Hyperliquid Profundidad de investigación: de cero a billones en la leyenda de Finanzas descentralizadas

Autor: Contribuyente principal de Biteye Louis Wang

Editora: Denise, contribuidora principal de Biteye

Mientras la mayoría de los proyectos DeFi todavía celebran alcanzar más de 10,000 usuarios activos diarios, Hyperliquid ya maneja silenciosamente más de 1,000 millones de dólares en volumen de transacciones diariamente. Este equipo de 10 personas, liderado por Jeff Yan, medallista de oro en la Olimpiada de Física de Harvard, ha demostrado una verdad simple al rechazar el financiamiento de capital de riesgo: la verdadera innovación no necesita del respaldo del capital, solo requiere dedicación a la tecnología y una profunda comprensión de las necesidades de los usuarios.

El precio del token HYPE es de $42.5, con una capitalización de mercado de $14.2 mil millones, ocupando el puesto 12 entre todas las criptomonedas; el volumen de transacciones acumulado es de 2.2 billones de dólares, lo que representa más del 70% del mercado de contratos perpetuos DEX; la base de usuarios ha crecido de 350,000 en 2024 a más de 600,000 billeteras activas en 2025; el volumen de transacciones de contratos perpetuos de BTC ha alcanzado el 10% de Binance. Detrás de estos números impresionantes, hay una historia sobre cómo la innovación tecnológica está redefiniendo las finanzas descentralizadas.

01 Datos de mercado de crecimiento explosivo

1.1 El asombroso crecimiento del volumen de transacciones

Hyperliquid ha crecido de cero a más de 600,000 usuarios en solo dos años, y su trayectoria de crecimiento es fenomenal. En 2023, el proyecto se lanzó silenciosamente, sin conferencias de prensa ni presupuesto de marketing; Jeff Yan simplemente "abrió la puerta y observó". Sin embargo, el resultado fue explosivo: en solo 100 días, el volumen de transacciones diarias superó los 1,000 millones de dólares. El 19 de enero de 2025, la plataforma estableció un récord histórico de 21,000 millones de dólares en transacciones en un solo día, y en julio alcanzó un nuevo máximo mensual de casi 320,000 millones de dólares, un aumento del 47% en comparación con los 216,000 millones de dólares de junio. Este volumen de transacciones hizo que Hyperliquid alcanzara una proporción del 11.89% con respecto a Binance, marcando un nuevo récord, mientras que el volumen de transacciones de contratos perpetuos de Binance durante el mismo período fue de aproximadamente 25.9 billones de dólares. Los datos más recientes muestran que el volumen total de transacciones ha superado los $2.3 T, y el valor de los contratos abiertos ha alcanzado los $15.2 B.

El volumen de negociación y OI de HL,

Actualmente, HyperLiquid tiene una participación en el volumen de operaciones del mercado de contratos perpetuos descentralizados que supera el 70%, alcanzando una décima parte de Binance.

Participación de mercado de Perp dex,

Como señalaron los analistas: "Ningún DEX ha estado tan cerca del volumen de transacciones de un CEX de primer nivel", Hyperliquid ha comenzado a desafiar directamente a los intercambios centralizados tradicionales en ciertos indicadores.

02 ¿Por qué Hyperliquid puede capturar cuota de mercado?

2.1 Experiencia de comercio libre sin KYC

A diferencia de los intercambios centralizados tradicionales, Hyperliquid ofrece una verdadera experiencia de comercio sin permisos. Los usuarios solo necesitan conectar su billetera para comenzar a comerciar, sin necesidad de un engorroso proceso de verificación de identidad. Esta libertad atrae a un gran número de comerciantes que valoran la privacidad y la conveniencia, especialmente a aquellos que no desean o no pueden completar el KYC.

2.2 Mayor flexibilidad en las posiciones

Los CEX tradicionales suelen imponer numerosas restricciones a las operaciones de gran volumen y al uso de altos apalancamientos, mientras que la característica descentralizada de Hyperliquid permite a los usuarios abrir posiciones más grandes. La plataforma admite un apalancamiento de hasta 50 veces y las restricciones en el tamaño de las operaciones son más flexibles, lo que resulta muy atractivo para los traders profesionales y los inversores institucionales.

2.3 Ejecución completamente transparente en la cadena

Todos los pedidos, cancelaciones, transacciones y liquidaciones se ejecutan de manera transparente en la cadena, y los usuarios pueden verificar en tiempo real la equidad de las transacciones. Esta transparencia se vuelve especialmente valiosa tras los colapsos de plataformas centralizadas como FTX, proporcionando a los usuarios una base de confianza.

