Aave V4：遏制逐利流動性 實現可持續的DeFi未來

作者：ian.btc | 0xWorkhorse，編譯：Shaw 金色財經

隨着Aave的總鎖定價值 (TVL) 飆升至700億美元，佔據DeFi借貸市場的80%以上，該協議正準備推出其迄今爲止最雄心勃勃的升級版本：Aave V4——預計將於 2025 年第四季度推出，我正熱切期待它的到來。

正如我此前所述，V4升級引入了一種中心輻射架構，解決了“逐利流動性”陷阱——即在激勵計劃期間湧入的短期資本在獎勵消失後便消失無蹤——同時爲真正無摩擦的跨鏈操作奠定了基礎。

通過集中流動性、模塊化風險以及創建機構採用途徑，V4不僅將Aave定位爲市場領導者，而且成爲整個DeFi的潛在流動性網路。

逐利流動性陷阱：DeFi的致命弱點

自2020年DeFi Summer流動性收益熱潮興起以來，DeFi一直在努力應對一個結構性缺陷：唯利是圖的流動性。DeFi協議通常依靠代幣發行或收益激勵來吸引資本，從而吸引了追逐高年利率/年化收益的流動性提供者（LP）。但一旦收益逐漸減少，這些資金就會流向更有利可圖的地方。

結果是：TVL不穩定、借貸成本上升、借貸市場脆弱。

2022年後的熊市充斥着這種行爲——許多激勵驅動的分叉和 Layer-2市場在在代幣發行懸崖到來後TVL暴跌了 80%-90%。

雖然像我們這樣的參與者在短期內受益，但從總體來看，對更廣泛的DeFi運動的影響並不是特別積極。

簡而言之，這種循環破壞了DeFi穩定、去中心化的承諾。盡管Aave佔據主導地位，擁有280億美元的活躍貸款，並且最近每月從閃電貸、利息和清算中獲得1500萬美元的收入，但它也面臨着類似的挑戰。

首席執行官Stani Kulechov最近強調了風險：

“我們爲Aave Labs團隊在Aave V4上所做的工作感到自豪，這是我們迄今爲止最雄心勃勃的版本。經過18個月的設計，我們正直面解決流動性的核心問題。”

V4的解決方案在於重新構想的架構，該架構優先考慮用戶留存而不是短暫的激勵措施。

Hub-and-Spokes：重構流動性以實現穩定

Aave V4的核心是其 Hub-and-Spokes 模型，這是一種旨在消除流動性碎片化和投機行爲的結構性改革。

流動性樞紐充當中心化結算層，匯聚資金，作爲協議風險管理、會計和治理的支柱。Spokes是通過DAO治理的信用額度連接的模塊化擴展，支持專門的借貸策略——例如保證金交易、AMM 抵押或代幣化現實世界資產 (RWA)——而不會造成流動性孤立。

這種設置徹底顛覆了激勵模式。

流動性提供商不再在分散的資金池中追逐收益，而是將資金提供給中心，中心會根據需求和風險參數動態地將資金分配給各個分支。全新的再投資模塊可自動將閒置資金引導至低風險、高收益的投資機會，從而進一步提升效率，在降低交易成本的同時提高回報。

正如Stani所指出的，這項功能是受Ethena啓發而“臨時”添加的，允許協議將池中閒置資金部署到高流動性收益策略中。早期模擬表明，這可以提高20%-30%的資本效率，這相當驚人。

所有這些結合在一起，形成了Aave所說的“流動性網路效應”。通過將資金集中在每個網路的1-3個中心（例如，針對穩定幣或波動性資產量身定制），V4確保了深度流動性池不會在激勵措施後蒸發。

對於我們這樣的參與者來說，這意味着更穩定的收益；對於借款人來說，這意味着更低的滑點和持續的資金獲取。

治理作爲護欄

隨着所有這些技術創新的出現，值得注意的是，Aave V4的成功實際上取決於其由DAO驅動的治理模式，這種治理用（希望）結構化控制取代了臨時激勵措施。

簡而言之，DAO 爲每個Spoke設置信用上限和風險參數，確保流動性分配符合預設的界限。這種“風險階梯”方法根據資產類別對Hub進行細分——穩定資產採用保守型，利基市場採用實驗型——理想情況下，這種方法可以隔離潛在損失。

例如，如果高風險資產的Spoke出現故障，其上限信用額度可防止危機蔓延至Hub，這可以防止類似Mango在2022年Solana上遭受1億美元的損失——V4的限制控制措施可以遏制損失。

因此，當漏洞不可避免地發生時，有一些手段可以應對。

改進的清算引擎進一步提升了韌性，有效解決了抵押不足的問題，保護了核心資產。這種治理優先的模式確保V4能夠在不犧牲穩定性的情況下支持創新用例，這是終結投機資本興衰週期的關鍵一步。

經濟飛輪：可持續收益勝過短期利益誘導

好吧，關於如何應對逐利的流動性，又多了一個亮點：V4的經濟設計。這一步意義重大，它真正擺脫了逐利投機的流動性的束縛。通過在Hub中聚合資金，Aave 減少了對代幣發行的需求，而在其他競爭平台中，代幣發行可能佔到協議支出的 50% 以上——這相當驚人。

相反，V4引入了與第三方Spoke的收益共享模式。開發者構建專門的市場——例如代幣化房地產或遊戲資產的 Spoke 等——可以利用Hub的流動性，同時將部分費用返還給DAO。

這就創造了飛輪效應：更多的Spoke吸引更多的用戶，增加了Hub存款和費用收入，從而增強了DAO的資金庫。

Aave目前的財務狀況凸顯了其潛力——年初至今的收入爲8600萬美元，回購了超過10萬枚代幣，價值約2700萬美元，這已經減少了流通供應量，並提升了代幣價值。V4的結構可能會進一步放大這一效應，隨着新市場的擴張，手續費收入可能會翻一番。更多的收入意味着更高的年化收益率和更滿意的參與者。

總結

雖然 V4 的主要關注點可能並非遏制逐利的流動性，但我認爲這將是一個巨大的附帶成果，會從根本上改變DeFi收益的運作方式。

此外，以上所有因素也吸引了那些歷來對DeFi波動性持謹慎態度的機構投資者。通過抑制投機性的資金流，流動性中心提供了企業所需的深度、穩定的資金池，類似於傳統金融的市場深度。

隔離抵押品保險庫（與Gnosis Safe等托管機構兼容）等功能將允許機構參與，而無需將資產暴露於動蕩的市場，而嚴格的信用額度確保了風險的可預測性。

所有這些都有利於採用，並可能釋放大量閒置資金，因爲對沖基金和資產管理公司可以利用V4的基礎設施進行套利或代幣化資產借貸，而不必擔心激勵措施後的資金外流。

總而言之，V4雄心勃勃，令人興奮。在我看來，它的推出很可能標志着DeFi的一個重要轉折點——也必將標志着我的流動性收益耕作方式發生重大變化。