SEC 執法銳減 30%！Atkins 揮別 Gensler 鐵腕時代，加密貨幣寒冬解凍

諮詢公司 Cornerstone Research 報告稱，與上一屆相比，美國證券交易委員會（SEC）現任領導層實施的執法行動數量大幅下降。在 SEC 主席 Paul Atkins 領導下，2025 財年針對上市公司及其子公司的執法行動數量比 2024 財年減少了約 30%，意味著 Gary Gensler 時代終結。

Cornerstone Research 報告揭 SEC 執法暴跌 30%

（來源：Cornerstone Research）

Cornerstone Research 週三發布的報告顯示，在 SEC 主席 Paul Atkins 的領導下，2025 財年針對上市公司及其子公司的執法行動數量比 2024 財年減少了約 30%。該公司表示，該數據「與美國證券交易委員會（SEC）管理層更迭時的其他財政年度的一般模式一致」，這裡指的是前任主席加里·根斯勒。

這個 30% 的降幅在絕對數字上極為可觀。如果 Gensler 時代每年執行約 500 起執法行動，那麼減少 30% 意味著 Atkins 時代僅執行約 350 起，減少了 150 起案件。這種規模的變化不僅是統計數字的波動，而是反映了 SEC 在執法優先級和策略上的根本性轉變。

Cornerstone Research 是一家專注於金融和監管領域的諮詢公司，其報告在業界具有高度可信度。該公司每年都會發布 SEC 執法行動的統計分析，這些報告被律師、合規官員和投資者廣泛引用。因此，這份顯示執法減少 30% 的報告立即引發了業界的廣泛關注和討論。

從 Gary Gensler 到 Paul Atkins 的過渡不僅是人事變動，更是監管哲學的轉變。Gensler 在任期間以鐵腕執法聞名，特別是在加密貨幣領域，他主導了對 Ripple 等主要公司的訴訟。相比之下，Atkins 的背景更偏向市場友好型監管者，他曾在布希政府時期擔任 SEC 委員，並在私營部門擔任金融服務公司的顧問，對過度監管持批評態度。

Cornerstone 表示：「此次解僱符合美國證券交易委員會現任領導層的既定優先事項。Atkins 主席已表明，其領導層的『首要任務』是『通過理性、連貫和有原則的方法，為數字資產提供堅實的監管基礎』。」這個聲明明確顯示，Atkins 正在將 SEC 的重心從執法轉向規則制定和指導。

SEC 撤銷美國最大加密交易所案件的連鎖效應

儘管在 Gensler 離職後，金融監管機構撤銷了對幾家加密貨幣公司的調查和訴訟，但該報告僅提及了 SEC 於 2 月撤銷的針對美國最大加密交易所的案件。事實上，SEC 在 Atkins 上任後撤銷或和解的加密案件遠不止美國最大加密交易所一起。Ripple Labs、Consensys 等公司的案件也得到了解決或大幅軟化。

美國最大加密交易所案件的撤銷具有標誌性意義。Gensler 時代的 SEC 於 2023 年 6 月起訴美國最大加密交易所，指控其經營未註冊的證券交易所、經紀商和清算機構。這起訴訟被視為 SEC 對加密產業監管策略的核心案例，因為美國最大加密交易所已在納斯達克上市。如果 SEC 對美國最大加密交易所的指控成立，可能引發對整個加密交易所行業的連鎖訴訟。

然而，在 Atkins 接任後，SEC 於 2025 年 2 月撤銷了對美國最大加密交易所的訴訟。這個決定向市場傳遞了明確訊號：Atkins 領導下的 SEC 不再將「以起訴進行監管」作為首要策略，而是尋求通過對話和規則制定來建立監管框架。美國最大加密交易所股價在訴訟撤銷後大幅上漲，顯示市場對這種監管轉向的歡迎。

SEC 在 Atkins 時代撤銷或和解的主要加密案件

美國最大加密交易所：2 月撤銷未註冊證券交易所等指控

Ripple Labs：達成和解，XRP 部分交易被認定不屬於證券

Consensys：撤銷對 MetaMask 的調查

本週早些時候，SEC 的審查部門發布了截至 2026 年的財政年度審查重點，但沒有提及加密貨幣或數位資產。這個遺漏極為引人注目，因為在 Gensler 時代，加密貨幣幾乎出現在每一份 SEC 的優先事項清單中。現在，審查重點完全不提加密貨幣，意味著 Atkins 正在將加密產業從「重點打擊對象」的名單中移除。