2.4 Revolucionario avance en el rendimiento técnico

Hyperliquid ha resuelto el problema fundamental de rendimiento en el comercio DeFi a través de su propia cadena de bloques Layer 1:

Velocidad de transacción: confirmación en milisegundos, comparable a los mejores CEX

Capacidad de procesamiento: 200,000 TPS, muy superior a los 2,000 TPS de otros DEX.

Gas fees: completamente gratis para los usuarios

Libro de órdenes: completamente en cadena, coincidencia en tiempo real

Jeff Yan descubrió el problema de las blockchains tradicionales: "Ethereum es demasiado lento. Las soluciones de segunda capa aumentan la latencia. Solana es relativamente rápida, pero aún no es lo suficientemente rápida para transacciones serias." Por lo tanto, decidió construir una blockchain diseñada específicamente para transacciones desde cero.

03 Mecanismo de Vault innovador: solución de liquidez de doble filo

3.1 Principios de operación del HLP Vault

El HLP (Proveedor de Liquidez de Hyperliquid) de Hyperliquid es el núcleo del sistema de liquidez de la plataforma. Este mecanismo ejecuta automáticamente estrategias de creación de mercado a través de algoritmos, proporcionando una liquidez profunda a la plataforma, al mismo tiempo que permite a los usuarios comunes participar en los rendimientos de creación de mercado de nivel profesional.

Ventajas del mecanismo Vault:

Proporcionar un soporte de liquidez estable para la plataforma

Permitir que usuarios comunes participen en estrategias de mercado profesionales

Transparencia en los ingresos, completamente verificable en la cadena

Reduce efectivamente el deslizamiento en las transacciones

Como se muestra en la imagen, en HL se puede realizar una transacción única de cien mil dólares en BTC o ETH con 0 deslizamiento.

Deslizamiento en transacciones de diferentes montos

3.2 Exposición al riesgo del mecanismo de contrapartida

Sin embargo, el mecanismo Vault también ha traído riesgos sistémicos, que se expusieron plenamente en el evento JELLY de marzo de 2025.

Revisión del incidente de ataque de JELLY:

El 26 de marzo de 2025, un atacante controló 124.6 millones de tokens JELLY, primero vendiendo en grandes cantidades para hacer caer el precio, lo que llevó a HLP a asumir una posición corta de 15.3 millones de dólares, y luego comprando en grandes cantidades en un intercambio descentralizado para aumentar el precio, el precio de JELLY se disparó un 400% en una hora, las pérdidas no realizadas de HLP alcanzaron en un momento los 13.5 millones de dólares.

En ese momento, HyperLiquid se enfrentaba a una crisis de opinión sin precedentes, y el precio del token HYPE también había caído a su nivel más bajo de la historia (mirando hacia atrás, fue la mejor oportunidad de compra). Sin embargo, HyperLiquid respondió rápidamente a la crisis: los validadores alcanzaron un consenso en 2 minutos y cerraron de emergencia el mercado JELLY; todas las posiciones se liquidaron forzosamente al precio de apertura del atacante; la Hyper Foundation se comprometió a compensar a todos los usuarios normales.

El mecanismo del sistema de HLP también se mejoró rápidamente después de esta crisis:

1. Optimización del mecanismo ADL: ya no se basa en el cálculo de activos totales, se monitorean por separado las pérdidas del fondo de liquidación.

2. Fortalecimiento de las restricciones de posición: reevaluación de los parámetros de riesgo de los tokens de baja capitalización.

3. Fortalecimiento del mecanismo de liquidación: reducir la proporción del fondo de liquidación y disminuir la exposición al riesgo.

HLP TVL，

Los datos de recuperación posteriores al evento muestran que: el TVL se recuperó desde un mínimo de 19,7 mil millones de dólares a 20,8 mil millones de dólares, los activos de HLP se recuperaron completamente a 19,5 mil millones de dólares, y el volumen de transacciones se recuperó de 50 millones de dólares/día a un estable 140 millones de dólares/día, lo que demuestra la gran resiliencia de la plataforma.

04 Captura de valor revolucionaria: redefiniendo la economía de tokens

4.1 Compromiso de recompra sin precedentes

Mientras la mayoría de los proyectos DeFi aún discuten interminablemente sobre cómo asignar los ingresos del protocolo, Hyperliquid tomó una decisión sorprendente: destinar el 97% de los ingresos del protocolo a la recompra de tokens HYPE.

Basado en el volumen de transacciones promedio de 7 días de la plataforma, Hyperliquid recompra aproximadamente 76,000 tokens HYPE diariamente, alcanzando una tasa de recompra anualizada del 4.7% del suministro circulante. El valor total de las recompras ha superado los 900 millones de dólares, mientras que actualmente el 41.85% del suministro total está bloqueado en staking, lo que crea un fuerte efecto de contracción del suministro.

