在上一篇文章《數據揭示2023 年NFT 市場的增長得益於新資金進場還是舊資金內捲》中，我們提到得益於Blur 成功的空投激勵活動，NFT 市場在2023 年年初迎來了短暫繁榮，尤其是2 月到5 月之間，投入NFT 市場的資金環比上漲了60% 。但最新數據顯示，NFT 交易量於2023 年2、 3 月達到峰值之後，開始呈現下跌態勢— — NFT 再次進入熊市之中。
有些人指出，NFT 市場的增長通常落後於加密貨幣增長一到兩個季度，因此隨著加密貨幣近期的增長，NFT 可能很快又會蓬勃發展起來。但我們認為近期的熊市除了有周期性行業低谷的因素，更重要其實源於一些根本問題，這些問題直接導致了NFT 市場萎靡不振。
**在這篇文章中，我們首先會以數據呈現NFT 市場近期熊市狀態的具體表現，進而分析阻礙NFT 市場增長的主要原因。 **
1. 交易量（Volume）、交易筆數（Sales）和活躍錢包數量（Wallets）都呈現下降趨勢
值得强调的是，除了每周交易量与 2022 年熊市之时的基本持平之外，交易笔数和活跃钱包数量相较于 2022 年的均显著降低。也就是说 NFT 市场的交易活跃度和参与者数量均处于过去一年内的最低水平。
2. 藍籌NFT 系列的價值持續暴跌
Nansen 提供的 Blue-Chip-10 和 NFT-500 指数测量蓝筹/top NFT 系列的总市值，从而反映出整个 NFT 市场的大体表现。两个指数从今年 4 月开始均持续显著下降，蓝筹/top NFT 的综合市值相较于 2 月的峰值直接蒸发了 70-80% 。
Blue-Chip-10 指數
NFT-500 指數
3. NFT 市場的投入資金逐月減少20% -40%
我们基于此前文章《数据揭示 2023 年 NFT 市场的增长得益于新资金进场还是旧资金内卷》中计算 NFT 市场投入资金的方法，计算了 2023 年 2 月到 6 月每月 NFT 市场的投入资金。数据显示，NFT 市场的投入资金相每个月都在比于上个月呈现显著减少态势（除了 5 月到 6 月有小量所增加）。6 月的资金水平仅为 2 月的 40% 。
每月投入NFT 市場資金
**上述指標體現了NFT 市場正在經歷交易者的減少、交易活躍度的降低、投資的萎縮以及價格的下挫。各個維度共同說明：NFT 市場正面臨停滯、甚至在萎縮。 **
Blur 於2022 年底推出空投（Airdrop）激勵機制，主要獎勵在Blur 上進行list（掛賣單）和bid（掛買單）的忠實用戶。在機制推出初期，很多NFT 的資深玩家都認為這將是一個能有效帶動NFT 流動性的策略，並且市場在前期也印證了這個看法— — Blur Season 1 到Season 2 的開端期間，市場的流動性以及交易量都明顯獲得提升。
然而，在Airdrop Season 2 開始不久之後，情況便開始急轉— — 整個NFT 市場的交易量於2023 年2 月出現峰值之後，便呈現持續的下降趨勢。
此外，幾個藍籌NFT 的價格在隨後幾個月也出現了暴跌— — BAYC 的市值蒸發了60% ，Doodles 下降70% ，Moonbirds 甚至下降了80% ！很多空投活動的參與者因為NFT 價值下跌（“高買低賣”）損失了巨量資金，而在空投中獲得的積分獎勵顯然不能彌補這部分資金的虧空，因此儘管空頭活動仍在進行，很多玩家已經選擇退出。
在一個流動性好的市場中，市場價格通常會更加穩定，即不會因為交易而劇烈波動。 Blur 的本意是想通過鼓勵Bidding（掛買單）來增加NFT 市場的流動性，這一出發點是好的，但大部分系列的價格不只沒有穩定下來，甚至如上述提到的出現了螺旋是的下跌。
