềm năng khổng lồ này có nghĩa là việc xây dựng một khung quản lý RWA hiệu quả và an toàn có tầm quan trọng chiến lược rất lớn.

Nguồn gốc của một phần thông tin:

·《Ngân hàng Trung ương Na Uy đang xây dựng hộp cát CBDC trên Ethereum, đã phát triển nguyên mẫu cơ sở hạ tầng》

·《Ngân hàng Trung ương Anh khởi động tư vấn về việc quản lý stablecoin hệ thống》

·《Việt Nam khởi động thí điểm thị trường tài sản mã hóa》

Tác giả: Lương Vũ Biên duyệt: Triệu Nhất Đan