政府停擺 43 天削弱 SEC 執法能力

在上週結束的美國政府停擺期間，SEC 以有限的人員維持運作了 43 天，這削弱了其執法和監管能力。恢復正常運作後，該機構發布了 2026 年的審查重點，並繼續審查首次公開發行（IPO）、交易所交易基金（ETF）以及其他在其管轄範圍內的事項的申請。

政府停擺對 SEC 執法活動的影響不容忽視。43 天的停擺意味著大部分 SEC 員工處於無薪休假狀態，只有少數「必要人員」維持基本運作。在此期間，新的調查無法啟動，現有案件的進展受阻，許多需要時間敏感處理的申請被延誤。這種運作中斷不僅影響了 2025 財年的執法數字，也可能對 2026 財年產生持續影響。

然而，政府停擺結束後，SEC 並未出現執法活動的報復性反彈。通常，在運作中斷後，監管機構會加快處理積壓的案件，導致短期內執法數字激增。但在 Atkins 領導下，SEC 選擇了更溫和的恢復路徑，優先審查 IPO 和 ETF 申請，而不是啟動新的執法案件。這種優先級設定與其「為數字資產提供堅實的監管基礎」的既定方針一致。

政府停擺還暴露了 SEC 在人員和資源配置上的脆弱性。雖然 SEC 是通過行業費用自籌資金的獨立監管機構，但其運作仍受聯邦預算流程的約束。43 天的停擺使得 SEC 無法全力運作，這可能促使 Atkins 重新評估 SEC 的資源分配策略，將有限的人力集中在最重要的監管任務上，而不是四處出擊進行執法。

市場結構法案將重塑加密監管格局

截至週二，參議院銀行委員會的共和黨領導人預計將在 2026 年初通過一項關於數位資產市場結構的綜合法案。最初的時間表預計該法案將在年底前簽署成為法律，但由於政府停擺和參議院民主黨人對 DeFi 條款的反對而推遲。

如果該法案獲得通過，將賦予美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管數位資產的重大權力。這將改變當前 SEC 和 CFTC 在加密監管上權責不清的局面。目前，SEC 主張大部分加密貨幣屬於證券，應受其監管；而 CFTC 則認為比特幣和以太坊等資產屬於商品，應由其管轄。這種監管真空和重疊導致加密企業面臨巨大的合規不確定性。

市場結構法案預計將明確劃分 SEC 和 CFTC 的管轄範圍，可能將大部分加密資產劃歸 CFTC 監管，僅保留明確的證券型代幣歸 SEC 管轄。這種清晰的權責劃分將為加密產業提供確定性，使企業能夠明確知道應遵守哪些規則、向哪個機構申請許可。

Atkins 表示，根據 SEC 可能獲得的權力，其執法力度不會「鬆懈」，很可能包括涉及加密貨幣的案件。這個聲明值得仔細解讀。Atkins 並非表示 SEC 將完全放棄加密監管，而是強調在明確的法律框架下，SEC 將繼續對真正違法的行為進行執法。這與 Gensler 時代的「先起訴再說」策略形成鮮明對比。在新框架下，SEC 的執法將基於明確的規則，而不是對證券法的寬泛解釋。

參議院民主黨人對 DeFi 條款的反對是法案推遲的主要原因。民主黨擔心過於寬鬆的 DeFi 監管可能為洗錢和逃稅提供便利，他們要求對去中心化協議施加更嚴格的 KYC 和 AML 要求。共和黨則認為過度監管將扼殺創新，主張對 DeFi 採取更輕觸式的監管。這種分歧需要通過談判和妥協來解決，這也是法案推遲至 2026 年的原因。

對於加密產業而言，市場結構法案的通過將是具有里程碑意義的事件。它將結束多年的監管不確定性，為加密企業在美國的合法運營提供清晰的路徑。配合 Atkins 領導下 SEC 執法減少 30% 的趨勢，加密產業可能真正迎來監管春天。