由於Blur 的空投活動中，掛Bid 單可以獲得潛在的Blur 代幣空投獎勵，因此大多數bidders 並不是真的想要購買NFT，而只是希望獲得空投獎勵。當他們“不幸”接手了NFT 之後，大多數人會盡快出貨，並且大多數時候會以比買入時更低的價格售出；這使得NFT 的地板價下降，Bid 的價格水平隨之下降，從而bidders 會以更低的價格出售NFT — — 這種惡性循環導致很多NFT 系列的價格螺旋式下降，跟「高流動性穩定價格」完全背離。
**這一現像出現的根本原因是，Blur 上的Bid 不是真實的市場需求，這在一定程度上說明空投活動的參與者並不看好大多數NFT，而主要因為是多數NFT 缺少長期的內在價值。 **
Blur 的激勵機制雖然沒有創造出真正的流動性，但是對於後續“如何實現NFT 真正的流動性”具有重要的指導意義。 Blur 的Airdrop Season 2 仍在進行，但NFT 市場已經陷入疲乏，這是因為很多玩家在Airdrop Season 2 的初期虧損嚴重，因此選擇退出活動，或者是吸取了前人的教訓，後來的玩家更加謹慎參與。無論原因為何，都說明空投激勵機制不能為NFT 市場提供持續的、健康的流動性。
NFT 總市值隨著Blur season 2 的進行大幅下降
Blur 的激勵機制不僅吸引了想賺取Blur 代幣的人，還吸引了很多惡意套利的資金。
Blur 空投活動中“惡意套利”的一個典型實例：一個套利者首先會以較低的地板價購買一個NFT 系列的大量token，接著將這些token 以較高價格掛單（list），從而拉高地板價。同時，他們會在Blur 上掛接近他們list 價格的“虛假”買單，而其他想賺取積分的玩家(aka 礦工)會在第2、 3 擋掛單，以減少“不幸”接手NFT 的概率。由於這些礦工)並不知道top bidders 其實也是掛賣單的人，且掛賣單（list）的可以自行選擇接手自己手中NFT 的bidders，因此檔第2、 3 檔的bid 池足夠深時，套利者就會將手中的NFT 大量拋售給這些礦工。
這些惡意套利者通常會對一個系列重複進行相同的操作好幾輪，但每一次拉升的高度都會比上一次第，此舉是為了避免上一輪拋售的token 又以高價傾銷回他們手中。這些套利者以此方式實現”低買高賣“，從而獲利。
套利者有般持有一定量的資金(幾十到幾百個ETH)，因而能在這種“遊戲”中獲利，但是很多NFT 系列（尤其是那些在Blur 推出獎勵機制前發行的）的項目方沒有預想到會發生這種惡意套利的現象，因此多數情況下沒有預留足夠的NFT 和資金來應對對手盤龐大的資金量，最終無力控盤拯救項目的市值。
這一點可能是造成NFT 市場陷入增長困境最根本的原因。
在2020 年和2021 年NFT 首次經歷大量炒作之時，項目方曾制定野心勃勃的roadmap，承諾為其NFT 系列的持有者帶來真正的價值。
然而兩年過去了，許多NFT 項目的roadmap 淪為空頭支票，其承諾一直沒有兌現，並未給持有者帶來真正的價值。一部分的項目方雖然有在做事，但做T-shirt、玩偶等周邊，以及舉辦一些IRL meetup 時，為持有者帶來的價值與NFT 系列高昂的價格不匹配，同時也缺乏創新性。
這些原因使得多數NFT 項目缺乏真正的內在價值，從而導致越來越少的用戶對NFT 進行價值投資和長期持有，最終使得NFT 市場越來越成為一個“投機者的市場”。
在深入探究NFT 市場萎縮原因的基礎上，我們對於重振NFT 市場提出了一些看法。