Registros de recompra de Hyperliquid,

La maravilla de este diseño radica en la conversión directa del éxito comercial de la plataforma en un aumento del valor del token. A medida que crece el volumen de transacciones, la fuerza de recompra se refuerza automáticamente, formando un ciclo de valor positivo. No se trata de un simple mecanismo de deflación, sino de un verdadero modelo de dividendos que devuelve los ingresos del protocolo directamente a los titulares de tokens.

4.2 Realización de valor en múltiples dimensiones

El valor del token HYPE no se limita a la recompra y quema, como una Layer 1 también tiene ingresos por el staking de nodos, el diseño de la tasa de rendimiento se basa en el mecanismo de consenso PoS de Ethereum, la tasa de rendimiento es inversamente proporcional al cuadrado de la cantidad de HYPE en staking, actualmente alrededor del 2.2%. Los datos en cadena muestran que ya hay más de 32 millones de HYPE participando en el staking, lo que representa aproximadamente el 42% del suministro circulante, de los cuales el 23% es staking líquido (como kHYPE).

Tasa de rendimiento de staking de nodos HYPE,

4.3 El valiente experimento de rechazar a VC

En una industria dominada por capital de riesgo, Hyperliquid eligió un camino completamente diferente. El proyecto asigna el 70% de los tokens a airdrops para usuarios y recompensas para la comunidad, el 23.8% al equipo y a los contribuyentes clave, el 6.2% para un fondo de desarrollo futuro, mientras que la proporción de inversión de VC es cero.

La revolución de este modelo de distribución radica en que evita por completo la presión de venta de los VC que se presenta en los proyectos tradicionales. En el modelo tradicional, los VC suelen vender grandes cantidades de tokens para obtener ganancias después de que se lanzan, mientras que el modelo de Hyperliquid asegura la estabilidad del precio de los tokens, permitiendo que los verdaderos usuarios y constructores sean los principales beneficiarios. Como dijo Jeff Yan, permitir que los capitalistas de riesgo mantengan una gran cantidad de acciones en una red descentralizada se convertirá en "una cicatriz de la red".

05 HYPE Token: un valle de valor subestimado

5.1 Lógica de inversión respaldada por fundamentos sólidos

Desde una perspectiva puramente de inversión, el token HYPE posee todos los elementos necesarios para ser un objetivo de inversión exitoso. Primero, tiene unos sólidos fundamentos empresariales: los ingresos anuales de la plataforma han alcanzado los 577 millones de dólares, y esta cifra proviene únicamente de las tarifas de transacción, sin incluir otras posibles fuentes de ingresos. La base de usuarios ha crecido rápidamente de 350,000 billeteras activas en 2024 a más de 600,000 en 2025, y la tasa de retención de usuarios se encuentra entre las mejores de la industria.

Lo que es más importante es que este crecimiento se basa en un valor real del producto, y no en la especulación. La cuota de mercado de Hyperliquid sigue expandiéndose y ya ha comenzado a desafiar directamente a los intercambios centralizados tradicionales en ciertos indicadores, lo que proporciona un gran espacio para el crecimiento futuro.

Desde principios de año, HYPE ha subido aproximadamente un 83%, superando ampliamente el rendimiento de Bitcoin y Ethereum. La alta correlación de 0.703 con Bitcoin indica que HYPE no solo se beneficia del aumento general del mercado de criptomonedas, sino que también tiene ganancias adicionales impulsadas por sus propios fundamentos.

5.2 El valor a largo plazo de construir una ventaja tecnológica

El valor de inversión de HYPE no solo proviene del crecimiento comercial a corto plazo, sino que lo más importante es la ventaja tecnológica construida por Hyperliquid. La cadena de bloques Layer 1 desarrollada de forma independiente, la capacidad de procesamiento de 200,000 TPS y la confirmación de transacciones en menos de un segundo, estas ventajas tecnológicas no son replicables a corto plazo por otros proyectos.

En un mercado DeFi lleno de competencia homogénea, Hyperliquid ha establecido una verdadera ventaja diferencial a través de la innovación tecnológica. El valor de esta ventaja competitiva se ampliará con el tiempo, proporcionando un sólido respaldo al valor a largo plazo del token HYPE.

5.3 HIP-3: Construir una nueva infraestructura para la innovación financiera

La propuesta HIP-3 representa la transformación estratégica de Hyperliquid de una plataforma de trading a una infraestructura financiera. Este mecanismo permite a cualquier persona crear un mercado de contratos perpetuos personalizado en la plataforma al apostar 1 millón de tokens HYPE, incluyendo la configuración de oráculos de precios y normas del contrato.

Esta innovación aborda el dolor central creado por los mercados financieros tradicionales. En el sistema tradicional, el lanzamiento de nuevos productos financieros requiere un largo proceso de aprobación regulatoria, incurriendo en enormes costos y a menudo limitado a grandes instituciones financieras. HIP-3 ofrece una plataforma de creación de mercado sin permiso, donde cualquier innovador puede validar y desplegar rápidamente sus ideas de productos financieros.

