加密貨幣等ETF年內吸金超8000億美元驅動市場韌性，挑戰联准会傳統控制力

華爾街的經典邏輯正在被顛覆。過去，联准会的貨幣政策是市場風險情緒的唯一風向標；如今，由 ETF 主導的“自動駕駛效應”正在形成一股新的、強大的力量，驅動市場持續漲，甚至無視經濟疲軟的信號。

“自動駕駛效應”：持續、非彈性的資金流

據彭博社報道，這種“自動駕駛效應”指的是資金以一種機械的、非彈性的方式源源不斷地流入市場，其主要來源是：

• 退休儲蓄：美國工人的薪資持續流入退休帳戶，如 401(k) 計劃。根據最新數據，美國人持有的僱主贊助的“固定繳款計劃”資產總額已達 12.2 萬億美元，其中 401(k) 計劃資產爲 8.7 萬億美元。
• 被動投資：越來越多的退休資金通過“目標日期基金”和“智能投顧”等“一鍵設置”模式，自動且定期地流入廉價的被動投資工具，尤其是 ETF 和指數基金。
• 持續注入：這創造了一個“永動機”，無論估值、市場情緒或宏觀數據如何，資金都會按照既定計劃流入市場。文章稱，今年以來，包括加密貨幣 ETF 在內的同類產品已吸引了超過 8000 億美元的資金流入，其中僅上個月就流入了超過 1200 億美元。這種資金流在 4 月份市場波動時也未曾中斷。

改變中的市場動態

這種文化和資金流向的轉變正在改變联准会作爲“唯一風險指揮家”的角色。盡管联准会的基準利率仍對債券和估值產生影響，但 ETF 的“造市”能力已不容小覷。一項新研究顯示，當联准会意外降息時，寬泛的指數基金會放大漲勢；當意外加息時，則能緩衝跌幅。這是因爲 ETF 的申購和贖回機制會一次性買賣一籃子股票，從而放大或減弱市場需求。

這種新的市場動態解釋了爲何在勞動力市場數據惡化、通脹擔憂持續的背景下，標普 500 指數仍能屢創新高。正如高盛首席執行官 David Solomon 所言，當看到如此高的風險偏好時，联准会的政策利率“似乎並不特別具有限制性”。

潛在風險與未來展望

盡管資金的持續流入爲市場提供了強大的支撐，但潛在風險依然存在。ETF 像股票一樣交易，但其中一些包含槓杆或難變現的資產。一旦投資者信心動搖，贖回潮可能會集中爆發，從而放大市場波動。

正如摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 所說，市場可能不會在意利率預測的小幅調整，但若联准会完全出乎意料地發出“不降息”的信號，那將真正引發市場的擔憂。

結語

本文的分析揭示了現代金融市場中一個深刻的變化：由自動退休儲蓄驅動的被動投資，正通過 ETF 形成一股新的、強大的力量，其影響力正在挑戰联准会傳統的貨幣政策工具。這種力量讓市場在面對不利經濟數據時展現出非同尋常的韌性。盡管這並不意味着联准会變得無關緊要，但它確實表明，联准会不再是華爾街的唯一主宰。未來的市場將由联准会的政策與源源不斷的被動資金流共同塑造，形成一個更爲復雜和多維的金融生態。