首先，我們應該致力於打造具備真正價值的NFT 生態。這意味著NFT 的項目方應該持續地為持有者帶來真正的價值，從而實現NFT 的可持續發展。同時，此次熊市中大量NFT 系列價格的暴跌不一定是一件壞事，因為“大浪淘沙”可以把低質量、不作為的項目清洗掉，同時鼓勵其他的項目方做實事和提高創新性；而那些真正努力、持續為NFT 持有者以及整個NFT 生態創造價值的系列，儘管價格可能會短暫地被Blur 的挖礦機制影響，但我們相信他們仍能夠堅持下來。比如，儘管Moonbirds 受到了惡意做空的重創，我個人仍然對PROOF 團隊抱有很大的希望，因為他們一直在通過高質量的內容創造價值。
其次，項目方應該意識到市值管理的重要性。在此次Blur 空投活動相關事件之後，NFT 項目方的市值管理凸顯重要性。為重蹈覆轍，項目方應當提前備好足夠的tokens，並掌握資金和相關知識，在再次遇到NFT 價格被惡意操縱之時，能夠及時出手，控盤拯救項目的市值。
最後來到流動性的問題。首先我們目前並不缺少改善流動性的產品：Blur 的pro-trader 交易平台、其他流動性改善產品如NFT 碎片化協議、NFT 借貸協議等都是很好的產品。但目前流動性差的基本原因還是在於大部分項目並沒有真實價值，導致市場需求低迷。因此我們認為創造真正流動性的重點在於，項目方不再聚焦於短期利益而忽略長期價值，並著眼於真正的價值創造，從而刺激真正的市場需求和吸引價值投資。
雖然最近NFT 市場的停滯讓人失望，但發現了根本問題後，我們就可以致力想法解決這些問題。在完全實現NFT 的真正價值和可能性上，我們仍有很長的路要走。
此分析研究報告由Eocene Research 的Helena L. 和Zixu H. 共同撰寫。在Twitter 上關注我們，隨時了解更多我們的NFT 分析和研究。
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反思導致目前NFT市場停滯的根本原因
在上一篇文章《數據揭示2023 年NFT 市場的增長得益於新資金進場還是舊資金內捲》中，我們提到得益於Blur 成功的空投激勵活動，NFT 市場在2023 年年初迎來了短暫繁榮，尤其是2 月到5 月之間，投入NFT 市場的資金環比上漲了60% 。但最新數據顯示，NFT 交易量於2023 年2、 3 月達到峰值之後，開始呈現下跌態勢— — NFT 再次進入熊市之中。
有些人指出，NFT 市場的增長通常落後於加密貨幣增長一到兩個季度，因此隨著加密貨幣近期的增長，NFT 可能很快又會蓬勃發展起來。但我們認為近期的熊市除了有周期性行業低谷的因素，更重要其實源於一些根本問題，這些問題直接導致了NFT 市場萎靡不振。
**在這篇文章中，我們首先會以數據呈現NFT 市場近期熊市狀態的具體表現，進而分析阻礙NFT 市場增長的主要原因。 **
各維度的數據揭示NFT 市場正在萎縮
1. 交易量（Volume）、交易筆數（Sales）和活躍錢包數量（Wallets）都呈現下降趨勢
值得强调的是，除了每周交易量与 2022 年熊市之时的基本持平之外，交易笔数和活跃钱包数量相较于 2022 年的均显著降低。也就是说 NFT 市场的交易活跃度和参与者数量均处于过去一年内的最低水平。
2. 藍籌NFT 系列的價值持續暴跌
Nansen 提供的 Blue-Chip-10 和 NFT-500 指数测量蓝筹/top NFT 系列的总市值，从而反映出整个 NFT 市场的大体表现。两个指数从今年 4 月开始均持续显著下降，蓝筹/top NFT 的综合市值相较于 2 月的峰值直接蒸发了 70-80% 。
Blue-Chip-10 指數
NFT-500 指數
3. NFT 市場的投入資金逐月減少20% -40%
我们基于此前文章《数据揭示 2023 年 NFT 市场的增长得益于新资金进场还是旧资金内卷》中计算 NFT 市场投入资金的方法，计算了 2023 年 2 月到 6 月每月 NFT 市场的投入资金。数据显示，NFT 市场的投入资金相每个月都在比于上个月呈现显著减少态势（除了 5 月到 6 月有小量所增加）。6 月的资金水平仅为 2 月的 40% 。