Desde la perspectiva del modelo de negocio, HIP-3 ha creado un nuevo mecanismo de captura de valor. La creación de cada nuevo mercado requiere una gran cantidad de HYPE tokens en staking, lo que genera una demanda continua y rígida para el token. Al mismo tiempo, los creadores de mercado pueden obtener una parte de los ingresos por comisiones del mercado que han creado, formando así un mecanismo de reparto de beneficios entre los innovadores y la plataforma.

Para el valor del token HYPE, HIP-3 marca la diversificación de los factores impulsadores de la demanda. Además de las comisiones de transacción y los rendimientos por staking, la creación de demanda en el mercado se convertirá en un nuevo punto de crecimiento para el valor del token, proporcionando una base más sólida para el crecimiento del valor a largo plazo.

5.4 Transacciones Pre-IPO: Rompiendo las barreras tradicionales de inversión

Sobre la base del mecanismo HIP-3, ha surgido un caso de uso revolucionario en el ecosistema de Hyperliquid: la plataforma Ventuals. Este protocolo ofrece una solución descentralizada para uno de los sectores más cerrados de las finanzas tradicionales: el comercio pre-IPO.

El trading pre-IPO se refiere a las actividades de negociación de acciones o derivados relacionados antes de que una empresa se haga pública oficialmente. Esta clase de activos, que vale billones de dólares, ha sido monopolizada durante mucho tiempo por inversores institucionales y empresas de capital de riesgo, dejando a los inversores minoristas casi sin posibilidad de participar. La inversión tradicional pre-IPO no solo tiene un umbral de entrada extremadamente alto, sino que también tiene una liquidez muy limitada, lo que obliga a los inversores a esperar varios años para poder salir.

La innovación de Ventuals radica en tokenizar la valoración total de estas empresas privadas, creando un mercado de contratos perpetuos basado en valoraciones. Tomando como ejemplo a OpenAI, si la valoración de la empresa es de 35 mil millones de dólares, entonces el precio de un token vOAI sería de 35 dólares (valoración dividida por mil millones). Los inversores pueden realizar operaciones largas o cortas con un apalancamiento de hasta 10 veces sobre las variaciones en la valoración de empresas privadas destacadas como OpenAI, Stripe y SpaceX.

El significado de este modelo va mucho más allá de la innovación tecnológica en sí. Crea liquidez sintética para las acciones de empresas privadas que tradicionalmente tienen una liquidez extremadamente escasa, lo que hace que el proceso de descubrimiento de precios sea transparente y eficiente. Más importante aún, realmente democratiza las oportunidades de inversión, permitiendo que los inversores comunes también participen en el crecimiento del valor de estas empresas de primer nivel.

Para Hyperliquid, el comercio pre-IPO representa un paso importante hacia la penetración de la plataforma en el ámbito de las finanzas tradicionales. Cuando la tecnología blockchain comienza a satisfacer la demanda de comercio de activos financieros tradicionales, esto no solo valida la madurez de la tecnología, sino que también presagia un mayor espacio de mercado y potencial de valor.

06 Conclusión: La innovación tecnológica redefine DeFi

El éxito de Hyperliquid demuestra una verdad sencilla: los proyectos que se enfocan en resolver problemas reales y atender las necesidades de usuarios reales, incluso sin grandes financiamientos y presupuestos de marketing, pueden destacar en una competencia feroz. Este intercambio descentralizado, creado por un equipo de 11 personas, completó en dos años el salto de cero a billones, redefiniendo los estándares de las plataformas de intercambio DeFi.

Como dijo Jeff Yan: "Nos enfocamos en crear productos que los usuarios amen, todo lo demás es secundario." Detrás de esta aparente idea simple se encuentra una búsqueda apasionada de la innovación tecnológica y una profunda comprensión del valor para el usuario. Hyperliquid no eligió comprometerse en una blockchain existente, sino que construyó desde cero una Layer 1 optimizada para el comercio; no eligió seguir el flujo de capital de VC, sino que se adhirió a una distribución de valor centrada en el usuario; no eligió un crecimiento impulsado por el marketing, sino que obtuvo el reconocimiento de los usuarios a través de la excelente experiencia del producto en sí.

Desde el punto de vista de la inversión, el token HYPE posee todas las características de un activo de inversión de calidad: fundamentos sólidos, un modelo de negocio innovador, una profunda ventaja tecnológica y una economía de token saludable. A un nivel de precio actual de 42.5 dólares, considerando la velocidad de desarrollo de la plataforma y el potencial del mercado, HYPE sigue teniendo un fuerte atractivo inversor.