雷·达利欧警告美聯儲“吹泡”風險：黃金與比特幣或迎崩盤，應趁機退出

橋水基金創始人雷·達利歐（Ray Dalio）對美聯儲宣布停止量化緊縮（QT）並轉向資產負債表維持的決策發出了嚴厲警告。他認為此舉標誌著從“緊縮到刺激”的危險週期開始，可能導致在2025年底前，黃金和比特幣等資產價格出現爆炸性上漲，隨後引發難以避免的泡沫破裂。Dalio 強調，當前經濟環境與歷史上的量化寬鬆（QE）時期截然不同，資產定價已處於極度高估狀態。

美聯儲政策轉向：從縮表到“刺激性寬鬆”的邏輯轉變

億萬富翁投資者Ray Dalio對美聯儲近期宣布的政策決定表達了深刻的擔憂。美聯儲決定自2025年12月1日起結束QT，轉而以6.5萬億美元的規模維持資產負債表，並將到期機構證券收入再投資於國庫券而非抵押貸款支持證券。

• 核心論點：Dalio將此視為“刺激進入泡沫”而非應對經濟疲軟的經典晚期債務週期動態，這與過去在經濟衰退、資產估值下跌時進行QE的環境完全不同。
• 當前環境對比：目前標普500的預期盈利收益率（4.4%）僅略高於10年期國債收益率（4%），股票風險溢價極低（僅0.4%），而經濟仍以2%的速度增長，通脹超出目標。
• 市場解讀：市場分析師也指出，實際流動性可能在2022年底就已開始回流，逆回購工具（RRP）是關鍵通道，加密市場對流動性變化高度敏感。

“大債務周期”末端信號：推高長久期資產的引擎

Dalio警告稱，當前美國國會巨額的財政赤字、為應對長期債券需求疲軟而縮短的國債期限，加上央行資產負債表的擴張，共同構成了他所說的“經典的大債務周期（Big Debt Cycle）”晚期動態。

• 對資產的影響：這種“貨幣與財政的經典互動”旨在為政府債務貨幣化，將壓低實際利率，壓縮風險溢價，並推高市盈率倍數。
• 受益資產：因此，長久期資產（如科技股、AI概念股）以及通脹對沖資產（如黃金）預計將獲得巨大提振。
• 歷史參照：Dalio參照了1999年底或2010-2011年的情況，預計會出現強勁的流動性“融化期”（Melt-up），但這一階段最終會因風險過高而被強制遏制，導致泡沫破裂。

黃金與比特幣：避險與投機資金的博弈場

在流動性機制轉變的背景下，黃金和比特幣作為重要的對沖資產，其表現尤為引人關注。

• 黃金表現：在美聯儲政策公布後，黃金價格在初始波動後迅速收復失地，重回4000美元/盎司以上。Dalio解釋，由於10年期國債僅提供4%的收益，投資者必須預期黃金價格年化升值超過4%才更願意持有，尤其是在法定貨幣購買力因供應增加而下降時。
• 比特幣的潛力：在金融不確定性和危機時期，比特幣歷史表現已證明其優於黃金和所有其他風險資產。市場對停止QT的反應可能滯後，有觀點認為，加密市場需要看到實際QE啟動而非僅僅停止緊縮，才可能觸底反彈。

最終操作建議：警惕“融化期”頂點，擇機退出

Dalio最後的忠告是，在流動性“融化期”達到頂峰、美聯儲採取足夠緊縮措施來刺破泡沫之前，是最佳的賣出時機。投資者在享受流動性推高資產價格的同時，必須清醒認識到這種上漲的非持續性。

對於比特幣而言，其作為對沖主權貨幣信用的資產屬性在當前環境下得到強化，但在整體市場泡沫破裂時，其避險資產地位也可能受到流動性擠壓的短期沖擊。

結語

Ray Dalio的警告為當前市場描繪了一幅極端的可能情景：在債務週期的晚期，央行和財政政策的合力將催生一波資產價格的瘋狂上漲，其中比特幣和黃金作為關鍵的對沖工具將表現突出。然而，所有加密投資者都應將此視為一個時間窗口，而非永恆的牛市，關鍵在於識別並準備應對最終的“內爆”，即政策轉向收緊的那個臨界點。