每月投入NFT 市場資金
**上述指標體現了NFT 市場正在經歷交易者的減少、交易活躍度的降低、投資的萎縮以及價格的下挫。各個維度共同說明：NFT 市場正面臨停滯、甚至在萎縮。 **
造成NFT 市場萎靡不振的三個主要原因
1. 利用“Bid for Airdrop”機制刺激需求端的流動性本質上是有嚴重缺陷的
Blur 於2022 年底推出空投（Airdrop）激勵機制，主要獎勵在Blur 上進行list（掛賣單）和bid（掛買單）的忠實用戶。在機制推出初期，很多NFT 的資深玩家都認為這將是一個能有效帶動NFT 流動性的策略，並且市場在前期也印證了這個看法— — Blur Season 1 到Season 2 的開端期間，市場的流動性以及交易量都明顯獲得提升。
然而，在Airdrop Season 2 開始不久之後，情況便開始急轉— — 整個NFT 市場的交易量於2023 年2 月出現峰值之後，便呈現持續的下降趨勢。
此外，幾個藍籌NFT 的價格在隨後幾個月也出現了暴跌— — BAYC 的市值蒸發了60% ，Doodles 下降70% ，Moonbirds 甚至下降了80% ！很多空投活動的參與者因為NFT 價值下跌（“高買低賣”）損失了巨量資金，而在空投中獲得的積分獎勵顯然不能彌補這部分資金的虧空，因此儘管空頭活動仍在進行，很多玩家已經選擇退出。
在一個流動性好的市場中，市場價格通常會更加穩定，即不會因為交易而劇烈波動。 Blur 的本意是想通過鼓勵Bidding（掛買單）來增加NFT 市場的流動性，這一出發點是好的，但大部分系列的價格不只沒有穩定下來，甚至如上述提到的出現了螺旋是的下跌。
由於Blur 的空投活動中，掛Bid 單可以獲得潛在的Blur 代幣空投獎勵，因此大多數bidders 並不是真的想要購買NFT，而只是希望獲得空投獎勵。當他們“不幸”接手了NFT 之後，大多數人會盡快出貨，並且大多數時候會以比買入時更低的價格售出；這使得NFT 的地板價下降，Bid 的價格水平隨之下降，從而bidders 會以更低的價格出售NFT — — 這種惡性循環導致很多NFT 系列的價格螺旋式下降，跟「高流動性穩定價格」完全背離。
**這一現像出現的根本原因是，Blur 上的Bid 不是真實的市場需求，這在一定程度上說明空投活動的參與者並不看好大多數NFT，而主要因為是多數NFT 缺少長期的內在價值。 **
Blur 的激勵機制雖然沒有創造出真正的流動性，但是對於後續“如何實現NFT 真正的流動性”具有重要的指導意義。 Blur 的Airdrop Season 2 仍在進行，但NFT 市場已經陷入疲乏，這是因為很多玩家在Airdrop Season 2 的初期虧損嚴重，因此選擇退出活動，或者是吸取了前人的教訓，後來的玩家更加謹慎參與。無論原因為何，都說明空投激勵機制不能為NFT 市場提供持續的、健康的流動性。
NFT 總市值隨著Blur season 2 的進行大幅下降
2. 大多數項目方市值管理經驗不足
Blur 的激勵機制不僅吸引了想賺取Blur 代幣的人，還吸引了很多惡意套利的資金。
Blur 空投活動中“惡意套利”的一個典型實例：一個套利者首先會以較低的地板價購買一個NFT 系列的大量token，接著將這些token 以較高價格掛單（list），從而拉高地板價。同時，他們會在Blur 上掛接近他們list 價格的“虛假”買單，而其他想賺取積分的玩家(aka 礦工)會在第2、 3 擋掛單，以減少“不幸”接手NFT 的概率。由於這些礦工)並不知道top bidders 其實也是掛賣單的人，且掛賣單（list）的可以自行選擇接手自己手中NFT 的bidders，因此檔第2、 3 檔的bid 池足夠深時，套利者就會將手中的NFT 大量拋售給這些礦工。
