FOMC 聲明全解析：聯準會降息現分歧，12 月下調路徑成謎

10 月 29 日，聯準會結束為期兩天的 FOMC 貨幣政策會議，宣布聯準會降息 25 個基點。最新發布的政策聲明顯示，兩名票委對降息 25 個基點持有異議，暗示未來 12 月是否繼續降息仍具不確定性。米蘭委員主張降息 50 個基點，施密德委員則主張不降息，這種三方分歧在 FOMC 歷史上極為罕見。

史上罕見三方分歧：降息幅度現重大分歧

對本次貨幣政策行動投贊成票的委員包括：主席傑羅姆・鮑爾（Jerome H. Powell）、副主席約翰・威廉姆斯（John C. Williams）、邁克爾・巴爾（Michael S. Barr）、米歇爾・鮑曼（Michelle W. Bowman）、蘇珊・柯林斯（Susan M. Collins）、莉薩・庫克（Lisa D. Cook）、奧斯汀・古爾斯比（Austan D. Goolsbee）、菲利普・傑斐遜（Philip N. Jefferson）、阿爾貝托・穆薩勒姆（Alberto G. Musalem）及克裏斯托弗・沃勒（Christopher J. Waller）。

對本次行動投反對票的委員為：斯蒂芬・米蘭（Stephen I. Miran）與傑弗裏・施密德（Jeffrey R. Schmid）。其中，米蘭委員主張在本次會議上將聯邦基金利率目標區間下調 50 個基點；施密德委員則主張本次會議不對聯邦基金利率目標區間進行調整。

這種三方分歧在 FOMC 歷史上極為罕見。通常情況下，反對票要麼主張更激進的降息，要麼主張暫停降息，但同時出現兩種相反的反對意見極為罕見。米蘭的 50 個基點主張顯示他認為經濟面臨的下行風險更嚴重，需要更大力度的刺激。施密德的零降息立場則暗示他擔心通膨尚未完全受控，過早降息可能引發通膨反彈。

這種分歧為 12 月的 FOMC 會議增添了巨大的不確定性。鮑爾在會後記者會上表示，12 月會議上進一步降息「遠未確定」，並透露聯準會官員對於 12 月是否應該再次降息持有「截然不同的看法」。這種內部分歧顯示聯準會正面臨艱難的政策抉擇，一方面勞動力市場疲軟需要寬鬆政策支撐，另一方面持續的通膨壓力又限制了降息空間。

FOMC 聲明措辭重大轉變解讀

（來源：FOMC）

與 9 月份的聲明相比，10 月 FOMC 聲明在多個關鍵領域出現重大變化。最顯著的轉變是經濟評估從「經濟放緩」改為「經濟活動正以溫和速度擴張」。這個措辭變化暗示聯準會對經濟前景的評估轉為相對樂觀，認為經濟並未如先前擔心的那樣快速放緩。

在就業領域，聲明指出「今年以來，就業崗位增長放緩，失業率雖小幅上升，但截至 8 月仍維持在低位」。更關鍵的是新增的表述：「近期發布的更多指標也與上述趨勢相符」。這顯示聯準會不僅關注單一數據點，而是綜合評估多個就業指標，確認就業市場正在降溫但尚未崩潰。

通膨方面，聲明維持「通脹水平自今年早些時候以來有所上升，目前仍處於略高區間」的表述。這種措辭顯示通膨雖然有所改善，但距離 2% 的目標仍有距離，這也是施密德反對降息的重要理由。

FOMC 聲明關鍵措辭變化：

經濟評估：從「經濟放緩」→「溫和速度擴張」（相對樂觀）

就業風險：新增「就業領域面臨的下行風險有所上升」（更關注就業）

風險平衡：從單一關注通膨→「雙向風險」（平衡雙重使命）

降息理由：新增「鑒於風險平衡態勢發生變化」（政策轉向依據）

委員會密切關注其雙重使命面臨的雙向風險，並判斷「近幾個月就業領域面臨的下行風險有所上升」。這是本次聲明最重要的新增內容之一，顯示聯準會的政策重心正在從抗通膨轉向防止就業市場過度降溫。這種政策重心的轉移為聯準會降息提供了理論依據。

12 月 1 日結束縮表釋放流動性訊號

委員會決定於 12 月 1 日結束其持有的證券總額縮減計劃，這是本次 FOMC 聲明的另一重大決定。縮表是聯準會通過減少資產負債表規模回收流動性的操作，結束縮表意味著聯準會不再主動從市場抽離流動性。

鮑爾表示，由於近期回購利率和融資成本上升，必須採取這一步驟。他的聲明表明，聯準會已結束量化緊縮政策，但不太可能進一步擴表或重啟量化寬鬆。這種「結束緊縮但不進一步寬鬆」的中性立場讓市場感到困惑。

對於加密貨幣和風險資產而言，縮表結束本應是利好訊號，因為它停止了流動性的抽離。然而，市場反應卻是負面的，比特幣在鮑爾講話後下跌 1.49% 至 111,237 美元，以太坊下跌 1.07% 至 3,937 美元。這種矛盾反應的原因在於，市場更關注的是聯準會是否會進一步降息，而非是否停止縮表。結束縮表只是停止抽離流動性，並不等於主動注入流動性。

委員會堅定承諾，將採取措施支持實現最大就業，並推動通脹率回歸 2% 的目標水平。這種雙重承諾顯示聯準會正在努力平衡兩個政策目標，但在通膨尚未完全受控的情況下，這種平衡極為困難。

12 月降息前景：不確定性主導市場

為支持上述目標，並鑒於風險平衡態勢發生變化，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點，至 3.75% - 4%。這是繼 9 月降息 50 個基點後的第二次降息，但降息幅度已經從 50 個基點縮小至 25 個基點，顯示聯準會降息步伐正在放緩。

在考慮對聯邦基金利率目標區間進行進一步調整時，委員會將審慎評估最新經濟數據、不斷演變的經濟前景以及風險平衡狀況。這種模糊的表述為 12 月的政策決定留下了充分的彈性，但也為市場帶來了不確定性。

影響 12 月降息決策的關鍵因素：

就業數據：若失業率繼續上升，將增加降息壓力

通膨數據：若通膨反彈，將限制降息空間

經濟增長：若 GDP 增速放緩，將支持降息

金融市場穩定性：若市場出現動盪，可能促使降息

國際經濟形勢：中美貿易談判、地緣政治風險等

鮑爾在會後記者會上警告稱，關稅上漲正在給物價帶來壓力，這給央行造成了難以平衡的局面。川普總統宣布對中國進口產品加徵 100% 關稅，這種貿易政策可能推高通膨，限制聯準會的降息空間。若通膨因關稅上漲而反彈，聯準會可能被迫暫停降息甚至考慮加息。

在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將持續監測各類最新信息對經濟前景的影響。若出現可能阻礙委員會實現政策目標的風險，委員會將做好調整貨幣政策立場的準備。這種表述顯示聯準會保持高度靈活性，政策路徑將完全取決於數據表現。

市場目前對 12 月降息的預期分歧嚴重。部分投資者認為，鮑爾的鷹派表態已經明確暗示 12 月不會降息。但另一部分投資者認為，若就業數據繼續惡化，聯準會仍有可能在 12 月再次降息。這種不確定性將主導未來數週的市場走勢，風險資產可能面臨更大的波動。