華爾街狂歡：联准会降息點燃風險資產全線飆升，理性重估還是又一個泡沫？

據彭博社報道，過去一周，联准会的降息行動爲華爾街的漲行情添薪加火，推動九月成爲自 2021 年以來最廣泛的跨資產漲月。從高收益債券和無利可圖科技股到全球股市，風險資產全線飆升，恐慌情緒退卻，貪婪被釋放。盡管降息的初衷是爲了緩解疲軟的勞動力市場，但其廉價資金的誘惑卻壓過了背後的擔憂。市場辯論的焦點是：這究竟是對一個“穩健”經濟和新人工智能週期的理性重估，還是又一個由央行寬松政策驅動的泡沫的序幕？

降息點燃全線飆升，市場重現 2021 年盛況

联准会的降息行動爲華爾街的漲行情注入了新鮮動力，推動九月成爲自 2021 年狂熱以來最廣泛的跨資產漲月。曾經可能引發謹慎的降息舉措，如今卻點燃了風險資產的熱情，包括高收益債券和無利可圖科技公司的股票都在漲。全球股市創下新高，而信用利差收緊至 1998 年以來的最低水平。

在S&P 500 指數連續三周漲且今年累計漲幅達 13% 的背景下，這種樂觀情緒隨處可見。無利可圖的科技股在五天內跳漲 9%，羅素 2000 指數連續第七周漲，而高收益債券則創下史上最長的漲週期。總而言之，股票、債券和大宗商品連續第二個月罕見地同步漲，這是自 2021 年“居家投資狂潮”以來未曾見過的壯舉。

樂觀派論點：一個“完美”的宏觀敘事

華爾街將其稱爲“大韌性交易”（The Great Resilience Trade），並堅稱其邏輯比過去的狂熱更爲堅實。在 20 世紀 90 年代，市場漲的理由是互聯網生產力；在 2021 年，則是零利率和散戶投資者的崛起。而現在，其核心敘事是：一個堅不可摧的消費者、一個真實的人工智能繁榮以及一個遠離貿易戰邊緣的白宮。

Manulife John Hancock Investments 聯席首席投資策略師 Matt Miskin 表示：“當經濟增長足夠好，而联准会又打算降息時，股市正達到最接近涅槃的狀態。市場對一個遠非完美的世界進行了完美定價，但本週的走勢給了風險市場他們想要的一切。”

F.L. Putnam Investment Management 首席市場策略師 Ellen Hazen 也認同這一觀點，她的公司近期提高了股票持倉。她表示：“最終可能出現人工智能支出過多的情況。但就目前而言，這些大額支出者可以從自由現金流中獲得資金。這波漲勢後勁十足。當我們看到明年的盈利加速時，這真的很吸引人。”

謹慎派警告：泡沫擔憂與市場分歧

市場的這種信心可能會持續，直到通脹變得更難緩解，或者直到联准会未來的降息幅度低於交易員的預期。無論如何，這次漲的故事不僅僅是資產共同漲，更是華爾街說服自己沒有過度樂觀這回事——至少目前還沒有。Solus Alternative Asset Management 首席經濟學家兼策略師 Dan Greenhaus 在接受採訪時表示：“簡單地說，牛市中的每一個新高都應該買入，除了最後一個。而作爲投資者，你需要知道的是爲什麼那是最後一個。目前，我們沒有任何跡象表明這種情況正在發生。”

然而，美國銀行（Bank of America Corp.）的策略師們認爲，對泡沫的擔憂可能還爲時過早。Nitin Saksena 領導的一項研究將今天的納斯達克 100 指數漲勢與 20 世紀 90 年代末的科技狂熱進行了比較，發現從價格漲幅和波動性等指標來看，市場遠未達到狂熱的極端。

而在市場歡騰的表面之下，謹慎的跡象依然可見。iShares Russell 2000 ETF 的賣空頭寸已攀升至近兩年來的高點。看跌的槓杆 ETF 正在獲得新的資金流入，而與黃金和現金掛鉤的所謂“避險”工具也連續四周吸引資金。Wellington Management 投資組合經理 Brij Khurana 保持懷疑態度：“市場將會失望——联准会不會像市場預期那樣大幅降息。信貸市場也沒有太多價值。我們的持倉比一段時間以來更具防御性。”

結語

本輪由联准会降息點燃的跨資產狂歡，其核心是市場對經濟韌性、人工智能繁榮以及央行支持的堅定信念。盡管主要市場指標已逼近歷史高點，但華爾街的主流觀點仍傾向於將此視爲基本面驅動的理性重估，而非泡沫。然而，那些隱藏在市場表面之下的分歧與謹慎信號，提醒着我們這場盛宴並非沒有風險。在“別與联准会作對”的投資信條指引下，市場正在測試其信心的極限。未來的走向，將取決於經濟數據，特別是通脹和就業的演變，是否會最終證明樂觀派的宏大敘事是正確的，抑或是爲謹慎派預言的“最後一個高點”敲響警鍾。