這些惡意套利者通常會對一個系列重複進行相同的操作好幾輪，但每一次拉升的高度都會比上一次第，此舉是為了避免上一輪拋售的token 又以高價傾銷回他們手中。這些套利者以此方式實現”低買高賣“，從而獲利。
套利者有般持有一定量的資金(幾十到幾百個ETH)，因而能在這種“遊戲”中獲利，但是很多NFT 系列（尤其是那些在Blur 推出獎勵機制前發行的）的項目方沒有預想到會發生這種惡意套利的現象，因此多數情況下沒有預留足夠的NFT 和資金來應對對手盤龐大的資金量，最終無力控盤拯救項目的市值。
3. 許多NFT 項目缺乏長期的內在價值，因此在市場恐慌情緒下價格極其脆弱
這一點可能是造成NFT 市場陷入增長困境最根本的原因。
在2020 年和2021 年NFT 首次經歷大量炒作之時，項目方曾制定野心勃勃的roadmap，承諾為其NFT 系列的持有者帶來真正的價值。
然而兩年過去了，許多NFT 項目的roadmap 淪為空頭支票，其承諾一直沒有兌現，並未給持有者帶來真正的價值。一部分的項目方雖然有在做事，但做T-shirt、玩偶等周邊，以及舉辦一些IRL meetup 時，為持有者帶來的價值與NFT 系列高昂的價格不匹配，同時也缺乏創新性。
這些原因使得多數NFT 項目缺乏真正的內在價值，從而導致越來越少的用戶對NFT 進行價值投資和長期持有，最終使得NFT 市場越來越成為一個“投機者的市場”。
如何重振NFT 市場
在深入探究NFT 市場萎縮原因的基礎上，我們對於重振NFT 市場提出了一些看法。
首先，我們應該致力於打造具備真正價值的NFT 生態。這意味著NFT 的項目方應該持續地為持有者帶來真正的價值，從而實現NFT 的可持續發展。同時，此次熊市中大量NFT 系列價格的暴跌不一定是一件壞事，因為“大浪淘沙”可以把低質量、不作為的項目清洗掉，同時鼓勵其他的項目方做實事和提高創新性；而那些真正努力、持續為NFT 持有者以及整個NFT 生態創造價值的系列，儘管價格可能會短暫地被Blur 的挖礦機制影響，但我們相信他們仍能夠堅持下來。比如，儘管Moonbirds 受到了惡意做空的重創，我個人仍然對PROOF 團隊抱有很大的希望，因為他們一直在通過高質量的內容創造價值。
其次，項目方應該意識到市值管理的重要性。在此次Blur 空投活動相關事件之後，NFT 項目方的市值管理凸顯重要性。為重蹈覆轍，項目方應當提前備好足夠的tokens，並掌握資金和相關知識，在再次遇到NFT 價格被惡意操縱之時，能夠及時出手，控盤拯救項目的市值。
最後來到流動性的問題。首先我們目前並不缺少改善流動性的產品：Blur 的pro-trader 交易平台、其他流動性改善產品如NFT 碎片化協議、NFT 借貸協議等都是很好的產品。但目前流動性差的基本原因還是在於大部分項目並沒有真實價值，導致市場需求低迷。因此我們認為創造真正流動性的重點在於，項目方不再聚焦於短期利益而忽略長期價值，並著眼於真正的價值創造，從而刺激真正的市場需求和吸引價值投資。
雖然最近NFT 市場的停滯讓人失望，但發現了根本問題後，我們就可以致力想法解決這些問題。在完全實現NFT 的真正價值和可能性上，我們仍有很長的路要走。
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此分析研究報告由Eocene Research 的Helena L. 和Zixu H. 共同撰寫。在Twitter 上關注我們，隨時了解更多我們的NFT 分析和研究。